宋清輝：內地房企被香港資本市場低估

著名經濟學家宋清輝指出，新城發展欲退出港交所主要由於香港資本市場因市盈率較低，內地房企自身的價格被低估。從上市投入產出的綜合效果來看，私有化是新城集團試圖卸下包袱的舉措。

中國經營報記者劉頌輝張玉上海報導

日前，新城發展控股有限公司61%的股權。因此，新城發展是新城控股的母公司。新城發展及新城控股兩家的實控人皆為王振華。

記者在採訪中瞭解到，上市公司完成私有化分為收購和協定安排兩種方式，

新城發展的方案是以協議安排來進行。

協議安排的方案中，大股東將會要求公司向股東提出協議安排，建議登出所有小股東持有的股份。如果協議通過，小股東所持有的股份將被註銷，而控權股東將因此持有該公司100%的投票權。有關的協議安排鬚根據公司成立所在地的公司法執行，並由所有股東投票決定。

對於新城發展來說，如果要通過私有化方案，

出席會議的無利害關係股東（獨立股東）中投票權至少要75%的票數投票批准；投票反對決議的票數不得超過所有無利害關係股份的投票權的10%；此外，還需要“數人頭”，即需有大多數出席法院會議的股東贊成。

然而，在上述公司的私有化法院會議上，同意私有化的獨立股東票數並沒有超過75%。新城發展在公告中介紹，合共49名計畫股份持有人，持有1.50億股計畫股份，投票贊成批准計畫的決議案；另有合共68名計畫股份持有人，

持有3.44億股計畫股份，投票反對批准計畫的決議案。因此，公司私有化計畫失敗。股東特別大會無限期延期，公司已向聯交所申請於今年10月18日上午9時起恢復股份買賣。

為什麼部分中小股東給新城發展私有化議案投反對票？蘇甯金融研究院特約研究員江瀚分析指出，發展較為良好的一家企業，在市場上雖然長期處於被低估的狀態，

但是投資者依然認為其發展前景尚好，不希望在退市後，無法分享到企業未來的發展收益。另一方面，價格是很大的衡量因素，股價長期被低估，導致整個企業估值不高，也就導致了其私有化的價格也比較低。

股價超過報價或成主因

事實上，據瞭解，早在今年7月份，新城發展私有化方案就已經發佈。據公告，控股股東提出私有化要約，現金要約價3.3元，每股註銷價較7月10日停牌前收市價2.81元，

溢價約17.44%。註銷價將不會上調，註銷15.53億股對應總代價約51.23億港元。

新城發展方面表示，公司一直存在估值過低的現象，使得投資者變現必須要承受低流通量帶來的折價。私有化完成後，公司計畫實施一系列長期發展策略時無須受到資本市場影響，在作出戰略決策時可專注於長遠利益。

對於這一私有化方案，江瀚分析表示，長期以來投資界有個非常明確的觀念，整個香港股票市場交易較為疲軟，港股處於一種長期低估的狀態，港股的整體流動性低估，企業私有化是新城發展的一種必然想法。“萬達和阿裡都曾經選擇在港股退市，通過私有化方式來實現整體效益的回饋。”

值得注意的是，新城發展實際控制人王振華持有該公司約41.05億股，占該公司已發行股本的約72.56%。同時，新城發展目前擁有旗下子公司新城控股67.1%的股權，所以王振華對新城控股的持股比例僅為48.69%，私有化後，其持股比例則升至67.1%，間接增加18.41%。

有業內人士稱，由於新城控股是A股的上市公司，新城發展通過對港股的私有化過程，可以用較為便宜的價格加大實控人在A股上市公司的控制權。

同時，隨著內資房地產股在香港迎來集體上漲，公開資料顯示，截至9月底，新城發展的股價相比年初增長180%，在10月17日宣佈短暫停盤之前，新城發展的股價達到3.85港元，已經遠超3.3港元的收購價格。

“對於企業而言，如果私有化沒有完成的話，最好的辦法只能對企業本身進行發展，提升的公司的價值，提振股價。但是在香港市場，相對而言過程比A股要困難一些，因此新城發展面對的問題也會更嚴重。”江瀚告訴記者。原標題：私有化計畫生變新城發展欲退市被股東否決

整個香港股票市場交易較為疲軟，港股處於一種長期低估的狀態，港股的整體流動性低估，企業私有化是新城發展的一種必然想法。“萬達和阿裡都曾經選擇在港股退市，通過私有化方式來實現整體效益的回饋。”

有業內人士稱，由於新城控股是A股的上市公司，新城發展通過對港股的私有化過程，可以用較為便宜的價格加大實控人在A股上市公司的控制權。