「1/29」下周最具爆發力六大黑馬，浪潮資訊、國禎環保、複星醫藥
全築股份:業績兌現超預期,訂單翻倍來年可期
歸母扣非翻倍彰顯強勁內生增長,訂單翻倍保障來年業績高增。1)公司預計2017年歸母淨利為1.55-1.75億元,超出我們此前預期(1.52億元),業績增速中樞達64%。
深度受益上海租賃市場,政策利好+長租公寓擴容維繫全裝修市場高增。1)根據澎湃新聞,2017年7月以來上海出讓29幅租賃住房用地,涉及建築面積達182萬平米。據新浪財經,1月20日上海首個國企租賃住房業務品牌“城方”由上海地產正式發佈,首批確定17幅租賃房地塊,總建築面積超100萬平米,按2000元/平米的全裝修價格計算,預計涉及全裝修合同額超20億元,公司與上海地產集團組成租賃住房建設運營生態合作聯盟利益進一步綁定,有望深度受益上海地產勝利進軍租賃市場。
考慮到訂單高增+盈利性提升,我們上調公司盈利預測,預計公司2017/2018/2019年歸母淨利達1.55/2.5/3.7億,EPS分別為0.29/0.46/0.69元/股。
浪潮資訊:卡位智慧計算,伺服器龍頭邁入成長新時期
伺服器及存儲行業穩中上進,AI伺服器引領行業熱潮。
X86伺服器市場格局變化,國內廠商出貨量份額大幅上升;IDC預計2016年~2021中國GPU廠商銷售額CAGR為70.5%,AI伺服器已成為伺服器廠商重要的產品線;全球企業級存儲市場持續穩健增長,國內存儲市場是全球第二大企業存儲市場;國際三大開放計算組織的先後成立,推動資料中心基礎設施標準化、產業化。
全面佈局智慧計算,聚焦伺服器圖發展。
公司以雲計算為基礎平臺、以大資料為認知方法,以深度學習為優化工具,擁從基礎硬體、管理套件到深度學習框架和行業方案的GPU伺服器產品線;公司是唯一同時加入三大開放計算組織的伺服器供應商,並推出適用於不同組織標準的伺服器產品,率先創造JDM模式解決伺服器大規模定制化生產難題,推動公司跨入海外市場。
佈局智慧存儲,市場前景可期。
面對資料存儲數量爆炸式增長,公司推出智慧存儲G2平臺、高端存儲AS18000系統等應對大資料處理要求;基於政策支持和SSD的廣闊市場前景,公司募投了全快閃記憶體陣列項目,夯實公司未來的成長基礎。
投資建議。我們預計公司2017年、2018年的EPS分別為0.31元和0.46元。基於以上判斷,給予“買入”評級。
國禎環保:業績符合預期,公司步入快速發展軌道
公司發佈2017年度業績預告,預計2017年歸屬于上市公司股東的淨利潤為17525.47萬元-21420.01萬元,較上年同期相比上升35%-65%。同時,公司收到暘山縣鎮(園區)建成區污水治理一期工程PPP專案中標通知書,該項目總投資約25000萬元,實施範圍為新建鄉鎮污水廠站13座,建設期1年,運營期24年。對此,我們點評如下:
淨利潤增長35%-65%,符合市場預期
2017年預計實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為17525.47萬元-21420.01萬元,同比增長35%-65%,符合市場預期。公司2017年年度利潤增長的主要原因是:1)市政污水運營規模連年提升。2016年公司汙水處理規模分別為377萬噸/日,同比增加75萬噸/日,2017年上半年為415萬噸/日,新增汙水處理規模38.8萬噸/日,隨著清溪等項目的逐步投運,預計2017年全年新增汙水處理規模80萬噸/日左右。2)EPC訂單超預期,截至2017Q3,新增EPC訂單19.86億元,是2016年全年新增訂單8.91億元2.23倍。
產業鏈完整拿單能力強,訂單充足奠定未來業績高增長
公司是市政汙水處理領域較早提供“一站式六維服務”的專業公司,處於行業第一梯隊。在市政污水領域的市場影響力逐步提升的同時,公司積極拓展工業廢水治理、小城鎮環境治理以及城市水環境綜合治理等領域,目前擁有環保工程設計、施工、安裝調試、運營管理和環保設備製造等完整產業鏈。
憑藉產業鏈和技術優勢,公司展現出一流的拿單能力:市政污水方面,公司獲取了江蘇泗陽、安徽宿州、隨州城北、濟甯鄒城、江門新會等項目;流域治理方面聯合葛洲壩中標阜陽城區水系綜合治理PPP專案,規模51.40億元(公司占比14.24%),此項目在行業內有一定影響力,預計會形成良好的示範效應,利於公司獲取更多大型流域治理專案;小城鎮環境治理方面,公司獲得了壽縣、沭陽、潛江、仙遊等專案,總投資超過20億元;工業廢水領域,麥王取得了TPCO項目。
2018年1月以來,公司又延續拿單能力,僅僅一個月陸續中標暘山縣(2.5億)、亳州市(13.35億)、衡陽縣(3.3億)、長垣縣(27.26億,公司占40%),專案總投資規模達30億元,充足的在手訂單為公司的業績高增長提供了保障。
引入戰投安徽鐵路基金+資金解決,公司步入快速發展軌道
2017年11月,安徽鐵路發展基金以18.08元/股的價格受讓丸紅株式會社及其一致行動人丸紅(北京)持有的公司全部股權,以12.90%的持股比例成為公司的第二大股東,安徽鐵路發展基金是安徽省投資集團控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隸屬于安徽省國資委,預計將會在專案資源等方面給公司帶來協同效應。
此外公司公開發行5.97億元可轉債已於2017年11月29日發行完成。同時擬發行不超過3億元的ABS,資金到位後,為公司在手專案的加速落地提供了保障。我們認為隨著安徽鐵路資金的引進+資金解決,公司即將步入快速發展軌道。
盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。我們看好公司訂單獲取能力及未來發展前景。預計公司2017-2019 EPS 分別為0.61、1.01、1.47 元,對應當前股價PE 為38、23、16 倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:專案推進緩慢的風險、汙水處理費下調的風險、引入新股東與公司協調效應不及預期的風險、利率上行風險、宏觀經濟下行的風險
複星醫藥:單抗龍頭
複宏漢霖,單抗龍頭。1)複宏漢霖最新一輪的估值13.5億美元,是複星醫藥核心子公司(持股62.44%)。研發管線極為豐富(11個產品/13個適應症IND),覆蓋從Biosimilar(單抗生物類似藥)到Innovative(單抗創新生物藥)。2)腫瘤單抗產品線完整,擁有7個免疫檢查點類藥物(PD-1、PD-L1、CTLA4等)、6個抗腫瘤靶點類藥物(CD20、HER-2、EGFR、cMET等)和3個抗血管生成類藥物(VEGF、PDGFR、VEGFR2),兩兩組合多達159種,覆蓋聯合用藥最熱門的前六大靶點(CTLA-4、PD-1、PD-L1、CD20、HER2、VEGF)。3)國際多中心臨床試驗能力強,包括HER2靶點曲妥珠單抗類似藥(HLX02),以及單抗創新生物藥(VEGFR2靶點HLX06、EGFR靶點HLX07、PD-1靶點HLX10均獲中/美/台三地臨床批件),中國加入ICH也將加快新藥上市步伐。
單抗生物類似藥收穫成果在即。1)CD20靶點利妥昔單抗類似藥(HLX01)有望第一個獲批上市,適應症為B細胞淋巴瘤、類風濕性關節炎。預計在美羅華進入醫保放量之際,HLX01的價格比美羅華低20%-30%,市場規模有望達到37億元(滲透率80%)。2)HER2靶點曲妥珠單抗類似藥(HLX02)有望率先上市。乳腺癌適應症於2016年9月進入Ⅲ期臨床,與曲妥珠單抗頭對頭對比。曲妥珠單抗納入醫保放量在即,其類似藥有望隨之擴容,市場規模約20億元。3)TNFα靶點阿達木單抗類似藥(HLX03)於2017年10月率先進入銀屑病臨床Ⅲ期,憑藉療效和價格優勢搶佔市場先機,預計銀屑病單抗治療市場有望達300億元(滲透率40%)。
PD-1/PD-L1引領創新單抗。1)複宏漢霖的PD-1單抗HLX10於2017年陸續獲中/美/台三地臨床批件,正開展國際多中心臨床試驗;PD-L1單抗HLX20也於2017年12月獲批臨床。2)PD-1/PD-L1單抗由於廣譜抗癌+療效佳,已獲批9種適應症,也是首款針對腫瘤標記物的治療方法,自2014年Nivolumab(Opdivo?,BMS)和Pembrolizumab(Keytruda?,默沙東)獲批上市後迅速放量,2016年全球銷售額53億美元,增速高達221.2%。3)國內PD-1/PD-L1單抗市場將高達千億規模,國產占40%。假設進口PD-1/PD-L1單抗價格約5.61萬元/月(比國外低30%),國產價格約3.93萬元/月(比進口低30%),用藥滲透率40%。預計國內PD-1/PD-L1單抗市場規模約2581.46億元,其中進口1518.5億元,國產1062.96億元。
投資建議:公司產業整合進入收穫期,扣非淨利潤占比逐年提高,2017H1已超75%,過去5年CAGR達30%。且各子版塊都有望躋身第一梯隊,依託複宏漢霖成為單抗研發龍頭,收購Gland躍居製劑出口領軍地位,Sisram香港成功上市構建醫療器械海外融資平臺,與CAR-T巨頭Kite成立複星凱特佈局中國。我們維持公司2017-19年EPS分別為1.32/1.56/1.86元,同比17%/18%/20%,對應PE33/28/23X,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:新藥研發進展低於預期;並購整合進展低於預期。
華燦光電:收購美新過會,開啟感測器領域新征程
事件:公司公告收購美新半導體順利過會,複牌。
點評:
1、 美新半導體產品集中在慣性☆禁☆感測器領域,產品廣泛應用於汽車和消費電子領域,客戶包括Autoliv、微軟、oppo 等。同時17年在手機領域,華為、韓國大客戶認證中;汽車領域,開始進入國內汽車客戶;產品毛利率大幅提升。承諾17-20年度淨利潤分別為0.9億、1.1億、1.3億和1.8元。未來借助華燦光電上市公司平臺,拓寬銷售管道、維護和提升美新MEMS 產品在國內和亞洲市場的佔有率,同時華燦借助美新進入感測器領域,未來有望展開更多佈局。
2、 17Q4市場LED 晶片價格承壓,公司一方面進行產品結構調整,高端產品占比不斷提升;另一方面通過技術進步降低成本,毛利率保持穩定。展望2018,一方面,公司產能較前一年大幅增長;另一方面,LED晶片產品光效繼續提升,通過技術升級維持毛利率穩定;同時提升高端產品占比,繼續優化產品及客戶結構。新產品方面,mini LED 公司已小批量供應國際大客戶,隨著mini LED 技術進步成本下降,有望帶動LED 晶片需求量快速成長。
3、 不考慮增發攤薄及美新並表,預計公司17/18/19年EPS 分別為0.62/0.89/1.16元,按最新收盤價計算對於PE 分別為26.3/18.2/14.0倍。公司LED 業績高增長+擬收購美新開啟感測器領域新征程,我們看好公司未來發展,給予“買入”評級,繼續推薦!風險提示。
行業景氣度下行風險;技術更新換代風險;產品價格下滑風險。
陽光城:銷售規模高增長,業績加速釋放
結算收入增長帶動業績加速釋放。
18年1月19日晚,陽光城公佈17年業績預告,預計17年實現歸屬利潤20億至25億元,同比上漲62.6%-103.2%,業績的超預期增長主要來自地產專案結算規模大幅提升。公司核心資源專案的結算將帶動毛利率企穩修復,同時跟投制度帶動管控水準提升、周轉加快改善高杠杆帶來的高成本,將進一步帶動盈利能力提升,公司業績增長具備保障。
銷售規模高增長具備確定性。
根據CRIC 統計資料,陽光城2017年實現銷售金額915億元,同比增長88%,銷售均價13881元/平,穩中略有增長。根據我們測算,18年公司總體可售貨值在2000億元,公司18年銷售規模有望衝擊1400億。
全方位拿地保障了土地儲備,佈局下沉至三線衛星城市。
17年新增項目建面1406萬方,投資金額702億元,占銷售金額比例77%,其中並購面積占比61%。拿地均價4993元/平,僅為銷售均價的36%。
在選址上深入長三角、大福建區域的三線衛星城,三線城市建面占比51%。
預計17、18年EPS 分別為0.56、0.87元,維持“買入”評級。
17年公司新管理層的到位、跟投制度的推出將逐步解決當前高杠杆、高成本、慢周轉的發展困擾。我們認為未來公司豐富的土儲將有效轉化為銷售規模增長,疊加盈利能力的改善,公司業績兌現有保障。預計17、18年EPS 分別為0.56、0.87元,按照18年1月25日收盤價計算,對應PE水準分別為17.4x、11.3x,維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度下行影響公司銷售;公司跟投制度推出效果不及預期;公司周轉提速及降杠杆存在不確定性;公司融資成本改善存在不確定性。
擒莊週四提示的水泥股不知道大家關注到了沒有，水泥股在週五表現都還不錯，週一個股已經選出，稍後會在實盤微頭條公佈出來，有興趣的朋友可以一起！
國禎環保:業績符合預期,公司步入快速發展軌道
公司發佈2017年度業績預告,預計2017年歸屬于上市公司股東的淨利潤為17525.47萬元-21420.01萬元,較上年同期相比上升35%-65%。同時,公司收到暘山縣鎮(園區)建成區污水治理一期工程PPP專案中標通知書,該項目總投資約25000萬元,實施範圍為新建鄉鎮污水廠站13座,建設期1年,運營期24年。對此,我們點評如下:
淨利潤增長35%-65%,符合市場預期
2017年預計實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為17525.47萬元-21420.01萬元,同比增長35%-65%,符合市場預期。公司2017年年度利潤增長的主要原因是:1)市政污水運營規模連年提升。2016年公司汙水處理規模分別為377萬噸/日,同比增加75萬噸/日,2017年上半年為415萬噸/日,新增汙水處理規模38.8萬噸/日,隨著清溪等項目的逐步投運,預計2017年全年新增汙水處理規模80萬噸/日左右。2)EPC訂單超預期,截至2017Q3,新增EPC訂單19.86億元,是2016年全年新增訂單8.91億元2.23倍。
產業鏈完整拿單能力強,訂單充足奠定未來業績高增長
公司是市政汙水處理領域較早提供“一站式六維服務”的專業公司,處於行業第一梯隊。在市政污水領域的市場影響力逐步提升的同時,公司積極拓展工業廢水治理、小城鎮環境治理以及城市水環境綜合治理等領域,目前擁有環保工程設計、施工、安裝調試、運營管理和環保設備製造等完整產業鏈。
憑藉產業鏈和技術優勢,公司展現出一流的拿單能力:市政污水方面,公司獲取了江蘇泗陽、安徽宿州、隨州城北、濟甯鄒城、江門新會等項目;流域治理方面聯合葛洲壩中標阜陽城區水系綜合治理PPP專案,規模51.40億元(公司占比14.24%),此項目在行業內有一定影響力,預計會形成良好的示範效應,利於公司獲取更多大型流域治理專案;小城鎮環境治理方面,公司獲得了壽縣、沭陽、潛江、仙遊等專案,總投資超過20億元;工業廢水領域,麥王取得了TPCO項目。
2018年1月以來,公司又延續拿單能力,僅僅一個月陸續中標暘山縣(2.5億)、亳州市(13.35億)、衡陽縣(3.3億)、長垣縣(27.26億,公司占40%),專案總投資規模達30億元,充足的在手訂單為公司的業績高增長提供了保障。
引入戰投安徽鐵路基金+資金解決,公司步入快速發展軌道
2017年11月,安徽鐵路發展基金以18.08元/股的價格受讓丸紅株式會社及其一致行動人丸紅(北京)持有的公司全部股權,以12.90%的持股比例成為公司的第二大股東,安徽鐵路發展基金是安徽省投資集團控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隸屬于安徽省國資委,預計將會在專案資源等方面給公司帶來協同效應。
此外公司公開發行5.97億元可轉債已於2017年11月29日發行完成。同時擬發行不超過3億元的ABS,資金到位後,為公司在手專案的加速落地提供了保障。我們認為隨著安徽鐵路資金的引進+資金解決,公司即將步入快速發展軌道。
盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。我們看好公司訂單獲取能力及未來發展前景。預計公司2017-2019 EPS 分別為0.61、1.01、1.47 元,對應當前股價PE 為38、23、16 倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:專案推進緩慢的風險、汙水處理費下調的風險、引入新股東與公司協調效應不及預期的風險、利率上行風險、宏觀經濟下行的風險
複星醫藥:單抗龍頭
複宏漢霖,單抗龍頭。1)複宏漢霖最新一輪的估值13.5億美元,是複星醫藥核心子公司(持股62.44%)。研發管線極為豐富(11個產品/13個適應症IND),覆蓋從Biosimilar(單抗生物類似藥)到Innovative(單抗創新生物藥)。2)腫瘤單抗產品線完整,擁有7個免疫檢查點類藥物(PD-1、PD-L1、CTLA4等)、6個抗腫瘤靶點類藥物(CD20、HER-2、EGFR、cMET等)和3個抗血管生成類藥物(VEGF、PDGFR、VEGFR2),兩兩組合多達159種,覆蓋聯合用藥最熱門的前六大靶點(CTLA-4、PD-1、PD-L1、CD20、HER2、VEGF)。3)國際多中心臨床試驗能力強,包括HER2靶點曲妥珠單抗類似藥(HLX02),以及單抗創新生物藥(VEGFR2靶點HLX06、EGFR靶點HLX07、PD-1靶點HLX10均獲中/美/台三地臨床批件),中國加入ICH也將加快新藥上市步伐。
單抗生物類似藥收穫成果在即。1)CD20靶點利妥昔單抗類似藥(HLX01)有望第一個獲批上市,適應症為B細胞淋巴瘤、類風濕性關節炎。預計在美羅華進入醫保放量之際,HLX01的價格比美羅華低20%-30%,市場規模有望達到37億元(滲透率80%)。2)HER2靶點曲妥珠單抗類似藥(HLX02)有望率先上市。乳腺癌適應症於2016年9月進入Ⅲ期臨床,與曲妥珠單抗頭對頭對比。曲妥珠單抗納入醫保放量在即,其類似藥有望隨之擴容,市場規模約20億元。3)TNFα靶點阿達木單抗類似藥(HLX03)於2017年10月率先進入銀屑病臨床Ⅲ期,憑藉療效和價格優勢搶佔市場先機,預計銀屑病單抗治療市場有望達300億元(滲透率40%)。
PD-1/PD-L1引領創新單抗。1)複宏漢霖的PD-1單抗HLX10於2017年陸續獲中/美/台三地臨床批件,正開展國際多中心臨床試驗;PD-L1單抗HLX20也於2017年12月獲批臨床。2)PD-1/PD-L1單抗由於廣譜抗癌+療效佳,已獲批9種適應症,也是首款針對腫瘤標記物的治療方法,自2014年Nivolumab(Opdivo?,BMS)和Pembrolizumab(Keytruda?,默沙東)獲批上市後迅速放量,2016年全球銷售額53億美元,增速高達221.2%。3)國內PD-1/PD-L1單抗市場將高達千億規模,國產占40%。假設進口PD-1/PD-L1單抗價格約5.61萬元/月(比國外低30%),國產價格約3.93萬元/月(比進口低30%),用藥滲透率40%。預計國內PD-1/PD-L1單抗市場規模約2581.46億元,其中進口1518.5億元,國產1062.96億元。
投資建議:公司產業整合進入收穫期,扣非淨利潤占比逐年提高,2017H1已超75%,過去5年CAGR達30%。且各子版塊都有望躋身第一梯隊,依託複宏漢霖成為單抗研發龍頭,收購Gland躍居製劑出口領軍地位,Sisram香港成功上市構建醫療器械海外融資平臺,與CAR-T巨頭Kite成立複星凱特佈局中國。我們維持公司2017-19年EPS分別為1.32/1.56/1.86元,同比17%/18%/20%,對應PE33/28/23X,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:新藥研發進展低於預期;並購整合進展低於預期。
華燦光電:收購美新過會,開啟感測器領域新征程
事件:公司公告收購美新半導體順利過會,複牌。
點評:
1、 美新半導體產品集中在慣性☆禁☆感測器領域,產品廣泛應用於汽車和消費電子領域,客戶包括Autoliv、微軟、oppo 等。同時17年在手機領域,華為、韓國大客戶認證中;汽車領域,開始進入國內汽車客戶;產品毛利率大幅提升。承諾17-20年度淨利潤分別為0.9億、1.1億、1.3億和1.8元。未來借助華燦光電上市公司平臺,拓寬銷售管道、維護和提升美新MEMS 產品在國內和亞洲市場的佔有率,同時華燦借助美新進入感測器領域,未來有望展開更多佈局。
2、 17Q4市場LED 晶片價格承壓,公司一方面進行產品結構調整,高端產品占比不斷提升;另一方面通過技術進步降低成本,毛利率保持穩定。展望2018,一方面,公司產能較前一年大幅增長;另一方面,LED晶片產品光效繼續提升,通過技術升級維持毛利率穩定;同時提升高端產品占比,繼續優化產品及客戶結構。新產品方面,mini LED 公司已小批量供應國際大客戶,隨著mini LED 技術進步成本下降,有望帶動LED 晶片需求量快速成長。
3、 不考慮增發攤薄及美新並表,預計公司17/18/19年EPS 分別為0.62/0.89/1.16元,按最新收盤價計算對於PE 分別為26.3/18.2/14.0倍。公司LED 業績高增長+擬收購美新開啟感測器領域新征程,我們看好公司未來發展,給予“買入”評級,繼續推薦!風險提示。
行業景氣度下行風險;技術更新換代風險;產品價格下滑風險。
陽光城:銷售規模高增長,業績加速釋放
結算收入增長帶動業績加速釋放。
18年1月19日晚,陽光城公佈17年業績預告,預計17年實現歸屬利潤20億至25億元,同比上漲62.6%-103.2%,業績的超預期增長主要來自地產專案結算規模大幅提升。公司核心資源專案的結算將帶動毛利率企穩修復,同時跟投制度帶動管控水準提升、周轉加快改善高杠杆帶來的高成本,將進一步帶動盈利能力提升,公司業績增長具備保障。
銷售規模高增長具備確定性。
根據CRIC 統計資料,陽光城2017年實現銷售金額915億元,同比增長88%,銷售均價13881元/平,穩中略有增長。根據我們測算,18年公司總體可售貨值在2000億元,公司18年銷售規模有望衝擊1400億。
全方位拿地保障了土地儲備,佈局下沉至三線衛星城市。
17年新增項目建面1406萬方,投資金額702億元,占銷售金額比例77%,其中並購面積占比61%。拿地均價4993元/平,僅為銷售均價的36%。
在選址上深入長三角、大福建區域的三線衛星城,三線城市建面占比51%。
預計17、18年EPS 分別為0.56、0.87元,維持“買入”評級。
17年公司新管理層的到位、跟投制度的推出將逐步解決當前高杠杆、高成本、慢周轉的發展困擾。我們認為未來公司豐富的土儲將有效轉化為銷售規模增長,疊加盈利能力的改善,公司業績兌現有保障。預計17、18年EPS 分別為0.56、0.87元,按照18年1月25日收盤價計算,對應PE水準分別為17.4x、11.3x,維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度下行影響公司銷售;公司跟投制度推出效果不及預期;公司周轉提速及降杠杆存在不確定性;公司融資成本改善存在不確定性。
擒莊週四提示的水泥股不知道大家關注到了沒有，水泥股在週五表現都還不錯，週一個股已經選出，稍後會在實盤微頭條公佈出來，有興趣的朋友可以一起！