歐佩克減產協議功效如何？

分類＼財經
時間＼2017-12-05

北京時間週五淩晨經過幾個小時的談判，OPEC產油國及俄羅斯在維也納會議上達成共識，會議結果兌現了市場的預期。

下面我們先來回顧一下從去年年底到現在，幾次重要的OPEC會議敲定結果：

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2016年11月30日

2017年1月1日期減產120萬桶/天，期限6個月，產量目標3250萬桶/天。八年以來首次達成減產協定。

2017年05月25日

延長減產9個月至2018年3月底，但減產規模不會擴大。

2017年11月30日

延長減產9個月至2018年年底，現行的180萬桶/日的減產規模，豁免國利比亞與奈及利亞加入減產陣營，兩國的合計產量不得高於280萬桶/日。為保證政策的彈性，明年6月份進行階段性評估，對減產協議進行覆議。

那麼，迄今為止減產執行率如何呢？ “全球供需再平衡”現狀如何呢？下面我將通過對客觀資料的分析做一個解答。

由於歐佩克減產協議的參照基準、原油產量資料口徑不一，減產的效果評估會有差異。本人以美國能源署的資料為基礎，進行測算。截止至2017年10月，OPEC 12國綜合減產執行率達84.95％，與IEA資料口徑測算結果相差無幾，IEA 9月OPEC 12國綜合減產完成率86％。

據統計9 月OPEC 12國綜合減產率84.85％（統計表格見文末附錄1）。利比亞與奈及利亞作為減產豁免國，

產量明顯增加，1-10月份兩國日均產量增幅分別為24萬桶/日和7萬桶/日，對減產協議整體效果形成稀釋效應。如果刨去被利比亞和奈及利亞抵消的那部分減產量，減產協定完成率將大打折扣，截至2017年10月OPEC 14國綜合減產率僅58.84％。

值得注意的是，雖然歐佩克12國整體減產執行率達到了接近85％的水準，但是仔細觀察會發現各成員國執行率和執行量相差較大。以沙特為首的幾個成員國，包括安哥拉、赤道幾內亞、科塔爾、科威特、委內瑞拉執行率較高，1-10月綜合完成率分別為95％（與國際能源署資料口徑差距較大，EIA口徑1-9月綜合完成率96％，IEA 1-9月綜合完成率123％）、121％、183％、127％、89％、108％。而伊拉克、阿聯酋、厄瓜多爾、加蓬這些國家綜合減產完成率相對較低，

分別為50％、70％、58％、11％。

從減產量角度分析，歐佩克12國協議減產量117.6萬桶/日，1-10月平均減產量100萬桶/日，若考慮利比亞與奈及利亞的稀釋作用，1-10月平均減產量69萬桶/日。

在減產協議中，非歐佩克成員國減產配額為54.6萬桶/日（俄羅斯30萬桶/日，墨西哥10萬桶/日，阿曼4.5萬桶/日，亞塞拜然3.5萬桶/日，哈薩克2萬桶/日），參照IEA資料，截至9月，實際減產約41萬桶/日，綜合完成率75％。雖然完成率數值不是很高，但相比預期已經非常不錯了。

伴隨著歐佩克國家及非歐佩克國家較高的減產完成率，油價中樞上移，美國葉岩油產量開始復蘇。隨著油價的提高，美國活躍鑽機數激增。截至本周最新資料，美國活躍鑽機數高達749座，去年同期僅477座；美國原油產量不斷創新高，上週三資料日均產量為968.2萬桶/日，葉岩油的產量增幅幾乎覆蓋了全部增量；庫存井數量巨大，為美原油產量帶來彈性。

OPEC成員國及其盟國與美國經過一年的供給博弈，全球原油是否如沙特所期盼的那樣，已經開啟了再平衡之路呢？這個問題的答案不僅是這一年執行減產協議給出的最終答卷，同時也是新一輪博弈開啟的起跑線。

全球浮式庫存明顯下降，2017年東南亞與波斯灣浮倉數降幅接近50％，西北歐浮倉基本出清。OECD庫存也呈現下降趨勢，但離五年均值仍然有1.2億桶的距離。沙特曾揚言要將全球庫存降至5年均值，現在看來還有一段漫長的路要走。

總體而言，2017年1-10月在減產協議及消費超預期的共同推動下，前10個月出現了明顯的供應缺口，要知道2016年的情況是供應過剩的。這說明全球原油格局已經由累庫階段進入去庫階段。在新一輪減產協議中，原油再平衡之路各中曲折，還需持續關注美國葉岩油增產與減產協定後期的執行情況。

附錄1：

EIA統計資料

IEA統計資料

（作者單位：銀河期貨原油事業部）

本文源自期貨日報

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美國活躍鑽機數激增。截至本周最新資料，美國活躍鑽機數高達749座，去年同期僅477座；美國原油產量不斷創新高，上週三資料日均產量為968.2萬桶/日，葉岩油的產量增幅幾乎覆蓋了全部增量；庫存井數量巨大，為美原油產量帶來彈性。