瑞銀：中國銀行業估值應該有一個修復的過程

分類＼財經
時間＼2018-01-11

在第十八屆瑞銀大中華研討會上，瑞銀大中華區金融主管顏湄之發表了對中國銀行業的展望，“中國銀行業的估值應該有一個修復的過程，過去這些年估值越來越低，2008、2009年市淨率最高的時候3倍多，

現在跌到0.7、0.8倍左右，我們覺得品質比較好的銀行應該能夠重回到1倍以上。”

顏湄之補充道，中國銀行業估值修復是一個比較緩慢的進程，

背後有兩個拉動的原因：一是利率週期的回升，任何利率的增加利好金融企業；二是不良資產的週期從2016年，特別是供給側改革之後逐漸穩定，而且不良資產的新生成本在下降。

從宏觀來看，宏觀的穩定對於估值修復過程有一定支持， PMI有超預期的跡象，彰顯經濟韌性增強，社會融資的總量也處在逐漸趨穩的過程。

顏湄之亦談到去杠杆的問題，

就實體經濟去杠杆，杠杆從08年以後大幅度上升，在2016年末的時候已經是249%，這其中主要是公司杠杆的增長，由於大量僵屍企業，讓這部分逐漸清除是一個複雜的過程，所以這塊的去杠杆不是很容易。

對於銀行產品（包括理財產品、信託、券商資管、基金公司、子公司資管等等），

2016年末的時候規模就有70萬億，過去幾年膨脹得非常厲害，所以現在金融去杠杆是政府的任務和目標。

金融去杠杆主要的措施就是打擊收緊同業業務，同業業務收緊以後市場的流動性收緊，表現出利率從去年年末、今年年初開始大幅度上升，

上升也擠掉了很多銀行正在做的同業業務，因為要收緊同業，所以利率很有可能維持在非常高和相當長一段時間。

市場利率的上升對債券的直接融資產生一定的衝擊，紅色的線是AAA級債券的發行，比一年期基準利率都高。今年幾百個債券取消發行，這是一系列關於去杠杆的表現和影響，對利率、債券發行以及銀行產品都會有影響。

不良資產的比例相對較低，雖然新生成的不良資產（紅色）較多，但回收的不良資產（綠色）與新生產不良資產（紅色）差不多，所以餘額（黑色）並沒有增長太多。

最終的銀行估值跟長期可持續的ROE相關，過去ROE從20%以上降到14%的水準，逐年下降，但目前仍比國際同行高。瑞銀認為，ROE如果能持續在13%的水準，PB應該能在1倍以上。

此外，在大資管方面，有人認為理財本身並不是銀行的主業，銀行主業就是存貸。對於2018年銀行的業務結構調整，顏湄之回應道：“引導銀行做回本源就是目前監管的目的和傾向。過去影子銀行出現的背景是什麼？就是2012、2013年之後小銀行沒有那麼多的存款，存款增長比貸款慢很多的，真正便宜存款的增長要比理財低很多。”

“拿不到存款怎麼辦呢？就想出了通過同業融資，同業融資以後做各種創新型的產品，裡頭夾雜了很多監管套利產品。現在這些不能做了，又有風險，將來利潤增長會有相關的問題，你要是回歸本源的話，簡單做存貸款業務，那增長從哪來呢？大行存款基礎比較好，相對來說比較有優勢，最終銀行的長期發展跟存款基礎有很大的關係。”

微信公眾號： lujiazuicbn

商務合作 | 請聯繫微信號： ilujiazui_cbn

021-61069667

本微信公眾號已入駐

今日頭條、新浪財經頭條、騰訊企鵝媒體平臺、網易號媒體

另有實名認證交流群等著你

這是一系列關於去杠杆的表現和影響，對利率、債券發行以及銀行產品都會有影響。