生意社：2017年國內冷軋市場行情回顧及2018年展望
1 冷軋產業鏈介紹
圖表1-1 冷軋板工藝流程圖
冷軋，用熱軋鋼卷為原料，
2 2017年冷軋產業鏈價格走勢情況
圖表2-1 2017年冷軋產業鏈價格漲跌圖
從生意社冷軋產業鏈漲跌圖上可以看出，2017年原料熱軋價格大幅上漲20.4%，
3 冷軋市場行情分析
3.1 2017年國內冷軋市場價格走勢情況
圖表3-1 2016-2017年國內冷軋市場現貨價格走勢圖
圖表3-2 2017年國內冷軋市場現貨價格走勢圖
2017年，國內冷軋市場呈現“V”型走勢，整體價格漲勢並不大，僅為2.18%，但最大振幅卻達到了39.82%。生意社鋼鐵分社何杭生認為，此輪“先跌後漲”走勢，主要是受鋼市庫存的增減和季節供需錯配行情引起的，並可大致分為三個階段。
第一階段“穩步上漲，斷崖下跌”，時間段為1月初至4月中旬。
2017年1-2月份，冷軋價格穩步上漲，主要是當時鋼市處於“全面清楚地條鋼，中頻爐產能‘一刀切’，
據生意社價格資料顯示，此週期內，全國26個主要城市冷軋平均庫存量在113.63萬噸，相比與2016年同期雖然下降了7.69%，但是全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在92.69%，同比小幅上升1.31%，且廠內周平均庫存也在50.60萬噸，同比上浮4.99%。所以市場庫存增加，拖累價格下跌。
另據中國汽車工業協會統計分析，2017年1-4月，汽車產銷分別完成927.1萬輛和908.6萬輛，比2016年同期分別增長5.4%和4.6%，但低於2016年同期0.3和1.5個百分點。銷量累計增速持續回落至5%以下，企業庫存較年初增長11.7%。因此，冷軋最大的終端下游汽車市場低迷，也使得冷軋汽車鋼成交放緩，冷軋市場價格隨之下跌。
第二階段“起低回升，穩步上行”，時間段為4月下旬至8月下旬。
在經過了近兩個月的跌幅，市場開始逐漸理性對待價格漲跌，貿易商甩貨速度放緩。加之新一輪的環保風暴來襲，涉及15個省市但不包括河北省，且歷時3個月，使得鋼廠限產增加，市場供應縮減，產生新的去庫存化行情，所以鋼價止跌企穩。另一方面，黑色系期貨市場也在當時持續走高，刺激現貨價格上漲，最終導致冷軋價格起低回升。
據生意社價格資料顯示，此週期內，全國26個主要城市冷軋平均庫存量在111.38萬噸，相比與2016年同期雖然下降了8.13%，且全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在91.73%，廠內周平均庫存也在48.71萬噸，均較上階段出現下降。所以顯示市場供應的縮減，庫存降低，刺激價格上漲。
據生意社熱卷期現圖顯示，此週期內，主力合約結算價格從2950元/噸漲至4011元/噸，漲幅高達91.46%，幾乎價格翻倍，使得熱卷現貨價格也大幅上漲。在原料價格的支撐帶動下，冷軋價格水漲船高，穩步上行。
另據中國汽車工業協會統計分析，2017年1-8月，汽車產銷分別完成1767.8萬輛和1751.1萬輛，同比分別增長4.7%和4.3%。因此，冷軋需求的持續穩定增長也是其上漲行情的重要推動力。
第三階段“回檔續漲，再創新高”，時間段為9月初至12月底。
四個月的漲幅，使得冷軋價格基本回到了年初水準。而基本面卻未回到年初的水準。導致價格在前期沖高後出現了短期的回檔行情。形成旺季利好被提前釋放的“金九衰變”行情。不過受益於主流鋼廠開工率下降，年化產能利用率明顯降低，因不飽和生產影響的日均產量增加，而庫存的持續消耗，冷軋價格再次上漲，並在旺季行情和四季度“2+26”的環保政策下，創下2012年5月以來的新高價格。
據生意社價格資料顯示，此週期內，全國26個主要城市冷軋平均庫存量在111.43萬噸，相比與2016年同期僅下降了0.65%，且全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在91.36%，廠內周平均庫存在45.96萬噸，基本面水準基本和上階段相當。所以顯示市場供應和庫存繼續相對緊張，刺激價格回檔後上漲。
另據中國汽車工業協會統計分析，1-11月，汽車產銷2599.88萬輛和2584.49萬輛，同比增長3.88%和3.59%，增速比1-10月減緩0.39個百分點和0.54個百分點。增速的放緩也使得冷軋價格漲勢收縮。
綜上所述，對於2017年的國內冷軋市場來說，“供應持續縮減，需求穩步回升”的基本面是其漲勢主因，雖然上半年有較大的跌幅行情，但其主要是由於鋼市需求炒作過後的正常回落行情，所以上漲趨勢未改。
3.2 20167年國內冷軋指數情況
截止至12月25日，生意社冷軋板商品指數為90.53，較週期內最高點100.55點(2011-09-29)下降了9.97%，較2015年12月01日最低點42.03點上漲了115.39%。(注：週期指2011-09-01至今)而2017年內冷軋板商品指數指數僅上漲2.88%，不及年內最大振幅41.52%的七分之一。
圖表3-3 2016-2017年國內冷軋價格指數情況
圖表3-4 2017年國內冷軋價格指數情況
3.3 2017年國內冷軋與熱軋板卷、彩塗板等產品相關性分析
圖表3-5 2017年冷軋與熱軋板卷價格趨勢比較
從生意社監測的2017年冷軋與熱軋價格趨勢比較圖可以看出，兩者的價格基本保持一致走勢。且同屬於板材產品，作為上下游產業鏈，原料熱卷的價格波動比冷軋少，一方面是熱卷有金融衍生品-期貨市場做風險對沖，而冷軋則受制於產業本身，所以波動相對偏小，整體漲勢不明顯。
圖表3-6 2017年冷軋與彩塗板價格趨勢比較
從生意社監測的2017年冷軋與彩塗價格趨勢比較圖可以看出，基板冷軋和加工材彩塗的價格走勢基本保持一致。且在前8月波動彩塗較小，主要是由於作為加工材彩塗市場，一方面終端汽車板，家電等產品價格波動較小，使得其成本彩塗市場價格難有較大的波動；另一方面受制於加工工藝、方式的不同，其產品附加值較高，使得其產品本身的價格波動難以有較大的提現。而在後4月，冷軋價格發生短期的背離行情，主要是由於冷軋市場貨源緊張價格上漲，而彩塗市場反應滯後漲勢所引起。
3.4 2017年國內冷軋開工率，產量，庫存情況
從下面的冷軋的開工率、產量和庫存三者對比圖可以看出，開工率和產量基本保持一致，和庫存形成反向情形。前兩者反映了在2017年，冷軋市場基本保持正常開工生產水準，市場和政策影響相對較小，且由於其產品本身是熱軋產品的下游，所以加工產業的影響會更多。後者庫存反向情形，主要是由於廠家在產量減少後，為了穩定價格的波動而限制市場發貨所引起的庫存增減水準。因此對比來看，冷軋市場基本面行情主要是跟隨鋼市環境的“供需緊平衡”，所以價格水準受上下游產業鏈影響相對較小。
圖表3-7 2017年國內冷軋開工率和產量情況對比圖
圖表3-8 2017年國內冷軋產量和庫存情況對比圖
4 2018年冷軋市場行情預測
據生意社資料顯示，2017年國內冷軋生產廠家周平均產能利用率在80.67%，周平均開工率在91.91%，均比2016年來的高，主要是鋼廠利潤回升帶來的生產意願增加。
另據工信部資料，2017年間，鋼鐵去產能超額完成全年5000萬噸目標任務，1.4億噸“地條鋼”全面出清。製造業振興取得積極進展，減稅降費新措施全年為企業減負超過1700億元。而在2018年要大力破除低端無效產能。分解落實年度鋼鐵去產能任務，加強對重點省份的督導檢查。推動出臺有效處置“僵屍企業”以及金融債務處置的意見。做好鋼鐵等重點行業的產能置換，鼓勵先進企業兼併重組並淘汰落後產能，利用綜合標準依法依規倒逼落後產能退出。制定出臺促進傳統產業優化升級的指導性檔。研究提出進一步優化企業兼併重組市場環境的措施，鼓勵優勢企業加大兼併重組力度。由此可見，2018年國內鋼鐵行業會繼續保持回暖行情，供給側改革效果會不斷的擴大，直接反映的就是鋼廠產量的持續縮減，利潤的持續上升，鋼價水準不斷提高。
而從下游終端，汽車、船舶、家電市場來看，首先汽車市場，購置稅政策從7.5%恢復至10%，這對汽車產銷均會產生影響，所以汽車市場或迎來短期的需求收縮行情。其次是船舶市場，在經過了近兩年的上漲，至少船舶市場運營成本持續增加，且2017年前11月份，全國造船完工同比增長25.3%，承接新船訂單同比增長27.3%，全國完工出口船同比增長26.5%，承接出口船訂單同比增長43.9%，但是11月底，手持船舶訂單和出口船訂單分別下降了20.6%和20.7%，顯示了市場對新訂單的謹慎和成本對造船的影響增加；但是BDI指數卻在年內創下新高水準，且年度平均水準保持在1100-1300點之間；所以船舶市場回暖預期依舊，對板材形成利好。最後家電市場，資料顯示2017年前10月全國家電行業累計完成利潤總額931.11億元，同比增長11.93%。連續9個月保持增長水準。因此家電市場繼續向好。
因此對於2018年冷軋市場來說，“供需緊平衡”的基本面或會轉向“供小於求”行情，價格水準繼續上升。所以根據生意社價格預測模型，測算2018年冷軋最高價5600元/噸，最低價4890元/噸。平均價格在5200元/噸。
圖表4-1 2018年國內冷軋價格趨勢預測圖
但是全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在92.69%，同比小幅上升1.31%，且廠內周平均庫存也在50.60萬噸，同比上浮4.99%。所以市場庫存增加，拖累價格下跌。另據中國汽車工業協會統計分析，2017年1-4月，汽車產銷分別完成927.1萬輛和908.6萬輛，比2016年同期分別增長5.4%和4.6%，但低於2016年同期0.3和1.5個百分點。銷量累計增速持續回落至5%以下，企業庫存較年初增長11.7%。因此，冷軋最大的終端下游汽車市場低迷，也使得冷軋汽車鋼成交放緩，冷軋市場價格隨之下跌。
第二階段“起低回升，穩步上行”，時間段為4月下旬至8月下旬。
在經過了近兩個月的跌幅，市場開始逐漸理性對待價格漲跌，貿易商甩貨速度放緩。加之新一輪的環保風暴來襲，涉及15個省市但不包括河北省，且歷時3個月，使得鋼廠限產增加，市場供應縮減，產生新的去庫存化行情，所以鋼價止跌企穩。另一方面，黑色系期貨市場也在當時持續走高，刺激現貨價格上漲，最終導致冷軋價格起低回升。
據生意社價格資料顯示，此週期內，全國26個主要城市冷軋平均庫存量在111.38萬噸，相比與2016年同期雖然下降了8.13%，且全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在91.73%，廠內周平均庫存也在48.71萬噸，均較上階段出現下降。所以顯示市場供應的縮減，庫存降低，刺激價格上漲。
據生意社熱卷期現圖顯示，此週期內，主力合約結算價格從2950元/噸漲至4011元/噸，漲幅高達91.46%，幾乎價格翻倍，使得熱卷現貨價格也大幅上漲。在原料價格的支撐帶動下，冷軋價格水漲船高，穩步上行。
另據中國汽車工業協會統計分析，2017年1-8月，汽車產銷分別完成1767.8萬輛和1751.1萬輛，同比分別增長4.7%和4.3%。因此，冷軋需求的持續穩定增長也是其上漲行情的重要推動力。
第三階段“回檔續漲，再創新高”，時間段為9月初至12月底。
四個月的漲幅，使得冷軋價格基本回到了年初水準。而基本面卻未回到年初的水準。導致價格在前期沖高後出現了短期的回檔行情。形成旺季利好被提前釋放的“金九衰變”行情。不過受益於主流鋼廠開工率下降，年化產能利用率明顯降低，因不飽和生產影響的日均產量增加，而庫存的持續消耗，冷軋價格再次上漲，並在旺季行情和四季度“2+26”的環保政策下，創下2012年5月以來的新高價格。
據生意社價格資料顯示，此週期內，全國26個主要城市冷軋平均庫存量在111.43萬噸，相比與2016年同期僅下降了0.65%，且全國29個主要冷軋生產企業的周平均開工率卻在91.36%，廠內周平均庫存在45.96萬噸，基本面水準基本和上階段相當。所以顯示市場供應和庫存繼續相對緊張，刺激價格回檔後上漲。
另據中國汽車工業協會統計分析，1-11月，汽車產銷2599.88萬輛和2584.49萬輛，同比增長3.88%和3.59%，增速比1-10月減緩0.39個百分點和0.54個百分點。增速的放緩也使得冷軋價格漲勢收縮。
綜上所述，對於2017年的國內冷軋市場來說，“供應持續縮減，需求穩步回升”的基本面是其漲勢主因，雖然上半年有較大的跌幅行情，但其主要是由於鋼市需求炒作過後的正常回落行情，所以上漲趨勢未改。
3.2 20167年國內冷軋指數情況
截止至12月25日，生意社冷軋板商品指數為90.53，較週期內最高點100.55點(2011-09-29)下降了9.97%，較2015年12月01日最低點42.03點上漲了115.39%。(注：週期指2011-09-01至今)而2017年內冷軋板商品指數指數僅上漲2.88%，不及年內最大振幅41.52%的七分之一。
圖表3-3 2016-2017年國內冷軋價格指數情況
圖表3-4 2017年國內冷軋價格指數情況
3.3 2017年國內冷軋與熱軋板卷、彩塗板等產品相關性分析
圖表3-5 2017年冷軋與熱軋板卷價格趨勢比較
從生意社監測的2017年冷軋與熱軋價格趨勢比較圖可以看出，兩者的價格基本保持一致走勢。且同屬於板材產品，作為上下游產業鏈，原料熱卷的價格波動比冷軋少，一方面是熱卷有金融衍生品-期貨市場做風險對沖，而冷軋則受制於產業本身，所以波動相對偏小，整體漲勢不明顯。
圖表3-6 2017年冷軋與彩塗板價格趨勢比較
從生意社監測的2017年冷軋與彩塗價格趨勢比較圖可以看出，基板冷軋和加工材彩塗的價格走勢基本保持一致。且在前8月波動彩塗較小，主要是由於作為加工材彩塗市場，一方面終端汽車板，家電等產品價格波動較小，使得其成本彩塗市場價格難有較大的波動；另一方面受制於加工工藝、方式的不同，其產品附加值較高，使得其產品本身的價格波動難以有較大的提現。而在後4月，冷軋價格發生短期的背離行情，主要是由於冷軋市場貨源緊張價格上漲，而彩塗市場反應滯後漲勢所引起。
3.4 2017年國內冷軋開工率，產量，庫存情況
從下面的冷軋的開工率、產量和庫存三者對比圖可以看出，開工率和產量基本保持一致，和庫存形成反向情形。前兩者反映了在2017年，冷軋市場基本保持正常開工生產水準，市場和政策影響相對較小，且由於其產品本身是熱軋產品的下游，所以加工產業的影響會更多。後者庫存反向情形，主要是由於廠家在產量減少後，為了穩定價格的波動而限制市場發貨所引起的庫存增減水準。因此對比來看，冷軋市場基本面行情主要是跟隨鋼市環境的“供需緊平衡”，所以價格水準受上下游產業鏈影響相對較小。
圖表3-7 2017年國內冷軋開工率和產量情況對比圖
圖表3-8 2017年國內冷軋產量和庫存情況對比圖
4 2018年冷軋市場行情預測
據生意社資料顯示，2017年國內冷軋生產廠家周平均產能利用率在80.67%，周平均開工率在91.91%，均比2016年來的高，主要是鋼廠利潤回升帶來的生產意願增加。
另據工信部資料，2017年間，鋼鐵去產能超額完成全年5000萬噸目標任務，1.4億噸“地條鋼”全面出清。製造業振興取得積極進展，減稅降費新措施全年為企業減負超過1700億元。而在2018年要大力破除低端無效產能。分解落實年度鋼鐵去產能任務，加強對重點省份的督導檢查。推動出臺有效處置“僵屍企業”以及金融債務處置的意見。做好鋼鐵等重點行業的產能置換，鼓勵先進企業兼併重組並淘汰落後產能，利用綜合標準依法依規倒逼落後產能退出。制定出臺促進傳統產業優化升級的指導性檔。研究提出進一步優化企業兼併重組市場環境的措施，鼓勵優勢企業加大兼併重組力度。由此可見，2018年國內鋼鐵行業會繼續保持回暖行情，供給側改革效果會不斷的擴大，直接反映的就是鋼廠產量的持續縮減，利潤的持續上升，鋼價水準不斷提高。
而從下游終端，汽車、船舶、家電市場來看，首先汽車市場，購置稅政策從7.5%恢復至10%，這對汽車產銷均會產生影響，所以汽車市場或迎來短期的需求收縮行情。其次是船舶市場，在經過了近兩年的上漲，至少船舶市場運營成本持續增加，且2017年前11月份，全國造船完工同比增長25.3%，承接新船訂單同比增長27.3%，全國完工出口船同比增長26.5%，承接出口船訂單同比增長43.9%，但是11月底，手持船舶訂單和出口船訂單分別下降了20.6%和20.7%，顯示了市場對新訂單的謹慎和成本對造船的影響增加；但是BDI指數卻在年內創下新高水準，且年度平均水準保持在1100-1300點之間；所以船舶市場回暖預期依舊，對板材形成利好。最後家電市場，資料顯示2017年前10月全國家電行業累計完成利潤總額931.11億元，同比增長11.93%。連續9個月保持增長水準。因此家電市場繼續向好。
因此對於2018年冷軋市場來說，“供需緊平衡”的基本面或會轉向“供小於求”行情，價格水準繼續上升。所以根據生意社價格預測模型，測算2018年冷軋最高價5600元/噸，最低價4890元/噸。平均價格在5200元/噸。
圖表4-1 2018年國內冷軋價格趨勢預測圖