MPOB報告影響偏空，棕櫚油回檔整理

國際市場，棕櫚油方面，馬棕10月產量增加至年內峰值，期末庫存增加，施壓棕櫚油價格，但11月馬棕進入減產週期，中長期利多棕油市場。豆油方面，美新豆單產未如期下調，導致結轉庫存略高於此前市場預期，

且出口資料不及預期，令美盤下跌。MPOB及USDA報告影響均偏空，週邊油脂市場暫時承壓。國內市場，上游供應，豆油、棕櫚油庫存環比增加，但增幅有限，年末油脂庫存將進入季節性下滑週期，支撐油脂價格。下游消費，當前豆棕價差較小，油脂階段性需求疲軟，整體成交清淡，後期元旦、春節備貨啟動，需求或轉好。綜上，油脂消費旺季來臨前，預計近期油脂價格維持震盪走勢。

主要風險：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格

一、馬來西亞棕櫚產量達年內峰值，MPOB報告呈中性偏空

1.馬來西亞棕櫚油10月產量突破200萬噸。MPOB資料顯示10月份馬來西亞棕櫚油產量達到200.9萬噸，較9月份提高12.9%，這是三個月來的首次環比增長，也是兩年來首次突破200萬噸大關，因為產量季節性增長，以及當月的工作天數增加。此前，分析師預計10月份產量為195萬噸，環比提高9.4%。根據季節性規律，

馬棕產量於10月達到產量高峰後，開始進入減產週期，將利多棕櫚油價格。

2.馬來西亞棕櫚油10月出口僅小幅增加。根據馬來西亞MPOB局統計資料顯示，馬來西亞10月份棕櫚油出口量為1,548,724噸，較上月1,517,783噸增2%，較去年同期1,436,070增7.8%，基本符合此前分析師的預估，出口量料增加2.3%至155萬噸。

10月出口資料環比仍增加的支撐主要來自歐盟國家，對中國和印度兩大消費國的出口量有所減少。具體來看，10月份馬來出口印度16.6萬噸，環比減少12%，出口中國27.5萬噸，環比減少27%。而10月出口歐盟國家20.03萬噸，環比增加85%。

3.馬來西亞棕櫚油10月庫存繼續增加，

達219萬噸。需求增幅低於產量增幅導致馬來西亞10月份棕櫚油期末庫存增加。根據MPOB的資料顯示，2017年10月底馬來西亞棕櫚油庫存為2,190,106噸，較上月2,020,505噸增加8.4%，較去年同期1,574,471增39.1%，創下2016年1月份以來的最高庫存。分析師此前預估10月末棕櫚油庫存增長9.6%至220萬噸。這是馬來西亞棕櫚油庫存連續四個月增加，預計年末馬棕庫存增至230-250萬噸。

綜上，馬來西亞10月末棕櫚油庫存環比增加8.4%至219萬噸，產量較9月增加12.9%至200萬噸，

出口環比增加2%至155萬噸，庫存及出口達預期範圍，但產量高於預期，報告呈中性偏空。產量方面，馬棕如預期於10月達到峰值，11月將進入減產週期，利好棕櫚油價格。出口方面，10月節日備貨結束，且北半球進入冬季，棕櫚油易凝結不利於運輸，11月中國和歐洲等馬棕出口需求或將繼續下滑。船運調查機構SGS發佈的資料顯示，2017年11月1-10日馬來西亞棕櫚油出口量為439,872噸，比10月份同期的462,082噸減少4.81%。在產量和出口需求均下滑的預期下，預計馬棕11月庫存仍處上升狀態，但增幅放緩，利空影響有限。年末油脂價格能否持續上漲還需關注馬棕減產幅度。

二、油脂整體供應壓力仍較大，存在去庫存預期

1.棕櫚油庫存重建緩慢，消費成交仍疲軟。因進口利潤略有改善，棕櫚油到港量及庫存量增加。據天下糧倉，截至11月9日全國港口食用棕櫚油庫存總量46.61萬，較上月同期的36.23萬噸增10.38萬噸，增幅28.6%，較去年同期28.84萬噸增17.77萬噸，增幅61.6%。棕櫚油庫存季節性上升，但不及5年均值，庫存重建緩慢。同時，而因當前豆棕價差現貨從9月11日的658已重新收窄至267元/噸，棕櫚油市場被豆油擠佔，且隨著氣溫不斷降低，對棕櫚油勾兌用量也將形成抑制，當前棕櫚油市場成交仍較低迷。

2.豆油庫存仍高企，後期庫存壓力或逐漸釋放。截止11月10日，國內豆油商業庫存總量160.22萬噸，較上周同期的158萬噸增2.22萬噸增幅為1.41%，較上個月同期的155.1萬噸增5.12萬噸增幅為3.3%，較去年同期的107.5萬噸增52.72萬噸增49.04%。目前壓榨利潤較好，油廠開機積極性高，預計大豆到港量龐大，壓榨量仍較大。但元旦及春節前小包裝備貨有望在12月份啟動，屆時豆油庫存壓力將逐漸釋放。

三、總結

主要風險

原油價格：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格。

在產量和出口需求均下滑的預期下，預計馬棕11月庫存仍處上升狀態，但增幅放緩，利空影響有限。年末油脂價格能否持續上漲還需關注馬棕減產幅度。

二、油脂整體供應壓力仍較大，存在去庫存預期

1.棕櫚油庫存重建緩慢，消費成交仍疲軟。因進口利潤略有改善，棕櫚油到港量及庫存量增加。據天下糧倉，截至11月9日全國港口食用棕櫚油庫存總量46.61萬，較上月同期的36.23萬噸增10.38萬噸，增幅28.6%，較去年同期28.84萬噸增17.77萬噸，增幅61.6%。棕櫚油庫存季節性上升，但不及5年均值，庫存重建緩慢。同時，而因當前豆棕價差現貨從9月11日的658已重新收窄至267元/噸，棕櫚油市場被豆油擠佔，且隨著氣溫不斷降低，對棕櫚油勾兌用量也將形成抑制，當前棕櫚油市場成交仍較低迷。

2.豆油庫存仍高企，後期庫存壓力或逐漸釋放。截止11月10日，國內豆油商業庫存總量160.22萬噸，較上周同期的158萬噸增2.22萬噸增幅為1.41%，較上個月同期的155.1萬噸增5.12萬噸增幅為3.3%，較去年同期的107.5萬噸增52.72萬噸增49.04%。目前壓榨利潤較好，油廠開機積極性高，預計大豆到港量龐大，壓榨量仍較大。但元旦及春節前小包裝備貨有望在12月份啟動，屆時豆油庫存壓力將逐漸釋放。

三、總結

主要風險

原油價格：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格。