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“債券通”交易規則發佈,加元飆升至2個月新高

參會人員: 丁志遠、胡光軍、何雨晨、嚴恩愷、 陳達、王震、馮程程、張丹、劉冠甫、王雲龍

海外市場 (馮程程)

事件:美國交易商資料顯示投機交易者已經大量增加了對原油期貨的多頭頭寸。

原油價週一開盤一度漲1.5%, 稍後漲幅收窄, WTI報46.11美元/桶, 布倫特報48.27美元/桶。

評論(馮程程):原油期貨交易商增加多頭頭寸押注油價將上升, 即便是當下油市仍供過於求, 美國原油鑽探大幅恢復生產。 預計明年美國原油產量將會達到每天1000萬桶。 5月份OPEC成員國與非OPEC產油國達成協議延長原油減產協議的時間長度至2018年第一季度, 力圖減輕原油市場供過於求的局面。 但是自從5月25日以來, 布倫特原油和WTI原油已經下跌了約10%。 美國產油的強勢復蘇使得國際油價承壓, 不過由於成本限制, 產能復蘇與國際油價存在動態平衡。 今年下半年預期布倫特油價在50-55美元區間震盪。

宏觀經濟 (陳達)

事件:中國外匯交易中心發佈《全國銀行間同業拆借中心“債券通”交易規則(試行)》(公開徵求意見稿):

① “北向通”交易時間為內地銀行間債券市場交易時間, 具體為每個交易日北京時間上午9:00—12:00, 下午13:30—16:30。 ② “北向通”交易的品種為現券買賣, 可交易的券種為銀行間債券市場交易流通的以人民幣計價的各類債券, 包括國債、地方政府債、中央銀行債券、金融債券、公司信用類債券、同業存單、資產支持證券等。

③ 境外投資者發送報價請求的請求量最低為100萬元人民幣, 最小變動單位為100萬元人民幣。

評論:昨日發佈的債券“北向通”交易規則(試行)是對6月1日央行發佈的《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》(公開徵求意見稿)》的進一步細化,

從檔內容來看, 境外投資者均為機構投資者, 包括在中華人民共和國境外依法註冊成立的商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構(包括QFII和RQFII), 以及境外央行、國際金融組織和主權財富基金。 境外投資者需通過香港地區207家人民幣清算平臺參加行進行資金匯兌, 通過境外電子交易平臺進行“只含量、不含價”的報價交易請求, 資金可以是自有人民幣或外匯資金兌換成人民幣, 外匯資金投資結束後, 原則上要求兌換回外匯資金, 但並無強制要求。 目前境內債券託管量達65萬億元人民幣, 其中境外投資者持有債券占比不到2%。 截至2017年3月, 境外機構和個人投資者持有境內債券資產8302億元, 2015年淨增801億元,
2016年淨增1009億元, 2017年1-3月淨增-224億元。 可以看出, 儘管銀行間債券市場早在去年初便已逐漸對境外機構投資者開放, 且無額度限制, 但帶來的增量卻不大。 此次“北向通”的推出預計對我國銀行間債市所帶來的增量仍較小。 而港交所行政總裁李小加6月8日表示債券“南向通”2年內無法開通, 境內資金短期內難以通過此管道出海。

固收債券 (何雨晨)

事件:【同業存單託管量下降】受同業存單續發縮量影響, 5月同業存單託管量出現明顯下降;商業銀行和廣義基金持倉規模下降, 而農商行農合等逆勢增持。 上清所資料顯示, 5月同業存單託管量76097億元, 較4月減少3905億元, 主要受5月同業存單發行規模低於到期規模影響。 從同業存單持有結構來看,

商業銀行和廣義基金仍是主要持有人, 但持倉規模下降。 其中, 國有大行和股份制銀行連續降低同業存單持倉規模, 而農商行農合等逆勢增持。

評論:【關注同業業務收縮所帶來的廣義貨幣增速回落】股份制銀行和城商行同業存單存量規模居前, 但股份制銀行傾向于降低發行規模。 截止到5月31日, 股份制銀行和城商行同業存單存量規模居前, 分別達32815億元和33256億元, 合計占總規模的比重接近90%。 然而, 在同業存單發行利率居高不下的背景下, 資質較好的國有大行和股份制銀行傾向於降低同業存單發行規模, 而資質較差的城商行和農商行等, 仍需要靠發行同業存單來維持負債端規模。 4月和5月, 股份制銀行同業存單發行占比較1季度下降6.4個百分點, 而城商行和農商行等同業存單發行占比分別較1季度提高1.1個百分點和4.6個百分點。整體同業業務有望進一步萎縮,按照央行的研究,同業業務的收縮有望帶動廣義貨幣增速下行。

資本市場 (胡光軍、王震)

事件:昨日早盤指數圍繞前日收盤價附近震盪,尾盤出現一波明顯下跌行情,滬指終止4連陽,上方受壓於60日及120日均線。受四大證券報頭版齊唱聲IPO常態化影響,次新股跌幅居前,兩市再現二八分化,僅兩成個股上漲。

評論(胡光軍):截至6月11日,共有1152家上市公司公佈2017年中期業績預告。其中640家預增、119家預降、68家預盈、74家預虧。從中報預告的資料來看,根據國金統計,行業中有“電子、遊戲、白電、白酒”等行業好於預期或者符合市場預期,而與經濟(PPI)高度相關的中上游行業均差於市場之前的一致預期,依靠於外延式並購的高估值板塊大多低於預期,如“電腦、教育”等板塊。存量資金博弈,仍以價值投資為錨,前期漲幅較高的個股需注意業績兌現後的風險。6月至三季度,貨幣市場流動性或將趨暖,受減持新規影響兩市拋壓減弱,存預期差,兩市或將震盪走強。

事件(王震):互聯網金融專項整治工作將延期一年左右。2018年6月,將作為最後的監管驗收期限,屆時未完成整改的平臺將被直接取締。

評論(王震):2016年4月出臺的《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》要求“嚴格要求互聯網金融從業機構落實客戶資金協力廠商存管制度,存管銀行要加強對相關資金帳戶的監督”。對應到P2P行業,便是網貸平臺銀行存管制度,對應到協力廠商支付行業,便是備付金集中存管制度,這兩個要求的落地涉及到標準制定、系統建設、系統調試、過渡期安排等等,不僅涉及到互金平臺,更需要存管銀行的配合,絕非短期內可以落地。截至2017年5月底,共有433家正常運營的網貸平臺宣佈與銀行簽訂直接存管協議,約占同期P2P網貸行業正常運營的平臺總數量的20.16%,其中有221家正常運營平臺與銀行完成直接存管系統對接並上線,占比為10.29%。《暫行辦法》通過借款限額、資產管道限制、產品創新模式限制等,將網貸行業限定於小額普惠領域,整體空間受限,一些長於對公資產獲取的超級大平臺更是出現了交易量的顯著下滑,2017年1-5月,行業月度交易量平均增速僅為0.37%,遠低於同期平均水準。

衍生品和基金市場 (嚴恩愷、張丹)

事件:加拿大央行高級副行長Winnipeg Manitoba在週一演講時暗示本國經濟復蘇加速,正在研究加息的可能性,加元飆升至2個月新高。

評論(嚴恩愷):加拿大一個主要的石油出口國,已在很大程度上適應始了2014年原油價格暴跌帶來的影響。加拿大央行在2015年降息兩次至接近紀錄低位元0.50%,用來應對經濟衰退。今年7月12日,加拿大央行將舉行下一次貨幣政策會議。雖然很多經濟學家預計加央行將於2018年開始提高利率,但也有經濟學家認為今年年底前存在升息可能。加拿大央行高管的此番表態預示著加拿大也加入了全球央媽政策轉向的大軍之中。歐洲央行上周明確不再進一步降息;儘管非農資料不如人意,本周美聯儲加息仍被市場視為板上釘釘;“懸浮議會”的出現讓此前考慮逐漸退出寬鬆的英國央行本周或按兵不動;日本央行似乎正在模擬退出;中國昨天也公佈了中國5月金融資料,有觀點認為未來M2增速將會平緩下行,甚至降至個位。市場對加拿大央行此番表態反應良好,隨著最近美元相對不強勢,加元的走勢一直向上,未來加息的預期讓市場更加看好。

事件:近日,諾德基金披露,其新發行基金諾德天利靈活配置混合型基金因未能達到基金合同生效備案條件,本基金合同暫不生效。這是市場中第二例募集未成立的基金。

評論(張丹):事實上,在5月26日,諾德基金公告基金份額總數與認購戶數均已達到基金合同生效的備案條件並宣佈提前結束募集。但是,此事卻在近日出現轉折,6月9日,該基金披露,因未能達到基金合同生效備案條件,基金合同暫不生效。據悉,此次合同的無法生效,是因為基金公司嚴格排查一致行動人認購比例所致,即無法滿足發行新規所規定的單一客戶及其一致行動人的資金不能超過基金總份額的50%。對於基金公司而言,審核單一客戶很容易,可是對於那些來自不同管道,但最終有可能形成一致行動的這種關聯關係,是無法完全預知的。因此,基金公司在資金到位之後,必須對資金來源進行嚴格的排查,然後才能得出相應的判斷。

免責條款

本報告由海銀財富管理有限公司製作。本報告中的資訊均來源於已公開的資料及資訊,但海銀財富管理有限公司(以下簡稱“海銀財富”)對這些資料和資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用,不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求,在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。

投資者應當對本報告中的資訊和意見進行獨立評估,並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求,必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專業財務顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果,海銀財富均不承擔任何法律責任。

本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該意見評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期,海銀財富可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。

海銀財富的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。海銀財富沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。海銀財富的其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。

本報告的版權僅為海銀財富所有,未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、刊登、發表或引用。

而城商行和農商行等同業存單發行占比分別較1季度提高1.1個百分點和4.6個百分點。整體同業業務有望進一步萎縮,按照央行的研究,同業業務的收縮有望帶動廣義貨幣增速下行。

資本市場 (胡光軍、王震)

事件:昨日早盤指數圍繞前日收盤價附近震盪,尾盤出現一波明顯下跌行情,滬指終止4連陽,上方受壓於60日及120日均線。受四大證券報頭版齊唱聲IPO常態化影響,次新股跌幅居前,兩市再現二八分化,僅兩成個股上漲。

評論(胡光軍):截至6月11日,共有1152家上市公司公佈2017年中期業績預告。其中640家預增、119家預降、68家預盈、74家預虧。從中報預告的資料來看,根據國金統計,行業中有“電子、遊戲、白電、白酒”等行業好於預期或者符合市場預期,而與經濟(PPI)高度相關的中上游行業均差於市場之前的一致預期,依靠於外延式並購的高估值板塊大多低於預期,如“電腦、教育”等板塊。存量資金博弈,仍以價值投資為錨,前期漲幅較高的個股需注意業績兌現後的風險。6月至三季度,貨幣市場流動性或將趨暖,受減持新規影響兩市拋壓減弱,存預期差,兩市或將震盪走強。

事件(王震):互聯網金融專項整治工作將延期一年左右。2018年6月,將作為最後的監管驗收期限,屆時未完成整改的平臺將被直接取締。

評論(王震):2016年4月出臺的《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》要求“嚴格要求互聯網金融從業機構落實客戶資金協力廠商存管制度,存管銀行要加強對相關資金帳戶的監督”。對應到P2P行業,便是網貸平臺銀行存管制度,對應到協力廠商支付行業,便是備付金集中存管制度,這兩個要求的落地涉及到標準制定、系統建設、系統調試、過渡期安排等等,不僅涉及到互金平臺,更需要存管銀行的配合,絕非短期內可以落地。截至2017年5月底,共有433家正常運營的網貸平臺宣佈與銀行簽訂直接存管協議,約占同期P2P網貸行業正常運營的平臺總數量的20.16%,其中有221家正常運營平臺與銀行完成直接存管系統對接並上線,占比為10.29%。《暫行辦法》通過借款限額、資產管道限制、產品創新模式限制等,將網貸行業限定於小額普惠領域,整體空間受限,一些長於對公資產獲取的超級大平臺更是出現了交易量的顯著下滑,2017年1-5月,行業月度交易量平均增速僅為0.37%,遠低於同期平均水準。

衍生品和基金市場 (嚴恩愷、張丹)

事件:加拿大央行高級副行長Winnipeg Manitoba在週一演講時暗示本國經濟復蘇加速,正在研究加息的可能性,加元飆升至2個月新高。

評論(嚴恩愷):加拿大一個主要的石油出口國,已在很大程度上適應始了2014年原油價格暴跌帶來的影響。加拿大央行在2015年降息兩次至接近紀錄低位元0.50%,用來應對經濟衰退。今年7月12日,加拿大央行將舉行下一次貨幣政策會議。雖然很多經濟學家預計加央行將於2018年開始提高利率,但也有經濟學家認為今年年底前存在升息可能。加拿大央行高管的此番表態預示著加拿大也加入了全球央媽政策轉向的大軍之中。歐洲央行上周明確不再進一步降息;儘管非農資料不如人意,本周美聯儲加息仍被市場視為板上釘釘;“懸浮議會”的出現讓此前考慮逐漸退出寬鬆的英國央行本周或按兵不動;日本央行似乎正在模擬退出;中國昨天也公佈了中國5月金融資料,有觀點認為未來M2增速將會平緩下行,甚至降至個位。市場對加拿大央行此番表態反應良好,隨著最近美元相對不強勢,加元的走勢一直向上,未來加息的預期讓市場更加看好。

事件:近日,諾德基金披露,其新發行基金諾德天利靈活配置混合型基金因未能達到基金合同生效備案條件,本基金合同暫不生效。這是市場中第二例募集未成立的基金。

評論(張丹):事實上,在5月26日,諾德基金公告基金份額總數與認購戶數均已達到基金合同生效的備案條件並宣佈提前結束募集。但是,此事卻在近日出現轉折,6月9日,該基金披露,因未能達到基金合同生效備案條件,基金合同暫不生效。據悉,此次合同的無法生效,是因為基金公司嚴格排查一致行動人認購比例所致,即無法滿足發行新規所規定的單一客戶及其一致行動人的資金不能超過基金總份額的50%。對於基金公司而言,審核單一客戶很容易,可是對於那些來自不同管道,但最終有可能形成一致行動的這種關聯關係,是無法完全預知的。因此,基金公司在資金到位之後,必須對資金來源進行嚴格的排查,然後才能得出相應的判斷。

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投資者應當對本報告中的資訊和意見進行獨立評估,並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求,必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專業財務顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果,海銀財富均不承擔任何法律責任。

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