巴菲特教你，投資哪些行業最賺錢！
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序言
巴菲特一生致力於學習和研究股票投資，在專注學習這一件事情上他極為專注。合夥人查理·芒格曾經評價過：“我這輩子遇到的來自各行各業的聰明人，
您是根據潮流趨勢進行投資，還是根據行業來投資？
我們不會根據趨勢進行投資，比如像人口趨勢這樣的，這些潮流趨勢本身並沒有太多意義。我們每年都需要對大量的資金進行投資，而為那些潛伏期長達數幾年的潮流趨勢擔心是不值得的。我想不出來我們曾經有哪次是根據宏觀、或者微觀趨勢進行投資的。
[查理芒格：不僅如此，我們的的確確還錯過了歷史上最大的商品大繁榮時期—將來我們還會繼續跟這樣的趨勢無緣]
您怎麼看待公用事業行業?
我對這個領域思考過很多，畢竟這是一個可以投很多錢的行業。我甚至想過要把整個行業都收入囊中。但是我對這個行業究竟要怎麼玩還是不太清楚，不瞭解在管制放鬆的情況下這個行業會如何發展。我覺得，一旦備有了壟斷領域的保護，該行業公司的價值很容易被高成本生產商摧毀。
我不確定這個行業裡誰能獲益，
因為我覺得我能夠理解這類行業的吸引點。
您怎麼看待公共事業？
發電行業是龐大的產業，所以毫無疑問我們會在這個領域重倉投資。
1935年誕生的《公用事業控股公司法案》（PUCA）對公用事業的母公司的行為做出了大量規定。它的誕生是為了監控當時存在的違規行為，
（關於加利福尼亞電力公司危機）隨著管制放鬆，對發電公司的激勵變化導致他們希望供應緊張，而不是充足的供應，這最終導致價格提高。
你不能消滅掉那些成本花費只有X倍的公司，然後替換成成本花費有3X的供應商，然後期待價格會降低。
這套舊體系說是為社會服務，確實是雷到我了。
[查理芒格：舊的體質面臨的是“事不關己高高掛起”的問題。如果讓不遵從邏輯、從自我出發的人來做決定，我們肯定會遇到麻煩。煉油廠這個行業現在可能也面臨著同樣的問題。]
在國內的軟飲板塊裡，是一家獨大，還是能容納三家競爭？
毫無疑問，這個市場肯定還是能夠多容納一家公司的。我覺得可口可樂的市場份額每年都會有大幅度增長。雖然我們現在說的是十分之一，但是十分之一也很重要。
美國市場是100億的大蛋糕，1%就是1億。很有趣的一點是區域口味差異很大，在德克薩斯州，Dr. Pepper的市場份額比在明尼蘇達州要多得多…即便一家公司不是行業老大，也是能夠從它身上投資賺錢的。當然從一個有壟斷優勢的企業身上確實能賺得很多，但並不是只能一家獨大。這不像那種在10萬-20萬的小鎮上的報社，這種情況才會形成一家獨大的壟斷局面。
您怎麼看待航空業？
“累積成本不是主要問題，跟競爭對手對比成本才是”， 巴菲特回憶起美國空軍在與西南航空公司的競爭中遇到的困難，並總結說：“如果成本遠超預算，企業最終就會垮掉。
[芒格：“航空飛行員工會都十分難搞。很難想像那些跟飛行員拿著同樣報酬的人會組織一個如此難搞定的工會。沒有哪條航線能夠受得起長期停運的。”]
如果你在一個無法經受長期罷工停業的行業裡，你可能就像在玩老鷹捉小雞的遊戲一樣。很諷刺的是如果處於弱勢，你其實會有更強大的談判地位。
您對於銀行業怎麼看？
銀行業是個很好的行業 – 很多銀行都有很高的有形資產回報率。
查理和我都對銀行的高收益感到驚訝，從這點來看銀行業有點像零售行業。
我們低估了銀行客戶的粘性，也低估他們對銀行收費無意識的程度。
如果你的有一家經營良好的銀行，那麼這家銀行是不是龍頭老大無所謂。
銀行的ROA（資產回報率）跟體量沒有多大關係
要買下一家銀行你可能得支付三倍有形資產的價格
銀行存在的唯一問題是它們有時候會發展得特別瘋狂，做出一下傻事。比如91事件。
如果銀行不在資產上做出傻事，它就穩打穩賺錢。
我們一直對銀行能經營得這麼好感到驚奇，有的銀行甚至在多年內維持了20%或以上的有形資產收益率，雖然其中有些得益于杠杆的增加。
如果銀行不跟隨潮流，也不放壞賬，那它就是一個非常好的行業。 自第二次世界大戰以來，在困境之外的銀行其ROE（淨資產收益率）一直很好。 一些運營良好的大型銀行ROE高達20％。 令我驚訝的是，銀行業的利潤並沒有被擠掉。
令人詫異的是，這些沒有真正競爭優勢的銀行互相競爭，卻也還能擁有高回報率。部分原因是因為貸款比率比過去幾年提高了。有的銀行因為放壞賬而陷入困境，但是這種問題是可以避免的。
金融類公司比其它類別的公司都要難研究。他們可以隨便報一個自定的營收數字—這個遊戲對他們來說很簡單。對於銀行來說，營收取決於貸款和存款準備金。而操控存款準備金的數額是很容易的。
像WD-40（石油製劑品牌公司）或者制磚廠這些公司的財務報表就很容易分析。但是分析金融企業就很難，尤其是還要考慮金融衍生品的時候。
有很多擔任ZF企業（比如房利美和房地美）董事會成員的人，他們有資深的財務知識，也很盡職盡責，但是對這些人來說要檢查假賬也是很難的。
我和查理之前是Salomon公司的董事會成員，查理在審計會員會任職，我們也覺得去評估成千上萬的交易幾乎是不可能的。你必須的承認這點，保險行業、銀行、還有其它的金融公司比其它的公司研究起來要“危險”得多。
[查理芒格：一旦你有疑慮，本質上你面臨的是欺騙和失誤。對於金融類公司更是這樣，即便是那些由ZF經營的也是如此，如果你想要找到上市公司精准無誤的財報數字，那麼你來錯地方了。
[問題-在買小的地方性銀行之前，您會考慮哪些方面？]
巴菲特：很難給地方性銀行做出類別劃分，這主要取決於銀行的角色是什麼，有可能跟CEO個人的特質有關。銀行也有各種各樣的。它可能是採取了各種瘋狂舉動的銀行，比如聯邦銀行。也可能是一家經營十分平穩的銀行，比如我們曾經持有過的在伊利諾州的Rockford銀行，由Dean Aback經營。
你應該要瞭解管理層和企業的文化，然後再決定要不要買。我們持有富國銀行和M&T;銀行，但是這並不代表它們就有免疫功能。只不過這兩家公司不會做出一般機構會做的蠢事兒。曾經有個聰明人說了這樣一句話：世界上的銀行比銀行家要多。如果你仔細想想這句話，你就能理解到我的意思。
您怎麼看待博☆禁☆彩行業？
我沒有什麼推薦的股票，但是如果單只那些合法的博☆禁☆彩公司的話，我覺得它們還是有很好的發展前景的。人們想去賭博的渴望很高，包括股票這個領域。股票日交易跟賭博很相似。人們喜歡賭博，如果現在有一場球賽，尤其是那種很無聊的球賽，你要是投了一點賭注肯定會看得更盡興。人們傾向賭博的心是很強的。
以前只有內華達州賭博合法，所以人們要違法去到很遠的地方賭博，但是現在ZF已經把賭博合法化了。賭博越容易，人們就越願意去賭。
人們總是願意去賭博的。我不是說賭博不好，但是賭博從很大程度上來說就是對無知之人徵收稅務的一種行為。你把賭博的盒子放在那兒，很多像我一樣的人不會去“交稅”-對於不賭博的人來說這減輕了稅務。我覺得ZF讓公民犧牲在賭博上，而不是去為公民服務這個行為讓人反感。
查理芒格：我覺得賭場會用一些巧妙的心裡技巧誘惑人們去賭博，其中有些是無大害的，但是也造成了很多嚴重的傷害。在伯克希爾哈撒韋的投資組合中你不會找到太多的博☆禁☆彩公司。
您對醫療行業及其成本有什麼看法？
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然後替換成成本花費有3X的供應商，然後期待價格會降低。這套舊體系說是為社會服務，確實是雷到我了。
[查理芒格：舊的體質面臨的是“事不關己高高掛起”的問題。如果讓不遵從邏輯、從自我出發的人來做決定，我們肯定會遇到麻煩。煉油廠這個行業現在可能也面臨著同樣的問題。]
在國內的軟飲板塊裡，是一家獨大，還是能容納三家競爭？
毫無疑問，這個市場肯定還是能夠多容納一家公司的。我覺得可口可樂的市場份額每年都會有大幅度增長。雖然我們現在說的是十分之一，但是十分之一也很重要。
美國市場是100億的大蛋糕，1%就是1億。很有趣的一點是區域口味差異很大，在德克薩斯州，Dr. Pepper的市場份額比在明尼蘇達州要多得多…即便一家公司不是行業老大，也是能夠從它身上投資賺錢的。當然從一個有壟斷優勢的企業身上確實能賺得很多，但並不是只能一家獨大。這不像那種在10萬-20萬的小鎮上的報社，這種情況才會形成一家獨大的壟斷局面。
您怎麼看待航空業？
“累積成本不是主要問題，跟競爭對手對比成本才是”， 巴菲特回憶起美國空軍在與西南航空公司的競爭中遇到的困難，並總結說：“如果成本遠超預算，企業最終就會垮掉。
[芒格：“航空飛行員工會都十分難搞。很難想像那些跟飛行員拿著同樣報酬的人會組織一個如此難搞定的工會。沒有哪條航線能夠受得起長期停運的。”]
如果你在一個無法經受長期罷工停業的行業裡，你可能就像在玩老鷹捉小雞的遊戲一樣。很諷刺的是如果處於弱勢，你其實會有更強大的談判地位。
您對於銀行業怎麼看？
銀行業是個很好的行業 – 很多銀行都有很高的有形資產回報率。
查理和我都對銀行的高收益感到驚訝，從這點來看銀行業有點像零售行業。
我們低估了銀行客戶的粘性，也低估他們對銀行收費無意識的程度。
如果你的有一家經營良好的銀行，那麼這家銀行是不是龍頭老大無所謂。
銀行的ROA（資產回報率）跟體量沒有多大關係
要買下一家銀行你可能得支付三倍有形資產的價格
銀行存在的唯一問題是它們有時候會發展得特別瘋狂，做出一下傻事。比如91事件。
如果銀行不在資產上做出傻事，它就穩打穩賺錢。
我們一直對銀行能經營得這麼好感到驚奇，有的銀行甚至在多年內維持了20%或以上的有形資產收益率，雖然其中有些得益于杠杆的增加。
如果銀行不跟隨潮流，也不放壞賬，那它就是一個非常好的行業。 自第二次世界大戰以來，在困境之外的銀行其ROE（淨資產收益率）一直很好。 一些運營良好的大型銀行ROE高達20％。 令我驚訝的是，銀行業的利潤並沒有被擠掉。
令人詫異的是，這些沒有真正競爭優勢的銀行互相競爭，卻也還能擁有高回報率。部分原因是因為貸款比率比過去幾年提高了。有的銀行因為放壞賬而陷入困境，但是這種問題是可以避免的。
金融類公司比其它類別的公司都要難研究。他們可以隨便報一個自定的營收數字—這個遊戲對他們來說很簡單。對於銀行來說，營收取決於貸款和存款準備金。而操控存款準備金的數額是很容易的。
像WD-40（石油製劑品牌公司）或者制磚廠這些公司的財務報表就很容易分析。但是分析金融企業就很難，尤其是還要考慮金融衍生品的時候。
有很多擔任ZF企業（比如房利美和房地美）董事會成員的人，他們有資深的財務知識，也很盡職盡責，但是對這些人來說要檢查假賬也是很難的。
我和查理之前是Salomon公司的董事會成員，查理在審計會員會任職，我們也覺得去評估成千上萬的交易幾乎是不可能的。你必須的承認這點，保險行業、銀行、還有其它的金融公司比其它的公司研究起來要“危險”得多。
[查理芒格：一旦你有疑慮，本質上你面臨的是欺騙和失誤。對於金融類公司更是這樣，即便是那些由ZF經營的也是如此，如果你想要找到上市公司精准無誤的財報數字，那麼你來錯地方了。
[問題-在買小的地方性銀行之前，您會考慮哪些方面？]
巴菲特：很難給地方性銀行做出類別劃分，這主要取決於銀行的角色是什麼，有可能跟CEO個人的特質有關。銀行也有各種各樣的。它可能是採取了各種瘋狂舉動的銀行，比如聯邦銀行。也可能是一家經營十分平穩的銀行，比如我們曾經持有過的在伊利諾州的Rockford銀行，由Dean Aback經營。
你應該要瞭解管理層和企業的文化，然後再決定要不要買。我們持有富國銀行和M&T;銀行，但是這並不代表它們就有免疫功能。只不過這兩家公司不會做出一般機構會做的蠢事兒。曾經有個聰明人說了這樣一句話：世界上的銀行比銀行家要多。如果你仔細想想這句話，你就能理解到我的意思。
您怎麼看待博☆禁☆彩行業？
我沒有什麼推薦的股票，但是如果單只那些合法的博☆禁☆彩公司的話，我覺得它們還是有很好的發展前景的。人們想去賭博的渴望很高，包括股票這個領域。股票日交易跟賭博很相似。人們喜歡賭博，如果現在有一場球賽，尤其是那種很無聊的球賽，你要是投了一點賭注肯定會看得更盡興。人們傾向賭博的心是很強的。
以前只有內華達州賭博合法，所以人們要違法去到很遠的地方賭博，但是現在ZF已經把賭博合法化了。賭博越容易，人們就越願意去賭。
人們總是願意去賭博的。我不是說賭博不好，但是賭博從很大程度上來說就是對無知之人徵收稅務的一種行為。你把賭博的盒子放在那兒，很多像我一樣的人不會去“交稅”-對於不賭博的人來說這減輕了稅務。我覺得ZF讓公民犧牲在賭博上，而不是去為公民服務這個行為讓人反感。
查理芒格：我覺得賭場會用一些巧妙的心裡技巧誘惑人們去賭博，其中有些是無大害的，但是也造成了很多嚴重的傷害。在伯克希爾哈撒韋的投資組合中你不會找到太多的博☆禁☆彩公司。
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