銀行板塊全線上漲背後蘊含四大邏輯：估值提升、業績改善…
2018年以來，A股銀行板塊不斷走高，年初至今漲幅達到7.54%，
銀行板塊所有個股全線上漲，年初至今平均漲幅達到10.45%。其中，建設銀行以16.93%的區間漲幅位居榜首；南京銀行緊隨其後，1月以來上漲16.80%；中信銀行、工商銀行區間漲幅逾15%；常熟銀行、農業銀行等皆有精彩表現。
業內對銀行估值提升幅度存在分歧，但普遍認為目前正處於估值重構大趨勢中，看好2018年銀行股表現。
例如，天風證券認為，經濟企穩復蘇與低估值共振，低估值的銀行股作為優質核心資產，估值或不斷重構，有望迎來一波大行情。目前處於上市銀行業績上行週期中，
低估值構築安全邊際
天風證券指出，當前A股銀行板塊的低估值可以構築安全邊際。
市場對銀行股存在很大誤解，而預期差的修正將是估值持續修復的動力所在，業績改善及估值體系重構，將有望支撐A股銀行板塊估值回升至1.3倍PB(lf)。
縱向比較，銀行板塊PE與PB估值均處於歷史區間底部；與其他行業比，
銀行股估值究竟應該給多少倍PB
天風證券表示，一般而言，PB估值與ROE水準呈正相關。當前，A股銀行板塊ROE達14%，估值卻僅有1.08倍PB(lf)，而美國銀行板塊ROE不到10%，估值卻達1.3倍PB(lf)。另外，考慮到A股銀行板塊處於業績上行通道中，ROE有望回升。
價值投資風格難切換
天風證券指出，增量資金決定市場風格。在利率等大環境明顯變化前，預計風格難以改變，而個人投資者對價值型公募基金的偏愛，或一定程度上使風格強化。
過去幾年，外資、險資和銀行理財資金(股票委外)是A股市場的主要增量資金，其穩健風格正對A股市場產生很大的影響。
天風證券預計，2018年增量資金仍主要來自這幾塊，市場風格將延續。外資明顯偏好低估值的藍籌，銀行股中明顯偏好零售銀行龍頭，2018年預計風格仍將延續。
資料顯示，截至17年11月底，海外投資者通過滬股通、深股通持有A 股市值近5000億元，占陸股通標的流通市值約1.1%。目前北向資金持股主要集中於食品飲料、家電、電子、非銀、醫藥、銀行等行業。
截至17年11月底，北向資金持有市值最多的前十支股票以大消費藍籌為主，包括貴州茅臺、海康威視、美的集團、中國平安、恒瑞醫藥等，前十位中唯一的銀行股為招商銀行，持有市值約100億。
公募持倉處於上升通道
資料顯示，除2015年牛市中後期外，2013年以來，大多數時候銀行業指數走勢與機構持倉比例呈現出較強正相關性。
2Q16以來公募基金逐季加倉銀行板塊，源於對板塊基本面趨勢性企穩回升的認可。3Q17公募基金重倉銀行板塊比例為6.77%，環比提升0.67個百分點，為自2Q16以來連續5個季度環比提升。
天風證券認為，公募基金逐季加倉銀行板塊的背後是對銀行業基本面觸底回升的逐步認可。
淨利潤增速有望走高
回顧2017年來銀行板塊行情，四大行+招行、平安和寧波漲幅居前，走出相對獨立的行情，其核心邏輯便在於業績驅動。
2016年以來，名義GDP增速企穩上行並穩定在10%以上，銀行作為強週期與後週期行業受益顯著，上市銀行資產品質明顯改善。
目前，息差與不良拐點帶來上市銀行業績反轉正逐步成為市場共識，銀行股配置價值正不斷得到市場認可，特別是保險、外資、銀行理財股票委外等配置型資金。
天風證券表示，息差與不良雙拐點之下，上市銀行淨利潤增速有望進一步走高。
配置上以四大行為盾
天風證券表示，2018年我們的投資策略是，以四大行為盾，以平安和寧波為矛，關注常熟和貴陽。
1)非常看好四大行，1月首推農行。農行基本面改善大，不良、關注貸款等雙降，不良貸款率3Q17更是兩年來首次降至2%以下；存款增長較好，測算3Q17負債成本率低於1.5%，資產規模增長穩健，息差持續上升。在不良拐點與息差回升驅動之下，淨利潤有望重回兩位數增長。給予農行買入評級，目標價5.06元/股，存有較大上行空間。
2)股份行力推平安。平安銀行Fintech實力突出，零售轉型戰略執行力強，是具備互聯網思維新銀行之代表，或將趕超招行，估值提升空間巨大，堅定看好，認為平安銀行未來2年股價上行空間仍然非常大。
3)城商行力推寧波。寧波銀行為精耕中小和消費貸，高ROE的成長性銀行，目標價23.66元/股。
4)次新銀行股看好常熟銀行和貴陽銀行，推薦關注中信銀行
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目前北向資金持股主要集中於食品飲料、家電、電子、非銀、醫藥、銀行等行業。截至17年11月底，北向資金持有市值最多的前十支股票以大消費藍籌為主，包括貴州茅臺、海康威視、美的集團、中國平安、恒瑞醫藥等，前十位中唯一的銀行股為招商銀行，持有市值約100億。
公募持倉處於上升通道
資料顯示，除2015年牛市中後期外，2013年以來，大多數時候銀行業指數走勢與機構持倉比例呈現出較強正相關性。
2Q16以來公募基金逐季加倉銀行板塊，源於對板塊基本面趨勢性企穩回升的認可。3Q17公募基金重倉銀行板塊比例為6.77%，環比提升0.67個百分點，為自2Q16以來連續5個季度環比提升。
天風證券認為，公募基金逐季加倉銀行板塊的背後是對銀行業基本面觸底回升的逐步認可。
淨利潤增速有望走高
回顧2017年來銀行板塊行情，四大行+招行、平安和寧波漲幅居前，走出相對獨立的行情，其核心邏輯便在於業績驅動。
2016年以來，名義GDP增速企穩上行並穩定在10%以上，銀行作為強週期與後週期行業受益顯著，上市銀行資產品質明顯改善。
目前，息差與不良拐點帶來上市銀行業績反轉正逐步成為市場共識，銀行股配置價值正不斷得到市場認可，特別是保險、外資、銀行理財股票委外等配置型資金。
天風證券表示，息差與不良雙拐點之下，上市銀行淨利潤增速有望進一步走高。
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1)非常看好四大行，1月首推農行。農行基本面改善大，不良、關注貸款等雙降，不良貸款率3Q17更是兩年來首次降至2%以下；存款增長較好，測算3Q17負債成本率低於1.5%，資產規模增長穩健，息差持續上升。在不良拐點與息差回升驅動之下，淨利潤有望重回兩位數增長。給予農行買入評級，目標價5.06元/股，存有較大上行空間。
2)股份行力推平安。平安銀行Fintech實力突出，零售轉型戰略執行力強，是具備互聯網思維新銀行之代表，或將趕超招行，估值提升空間巨大，堅定看好，認為平安銀行未來2年股價上行空間仍然非常大。
3)城商行力推寧波。寧波銀行為精耕中小和消費貸，高ROE的成長性銀行，目標價23.66元/股。
4)次新銀行股看好常熟銀行和貴陽銀行，推薦關注中信銀行
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