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“安全邊際”是價值投資的核心

安全邊際被格雷厄姆視為價值投資的核心概念, 在整個價值投資的體系中這一概念處於至高無上的地位。

安全邊際的定義非常簡單而樸素:內在價值與市場價格的順差, 換一種更通俗的說法---安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度。 根據定義只有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正, 當價值與價格相當的時候安全邊際為零, 而當價值被高估的時候是不存在安全邊際或安全邊際為負。 價值投資者只對價值被低估特別是被嚴重低估的物件感興趣。 安全邊際不保證能避免損失但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

安全邊際不是一個精確的的數字, 對安全邊際的理解與應用完全是一個個性化的問題。

在理解與應用價值投資的過程中面臨很多難題:比如對內在價值的評估就沒有一個統一的標準、當然也不可能有一個統一的結論, 而且價值與價格一樣也處於一個動態的變化過程之中, 價值與價格都是變數---它們的背離關係只能是一個更複雜的變數!而安全邊際這一概念正好能有效的解決價值投資中的這些難題, 特別是在以下三個領域特別有效:

(1) 穩定的證券, 比如債款和特別股;

(2) 能夠運用這一概念或工具進行比較分析;

(3) 如果公司的股價與其實質價值或內在價值之間的差價足夠大,

那麼安全邊際就能夠用來選擇股票。

安全邊際到底多大(比如是七折、六折或五折呢?)才算較大或足夠大呢?這完全因投資者的偏好來決定, 理論上說安全邊際當然是越大越好, 但面臨的問題是可能根本找不到合適的投資對象, 對那些有強烈保守趨向的投資者來說預期的安全邊際較大反而會錯失很多投資良機。 也許具有可操作的途徑是進行比較分析, 對價值投資者來說那些具有相對較大安全邊際的物件總是比那些具有較小安全邊際的物件更有吸引力。

安全邊際總是基於價值與價格的相對變化之中, 其中價格的變化更敏感也更頻繁而複雜, 對一個漫長的熊市而言就是一個不斷加大安全邊際的過程,

常見的程式是:安全邊際從(-)到0再到(+), 當安全邊際(空間)足夠大時總有勇敢而理性的投資者在熊市中投資---這才是沒有“永遠的熊市”的真正原因。

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