獨家專訪｜楊靜：四季度鋼材價格有望震盪偏強
楊靜，大型鋼貿商投資研究部現貨分析主管，主要負責黑色產業鏈品種研究。從事鋼鐵行業研究7年多，曾在我的鋼鐵總編室及長江電子商務股份公司研究部擔任過鋼鐵研究員，
核心觀點：
1.供給端，在去除“地條鋼”後，產能缺少彈性的情況下，四季度仍有可能出現階段性供需緊平衡，或整體處於緊平衡狀態。
2.需求端，四季度整體需求力度雖然會有所轉弱，
3.四季度鋼材價格或有漲有跌，整體震盪偏強（短期雖有可能繼續調整，但在利好政策下及漸趨穩的基本面引導下，鋼價仍有上升空間，中間仍有可能會調整）。
焦點一：在今年冬季限產，供需雙殺的背景下，今年四季度供需面如何，短期供給端是否有壓力？
供給端在去除“地條鋼”後供給端缺少彈性的情況下，四季度供給端仍有可能出現階段性供需緊平衡，
具體來講當前供給端略寬鬆，由於今年鋼廠產量維持高位，且假期8天，節後整體庫存累積了148.83萬噸。從近三年來看，2015年累積了132.91萬噸，2016年累積89.73萬噸，可見今年庫存累計幅度較大。截止到10月20日，總庫存1525.8萬噸，同比高出98.88萬噸，顯示當前去庫存力度低於往年同期，供給端仍有壓力。
四季度上中期供給仍有望收縮。環保力度強硬，對供給端影響仍將持續。
同時，由於前期很多鋼廠推遲了檢修、減產，所以後期鋼廠檢修、減產情況或會增多，預計10月份五大品種計畫產能利用率整體下降0.8%，計畫日均產量共計下降1.7萬噸。從近期鋼聯發佈的五大品種產量持續下降也印證了我們的觀點，具體來看10月6日，13日，20日，五大品種產量分別下降16.38萬噸、2.49萬噸、11.02萬噸。後期產量及高爐開工率仍有下降空間，供給端壓力有望減輕。
不過四季度供給端緊平衡有可能被階段性打破。首先隨著冬季的來臨，鋼材季節性需求會轉弱；其次環保限產情況來看，不但對當前供給有影響，對需求也有影響，預計冬季限產對供給端影響3500-4000萬噸左右，對需求端影響1500-2500萬噸左右；最後從鋼材出口來看，1-8月出口同比月均下滑29%，如果出口下滑速度保持不變，預計仍有1000多萬噸出口轉內銷。綜合來看，隨著需求的轉弱，供需緊平衡有可能出現階段性寬鬆。
焦點二：從季節性規律來看，四季度需求會轉弱，那麼對鋼價是否還會有支撐，當前鋼材市場需求怎麼樣，終端需求如何？
需求端，四季度整體需求力度雖然會有所轉弱，但是對鋼材需求仍能形成支撐。
從成交來看，截止10月20日237家建材成交月均值18.6萬噸，較去年同期高7%，但是從單日看來，成交一度從10月6日23萬噸下滑至14萬多左右，又在10月20日回升到了23.6萬噸左右，說明當前成交仍然不穩定，終端或貿易商仍按需採購，對後市較為謹慎。從終端需求資料來看，要略好於市場預期。今年工程機械行業整體表現不錯，如1-9月納入統計的25家主機製造企業，共計銷售各類挖掘機械產品101935台，同比漲幅100.1%。9月，共計銷售各類挖掘機械產品10496台，同比漲幅92.3%。2017年9月重卡市場當月銷量為10萬輛，比去年同期增長89%，環比8月份小幅上升7%。從汽車行業來看，9月份我國生產汽車267.09萬輛，環比增長27.64%，同比增長5.54%；汽車銷售270.91萬輛，環比增長23.93%，同比增長5.66%。需要注意的是，9月，汽車產銷同比雖然只有5%點多的增長，但是月環比已經出現明顯上升，究其原因主要是受去年基數影響，而9月絕對量回升不少。今年家電行業一直在高位徘徊，尤其是空調、冰箱的產量，8月份空調、冰箱產量分別增長19.1%、17%。當然從與螺紋相關性較強的水泥產量卻出現了下滑，9月水泥產量同比-2%，顯示對螺紋鋼的需求有所轉弱。
焦點三：9月發佈的宏觀資料有所好轉，對近期市場有何影響，你對四季度宏觀面怎麼看？
宏觀面,8月份市場普遍對後期宏觀面悲觀，但是9月份發佈的一些資料顯示，經濟沒有像市場預期悲觀，短期存在修復預期行情的需要，長期仍然趨弱。
我們知道，支撐上半年經濟超預期的三個方面：出口、補庫存、基建投資等動能在三季度有所減弱，但房地產投資表現較市場預期更為穩健（1-8月份全國房地產開發投資同比名義增長7.9%，與1-7月份持平），加上消費和服務業相對平穩，因此三季度國內生產總值（GDP）增速保持在6.8%。
另外從9月份中國製造業採購經理指數也能看出，製造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。9月PMI為52.4%，比上月上升0.7個百分點，從分項指標來看，生產指數和新訂單指數為54.7%和54.8%，分別比上月上升0.6和1.7個百分點，均為近年來高點，且新訂單指數年內首次超過生產指數，供需關係更趨於平衡；新出口訂單指數為51.3%，比上月上升0.9個百分點，為今年次高點。
中長期來看宏觀面依然有轉弱的壓力。投資會穩中略降，經濟增長的重要支撐力之一是投資拉動。1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。8月基建投資當月同比增速較上月下滑4.4個百分點至11.4%，降至年內低點，是投資增速不及預期的主要拖累項。
房地產行業需求的下降或會拖累商品價格，進而減少對鋼材的需求。從成交來看，9月全國30城商品房成交面積同比下滑47%。8月房地產資金來源增速降至9%（2016年基本維持在15%左右），後期隨著銷售下滑導致回款減少，及信貸收緊等影響，預計後期增速仍有下滑風險。
整體來看，宏觀面，考慮到房地產行業需求的下降會進一步拖累其他商品價格，及在投資穩中趨弱，進出口較為穩定，消費變化不大的情況下，四季度經濟仍有望維持穩中趨弱。
行業方面，個人認為四季度鋼材價格在環保影響下，供需有望維持階段性緊平衡，鋼材價格仍有上漲空間，不過考慮到當前供給端壓力較大，且需求端亦有所減弱，所以，上漲幅度有限，整體鋼價將呈現有漲有跌的態勢。短期現貨市場仍有調整風險，建議仍以謹慎為主。
編輯：墨白，大宗內參常駐編輯，本領匯金融俱樂部負責人
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如果出口下滑速度保持不變，預計仍有1000多萬噸出口轉內銷。綜合來看，隨著需求的轉弱，供需緊平衡有可能出現階段性寬鬆。焦點二：從季節性規律來看，四季度需求會轉弱，那麼對鋼價是否還會有支撐，當前鋼材市場需求怎麼樣，終端需求如何？
需求端，四季度整體需求力度雖然會有所轉弱，但是對鋼材需求仍能形成支撐。
從成交來看，截止10月20日237家建材成交月均值18.6萬噸，較去年同期高7%，但是從單日看來，成交一度從10月6日23萬噸下滑至14萬多左右，又在10月20日回升到了23.6萬噸左右，說明當前成交仍然不穩定，終端或貿易商仍按需採購，對後市較為謹慎。從終端需求資料來看，要略好於市場預期。今年工程機械行業整體表現不錯，如1-9月納入統計的25家主機製造企業，共計銷售各類挖掘機械產品101935台，同比漲幅100.1%。9月，共計銷售各類挖掘機械產品10496台，同比漲幅92.3%。2017年9月重卡市場當月銷量為10萬輛，比去年同期增長89%，環比8月份小幅上升7%。從汽車行業來看，9月份我國生產汽車267.09萬輛，環比增長27.64%，同比增長5.54%；汽車銷售270.91萬輛，環比增長23.93%，同比增長5.66%。需要注意的是，9月，汽車產銷同比雖然只有5%點多的增長，但是月環比已經出現明顯上升，究其原因主要是受去年基數影響，而9月絕對量回升不少。今年家電行業一直在高位徘徊，尤其是空調、冰箱的產量，8月份空調、冰箱產量分別增長19.1%、17%。當然從與螺紋相關性較強的水泥產量卻出現了下滑，9月水泥產量同比-2%，顯示對螺紋鋼的需求有所轉弱。
焦點三：9月發佈的宏觀資料有所好轉，對近期市場有何影響，你對四季度宏觀面怎麼看？
宏觀面,8月份市場普遍對後期宏觀面悲觀，但是9月份發佈的一些資料顯示，經濟沒有像市場預期悲觀，短期存在修復預期行情的需要，長期仍然趨弱。
我們知道，支撐上半年經濟超預期的三個方面：出口、補庫存、基建投資等動能在三季度有所減弱，但房地產投資表現較市場預期更為穩健（1-8月份全國房地產開發投資同比名義增長7.9%，與1-7月份持平），加上消費和服務業相對平穩，因此三季度國內生產總值（GDP）增速保持在6.8%。
另外從9月份中國製造業採購經理指數也能看出，製造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。9月PMI為52.4%，比上月上升0.7個百分點，從分項指標來看，生產指數和新訂單指數為54.7%和54.8%，分別比上月上升0.6和1.7個百分點，均為近年來高點，且新訂單指數年內首次超過生產指數，供需關係更趨於平衡；新出口訂單指數為51.3%，比上月上升0.9個百分點，為今年次高點。
中長期來看宏觀面依然有轉弱的壓力。投資會穩中略降，經濟增長的重要支撐力之一是投資拉動。1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。8月基建投資當月同比增速較上月下滑4.4個百分點至11.4%，降至年內低點，是投資增速不及預期的主要拖累項。
房地產行業需求的下降或會拖累商品價格，進而減少對鋼材的需求。從成交來看，9月全國30城商品房成交面積同比下滑47%。8月房地產資金來源增速降至9%（2016年基本維持在15%左右），後期隨著銷售下滑導致回款減少，及信貸收緊等影響，預計後期增速仍有下滑風險。
整體來看，宏觀面，考慮到房地產行業需求的下降會進一步拖累其他商品價格，及在投資穩中趨弱，進出口較為穩定，消費變化不大的情況下，四季度經濟仍有望維持穩中趨弱。
行業方面，個人認為四季度鋼材價格在環保影響下，供需有望維持階段性緊平衡，鋼材價格仍有上漲空間，不過考慮到當前供給端壓力較大，且需求端亦有所減弱，所以，上漲幅度有限，整體鋼價將呈現有漲有跌的態勢。短期現貨市場仍有調整風險，建議仍以謹慎為主。
編輯：墨白，大宗內參常駐編輯，本領匯金融俱樂部負責人
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