迎駕貢酒上市2年就疲軟，安徽白酒“老三”病根何在？
斑馬消費 楊偉
對於安徽白酒“老三”迎駕貢酒來說，2017想必是非常難過的一年。
2015年頂著惡補欠稅的壓力艱難上市，市值最高時達到426億元，就在這1年多的時間裡，聯想投資、光大金控等機構股東一到解禁期就減持，目前已退出十大股東行列，迎駕貢酒市值已跌至150億元。
上市前後的幾個財年，迎駕貢酒保持著“營收止步不前，淨利潤一年一個臺階”的節奏，直到今年才慢慢“暴露原形”：近期迎駕貢酒公佈的2017年三季報顯示，公司營業收入微增2.11%至21.84億元，
為何上市才兩年就如此疲軟？這一切應該追溯到迎駕貢酒（603198.SH）上市前就落下的病根。
不知道從什麼時候開始，白酒企業外購基酒成了一件大家心照不宣的行業潛規則。
洋河股份、古井貢酒、今世緣（603369.SH）外購基酒，
迎駕貢酒2015年披露的招股書顯示，2012年-2014年，公司分別採購基酒2.26萬噸、1.85萬噸、1.58萬噸，分別花了3.46億元、3.44億元、2.56億元。斑馬消費算了下，單價差別還挺大。
這3年迎駕貢酒的基酒產量分別為1.20萬噸、1.23萬噸、1.55萬噸，也就是說，2012年-2014年迎駕貢酒外購基酒的比率分別為74%、74%、62%。
不止於此，迎駕貢酒還採購大量食用酒精。
2012年到2014年，迎駕貢酒採購食用酒精分別花了4247.79萬元、4372.29萬元、5293.90萬元，
至於迎駕貢酒為什麼採購這麼多食用酒精，你們猜。
斑馬消費覺得，迎駕貢酒應該披露得更詳細一點，比如說這些酒精到底用在哪些產品中了，不然敏感的消費者可能一竿子打翻一桌酒。
西鳳酒八成基酒靠外購飽受詬病，跟迎駕貢酒比起來，可能還真不算什麼。
到了後面2015年和2016年的財報，迎駕貢酒就不再披露基酒和食用酒精的採購量了。
不過，迎駕貢酒基酒的產能為3萬噸，就算滿負荷運轉釀造基酒，也不夠公司賣的，所以，迎駕貢酒繼續採購基酒甚至是食用酒精，恐怕是必不可少的。
高端白酒乏力在安徽4家白酒上市公司中，
以2016年為例，迎駕貢酒在高鐵投廣告，搞了兩場演唱會，一年辦了50場洞藏系列品鑒會，線上下活動上可謂砸下血本。
在安徽省內市場，追逐古井貢酒的規模不是一天兩天的事兒，瞄準口子窖發力高端化，相對而言算是“捷徑”，但是，迎駕貢酒還來得及嗎？
2012年-2014年，迎駕貢酒中高端白酒在成品酒中所占比率在50%左右徘徊。
上市後，迎駕貢酒開始重點打造高端白酒生態洞藏系列，重點推廣大單品迎駕金星，2017年上半年還成立了迎駕洞藏公司負責洞藏系列的銷售。
到2016年，迎駕貢酒中高端白酒（生態洞藏、生態年份、金星銀星等系列）貢獻的營業收入占到了54.43%，且中高端白酒的營業收入增長10.65%，普通白酒（百年迎駕、迎駕古坊、迎駕糟坊等系列）的營業收入下降1.74%。
但是，2016年口子窖（603589.SH）中高端白酒占營業收入的比率達到了96.45%。
起碼在區域市場，口子窖牢牢掌控安徽中高端白酒的話語權，甚至可以與東邊的“侵略者”洋河股份（002304.SZ）一搏，想必也不會給迎駕貢酒留下多少機會。
為了穩定核心市場，口子窖在省外收縮戰線，但同時期，迎駕貢酒仍然在全國“攤大餅”。除了臨近的湖北、江蘇，迎駕貢酒還孤軍深入到上海、河北、江西、天津、北京等地。
發力全國市場到底對迎駕貢酒的業績有多大影響，財報中沒有詳說，但就行業性質而言，白酒離開原產地，必然會大幅提高運輸、推廣、銷售等各個環節的成本。
這對於在安徽省內只能排第三、“掉隊”中國白酒二線梯隊的迎駕貢酒來說，是不是有點好大喜功了？
業績早已陷入瓶頸種種隱患長期存在，自有資料可查起，迎駕貢酒的營業收入就幾乎“原地踏步”。
所以，今年三季度迎駕貢酒表現疲軟，其實斑馬消費倒並不覺得奇怪。
值得一提的是，2014年-2016年，迎駕貢酒的營業收入幾乎沒漲，但淨利潤卻1年1個億地漲。
具體原因，迎駕貢酒沒那麼詳細地說，不過斑馬消費發現了一點，迎駕貢酒在這幾年裡，上調了低端產品的價格，下調了中高端產品的價格。
這個目的很明確嘛，引導迎駕貢酒的擁躉們多買點高端酒衝量啊。
不過，隨著白酒行業復蘇，迎駕貢酒又在悄悄漲價了。
2016年，迎駕貢酒上調了迎駕之星和百年迎駕等產品的價格；2017年4月，又上調了生態洞藏16年的價格。
口子窖主動披露沒漲價；金種子（600199.SH）反正是沒辦法漲價了，保命要緊；古井貢酒率先漲價，但因為產品聚焦中低端，其實漲也漲不了多少。反正，安徽白酒漲價就看迎駕的了。
不過說真的，迎駕貢酒的毛利率，在19家白酒上市公司中也是墊底的，漲價可能也代表了迎駕貢酒對這一狀態的不滿吧。
理財虧損，仍大手筆投入雖然白酒是充分競爭行業，各個地區、各個檔次的硝煙幾乎從未消散過；但白酒也是一個非常賺錢的行業，2017年前三季度，19家白酒上市公司，有家8家的淨利潤超過5億元。
因此，白酒上市公司們的資產配置——怎麼讓錢生更多的錢，一直是投資者和吃瓜群眾們都喜聞樂見的話題。
2017年8月茅臺集團宣佈成立金控集團，五糧液（000858.SZ）的金融投資雖然並不順利，但其實早已悄悄建立涉及飲料、藥業、化工、電子的酒外產業帝國，瀘州老窖（000568.SZ）則醉心于投資金融機構……
迎駕貢酒處理這個問題的方式比較中規中矩，公司配置了少量的基金和信託，大量資金投入了銀行理財。
不過，迎駕貢酒的理財水準真不怎麼樣。
相對於炒股，這些應該是風險係數非常低的理財方式，不過公司還是虧損了。
迎駕貢酒成本為3.5億元的金融資產，2016年投資收益為-1115.80萬元，2017年上半年投資收益為-331.20萬元。
迎駕貢酒不僅“有性格”，還很有情懷。
2017年半年報，人們只看到迎駕貢酒淨利潤下滑-0.32%，沒看到迎駕貢酒拿了2200萬去精准扶貧。
如果不是這大手筆的捐款，迎駕貢酒2017年上半年的利潤是增長的，三季報也不會下滑得這麼厲害。
作為迎駕貢酒的實際控制人，倪永培董事長想必是非常感謝六安人民的，當年他在改制的時候買下佛子嶺酒廠，成立迎駕貢酒，才成就了他如今的數十億身家啊。
1.枝江酒業幾年回到解放前
2.白酒十強只有口子窖沒漲價
3.茅臺提價背後的玄機
4.內憂外患的西鳳酒
追逐古井貢酒的規模不是一天兩天的事兒，瞄準口子窖發力高端化，相對而言算是“捷徑”，但是，迎駕貢酒還來得及嗎？2012年-2014年，迎駕貢酒中高端白酒在成品酒中所占比率在50%左右徘徊。
上市後，迎駕貢酒開始重點打造高端白酒生態洞藏系列，重點推廣大單品迎駕金星，2017年上半年還成立了迎駕洞藏公司負責洞藏系列的銷售。
到2016年，迎駕貢酒中高端白酒（生態洞藏、生態年份、金星銀星等系列）貢獻的營業收入占到了54.43%，且中高端白酒的營業收入增長10.65%，普通白酒（百年迎駕、迎駕古坊、迎駕糟坊等系列）的營業收入下降1.74%。
但是，2016年口子窖（603589.SH）中高端白酒占營業收入的比率達到了96.45%。
起碼在區域市場，口子窖牢牢掌控安徽中高端白酒的話語權，甚至可以與東邊的“侵略者”洋河股份（002304.SZ）一搏，想必也不會給迎駕貢酒留下多少機會。
為了穩定核心市場，口子窖在省外收縮戰線，但同時期，迎駕貢酒仍然在全國“攤大餅”。除了臨近的湖北、江蘇，迎駕貢酒還孤軍深入到上海、河北、江西、天津、北京等地。
發力全國市場到底對迎駕貢酒的業績有多大影響，財報中沒有詳說，但就行業性質而言，白酒離開原產地，必然會大幅提高運輸、推廣、銷售等各個環節的成本。
這對於在安徽省內只能排第三、“掉隊”中國白酒二線梯隊的迎駕貢酒來說，是不是有點好大喜功了？
業績早已陷入瓶頸種種隱患長期存在，自有資料可查起，迎駕貢酒的營業收入就幾乎“原地踏步”。
所以，今年三季度迎駕貢酒表現疲軟，其實斑馬消費倒並不覺得奇怪。
值得一提的是，2014年-2016年，迎駕貢酒的營業收入幾乎沒漲，但淨利潤卻1年1個億地漲。
具體原因，迎駕貢酒沒那麼詳細地說，不過斑馬消費發現了一點，迎駕貢酒在這幾年裡，上調了低端產品的價格，下調了中高端產品的價格。
這個目的很明確嘛，引導迎駕貢酒的擁躉們多買點高端酒衝量啊。
不過，隨著白酒行業復蘇，迎駕貢酒又在悄悄漲價了。
2016年，迎駕貢酒上調了迎駕之星和百年迎駕等產品的價格；2017年4月，又上調了生態洞藏16年的價格。
口子窖主動披露沒漲價；金種子（600199.SH）反正是沒辦法漲價了，保命要緊；古井貢酒率先漲價，但因為產品聚焦中低端，其實漲也漲不了多少。反正，安徽白酒漲價就看迎駕的了。
不過說真的，迎駕貢酒的毛利率，在19家白酒上市公司中也是墊底的，漲價可能也代表了迎駕貢酒對這一狀態的不滿吧。
理財虧損，仍大手筆投入雖然白酒是充分競爭行業，各個地區、各個檔次的硝煙幾乎從未消散過；但白酒也是一個非常賺錢的行業，2017年前三季度，19家白酒上市公司，有家8家的淨利潤超過5億元。
因此，白酒上市公司們的資產配置——怎麼讓錢生更多的錢，一直是投資者和吃瓜群眾們都喜聞樂見的話題。
2017年8月茅臺集團宣佈成立金控集團，五糧液（000858.SZ）的金融投資雖然並不順利，但其實早已悄悄建立涉及飲料、藥業、化工、電子的酒外產業帝國，瀘州老窖（000568.SZ）則醉心于投資金融機構……
迎駕貢酒處理這個問題的方式比較中規中矩，公司配置了少量的基金和信託，大量資金投入了銀行理財。
不過，迎駕貢酒的理財水準真不怎麼樣。
相對於炒股，這些應該是風險係數非常低的理財方式，不過公司還是虧損了。
迎駕貢酒成本為3.5億元的金融資產，2016年投資收益為-1115.80萬元，2017年上半年投資收益為-331.20萬元。
迎駕貢酒不僅“有性格”，還很有情懷。
2017年半年報，人們只看到迎駕貢酒淨利潤下滑-0.32%，沒看到迎駕貢酒拿了2200萬去精准扶貧。
如果不是這大手筆的捐款，迎駕貢酒2017年上半年的利潤是增長的，三季報也不會下滑得這麼厲害。
作為迎駕貢酒的實際控制人，倪永培董事長想必是非常感謝六安人民的，當年他在改制的時候買下佛子嶺酒廠，成立迎駕貢酒，才成就了他如今的數十億身家啊。
1.枝江酒業幾年回到解放前
2.白酒十強只有口子窖沒漲價
3.茅臺提價背後的玄機
4.內憂外患的西鳳酒