文化傳媒：聚焦“千禧一代” 把握行業時點
千禧一代是指出生於1983-2000年的人,這一代人的成長伴隨著電腦和互聯網。隨著他們的長成,對社會影響力加大,中國消費習慣和消費理念都在發生重大變化。
聚焦千禧一代,首先要把握這一代人消費的主要特徵。
千禧一代的成長影響了各個行業,包括生活和娛樂。在娛樂消費方面,影視行業和院線行業都深受其影響,他們娛樂消費占比增加,電視劇和電影是文化生活的重要部分,頭部劇效應明顯,精品劇版權價格上升迅速,網路視頻的發展也提供了新的盈利方式,受到消費者的青睞,製片公司也都開展精品戰略,把握市場方向,觀影習慣養成,院線行業整合趨勢明顯,優勝劣汰,管道龍頭有望強者更強。
投資建議:(1)頭部劇內容製作公司,公司IP資源豐富,內容製作產業鏈成熟,隨著版權價格的上升和IP變現形式的多元化,視頻網站發展又提供新的管道,發揮台網聯動效應,公司收入規模和盈利效率預計都能大幅提升,內生發展動力保障增長的穩定性,建議關注慈文傳媒(002343)、唐德影視(300426)、光線傳媒(300251);(2)院線龍頭企業,公司影院佈局覆蓋面廣,市場佔有率高,佔據了發展先機和經營優勢,在院線這樣重資產的行業,把握先機、提前佈局十分重要,龍頭企業優勢明顯,在全面佈局的基礎上,提高賣品收入和服務品質,完善收入結構,能夠最大程度受益市場容量擴張,增強抗市場波動能力,建議關注萬達院線(002739)、中國電影(600977)、上海電影(601595)。
風險提示:政策變化、行業格局變動、精品片源不足、市場反響不達預期
慈文傳媒:精品內容領先者 影遊聯動全面進軍泛娛樂市場
慈文傳媒 002343
研究機構：安信證券 分析師：焦娟,王中驍 撰寫日期：2017-03-07
慈文傳媒是國內老牌影視製作公司,公司圍繞精品IP矩陣體系,一方面重點打造精品內容,包括網台聯動劇與網路大電影;另一方面則利用“影遊聯動”模式,培育爆款遊戲,擴大泛娛樂收入。
公司擁有強大IP矩陣,可持續打造精品影視內容。公司製作的IP劇《花千骨》、《老九門》皆收穫良好口碑及巨大播放量,推動公司業績高增長。公司還擁有《紫川》、《褻瀆》、《回到明朝當王爺》等知名IP版權,將圍繞擁有巨大影響力的IP持續打造精品影視內容。
打造網路大電影爆款,網大新商業模式有望打開巨大C端付費市場。
公司利用衍生網大延續精品網劇熱度,從而收穫大量粉絲關注,有望打造爆款,例如公司2016年為愛奇藝製作四部《老九門番外》網大,除一部上線時間較短外,皆收穫800萬元以上票房分成。同時隨著愛奇藝推廣票房分成模式,網大商業模式逐漸向單部付費的2C模式過渡,有望媲美院線票房市場,預計將為公司長期發展帶來巨大彈性。
公司利用“影遊聯動”優勢,打造爆款遊戲。在精品內容上映期間同步推出與順網科技、西山居、昆侖遊戲等公司合作開發的精品內容相關頁游、手遊,並收購贊成科技開發相關休閒類遊戲。
投資建議:慈文傳媒擁有大量知名IP版權並有豐富精品內容製作團隊及經驗,有望持續打造精品影視內容與爆款網大;同時其通過合作、收購加強了遊戲出品能力,形成穩定的“影遊聯動”模式,有望打造爆款遊戲。我們預計公司2016年-2018年的淨利潤分別為2.93億元、4.60億元、6.01億元,對應EPS0.93元、1.46元、1.91元。公司在網生內容製作、影遊聯動方面具有優勢,成長性突出,給予17年目標PE40倍,對應目標價58.4元,“買入-A”評級。
風險提示:政策趨嚴,網大商業模式尚不成熟,網遊市場競爭激烈。
唐德影視:影視精品龍頭 綜藝再續輝煌
唐德影視 300426
研究機構：安信證券 分析師：焦娟,王中驍 撰寫日期：2017-03-01
唐德影視成立於2006年10月30日,公司得益於精品內容製作快速發展,於2015年2月17日在深交所創業板上市。公司主營業務為電視劇與電影的投資、製作、發行和衍生業務。
2015年公司出品的《武媚娘傳奇》取得當年最高平均收視率以及最高衛視首輪播放權售價,唐德影視正式躋身國內頂尖精品電視劇公司,公司2017年新劇《贏天下》已以800萬元/集的價格將網路播出權出售給天貓技術。公司在電視劇業務成長為國內頂尖水準之後,也開始積極開發電影業務,公司高管中大部分來自於電影行業,有著豐富的經驗與業內資源。
2016年1月,唐德影視與荷蘭Talpa傳媒簽訂協定,獲得《中國好聲音》5-8季版權,並將與Talpa在中國共同開發和運營Talpa傳媒擁有的其他近200個綜藝節目版權。唐德影視製作的《中國好聲音5》預計將於2017年推出,已獲得不少於5億的廣告投資意向。
投資建議:我們認為唐德影視未來有望充分受益於精品內容市場高增長紅利。從公司開機及儲備的項目分析,公司有望持續打造影視爆款。
電視劇:公司具有頂級藝人資源,類《贏天下》等精品大劇將受益於網路版權價格的提升及市場容量提升,為內生業績高增長提供保障。;電影:公司有能力主控《絕地逃亡》等大片,並逆勢取得高票房收益,公司製作發行能力得到驗證;綜藝:《中國好聲音》伴隨良好的招商情況,綜藝板塊未來有望超預期,未來將與Talpa合作開發其近200個原創綜藝。我們預計公司2016年-2018年的淨利潤分別為1.81億元、3.80億元、5.20億元,對應EPS0.45元、0.95元、1.30元。公司在精品影視製作方面、綜藝版權具有優勢,成長性突出,給予17年目標PE40倍,對應目標價38.0元,“買入-A”評級。
風險提示:網劇導致電視劇行業競爭更加激烈,綜藝節目受政策限制。
光線傳媒:2016年盈利7億-7.5億 符合預期
光線傳媒 300251
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2017-01-20
公司發佈業績預告,預計2016年淨利潤7億元-7.5億元,YOY增74.09%-86.53%,業績表現符合預期。公司業績大幅增長的主要原因是:電影毛利大幅增長;電視劇和網路劇收入同比大幅增長;以及出售部分天神娛樂股份使得投資收益大增。2016年出品量和總票房躍居民營公司第一。目前在手電影項目近30個,包括多個超級IP項目。今年國內電影市場有望觸底回暖,預計公司將在電影出品量和總票房上繼續保持領先。公司在做大電影主業的同時,積極開展戰略投資和佈局,完善影視娛樂全產業鏈佈局。我們維持之前的盈利預測,預計公司2016-2018年實現淨利潤7.13億元、8.39億元和10.18億元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本計算,EPS為0.24元、0.29元和0.35元。當前股價對應18年P/E為28倍,維持“買入”投資建議,目標價12.25元(18年35倍PE)。
2016年預增74.09%-86.53%:公司發佈業績預告,預計2016年淨利潤7億元-7.5億元,YOY增74.09%-86.53%,業績表現符合預期。按此區間推算,4Q淨利潤1.2億元-1.7億元,YOY減少45.30%-22.44%。公司業績大幅增長的主要原因是:電影毛利大幅增長;電視劇和網路劇收入同比大幅增長;以及出售部分天神娛樂股份使得投資收益大增。
2016年總票房64.2億:公司2016年上映13部影片,其中,《美人魚》、《火鍋英雄》、《大魚海棠》等片票房表現優異,實現票房60.6億元。再加上15年底的《尋龍訣》和《惡棍天使》2部影片3.6億元的票房結轉到本期。2016年總票房64.2億元,較15年的55.76億元增15%,遠高於3.73%的行業增速,出品量和總票房均位列民營公司第一。同時,由於電影投資成本同比有較大幅度減少,使得電影票房毛利率大幅提升。展望2017年,除了即將在春節檔上映的《大鬧天竺》之外,公司目前已開機和計畫拍攝的電影有近30部,其中不乏《少林寺》、《天龍八部》、《笑傲江湖》、《夢幻西遊》、《鬼吹燈》、《三體》等超級IP。在經歷了2016年的低迷之後,今年國內電影市場有望觸底回暖,預計公司將在電影出品量和總票房上繼續保持領先。
電視劇收入大幅增長:2016年公司確認了電視劇《誅仙青雲志》、《嘿,孩子》等和網路劇《識汝不識丁》的發行收入,電視劇和網路劇收入同比大幅增長。
投資收益大幅增長:2016年非經常性損益預計2億元-2.3億元,主要是由於3Q出售部分天神娛樂股權,使得投資收益同比大幅增長。此外,2016年商譽減值約為4300萬元-5300萬元,主要是對嘉華麗音、東方傳奇等公司的投資計提了商譽減值。
盈利預測:我們預計2016-2018年實現淨利潤7.13億元、8.39億元和10.18億元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本計算,EPS為0.24元、0.29元和0.35元。
萬達院線:新建影院集中開業影響4Q利潤 全年淨利增15%
萬達院線 002739
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2017-03-02
結論與建議:
公司發佈業績預告,2016年實現營收11.83億元,增39.77%,淨利潤13.64億元,增15.05%,處於10%-30%預增區間的下限,低於我們25.6%的增速預測。單季看,4Q營收增8.07%,淨利潤減少11.82%。主要是4Q大量新建影院集中開業,增加成本和費用支付,導致淨利同比出現衰退。
公司通過自建和幷購,擴大影院和銀幕規模,鞏固院線龍頭地位。同時,公司以影院為入口,為會員提供多元化的娛樂體驗,打造電影生活生態圈,非票房收入有望快速增長。我們預計公司2017-2018年實現淨利潤17.30億元和23.00億元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本計算,每股EPS為1.47元和1.96元。當前股價對應18年PE為29倍。維持“買入”投資建議,目標價68元(對應18年35倍PE)。
2016年淨利增15%:公司發佈業績預告,2016年實現營收11.83億元,YOY增39.77%,淨利潤13.64億元,YOY增15.05%,符合10%-30%的預增區間,低於我們25.6%的增速預測。單季看,4Q實現營收27.45億元,YOY增8.07%,淨利潤2.18億元,YOY減少11.82%。4Q大量新建影院集中開業,增加成本和費用支付,導致在營收保持增長的同時,淨利同比出現衰退。
非票房收入表現靚麗:2016年全年實現票房收入76億元,同比增21%,2016年公司觀影人次1.85億人次,YOY增長22%。2016年公司非票房收入38億元,同比增長101%,占營收比重達到34%,表現靚麗。加之公司賣品和廣告業務的毛利率為65%-70%,遠高於放映收入20%左右的毛利率水準,非票房收入的快速增長,有利於提升公司利潤率水準和盈利能力。
影院銀幕規模快速提升:16年公司新建影院超過100家,截止2017年1月底公司開業影院達到404家,銀幕3573塊。影投和院線市場整合大幕開啟,公司在加快自建影院的同時,積極展開幷購,繼15年收購世茂影院後,16年又先後收購了大連奧納、厚品和赤峰北斗等影城。如果算上收購和加盟,2016年萬達新增影院數超過150家,新增銀幕近1400塊。未來公司將繼續通過自建和幷購,擴大影院和銀幕規模,公司在院線市場的份額有望繼續提升。
盈利預測:我們預計公司2017-2018年實現淨利潤17.30億元和23.00億元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本計算,每股EPS為1.47元和1.96元。
中國電影:兼具發行和放映優勢 政策紅利有望帶動業績超預期
中國電影 600977
研究機構：東吳證券 分析師：張良衛 撰寫日期：2017-03-09
投資要點
國有控股全產業佈局,電影行業老大哥,公司具有雄厚的國有背景,控股股東中影集團隸屬於廣電總局,旗下34家二級控參股子公司,業務遍及影視製片製作、電影發行、電影放映和影視服務四大板塊,佈局涉及整個電影產業鏈,體量龐大。
發行實力遇政策風口,衍生品產業初見成效,《諒解備忘錄》於2017年2月17日到期,新一輪談判將開啟;我國電影市場逐步開放,2016年進口分賬片達38部,已超配額,新談判中配額有望提升;配額增加疊加好萊塢大片的票房業績,作為我國兩個進口電影發行方之一的中國電影預計將迎來發行業務的高增長,同時公司剛剛起步的衍生品業務也將大大受益於好萊塢大片的優質內容。
票房回暖、優質內容驅動、管道下沉助力,放映業務直接受益,經過2016年票補降低、大片缺乏造成的票房低迷,2017年票房預計將回暖,隨著票補泡沫的擠出,《電影促進法》的頒佈,海外片大熱以及大片引進配額的預期增加,作為擁有3條全國前十大院線的龍頭,中影放映業務將顯著受益於票房的增長。同時,優質內容的驅動和管道下沉獲取的增量市場將促進單銀幕收入的提升,鞏固龍頭地位,另外公司積極開展的網路運營業務也有著良好的態勢。
影視作品量大優質,中國巨幕走向世界,兩大板塊齊發力,中國電影內容製作能力強,內容品質不斷提升,帶來巨大想像空間;2013-15年中國電影主導或參與創作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作,16年上半年公司出品並投放市場的12部影片實現了73.96億元的票房收入,占全國同期票房總額的30.09%,作品佔據票房榜前兩位,其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀錄。同時自主研發的中國巨幕正走向世界,在北美、印尼等地開始建設。
投資建議
我們預計公司2016-2018年淨利潤分別為9.89億,13.51億,17.71億,攤薄後EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元,對應當前股價估值分別為45、33、25倍。結合中國電影在行業內的龍頭地位和行業平均估值水準,給予公司對應16年的業績60-65倍,對應的目標價是31.8-34.45元,對應17年PE為44-48。考慮到17年票房回暖預期增強及海外片配額的增加預期,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
進口分賬片配額未增長風險,票房不達預期。
同時隨著愛奇藝推廣票房分成模式,網大商業模式逐漸向單部付費的2C模式過渡,有望媲美院線票房市場,預計將為公司長期發展帶來巨大彈性。公司利用“影遊聯動”優勢,打造爆款遊戲。在精品內容上映期間同步推出與順網科技、西山居、昆侖遊戲等公司合作開發的精品內容相關頁游、手遊,並收購贊成科技開發相關休閒類遊戲。
投資建議:慈文傳媒擁有大量知名IP版權並有豐富精品內容製作團隊及經驗,有望持續打造精品影視內容與爆款網大;同時其通過合作、收購加強了遊戲出品能力,形成穩定的“影遊聯動”模式,有望打造爆款遊戲。我們預計公司2016年-2018年的淨利潤分別為2.93億元、4.60億元、6.01億元,對應EPS0.93元、1.46元、1.91元。公司在網生內容製作、影遊聯動方面具有優勢,成長性突出,給予17年目標PE40倍,對應目標價58.4元,“買入-A”評級。
風險提示:政策趨嚴,網大商業模式尚不成熟,網遊市場競爭激烈。
唐德影視:影視精品龍頭 綜藝再續輝煌
唐德影視 300426
研究機構：安信證券 分析師：焦娟,王中驍 撰寫日期：2017-03-01
唐德影視成立於2006年10月30日,公司得益於精品內容製作快速發展,於2015年2月17日在深交所創業板上市。公司主營業務為電視劇與電影的投資、製作、發行和衍生業務。
2015年公司出品的《武媚娘傳奇》取得當年最高平均收視率以及最高衛視首輪播放權售價,唐德影視正式躋身國內頂尖精品電視劇公司,公司2017年新劇《贏天下》已以800萬元/集的價格將網路播出權出售給天貓技術。公司在電視劇業務成長為國內頂尖水準之後,也開始積極開發電影業務,公司高管中大部分來自於電影行業,有著豐富的經驗與業內資源。
2016年1月,唐德影視與荷蘭Talpa傳媒簽訂協定,獲得《中國好聲音》5-8季版權,並將與Talpa在中國共同開發和運營Talpa傳媒擁有的其他近200個綜藝節目版權。唐德影視製作的《中國好聲音5》預計將於2017年推出,已獲得不少於5億的廣告投資意向。
投資建議:我們認為唐德影視未來有望充分受益於精品內容市場高增長紅利。從公司開機及儲備的項目分析,公司有望持續打造影視爆款。
電視劇:公司具有頂級藝人資源,類《贏天下》等精品大劇將受益於網路版權價格的提升及市場容量提升,為內生業績高增長提供保障。;電影:公司有能力主控《絕地逃亡》等大片,並逆勢取得高票房收益,公司製作發行能力得到驗證;綜藝:《中國好聲音》伴隨良好的招商情況,綜藝板塊未來有望超預期,未來將與Talpa合作開發其近200個原創綜藝。我們預計公司2016年-2018年的淨利潤分別為1.81億元、3.80億元、5.20億元,對應EPS0.45元、0.95元、1.30元。公司在精品影視製作方面、綜藝版權具有優勢,成長性突出,給予17年目標PE40倍,對應目標價38.0元,“買入-A”評級。
風險提示:網劇導致電視劇行業競爭更加激烈,綜藝節目受政策限制。
光線傳媒:2016年盈利7億-7.5億 符合預期
光線傳媒 300251
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2017-01-20
公司發佈業績預告,預計2016年淨利潤7億元-7.5億元,YOY增74.09%-86.53%,業績表現符合預期。公司業績大幅增長的主要原因是:電影毛利大幅增長;電視劇和網路劇收入同比大幅增長;以及出售部分天神娛樂股份使得投資收益大增。2016年出品量和總票房躍居民營公司第一。目前在手電影項目近30個,包括多個超級IP項目。今年國內電影市場有望觸底回暖,預計公司將在電影出品量和總票房上繼續保持領先。公司在做大電影主業的同時,積極開展戰略投資和佈局,完善影視娛樂全產業鏈佈局。我們維持之前的盈利預測,預計公司2016-2018年實現淨利潤7.13億元、8.39億元和10.18億元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本計算,EPS為0.24元、0.29元和0.35元。當前股價對應18年P/E為28倍,維持“買入”投資建議,目標價12.25元(18年35倍PE)。
2016年預增74.09%-86.53%:公司發佈業績預告,預計2016年淨利潤7億元-7.5億元,YOY增74.09%-86.53%,業績表現符合預期。按此區間推算,4Q淨利潤1.2億元-1.7億元,YOY減少45.30%-22.44%。公司業績大幅增長的主要原因是:電影毛利大幅增長;電視劇和網路劇收入同比大幅增長;以及出售部分天神娛樂股份使得投資收益大增。
2016年總票房64.2億:公司2016年上映13部影片,其中,《美人魚》、《火鍋英雄》、《大魚海棠》等片票房表現優異,實現票房60.6億元。再加上15年底的《尋龍訣》和《惡棍天使》2部影片3.6億元的票房結轉到本期。2016年總票房64.2億元,較15年的55.76億元增15%,遠高於3.73%的行業增速,出品量和總票房均位列民營公司第一。同時,由於電影投資成本同比有較大幅度減少,使得電影票房毛利率大幅提升。展望2017年,除了即將在春節檔上映的《大鬧天竺》之外,公司目前已開機和計畫拍攝的電影有近30部,其中不乏《少林寺》、《天龍八部》、《笑傲江湖》、《夢幻西遊》、《鬼吹燈》、《三體》等超級IP。在經歷了2016年的低迷之後,今年國內電影市場有望觸底回暖,預計公司將在電影出品量和總票房上繼續保持領先。
電視劇收入大幅增長:2016年公司確認了電視劇《誅仙青雲志》、《嘿,孩子》等和網路劇《識汝不識丁》的發行收入,電視劇和網路劇收入同比大幅增長。
投資收益大幅增長:2016年非經常性損益預計2億元-2.3億元,主要是由於3Q出售部分天神娛樂股權,使得投資收益同比大幅增長。此外,2016年商譽減值約為4300萬元-5300萬元,主要是對嘉華麗音、東方傳奇等公司的投資計提了商譽減值。
盈利預測:我們預計2016-2018年實現淨利潤7.13億元、8.39億元和10.18億元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本計算,EPS為0.24元、0.29元和0.35元。
萬達院線:新建影院集中開業影響4Q利潤 全年淨利增15%
萬達院線 002739
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2017-03-02
結論與建議:
公司發佈業績預告,2016年實現營收11.83億元,增39.77%,淨利潤13.64億元,增15.05%,處於10%-30%預增區間的下限,低於我們25.6%的增速預測。單季看,4Q營收增8.07%,淨利潤減少11.82%。主要是4Q大量新建影院集中開業,增加成本和費用支付,導致淨利同比出現衰退。
公司通過自建和幷購,擴大影院和銀幕規模,鞏固院線龍頭地位。同時,公司以影院為入口,為會員提供多元化的娛樂體驗,打造電影生活生態圈,非票房收入有望快速增長。我們預計公司2017-2018年實現淨利潤17.30億元和23.00億元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本計算,每股EPS為1.47元和1.96元。當前股價對應18年PE為29倍。維持“買入”投資建議,目標價68元(對應18年35倍PE)。
2016年淨利增15%:公司發佈業績預告,2016年實現營收11.83億元,YOY增39.77%,淨利潤13.64億元,YOY增15.05%,符合10%-30%的預增區間,低於我們25.6%的增速預測。單季看,4Q實現營收27.45億元,YOY增8.07%,淨利潤2.18億元,YOY減少11.82%。4Q大量新建影院集中開業,增加成本和費用支付,導致在營收保持增長的同時,淨利同比出現衰退。
非票房收入表現靚麗:2016年全年實現票房收入76億元,同比增21%,2016年公司觀影人次1.85億人次,YOY增長22%。2016年公司非票房收入38億元,同比增長101%,占營收比重達到34%,表現靚麗。加之公司賣品和廣告業務的毛利率為65%-70%,遠高於放映收入20%左右的毛利率水準,非票房收入的快速增長,有利於提升公司利潤率水準和盈利能力。
影院銀幕規模快速提升:16年公司新建影院超過100家,截止2017年1月底公司開業影院達到404家,銀幕3573塊。影投和院線市場整合大幕開啟,公司在加快自建影院的同時,積極展開幷購,繼15年收購世茂影院後,16年又先後收購了大連奧納、厚品和赤峰北斗等影城。如果算上收購和加盟,2016年萬達新增影院數超過150家,新增銀幕近1400塊。未來公司將繼續通過自建和幷購,擴大影院和銀幕規模,公司在院線市場的份額有望繼續提升。
盈利預測:我們預計公司2017-2018年實現淨利潤17.30億元和23.00億元,YOY+26.8%和32.9%,按最新股本計算,每股EPS為1.47元和1.96元。
中國電影:兼具發行和放映優勢 政策紅利有望帶動業績超預期
中國電影 600977
研究機構：東吳證券 分析師：張良衛 撰寫日期：2017-03-09
投資要點
國有控股全產業佈局,電影行業老大哥,公司具有雄厚的國有背景,控股股東中影集團隸屬於廣電總局,旗下34家二級控參股子公司,業務遍及影視製片製作、電影發行、電影放映和影視服務四大板塊,佈局涉及整個電影產業鏈,體量龐大。
發行實力遇政策風口,衍生品產業初見成效,《諒解備忘錄》於2017年2月17日到期,新一輪談判將開啟;我國電影市場逐步開放,2016年進口分賬片達38部,已超配額,新談判中配額有望提升;配額增加疊加好萊塢大片的票房業績,作為我國兩個進口電影發行方之一的中國電影預計將迎來發行業務的高增長,同時公司剛剛起步的衍生品業務也將大大受益於好萊塢大片的優質內容。
票房回暖、優質內容驅動、管道下沉助力,放映業務直接受益,經過2016年票補降低、大片缺乏造成的票房低迷,2017年票房預計將回暖,隨著票補泡沫的擠出,《電影促進法》的頒佈,海外片大熱以及大片引進配額的預期增加,作為擁有3條全國前十大院線的龍頭,中影放映業務將顯著受益於票房的增長。同時,優質內容的驅動和管道下沉獲取的增量市場將促進單銀幕收入的提升,鞏固龍頭地位,另外公司積極開展的網路運營業務也有著良好的態勢。
影視作品量大優質,中國巨幕走向世界,兩大板塊齊發力,中國電影內容製作能力強,內容品質不斷提升,帶來巨大想像空間;2013-15年中國電影主導或參與創作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作,16年上半年公司出品並投放市場的12部影片實現了73.96億元的票房收入,占全國同期票房總額的30.09%,作品佔據票房榜前兩位,其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀錄。同時自主研發的中國巨幕正走向世界,在北美、印尼等地開始建設。
投資建議
我們預計公司2016-2018年淨利潤分別為9.89億,13.51億,17.71億,攤薄後EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元,對應當前股價估值分別為45、33、25倍。結合中國電影在行業內的龍頭地位和行業平均估值水準,給予公司對應16年的業績60-65倍,對應的目標價是31.8-34.45元,對應17年PE為44-48。考慮到17年票房回暖預期增強及海外片配額的增加預期,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
進口分賬片配額未增長風險,票房不達預期。