作者：方正宏觀任澤平
原題：新時代 新週期——2018年宏觀展望
摘要：任澤平看好消費、金融、週期、先進製造、真成長， 認為債市以配置價值為主。
觀點回顧：新5%比舊8%好， 5000點不是夢， 改革牛， 一線房價翻一倍， 經濟L型， 新週期。
2016-2018年經濟L型， 需求韌性強：美歐經濟復蘇帶動出口， 房地產補庫存和租賃房建設支撐地產投資， 產能出清和盈利改善推動企業資本開支築底恢復， 2017年3季度-2018年上半年步入MINI去庫存週期， 進入消費主導的經濟發展階段。
產能出清新週期：2010-2017年， 市場自發出清， 疊加供給側改革去產能和環保督查， 出清加快， 這一輪產能出清週期接近尾聲。
中期通脹預期上升， 但總體溫和：美國失業率創2000年以來的新低， 薪資上漲；原油是通脹之母， 價格創新高；上游價格向中下游傳導；環保抬升豬價；需求有韌性， 供給側改革；房地產長效機制， 租賃房推出；金融去杠杆， 貨幣穩健。
積極財政政策從基建轉向減稅， 貨幣政策從寬鬆轉向中性穩健以及實際趨緊， 人民幣匯率穩中有升。
進入新時代， 社會主要矛盾轉化， 從高速增長階段轉向高品質發展階段：供給側改革、美好生活、消費升級、先進製造、科技創新、環保、房地產長效機制、扶貧、對外開放、新政治週期帶來政令暢通等。
戰略看多A股結構性牛市：從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動， 價值投資回歸， 消費、金融、週期、先進製造、真成長。 債市以配置價值為主。
挑戰和風險提示：全球主要央行逐步退出貨幣寬鬆；全球經濟如何從貨幣刺激轉向創新驅動；金融監管加強是新常態；中國經濟如何從以前過度依靠金融地產轉向更多依靠先進製造、消費和創新；地緣政治。
2017年代表性報告：《新常態 新週期 新牛市——2017年經濟和資本市場展望》， 《站在新週期的起點上——來自產能週期的多維證據》。
觀點回顧：新5%比舊8%好， 5000點不是夢， 改革牛， 一線房價翻一倍， 經濟L型， 新週期。
2016-2018年經濟L型， 需求韌性強：美歐經濟復蘇帶動出口，
產能出清新週期：2010-2017年， 市場自發出清， 疊加供給側改革去產能和環保督查， 出清加快， 這一輪產能出清週期接近尾聲。 行業集中度提升， 企業盈利改善， 剩者為王， 強者恒強， 新5%比舊8%好。 2018年下半年-2019年再度補庫存週期和新一輪產能週期疊加， 經濟可能突破L型的一橫向上。
中期通脹預期上升， 但總體溫和：美國失業率創2000年以來的新低， 薪資上漲；原油是通脹之母， 價格創新高；上游價格向中下游傳導；環保抬升豬價；需求有韌性， 供給側改革；房地產長效機制，
積極財政政策從基建轉向減稅， 貨幣政策從寬鬆轉向中性穩健以及實際趨緊， 人民幣匯率穩中有升。
進入新時代， 社會主要矛盾轉化， 從高速增長階段轉向高品質發展階段：供給側改革、美好生活、消費升級、先進製造、科技創新、環保、房地產長效機制、扶貧、對外開放、新政治週期帶來政令暢通等。
戰略看多A股結構性牛市：從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動， 價值投資回歸， 消費、金融、週期、先進製造、真成長。 債市以配置價值為主。
挑戰和風險提示：全球主要央行逐步退出貨幣寬鬆；全球經濟如何從貨幣刺激轉向創新驅動；金融監管加強是新常態；中國經濟如何從以前過度依靠金融地產轉向更多依靠先進製造、消費和創新；地緣政治。
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