新能源專用車放量在即，驅動電機系統好風憑藉力

核心觀點：新能源專用車放量在即，驅動電機系統好風憑藉力。

驅動電機系統直接決定電動汽車主要性能指標，是新能源汽車產業鏈的重要一環。驅動系統的發展緊跟新能源汽車需求放量步伐，

我們認為2018 年新能源專用車市場有望成為電機電控彈性最大市場。

城市物流車和環保車在應用特點、環保要求、下游剛需和經濟性方面已經具備電動化條件。疊加政策扶植和滲透率低的因素，我們預計2018 年新能源專用車銷量在9-13 萬輛左右，同比增速40%以上。

電機電控市場規模預測：短期彈性看專用，長期空間看乘用。

我們從新能源汽車雙積分制度、燃料消耗量目標值和工信部2020 年發展規劃要求三個維度預測到2020 年新能源乘用車產量增長情況，

並假設每輛車安裝一套電機電控系統，則2018-2020 年合計裝機量將達到300-400 萬台，“十三五”期間電機+電驅市場規模在千億級。通過測算結果可以得出兩點結論：1）短期內專用車市場將成為電機電控彈性最大的增量來源；2）長期來看乘用車決定了電機電控市場的增量空間。

電機電控行業格局未定，協力廠商企業大有可為。新能源汽車電機電控市場的主要參與者大致可以分為兩類，一類是具備自產能力或關聯供應鏈的傳統整車企業，第二類是專門從事汽車零部件或電機電控產品的供應商。

我們認為短期來看，明年電機電控領域仍會保持整車廠自配和協力廠商供應兩軍對壘的局面。

長期來看，伴隨新能源汽車補貼退坡加速乃至停止，電機電控行業將不得不面對下游價格壓力和上游原材料成本上升的雙層擠壓，行業或將經歷一次洗牌。

我們認為目前雖然整車廠自配和協力廠商供應商的競爭局勢尚不明晰，但隨電機電控系統集成化趨勢的形成和 “輕資產型”互聯網車企的崛起，協力廠商供應商將形成自己的優勢市場，

市場份額擴大的概率較大投資建議與投資標的。

從短期看，今年專用車基數較小，明年專用車增量空間較大，建議關注在專用車領域合作較深的電機電控供應商方正電機：專注專用車市場，通過綁定眾泰、上汽通用五菱和吉利進入乘用車市場。

公司新能源汽車業務占比持續提升，傳統業務提供穩定現金流。深耕新能源專用車和乘用車領域，

綁定多家優質客戶，並前瞻性佈局新能源汽車驅動集成化產品。

長期來看，整車廠對電機電控系統性價比的追求會越來越高，要求供應商優化設計結構以提高功率密度，需要技術的積累沉澱，推薦關注有一定技術積累的公司匯川技術：商用車電機控制龍頭，正在切入乘用車市場。

2018 年公司通用自動化業務預計將隨製造業復蘇穩步前進，同時其新能源汽車電驅電控業務快速推進，與瑞士Brusa 公司進行戰略合作，旨在向動力總成領域進軍。目前正力爭於一線國內乘用車整車廠和國際車廠合作。

另外：

新能源汽車下游需求釋放不及預期，相應電機電控產品銷量增速不及預期；新能源汽車政策退坡速度高於預期，中游電機電控產品價格承壓較大，對供應商毛利率影響較大；電機電控上游原材料價格漲幅高於預期，對供應商毛利率影響較大。

與瑞士Brusa 公司進行戰略合作，旨在向動力總成領域進軍。目前正力爭於一線國內乘用車整車廠和國際車廠合作。

另外：

新能源汽車下游需求釋放不及預期，相應電機電控產品銷量增速不及預期；新能源汽車政策退坡速度高於預期，中游電機電控產品價格承壓較大，對供應商毛利率影響較大；電機電控上游原材料價格漲幅高於預期，對供應商毛利率影響較大。