6月8日， 中央結算公司公佈的國債到期收益率曲線顯示， 中國一年期國債到期收益率報3.6590%， 10年期國債到期收益率報3.6478%， 為2013年6月“錢荒”以來再次出現倒掛。 在此之前， 七年期與十年期、三年期和五年期國債利率已經出現倒掛， 國債收益率曲線呈現近似“M”型。
歷史上長短端利率倒掛往往出現在“危機”時刻， 此後的行情演繹往往是經濟下行倒逼貨幣寬鬆， 推動短端下行向長端傳導。 但國泰君安固收首席分析師覃漢認為， “這次可能不一樣。 ”
他在研究報告中指出， 監管趨嚴使得現券收益率與資金面預期偏離， 同業存單利率已經代替資金利率，
近期， 五年期互換利率（FR007IRS5）和5年國開債收益率走勢出現背離。 5月中旬以來IRS持續下行， 而現券收益率則維持震盪。
覃漢說， 這反映出市場對於中長期的資金面預期相對樂觀， 但這種預期並未傳導至現券收益率。 之所以出現這種現象， 是因為在監管趨嚴的衝擊下， 現券對資金面利好預期出現鈍化， 短端利率定價錨繼而轉向同業存單利率。 如果同業存單利率維持高位， 即使短端資金利率下行， 短端債券收益率也難有明顯下行動力。
同業存單利率的變動方向取決於供需的相對變化。 覃漢說， 近期資金面整體平穩， 同業存單利率大幅上行並出現曲線倒掛， 本質上是部分銀行對於跨季資金的饑渴程度顯著加劇導致。
未來一段時間， 隨著監管的推進， 在銀行實質性縮表疊加流動性覆蓋率和宏觀審慎考核（MPA）的情況下， 同業存單利率難以大幅下行， 以此為錨的短端債券收益率也難以快速下滑。 如果短端債券收益率一直維持相對高位， 收益率曲線可能自然修復。
覃漢對介面新聞表示， “長端上不去是因為有資金在買， 如果短端也下不去， 那麼時間長了， 倒掛持續不了， 曲線形態自然會修復。 ”