“雙十一”狂歡日倒計時12小時，物流板塊迎來旺季
離“雙十一”電商狂歡還有不到12個小時的時間，從“剁手族”到電商平臺，再到物流，整個行業都已摩拳擦掌，準備迎接新一輪狂歡的到來。
2017年“雙十一”是電商大促的第9個年頭，也是主要快遞企業起舞資本市場後經歷的第一個真正意義上的業務旺季。
提前漲價，行業毛利或增多25億元
歷史資料顯示，2009年至2016年的8個年頭中，“雙十一”期間的銷售額不斷翻番創出新高，2016年新財富交通運輸倉儲行業最佳分析師興業證券團隊的最新研報認為，
由於快遞行業直接受益于電商，超高的交易額大幅拉動了快遞行業的業務量，與雙十一期間爆炸式增長的交易額一樣，其帶來的包裹數也不斷翻番創出新高，2017年，興業證券按照保守情況預計，交易額增速40%，平均包裹單價160元計算，得出2017年雙十一交易總額2479億元、總包裹數16.5億件。
不過，在10月10日，距離一年一度的“雙十一”還有一個月的時候，
顯然，快件量持續爆發式增長態勢令全行業面臨空前壓力，但隨之而來的同樣是業務量和營收的雙豐收。
對於具體的調價幅度，中通快遞和韻達速遞均沒有給出具體數位，稱“具體情況諮詢當地網點”。
天風證券分析師薑明也認為，“三通一達”中的兩家企業敢在旺季來臨之前主動調整價格，一方面有可能在加盟網店盈利水準修復之際，反哺上市公司業績，釋放內在的業績動能。另一方面則體現了公司對於自身品牌的信心，以及希望通過良幣驅逐劣幣的方式保證旺季期間的服務品質。
興業證券指出，由於整個電商快遞領域，議價能力偏向電商這一方，平時較難提價，隨著人工、場租成本不斷上漲，需要終端價格一定比例提升，每年雙十一是快遞難得的提價視窗。但終端價格的提升對加盟制上市公司短期利潤影響小（因為面單費維持穩定）。
快遞行業旺季利潤率低成常態
那麼不考慮提價影響，2017年雙十一的快件新量又會為行業帶來怎麼樣的變化呢？
興業證券認為，“雙十一”的交易額、快遞量是觀察來年電商、快遞增長情況的重要指標，若2017年增長速度保持高水準，則明年快遞有望繼續超預期增長。“我們對電商進一步增長並推動快遞企業高增長持樂觀態度。”
據一位不願意透露姓名的券商分析人士向澎湃新聞（www.thepaper.cn）表示，“雙十一”期間的業務量增長，對公司的經營業績，有很大程度的影響，按他的意思是“量大則盈”。
天風證券分析師薑明則指出，“雙十一”帶來巨量訂單，問題也隨之而來。根據2015年數位，主流快遞企業“雙十一”當天的訂單量大概是當年日均5倍左右，其實際攬貨量大約在3倍，因此快遞公司必須在旺季前通過雇用更多臨時人力、租賃場地等方式應對旺季需求。這樣做的後果是犧牲了四季度（“雙十一”與“雙十二”都是發貨高峰）的利潤率，同時，快遞企業也需要考慮旺季前產能擴張的節奏。
根據天風證券的統計，物流行業四季度業務量一般占到全年的1/3左右，而從2016年4家A股上市公司的分季度收入來看，也基本符合這一趨勢。即使是對電商件依賴程度最低的順豐控股（002352），2016年四季度的收入也占到全年的30%，而韻達股份（002120）、申通快遞（002468）與圓通速遞（600233）四季度收入占比更是分別達到34%、31%與32%。
到了利潤層面，“雙十一”加上“雙十二”旺季所在的四季度卻並不盡如人意。天風證券觀察扣非淨利率後發現，除順豐控股由於自身投入節奏因素導致三季度利率最低外，其餘基價四季度利潤率均為全年最低點，而等到次年的一二季度又有盈利能力上的反彈。這主要來自于雇用操作水準並不熟練的臨時工、臨時租賃場地、增添材料等因素。而旺季利潤率低已經成為了快遞行業的常態。
是否有旺季行情？
業務旺季是否能對應股價旺季，2016年快遞上市企業給出的答案是肯定的。
2016年雙十一是快遞公司初登資本市場，A股第一次有了純正的雙十一主題股，而從2016年的表現來看，快遞企業股價不負眾望：2016年10月10日至11月10日，圓通速遞、申通快遞與順豐控股都有最高超過15%的漲幅，其當時業務量最大的圓通速遞成為領漲龍頭。
到了2017年，天風證券認為同樣存在數個股價刺激因數：
1、9月19日百世物流（BSTI.NYSE）赴美上市敲鐘，A股快遞股反應強烈；
2、調價帶來的股價刺激：2017年自中通宣佈漲價之後，帶動相關物流上市公司股價上揚。從短期情形來看，調價在一定程度上緩和了市場對全行業單價的擔憂，提高了對旺季期間的預期；
3、估值切換帶來的機會：除了股價上的催化，雙十一所處的四季度正值估值切換，快遞作為成長股，此時的估值水準下移更使其性價比表現突出：根據盈利預測，A股2018年的估值情況，由高到低分別為順豐控股（53倍）、圓通速遞（35倍）、韻達控股（33倍）與申通快遞（24倍）。
天風證券預計，在四季度估值水準下移之時，疊加快遞企業迎來股價上的多重催化，相信2017年的快遞股依然能夠在雙十一節前跑出一輪旺季行情。核心關注龍頭順豐控股、2017年經營表現出色的韻達股份、估值較低的申通快遞以及前期活躍的圓通速遞。
興業證券認為，雙十一是快遞公司完成產能提升、為來年業務量增長做準備的時段，也是股價完成年底估值切換到來年的時間視窗。
從業務量增長、單位轉運成本、投訴率等情況反映，興業證券看好，韻達控股和中通快遞（ZTO.NYCE）的競爭優勢有望維持，在此情況下將繼續維持相對較高估值。
考慮電商快遞產品的相對同質化和學習效應，若不出現兼併重組，龍頭快遞公司市場份額的變化並非迅速，興業證券認為，2017年增速相對落後的圓通速遞和申通快遞也正通過一系列改進力圖恢復較高增長，若2018年圓通速遞、申通快遞增速恢復，其估值水準有望回歸行業平均。
不過，從近期快遞股的走勢來看，似乎與穩步攀升的上證綜指走勢相背離。
截至11月9日，4家A股快遞上市企業在近一周的交易時間內沒有一家累計收漲，將時間統計週期放長至2周、1個月甚至是3個月前，相關個股的表現則越好，這似乎預示著4家A股快遞上市企業近期股價正處於持續調整階段。倒是2家美股快遞上市企業在近期的表現較為穩健，不僅跑贏4家A股企業，更是收穫累計正收益。
快遞上市企業近期股價表現
天風證券分析師薑明則指出，“雙十一”帶來巨量訂單，問題也隨之而來。根據2015年數位，主流快遞企業“雙十一”當天的訂單量大概是當年日均5倍左右，其實際攬貨量大約在3倍，因此快遞公司必須在旺季前通過雇用更多臨時人力、租賃場地等方式應對旺季需求。這樣做的後果是犧牲了四季度（“雙十一”與“雙十二”都是發貨高峰）的利潤率，同時，快遞企業也需要考慮旺季前產能擴張的節奏。
根據天風證券的統計，物流行業四季度業務量一般占到全年的1/3左右，而從2016年4家A股上市公司的分季度收入來看，也基本符合這一趨勢。即使是對電商件依賴程度最低的順豐控股（002352），2016年四季度的收入也占到全年的30%，而韻達股份（002120）、申通快遞（002468）與圓通速遞（600233）四季度收入占比更是分別達到34%、31%與32%。
到了利潤層面，“雙十一”加上“雙十二”旺季所在的四季度卻並不盡如人意。天風證券觀察扣非淨利率後發現，除順豐控股由於自身投入節奏因素導致三季度利率最低外，其餘基價四季度利潤率均為全年最低點，而等到次年的一二季度又有盈利能力上的反彈。這主要來自于雇用操作水準並不熟練的臨時工、臨時租賃場地、增添材料等因素。而旺季利潤率低已經成為了快遞行業的常態。
是否有旺季行情？
業務旺季是否能對應股價旺季，2016年快遞上市企業給出的答案是肯定的。
2016年雙十一是快遞公司初登資本市場，A股第一次有了純正的雙十一主題股，而從2016年的表現來看，快遞企業股價不負眾望：2016年10月10日至11月10日，圓通速遞、申通快遞與順豐控股都有最高超過15%的漲幅，其當時業務量最大的圓通速遞成為領漲龍頭。
到了2017年，天風證券認為同樣存在數個股價刺激因數：
1、9月19日百世物流（BSTI.NYSE）赴美上市敲鐘，A股快遞股反應強烈；
2、調價帶來的股價刺激：2017年自中通宣佈漲價之後，帶動相關物流上市公司股價上揚。從短期情形來看，調價在一定程度上緩和了市場對全行業單價的擔憂，提高了對旺季期間的預期；
3、估值切換帶來的機會：除了股價上的催化，雙十一所處的四季度正值估值切換，快遞作為成長股，此時的估值水準下移更使其性價比表現突出：根據盈利預測，A股2018年的估值情況，由高到低分別為順豐控股（53倍）、圓通速遞（35倍）、韻達控股（33倍）與申通快遞（24倍）。
天風證券預計，在四季度估值水準下移之時，疊加快遞企業迎來股價上的多重催化，相信2017年的快遞股依然能夠在雙十一節前跑出一輪旺季行情。核心關注龍頭順豐控股、2017年經營表現出色的韻達股份、估值較低的申通快遞以及前期活躍的圓通速遞。
興業證券認為，雙十一是快遞公司完成產能提升、為來年業務量增長做準備的時段，也是股價完成年底估值切換到來年的時間視窗。
從業務量增長、單位轉運成本、投訴率等情況反映，興業證券看好，韻達控股和中通快遞（ZTO.NYCE）的競爭優勢有望維持，在此情況下將繼續維持相對較高估值。
考慮電商快遞產品的相對同質化和學習效應，若不出現兼併重組，龍頭快遞公司市場份額的變化並非迅速，興業證券認為，2017年增速相對落後的圓通速遞和申通快遞也正通過一系列改進力圖恢復較高增長，若2018年圓通速遞、申通快遞增速恢復，其估值水準有望回歸行業平均。
不過，從近期快遞股的走勢來看，似乎與穩步攀升的上證綜指走勢相背離。
截至11月9日，4家A股快遞上市企業在近一周的交易時間內沒有一家累計收漲，將時間統計週期放長至2周、1個月甚至是3個月前，相關個股的表現則越好，這似乎預示著4家A股快遞上市企業近期股價正處於持續調整階段。倒是2家美股快遞上市企業在近期的表現較為穩健，不僅跑贏4家A股企業，更是收穫累計正收益。
快遞上市企業近期股價表現