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財務費用攀升吞噬利潤 368家公司資產負債率逾70%

來源:中國證券報

部分公司高負債風險暴露, 一些公司因財務費用大幅攀升拖累業績, 更有些公司甚至到了資不抵債的地步。 根據2017年年報, 13家公司資產負債率超過100%, 368家公司資產負債率超過70%警戒線。

巨額債務“壓頂”

統計的2017年年報資料顯示, 3504家上市公司負債合計高達185萬億元, 同比增長7.7%。

不少ST公司負債率高企。 在資產負債率超過100%的13家公司中, 9家為ST公司。 巨額債務“壓頂”成為許多ST公司需要面對的難題。

ST保千里資產負債率達258%。 2015年9月以來, 公司通過定增、發債、借款等方式, 獲取了百億元以上資金, 其中相當部分用於投資、收購。

年報顯示, 截至2017年底, 負債合計51.92億元。 其中, 流動負債39.94億元, 非流動負債11.98億元。

2017年12月26日, ST保千里披露, 截至當年12月20日, 保千里及其子公司在金融機構的債務本息合計餘額高達44億元。 在這些債務中, 9.36億元逾期, 包括本金8.64億元, 2016年債券逾期利息7234萬元。

從行業分佈情況看, 房地產、化工、機械設備等行業公司資產負債率高。 其中, 房地產行業130家公司負債合計6.59億元, 同比增長33%。 60家房企資產負債率超過60%, 占比達46%。 煤炭、鋼鐵行業負債率處於高位, 但部分公司負債率明顯下降。

根據國信證券研報, 2012年以來, 房地產企業的杠杆率持續攀升, 目前處於2012年以來最高水準。 從短期償債能力看, 房地產企業的短期償債能力在2015年達到穀底後, 2016年、2017年恢復至2012年以來最高水準。

不過, 長期償債能力持續惡化, 目前處於2012年以來最低水準。

部分上市公司負債率高企引起了監管部門重視, 多家公司因年報負債率高被交易所問詢。 4月13日晚間, 上交所對華夏幸福2017年年報連發十八問, 主要圍繞資金鏈情況展開。 年報顯示, 公司主營的房地產開發業務收入下降18.22%, 現金流淨額為-162.28億元, 近三年首次為負;同時, 公司計入“其他權益-永續債”類別的可續期委託貸款金額為90億元, 較上年增長近8倍, 短期應付債券以及應付票據等規模大幅增加。

4月21日, 華夏幸福回復上交所問詢函時稱, 若考慮90億元永續債後, 公司的資產負債率為83.5%, 仍低於2016年的84.8%;報告期末其貨幣資金餘額為681億元, 高於一年內到期的有息負債338.4億元,

有足夠的償還能力。

雲南城投因資產負債率居高不下以及龐大的利息支出被上交所問詢。 截至2017年底, 雲南城投資產負債率約為88.82%, 利息支出高達17.59億元, 是歸母淨利潤的6.66倍。 融資情況成為影響經營狀況的重要因素。 上交所要求雲南城投補充披露各類融資途徑的融資金額、融資成本、融資期限及相應的擔保增信措施等資訊。

債轉股推進去杠杆

在降低負債率、去杠杆的大背景下, 國有企業降杠杆成為重中之重, 市場化債轉股成為緩解這一問題的重要途徑。 去年以來, 中國重工、中國船舶、中國鋁業等多家上市公司推出了市場化債轉股方案。

國家金融與發展實驗室理事長李揚表示, 去杠杆的重點在於將國有企業的杠杆降下來,

特別是要抓好處置“僵屍企業”工作, 嚴控地方政府債務增量, 推動金融機構及時處置風險資產。

為加快推進債轉股步伐, 今年以來多部門頻出政策。 1月份, 七部委聯合發佈《關於市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》。 2月7日, 國務院常務會議再次提出部署市場化債轉股措施, 降低企業杠杆率, 要求拓寬社會資金轉變為股權投資的管道。 《關於落實重點工作部門分工的意見》近日發佈, 提出加大“僵屍企業”破產清算和重整力度。

中國船舶重工集團公司資產部負責人李嘉華表示, “中船重工推進的市場化債轉股, 是一種‘體制內’與‘體制外’資產聯合混改+證券化操作模式, 受到多部委的肯定,

為後續其他領域的央企改革形成示範效應。 ”

中國鋁業2017年12月5日公告, 中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融及農銀金融8家投資者, 將通過“債權直接轉為股權”和“現金增資償還債務”兩種方式, 對中鋁旗下四家全資子公司中鋁山東、中州鋁業、包頭鋁業及中鋁礦業, 合計增資126億元, 實施市場化債轉股。

資料顯示, 2017年國企資產負債率為65.7%, 相比上年下降了0.4個百分點。 而規模以上工業企業資產負債率為55.5%, 相比上年下降0.3個百分點。

據測算, 截至2018年3月, 已簽約市場化債轉股框架協議的企業超過100家, 協議金額超過1.6萬億元, 落地金額3000多億元, 資金到位率近20%。

財務費用拖累業績

頻繁並購、不斷借債, 導致部分公司資產負債率高企, 增加了財務負擔,成為拖累這些公司經營業績的重要因素。多位分析師使用“財務費用吞噬利潤”、“財務費用拖累業績”等字眼,分析部分上市公司2017年年報。

資料顯示,2017年公佈了財務費用的3437家公司財務費用合計4854億元,同比增長19.8%。

中國電建2017年財務費用67.5億元,同比增長37.5億元。根據興業證券研報,中國電建2017年淨利率為3.03%,較上年下滑0.15%。在毛利率提升背景下淨利率略有下滑,主要源於公司財務費用增加37.52億元。中國電建在年報中表示,2017年財務費用同比增長125.19%,主要在於匯兌損失同比增加及融資規模增加導致利息支出同比增長。

文化長城2017年實現營業收入5.4億元,同比增長19.4%;實現歸母淨利潤7346萬元,同比減少46.3%。西南證券分析師認為,財務費用劇增+股權增值,是公司業績下滑的主要原因。報告期內,公司教育業務大幅增長146%。其中,銷售費用、管理費用同比分別增長19.4%和23.9%。由於利息支出增加,以及匯兌損失大幅提升,公司財務費用劇增29倍。

部分公司通過降杠杆,財務結構持續優化。東吳證券研報認為,烽火通信自2017年年中開始積極回應去杠杆要求,除了為5G進行必要的融資準備外,盡可能優化資產結構,降低杠杆水準,資產負債率呈下降趨勢,基本恢復到2015年底的水準。公司財務結構持續優化,有利於降低經營風險,提升資金使用效率。

增加了財務負擔,成為拖累這些公司經營業績的重要因素。多位分析師使用“財務費用吞噬利潤”、“財務費用拖累業績”等字眼,分析部分上市公司2017年年報。

資料顯示,2017年公佈了財務費用的3437家公司財務費用合計4854億元,同比增長19.8%。

中國電建2017年財務費用67.5億元,同比增長37.5億元。根據興業證券研報,中國電建2017年淨利率為3.03%,較上年下滑0.15%。在毛利率提升背景下淨利率略有下滑,主要源於公司財務費用增加37.52億元。中國電建在年報中表示,2017年財務費用同比增長125.19%,主要在於匯兌損失同比增加及融資規模增加導致利息支出同比增長。

文化長城2017年實現營業收入5.4億元,同比增長19.4%;實現歸母淨利潤7346萬元,同比減少46.3%。西南證券分析師認為,財務費用劇增+股權增值,是公司業績下滑的主要原因。報告期內,公司教育業務大幅增長146%。其中,銷售費用、管理費用同比分別增長19.4%和23.9%。由於利息支出增加,以及匯兌損失大幅提升,公司財務費用劇增29倍。

部分公司通過降杠杆,財務結構持續優化。東吳證券研報認為,烽火通信自2017年年中開始積極回應去杠杆要求,除了為5G進行必要的融資準備外,盡可能優化資產結構,降低杠杆水準,資產負債率呈下降趨勢,基本恢復到2015年底的水準。公司財務結構持續優化,有利於降低經營風險,提升資金使用效率。

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