資本頑主的“鐵蹄”｜天目藥業 7年7重組7失敗，9年8虧損股戰正酣
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《頑主》劇照
作者 | 清暉
編輯 | 小鷗
在三國演義中，諸葛亮在知天易、逆天難的情況下六出祁山討伐魏國，由於時運不濟外加條件不成熟，一次次鎩羽而歸，而類似的故事也發生在了上市公司天目藥業（600671，SH）的身上。
如果各位老韭菜們的記憶都超過7秒的話，這應該已經是天目藥業7年來的第七次重組失敗。
與當年蜀國伐魏境況相似，天目藥業近些年也遭遇到了罕見的內憂外患。
本文將以第七次重組失敗為開篇，
一、第七次重組失敗
2017年3月27日天目藥業發佈停牌公告，稱正在籌畫重大事項，該事項可能涉及重大資產重組。
這已經是天目藥業近年來的第七次重組了。
在前一年（2016年），天目藥業分別于當年4月和當年11月終止重大資產重組，而自從2010年以來，天目藥業6年發動6次“重組”均以失敗告終。
因重組過於頻繁而被冠以“重組專業戶”的天目藥業，命運並沒有因為其屢敗屢戰而網開一面，其第七次重組剛開始就顯得並不順利。
2017年3月，天目藥業在停牌兩個月後，宣佈重組標的為海南伊順藥業有限公司。
但在3個月後，天目藥業披露重大資產重組進展公告，公司稱此前的重組標的伊順藥業控股股東與其他合作股東無法達成一致意見，公司決定終止與伊順藥業的重大重組進程，
德昌藥業主營中藥飲片的產銷，是一家集中藥材種植、生產、加工、科研、銷售為一體的生產型企業。天目藥業試圖採用發行股份並支付現金的方式，作價3.6億元收購由葛德州、孫偉合計持有的德昌藥業100%股權。
這次收購中有以下兩個難點，其中一個難點是交易標的涉農：從市場公開資料我們得知，
標的絕大部分供應商是個人供應商，主要由中藥材交易中心的藥商和種植戶構成，供應商多且分散，很多交易都是用現金進行。這就會拖累財務核查的進程。
另外一方面，就是本次交易標的的體量相比於上市公司來說有些大。
2015年、2016年和2017年1-4月，標的公司的淨利潤分別為3341萬元、3818萬元和961萬元。而天目藥業同期的淨利潤則為-2154.4萬元、121.7萬元和-309.4萬元（2017年一季度資料，
從資產負債表上看，天目藥業截止到2016年底擁有淨資產6618.33萬元，而標的公司截止2017年4月30日擁有淨資產1.63億元——標的公司的淨資產為上市公司淨資產的247%。
從談判的價格來看，標的公司估值為3.6億元，上市公司用現金支付1.8億元，其餘1.8億元將通過發行股份來支付。
根據上市公司財報，天目藥業2016年底只有2984萬元的現金，因此用以收購對價的1.8億元現金也要通過非公開發行股票的方式募集。
從上面分析就可以看出，天目藥業收購德昌藥業的條件並不充分，而結果也不出所料，在宣佈收購預案的半年之後，天目藥業終止了重大資產重組。
至此，天目藥業七次重組全部失敗。
二、危機重重：財務真相
一、資產負債表縱向對比
在風雲君（ID：mvlegend）看來，上市公司在7年時間裡，7次試圖進行重組，最直接的原因就是其業績常年不佳。
風雲君（ID：mvlegend）在本部分將對天目藥業的財務報表進行分析，以實實在在的財務資料證明這個鐵一般的事實。
首先來分析資產負債表：
從上面的簡明資產負債表可以看出，天目藥業的資產負債率一直偏高，2010和2011年的時候，天目藥業的資產負債率在50%上下。自從2012年後，天目藥業的資產負債率不斷攀升，從2012年的67.7%逐年上升到2016年的78.4%。
天目藥業的資產負債率明顯要高於其他中藥企業，根據產業分析報告，整個中藥行業的資產負債率在2015年的時候為40%左右。
從負債種類上，我們看到天目藥業常見具有較大額的有息負債：相比於3億左右的總資產，其短期借款占總資產的比例維持在30%-40%之間。
考慮到較高的資產負債率以及相比於同行業其他公司較高的有息負債額，我們能夠看出天目藥業這些年內部造血能力不強。
我們也可以從其他方面找到相關的旁證：
（1）、可以參考天目藥業歷年的貨幣資金占總資產的比值，該比值最高的時候也就略高於10%，而在最低的時候僅為2.4%；
（2）、我們查閱天目藥業年報的現金流量表，從2010年-2016年，天目藥業的經營活動現金流淨額分別為：-1260萬元、-649萬元、-1982萬元、1237萬元、65萬元、-147萬元和161萬元。
經營性現金流在大部分時候入不敷出，經營性活動無法幫助企業償還負債。
2、資產負債表橫向對比
風雲君（ID：mvlegend）選取了一些中藥行業上市公司的2016年資產負債表與天目藥業進行對比。
首先，我們通過年報得知，天目藥業所屬行業為中藥製造業，主要產品為珍珠明目滴眼液、複方鮮竹瀝液、河車大造膠囊、六味地黃口服液、薄荷腦和薄荷素油。我們通過查詢各個產品的功效，並選取與天目藥業有著相似產品的公司進行對比。經查詢：
明目珍珠滴眼液功效為清熱瀉火、養肝明目，用於視力疲勞症和慢性結膜炎;
複方鮮竹瀝液功效為清熱化痰，止咳；主治痰熱咳嗽，痰黃黏稠;
河車大造膠囊功效為滋陰清熱，補腎益肺；用於虛勞咳嗽，潮熱骨蒸，腰膝酸軟等陰虛症狀;
六味地黃口服液的功效為滋陰補腎，用於頭暈耳鳴，要洗酸軟，遺精盜汗;
薄荷腦和薄荷素油功效為芳香藥、調味藥和祛風藥。
基於此我們選取了莎普愛思、貴州百靈（貴州百靈咳速停）、同仁堂（六味地黃丸）等與天目藥業有著同類產品的上市公司，外加風雲君認為是中藥行業龍頭的雲南白藥和片仔癀兩個公司進行資產負債表的對比。
對比結果如下表所示：
注釋：上表資料取材自各公司2016年年報；另外莎普愛思前一段有負面新聞，風雲君本文對此不予置評，本文只是對可比公司的資產負債表進行橫向對比
通過上表我們發現：
（1）、貨幣資金占比
中藥類上市公司在資產負債表上往往擁有較多的貨幣資金。上表的5個可比公司中，除了雲南白藥貨幣資金占比低於20%外，其他4個公司貨幣資金占總資產的比例分佈在25%-35%之間，遠高於天目藥業的9.70%。
（2）、資產負債率
在資產負債率方面，莎普愛思表現最好，為13.50%；其餘4家公司的資產負債率分佈在25%-35%之間。均遠低於天目藥業78.40%的資產負債率。
（3）、短期借款
（注釋：由於中藥類上市公司很少有長期有息負債，如果有的話，數額一般也比較低，因此風雲君在上表並未列出。 ）
莎普愛思和雲南白藥的短期借款均為0元；
貴州百靈相比於其42億元的總資產，只有8億元的短期借款，並且其賬上同時擁有12.17億的貨幣資金，短期借款和貨幣資金占總資產的比例分別為18.93%和28.73%；
同仁堂相比於其170億元的總資產，僅有3.81億元的短期借款，同時賬上擁有58億元的貨幣資金，3.81億元的短期借款顯得微不足道；
片仔癀相比於其50億元的總資產，僅有3.51億元的短期借款，同時賬上擁有17億元的貨幣資金，短期借款和貨幣資金占總資產的比例分別為6.97%和33.86%；
而天目藥業就有點慘不忍睹了，天目藥業的總資產只有3.06億元，而其短期借款就高達1.28億元，占比高達41.83%，並且賬上只有不到3000萬的貨幣資金。
從上面的橫向對比來看，天目藥業的資產負債表遠不如同類上市公司穩健。
3、利潤表的縱向對比
上面2小節我們已經論證，天目藥業近些年來，資產負債表表現一般，那麼上市公司在利潤表上表現如何呢？
從利潤表上我們同樣可以發現，天目藥業近些年經營欠佳。
（1）、從營業收入來看，天目藥業自從2008年以來營業收入不升反降。
2008年天目藥業的營業收入為2.54億元，此後該值一直在2-3億間徘徊，直到2014年天目藥業營業收入暴跌到1.49億元。
2016年天目藥業的營業收入為1.24億元，相比於2008年的2.54億元，下降超過50%。
（2）、天目藥業的毛利與營收同步穩定下滑。
在2008年-2013年，伴隨著營收在2-3億之間徘徊，上市公司的毛利維持在1億元上下（其中2012年數值較低，僅為5900萬元），而隨著2014年天目藥業營業收入跌破2億元大關，最近三年上市公司的毛利潤下降到3000-6000萬這個水準。
（3）、扣非淨利潤。
從2008年-2016年，9年時間裡天目藥業的扣非淨利潤能用慘不忍睹四個字形容：
九年時間裡除了2014年獲得252萬元的扣非淨利潤外，其餘8年均為虧損，9年時間裡天目藥業扣非淨利潤合計虧損2.1億元。
並且天目藥業在2009年和2012年分別爆虧5498萬元和9044萬元。
（4）、天目藥業近9年歸母淨利潤也並不好看。
上市公司在2008年-2016年的9年時間裡，共取得5年盈利、4年虧損，合計虧損1.6億元的經營業績；
從盈利年份來看，除了2011年獲得歸母淨利潤2644萬元外，其餘盈利年份盈利數均不超過千萬。
而在虧損年份，天目藥業分別在2009年、2012年和2015年虧損7532萬、8884萬和2154萬。
三、資本頑主：“並購教父”的戰爭
1、“資本頑主”宋曉明
對於為什麼上市公司近些年業績始終不見起色，天目藥業董事、總經理祝政曾如是說：
2007年以來，公司處於盈利和虧損的邊緣，主要原因有四方面，一是公司控股股東幾經易主，導致公司經營策略不斷變化，核心戰略規劃無法延續；
二是公司經營層特別是高級管理人員頻繁更換，削弱了員工的工作積極性，工作的連續性也明顯受到影響；
三是公司內部規劃不清晰，產品的研發、生產、銷售等停滯不前；
四是公司多年來一直致力於重組並購，而一直未果，無法注入優良資產。
這是我們認為自2007 年以來，天目藥業業績不是很理想的主要原因。
從上面的講話可以看出，天目藥業控股股東幾經易主連帶著公司高管不斷變動是這麼多年來天目藥業提升業績的最大阻力。
本小節將為讀者講述天目藥業股權爭奪的故事，該故事又應了風雲君（ID：mvlegend）以前說過的市場現象：沒錢的散戶熱衷於炒股票，有錢的大佬都直接炒控股權。
時間倒回2011年，在天目藥業長長的股東名單上，一個叫做宋曉明的資本“頑主”出現了。
（江湖人稱“並購教父”的宋曉明）
從2011年7月始到2011年12月止，宋曉明通過長城國匯旗下深圳誠匯、深圳長匯和深圳誠匯三家有限合夥基金在二級市場對當時簡稱為*ST天目的天目藥業實施了兩次舉牌。
截止2011年底，宋曉明所管理的三家基金合計持有天目藥業1217.93萬股，占比10%，耗資1.3億元左右。當時天目藥業的控股股東為杭州現代聯合投資有限公司，持股比例為19.32%。
2012年4月，宋曉明通過天津長匯等4家公司第三次舉牌天目藥業，此次舉牌後，宋曉明所管理的基金持股比例達到15.76%。
幾乎就在同一時間，因民間借貸糾紛，天目藥業原控股股東杭州聯合現代所持878萬股被法院強制劃轉給自然人沈素英，劃轉後杭州聯合現代持股比例降為12.10%，讓出第一大股東之位。
另一方面，宋曉明先是通過二級市場增持71.65萬股上市公司股票，又通過協定轉讓的方式受讓自然人沈素英所持的全部878萬股。
交易完成後，長城國匯以及其一致行動人持股比例提升至23.56%。
2、復仇記：“諸神”的戰爭
就當大家靜待宋曉明這位新的實控人會為上市公司帶來什麼新東西的時候，長城國匯LP楊宗昌（有限合夥人，大家可以理解成出資人）將GP（普通合夥人，大家可以理解成資金管理者）宋曉明踢出局，成為天目藥業新的實際控制人。
而宋曉明在沉寂了一年之後就以長城匯理為平臺再次殺入天目藥業，對楊宗昌進行復仇：從2014年4月到2015年3月，宋曉明僅花一年時間，就將長城匯理及其一致行動人的持股比例提升至23.8%，與楊宗昌開始開始了實控人的爭奪。
2015年10月，楊宗昌將長城國匯所持天目藥業全部股權轉讓給長城影視集團趙銳勇、趙非凡父子，獲利了結。
而失去復仇物件的宋曉明也像在一瞬間泄了氣，在2016年底開始退出天目藥業。
不得不提的是，“資本頑主”宋曉明在退出天目藥業的時候還玩了一招暗度陳倉的把戲：
2016年12月7日，天目藥業公告稱，長城匯理擬通過公開掛牌轉讓的方式，以不低於37元的價格轉讓16.24%上市公司股權，而就在此期間，長城匯理一致行動人中融匯理1號、融通匯理1號卻以25-32元/股的價格在二級市場進行套現。
宋曉明和楊宗昌或許從一開始就沒有想過要提升上市公司的業績，在他們眼裡，或許唯一在意的就是通過股權交易能賺取多少現金。
從事後看，天目藥業在資本大佬的進進出出的6年中很受傷，艱難的度過坎坷的歲月。
四、尾聲
故人已乘黃鶴去，此地空余黃鶴樓。
隨著楊宗昌、宋曉明兩位資本玩家的離開和長城影視集團的入主，我們很想知道新的控股股東能為上市公司帶來什麼。
長城影視集團入主後曾明確了不搞短期行為、重塑實控人形象、明確企業發展目標和不惜代價打好天目藥業發展基礎的四大方針。這像很多新歡登場時的山盟海誓一樣，令人充滿期待。
然而另一方面，青島匯隆華澤投資有限公司在短時間內通過四度舉牌晉升為第二大股東。目前匯隆華澤合計持有天目藥業2435.57萬股，占比20%，比長城影視集團持股比例低7.25%（長城影視集團持股比例包含了資管計畫持有的2.62%股份）。
長城影視能否實現自己的四大方針更專注上市公司的長期發展，天目藥業又能否在控股股東的支持下扭轉超過10年的頹勢，以及匯隆華澤的四次舉牌是看好上市公司的發展還是另有所圖，將由未來帶給我們答案。
在資本市場，時間是一切謊言的敵人
謝謝時間
謝謝資本市場一切事情、一切承諾，都有白紙黑字，記錄在案，永不磨滅
也不應該被磨滅
所以，也惟願各位股民朋友買股投資之前
認認真真翻翻上市公司的歷史公告，和管理層的歷史事蹟
前車之鑒，後車之師，不可忘。
END/本文為市值風雲APP原創作品，未經授權不得轉載！
天目藥業2016年底只有2984萬元的現金，因此用以收購對價的1.8億元現金也要通過非公開發行股票的方式募集。從上面分析就可以看出，天目藥業收購德昌藥業的條件並不充分，而結果也不出所料，在宣佈收購預案的半年之後，天目藥業終止了重大資產重組。
至此，天目藥業七次重組全部失敗。
二、危機重重：財務真相
一、資產負債表縱向對比
在風雲君（ID：mvlegend）看來，上市公司在7年時間裡，7次試圖進行重組，最直接的原因就是其業績常年不佳。
風雲君（ID：mvlegend）在本部分將對天目藥業的財務報表進行分析，以實實在在的財務資料證明這個鐵一般的事實。
首先來分析資產負債表：
從上面的簡明資產負債表可以看出，天目藥業的資產負債率一直偏高，2010和2011年的時候，天目藥業的資產負債率在50%上下。自從2012年後，天目藥業的資產負債率不斷攀升，從2012年的67.7%逐年上升到2016年的78.4%。
天目藥業的資產負債率明顯要高於其他中藥企業，根據產業分析報告，整個中藥行業的資產負債率在2015年的時候為40%左右。
從負債種類上，我們看到天目藥業常見具有較大額的有息負債：相比於3億左右的總資產，其短期借款占總資產的比例維持在30%-40%之間。
考慮到較高的資產負債率以及相比於同行業其他公司較高的有息負債額，我們能夠看出天目藥業這些年內部造血能力不強。
我們也可以從其他方面找到相關的旁證：
（1）、可以參考天目藥業歷年的貨幣資金占總資產的比值，該比值最高的時候也就略高於10%，而在最低的時候僅為2.4%；
（2）、我們查閱天目藥業年報的現金流量表，從2010年-2016年，天目藥業的經營活動現金流淨額分別為：-1260萬元、-649萬元、-1982萬元、1237萬元、65萬元、-147萬元和161萬元。
經營性現金流在大部分時候入不敷出，經營性活動無法幫助企業償還負債。
2、資產負債表橫向對比
風雲君（ID：mvlegend）選取了一些中藥行業上市公司的2016年資產負債表與天目藥業進行對比。
首先，我們通過年報得知，天目藥業所屬行業為中藥製造業，主要產品為珍珠明目滴眼液、複方鮮竹瀝液、河車大造膠囊、六味地黃口服液、薄荷腦和薄荷素油。我們通過查詢各個產品的功效，並選取與天目藥業有著相似產品的公司進行對比。經查詢：
明目珍珠滴眼液功效為清熱瀉火、養肝明目，用於視力疲勞症和慢性結膜炎;
複方鮮竹瀝液功效為清熱化痰，止咳；主治痰熱咳嗽，痰黃黏稠;
河車大造膠囊功效為滋陰清熱，補腎益肺；用於虛勞咳嗽，潮熱骨蒸，腰膝酸軟等陰虛症狀;
六味地黃口服液的功效為滋陰補腎，用於頭暈耳鳴，要洗酸軟，遺精盜汗;
薄荷腦和薄荷素油功效為芳香藥、調味藥和祛風藥。
基於此我們選取了莎普愛思、貴州百靈（貴州百靈咳速停）、同仁堂（六味地黃丸）等與天目藥業有著同類產品的上市公司，外加風雲君認為是中藥行業龍頭的雲南白藥和片仔癀兩個公司進行資產負債表的對比。
對比結果如下表所示：
注釋：上表資料取材自各公司2016年年報；另外莎普愛思前一段有負面新聞，風雲君本文對此不予置評，本文只是對可比公司的資產負債表進行橫向對比
通過上表我們發現：
（1）、貨幣資金占比
中藥類上市公司在資產負債表上往往擁有較多的貨幣資金。上表的5個可比公司中，除了雲南白藥貨幣資金占比低於20%外，其他4個公司貨幣資金占總資產的比例分佈在25%-35%之間，遠高於天目藥業的9.70%。
（2）、資產負債率
在資產負債率方面，莎普愛思表現最好，為13.50%；其餘4家公司的資產負債率分佈在25%-35%之間。均遠低於天目藥業78.40%的資產負債率。
（3）、短期借款
（注釋：由於中藥類上市公司很少有長期有息負債，如果有的話，數額一般也比較低，因此風雲君在上表並未列出。 ）
莎普愛思和雲南白藥的短期借款均為0元；
貴州百靈相比於其42億元的總資產，只有8億元的短期借款，並且其賬上同時擁有12.17億的貨幣資金，短期借款和貨幣資金占總資產的比例分別為18.93%和28.73%；
同仁堂相比於其170億元的總資產，僅有3.81億元的短期借款，同時賬上擁有58億元的貨幣資金，3.81億元的短期借款顯得微不足道；
片仔癀相比於其50億元的總資產，僅有3.51億元的短期借款，同時賬上擁有17億元的貨幣資金，短期借款和貨幣資金占總資產的比例分別為6.97%和33.86%；
而天目藥業就有點慘不忍睹了，天目藥業的總資產只有3.06億元，而其短期借款就高達1.28億元，占比高達41.83%，並且賬上只有不到3000萬的貨幣資金。
從上面的橫向對比來看，天目藥業的資產負債表遠不如同類上市公司穩健。
3、利潤表的縱向對比
上面2小節我們已經論證，天目藥業近些年來，資產負債表表現一般，那麼上市公司在利潤表上表現如何呢？
從利潤表上我們同樣可以發現，天目藥業近些年經營欠佳。
（1）、從營業收入來看，天目藥業自從2008年以來營業收入不升反降。
2008年天目藥業的營業收入為2.54億元，此後該值一直在2-3億間徘徊，直到2014年天目藥業營業收入暴跌到1.49億元。
2016年天目藥業的營業收入為1.24億元，相比於2008年的2.54億元，下降超過50%。
（2）、天目藥業的毛利與營收同步穩定下滑。
在2008年-2013年，伴隨著營收在2-3億之間徘徊，上市公司的毛利維持在1億元上下（其中2012年數值較低，僅為5900萬元），而隨著2014年天目藥業營業收入跌破2億元大關，最近三年上市公司的毛利潤下降到3000-6000萬這個水準。
（3）、扣非淨利潤。
從2008年-2016年，9年時間裡天目藥業的扣非淨利潤能用慘不忍睹四個字形容：
九年時間裡除了2014年獲得252萬元的扣非淨利潤外，其餘8年均為虧損，9年時間裡天目藥業扣非淨利潤合計虧損2.1億元。
並且天目藥業在2009年和2012年分別爆虧5498萬元和9044萬元。
（4）、天目藥業近9年歸母淨利潤也並不好看。
上市公司在2008年-2016年的9年時間裡，共取得5年盈利、4年虧損，合計虧損1.6億元的經營業績；
從盈利年份來看，除了2011年獲得歸母淨利潤2644萬元外，其餘盈利年份盈利數均不超過千萬。
而在虧損年份，天目藥業分別在2009年、2012年和2015年虧損7532萬、8884萬和2154萬。
三、資本頑主：“並購教父”的戰爭
1、“資本頑主”宋曉明
對於為什麼上市公司近些年業績始終不見起色，天目藥業董事、總經理祝政曾如是說：
2007年以來，公司處於盈利和虧損的邊緣，主要原因有四方面，一是公司控股股東幾經易主，導致公司經營策略不斷變化，核心戰略規劃無法延續；
二是公司經營層特別是高級管理人員頻繁更換，削弱了員工的工作積極性，工作的連續性也明顯受到影響；
三是公司內部規劃不清晰，產品的研發、生產、銷售等停滯不前；
四是公司多年來一直致力於重組並購，而一直未果，無法注入優良資產。
這是我們認為自2007 年以來，天目藥業業績不是很理想的主要原因。
從上面的講話可以看出，天目藥業控股股東幾經易主連帶著公司高管不斷變動是這麼多年來天目藥業提升業績的最大阻力。
本小節將為讀者講述天目藥業股權爭奪的故事，該故事又應了風雲君（ID：mvlegend）以前說過的市場現象：沒錢的散戶熱衷於炒股票，有錢的大佬都直接炒控股權。
時間倒回2011年，在天目藥業長長的股東名單上，一個叫做宋曉明的資本“頑主”出現了。
（江湖人稱“並購教父”的宋曉明）
從2011年7月始到2011年12月止，宋曉明通過長城國匯旗下深圳誠匯、深圳長匯和深圳誠匯三家有限合夥基金在二級市場對當時簡稱為*ST天目的天目藥業實施了兩次舉牌。
截止2011年底，宋曉明所管理的三家基金合計持有天目藥業1217.93萬股，占比10%，耗資1.3億元左右。當時天目藥業的控股股東為杭州現代聯合投資有限公司，持股比例為19.32%。
2012年4月，宋曉明通過天津長匯等4家公司第三次舉牌天目藥業，此次舉牌後，宋曉明所管理的基金持股比例達到15.76%。
幾乎就在同一時間，因民間借貸糾紛，天目藥業原控股股東杭州聯合現代所持878萬股被法院強制劃轉給自然人沈素英，劃轉後杭州聯合現代持股比例降為12.10%，讓出第一大股東之位。
另一方面，宋曉明先是通過二級市場增持71.65萬股上市公司股票，又通過協定轉讓的方式受讓自然人沈素英所持的全部878萬股。
交易完成後，長城國匯以及其一致行動人持股比例提升至23.56%。
2、復仇記：“諸神”的戰爭
就當大家靜待宋曉明這位新的實控人會為上市公司帶來什麼新東西的時候，長城國匯LP楊宗昌（有限合夥人，大家可以理解成出資人）將GP（普通合夥人，大家可以理解成資金管理者）宋曉明踢出局，成為天目藥業新的實際控制人。
而宋曉明在沉寂了一年之後就以長城匯理為平臺再次殺入天目藥業，對楊宗昌進行復仇：從2014年4月到2015年3月，宋曉明僅花一年時間，就將長城匯理及其一致行動人的持股比例提升至23.8%，與楊宗昌開始開始了實控人的爭奪。
2015年10月，楊宗昌將長城國匯所持天目藥業全部股權轉讓給長城影視集團趙銳勇、趙非凡父子，獲利了結。
而失去復仇物件的宋曉明也像在一瞬間泄了氣，在2016年底開始退出天目藥業。
不得不提的是，“資本頑主”宋曉明在退出天目藥業的時候還玩了一招暗度陳倉的把戲：
2016年12月7日，天目藥業公告稱，長城匯理擬通過公開掛牌轉讓的方式，以不低於37元的價格轉讓16.24%上市公司股權，而就在此期間，長城匯理一致行動人中融匯理1號、融通匯理1號卻以25-32元/股的價格在二級市場進行套現。
宋曉明和楊宗昌或許從一開始就沒有想過要提升上市公司的業績，在他們眼裡，或許唯一在意的就是通過股權交易能賺取多少現金。
從事後看，天目藥業在資本大佬的進進出出的6年中很受傷，艱難的度過坎坷的歲月。
四、尾聲
故人已乘黃鶴去，此地空余黃鶴樓。
隨著楊宗昌、宋曉明兩位資本玩家的離開和長城影視集團的入主，我們很想知道新的控股股東能為上市公司帶來什麼。
長城影視集團入主後曾明確了不搞短期行為、重塑實控人形象、明確企業發展目標和不惜代價打好天目藥業發展基礎的四大方針。這像很多新歡登場時的山盟海誓一樣，令人充滿期待。
然而另一方面，青島匯隆華澤投資有限公司在短時間內通過四度舉牌晉升為第二大股東。目前匯隆華澤合計持有天目藥業2435.57萬股，占比20%，比長城影視集團持股比例低7.25%（長城影視集團持股比例包含了資管計畫持有的2.62%股份）。
長城影視能否實現自己的四大方針更專注上市公司的長期發展，天目藥業又能否在控股股東的支持下扭轉超過10年的頹勢，以及匯隆華澤的四次舉牌是看好上市公司的發展還是另有所圖，將由未來帶給我們答案。
在資本市場，時間是一切謊言的敵人
謝謝時間
謝謝資本市場一切事情、一切承諾，都有白紙黑字，記錄在案，永不磨滅
也不應該被磨滅
所以，也惟願各位股民朋友買股投資之前
認認真真翻翻上市公司的歷史公告，和管理層的歷史事蹟
前車之鑒，後車之師，不可忘。
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