銀監會掀起監管風暴 一個時代即將終結
郭樹清履職中國銀監會主席一個月有餘，銀監會近日接連發佈監管檔，掀起影子銀行監管風暴。
行業人士稱，當前銀行表外理財、同業等業務的隱形杠杆已經很高，且底層資產不明，
分析師表示，這一系列監管檔的發佈，正是“防風險、去杠杆”思路的進一步強化，標誌著自2012年以來，以金融自由化創新、影子銀行繁榮、資管理財井噴為特徵的銀行資產負債表擴張迎來分水嶺。
他們認為，收緊的趨勢在今年將尤為突出，
據21世紀經濟報導，3月29日，銀監會辦公廳發佈《關於開展銀行業“違法、違規、違章”行為專項治理工作的通知》（45號文），督促銀行業金融機構加強合規管理，紮嚴“制度籠子”。
其中提到，為穩健規範發展，更好地服務於實體經濟，決定在銀行業金融機構中全面開展“違反金融法律、違反監管規則、違反內部規章”（“三違反”）行為專項治理工作。
檔稱，當前銀行業金融機構制度存在一些漏洞和“牛欄關貓”現象，有章不循、違規操作等問題屢查屢犯、屢罰屢犯，必須進行全面治理。通過開展“三違反”行為專項治理，促使銀行業金融機構進一步深化合規文化建設，築牢依法依規依章經營的制度基礎和機制保障，消除風險管控盲區，切實做到令行禁止，著力打造“鐵的信用、鐵的制度、鐵的紀律”，
4月10日，銀監會發佈了6號文《關於銀行業風險防控工作的指導意見》，提出了對十大類風險的具體防控要求，同時又發佈了46號文《關於開展銀行業專項治理工作的通知》，要求銀行自查“監管套利、空轉套利和關聯套利”，自查範圍涉及多項銀行近年來普遍存在的套利和規避監管行為。
今日，銀監會又發佈《關於切實彌補監管短板提升監管效能的通知》（7號文），
路透報導援引銀行人士稱，當前銀行表外理財、同業等業務的隱形杠杆已經很高，且底層資產不明，而在當前剛性兌付未打破、表內表外業務未真正隔離，一旦出現多個資管計畫違約，金融體系或會出現“火燒連營”的情況，“金融去杠杆是早晚的事”。
實際上，2013年銀行表內外大量增配非標，
海通證券首席經濟學家姜超認為，6號文和46號文出臺是“防風險、去杠杆”思路的進一步強化。背後是利率市場化背景下，銀行利差收窄，為了增厚盈利，銀行近年來規模大幅擴張，通過同業套利、繞道監管等方式來配置高收益資產。
具體來看，6號文提出了對十大類風險的具體防控要求，集中在以下方面：資產信用風險、流動性管理、債券投資、同業業務、理財業務、房地產融資、地方債務風險、互聯網金融、跨境業務風險和民間金融風險等。其中，信貸、債券、同業、理財、地產和地方債務等均與近年銀行資產配置和套利行為掛鉤。
其中要求，各法人銀行業金融機構應分別於2017年7月20日和2018年1月20日前，向監管機構報告本機構上半年和全年相關工作進展。這意味著上半年有約3個月的整改時間。
46號文則劍指監管套利、空轉套利和關聯套利，薑超認為，值得關注的是監管套利和空轉套利治理：
前者指銀行違規操作或繞道來滿足信用風險、資本充足率、流動性和其他指標考核，以及違反宏觀調控、違反風險管理、利用不正當競爭和增加企業融資成本的各種套利行為，後者指信貸空轉、票據空轉、理財空轉和同業空轉的套利行為。
46號文規定，2017年6月12日前，各機構提交自省報告，2017年11月底前全面完成檢查和問題整改工作。
薑超認為，相較于6號文對十大風險的管控，46號文直接指向2015年以來盛行的同業套利和同業擴張，涉及銀行、理財、存單和委外，如果嚴格實行，將對銀行特別是中小行、理財和非銀機構造成較大影響。
與46號文類似，45號文要求機構自查和監管檢查的業務範圍均為2016年末有餘額的各類業務，必要時可以上溯或下延。各銀行業金融機構應在匯總分支機搆自查情況基礎上，於2017年6月12日前將自查報告報送監管部門。2017年11月30日前，各銀行業金融機構要全面完成自查、“上查下”以及監管檢查發現問題的整改和問責工作，並形成報告報送監管部門。
金融創新迎來分水嶺6號文和46號文部署10大重點風控領域，涉及信用風險、流動性風險、同業業務、房地產風險、地方債務風險等方面，國君固收分析師覃漢稱，這標誌著自2012年以來，以金融自由化創新、影子銀行繁榮、資管理財井噴為特徵的銀行資產負債表擴張迎來分水嶺。
覃漢表示，46號文附件中發佈的近百項規避監管套利自查內容，直指近年來“金融創新”的各項核心業務模式，這讓銀行和債市對這輪監管防風險風暴更加重視。他稱：
過去幾年，理財是銀行最主要的表外資產，受監管約束小，成為非標、票據、委外債券投資等迅猛擴張的影子銀行領域，監管新政標誌著理財過度繁榮與過度杠杆趨勢將被遏制，預計不少中小銀行理財尤其同業理財規模面臨大幅縮水。
新政要求嚴控同業業務增量，對批發性融資高的銀行實行“一對一”貼身盯防，督促控制規模；做實穿透管理，要根據基礎資產性質，準確計量風險、足額計提資本與撥備，禁止多層嵌套。這標誌著，不少股份行和城商行依靠“同業激進擴張+大規模委外與非標”模式將遭遇全面清理與退潮，過去3年驅動債券牛市核心的資管需求持續收縮，高風險偏好資金活躍度將明顯下降，場外杠杆也將大幅降低，對於中低評級信用債、私募債等衝擊尤為猛烈。
在這一輪銀行監管風暴衝擊下，影子銀行勢必會全面退潮。覃漢甚至表示，部分中小銀行在未來1-2年面臨資產負債表的坍塌式收縮。
這也無疑會波及整體經濟。覃漢稱，監管新政對同業、理財、投資業務全面收緊，嚴格限制信貸和不良出表，廣義信貸擴張面臨持續放緩，在整體去杠杆環境下，經濟有一定下行風險。
薑超也表示，6號文和46號文的出臺是“防風險、去杠杆”的進一步深化，對於經濟而言，地產融資收緊將帶來地產銷量和投資的下滑，三四線城市火爆持續性不足，而地方債務融資規範也將扼制地方投資衝動，預計17年下半年到18年地產和經濟下行風險仍大。
監管收緊可能剛剛開始儘管風暴猛烈襲來，但分析師認為，收緊的趨勢在今年將尤為突出，目前只是一個開始，應當警惕更全面的協同監管政策落地。
華創債券屈慶、周冠南表示，整體來看，今年勢必成為銀行體系的監管大年，過去兩年內快速發展的同業鏈條將面臨非常嚴格的監管，無論是在負債端還是資產端都將出臺針對性的監管要求，且直接通過行政化的監管方式進行管理。
具體來看，他們表示：
一是負債端同業存單的發行將受到更嚴格的管理，未來發行規模將被動下降；
二是委外投資的資產端將嚴格穿透管理，表外理財的資產端將進一步“表內化”管理；
三是通過資管產品的多層嵌套延長同業鏈條，進行監管套利的行為將受到嚴格限制；
四是債券投資的杠杆操作將受到嚴格管理。
監管的嚴格執行將使得銀行被動去杠杆的速度加快，未來可能會有更多的銀行出於監管壓力收縮同業鏈條，資產端也將同步收縮，帶來債券市場的拋壓。屈慶團隊稱：
從我們的調研中可以發現，近期銀行委外產品已經出現收縮趨勢，未來收縮速度將進一步加快，對於債券市場而言，監管利空可能才剛開始，“利空出盡”遠未到來。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清也表示，近7個月來的監管層的表態和出臺的政策都表明，中短期來看政策層對金融市場的整頓都將是大勢所趨，也許只有金融市場真正回歸有序才可能迎來監管鬆綁。
銀行利差收窄，為了增厚盈利，銀行近年來規模大幅擴張，通過同業套利、繞道監管等方式來配置高收益資產。具體來看，6號文提出了對十大類風險的具體防控要求，集中在以下方面：資產信用風險、流動性管理、債券投資、同業業務、理財業務、房地產融資、地方債務風險、互聯網金融、跨境業務風險和民間金融風險等。其中，信貸、債券、同業、理財、地產和地方債務等均與近年銀行資產配置和套利行為掛鉤。
其中要求，各法人銀行業金融機構應分別於2017年7月20日和2018年1月20日前，向監管機構報告本機構上半年和全年相關工作進展。這意味著上半年有約3個月的整改時間。
46號文則劍指監管套利、空轉套利和關聯套利，薑超認為，值得關注的是監管套利和空轉套利治理：
前者指銀行違規操作或繞道來滿足信用風險、資本充足率、流動性和其他指標考核，以及違反宏觀調控、違反風險管理、利用不正當競爭和增加企業融資成本的各種套利行為，後者指信貸空轉、票據空轉、理財空轉和同業空轉的套利行為。
46號文規定，2017年6月12日前，各機構提交自省報告，2017年11月底前全面完成檢查和問題整改工作。
薑超認為，相較于6號文對十大風險的管控，46號文直接指向2015年以來盛行的同業套利和同業擴張，涉及銀行、理財、存單和委外，如果嚴格實行，將對銀行特別是中小行、理財和非銀機構造成較大影響。
與46號文類似，45號文要求機構自查和監管檢查的業務範圍均為2016年末有餘額的各類業務，必要時可以上溯或下延。各銀行業金融機構應在匯總分支機搆自查情況基礎上，於2017年6月12日前將自查報告報送監管部門。2017年11月30日前，各銀行業金融機構要全面完成自查、“上查下”以及監管檢查發現問題的整改和問責工作，並形成報告報送監管部門。
金融創新迎來分水嶺6號文和46號文部署10大重點風控領域，涉及信用風險、流動性風險、同業業務、房地產風險、地方債務風險等方面，國君固收分析師覃漢稱，這標誌著自2012年以來，以金融自由化創新、影子銀行繁榮、資管理財井噴為特徵的銀行資產負債表擴張迎來分水嶺。
覃漢表示，46號文附件中發佈的近百項規避監管套利自查內容，直指近年來“金融創新”的各項核心業務模式，這讓銀行和債市對這輪監管防風險風暴更加重視。他稱：
過去幾年，理財是銀行最主要的表外資產，受監管約束小，成為非標、票據、委外債券投資等迅猛擴張的影子銀行領域，監管新政標誌著理財過度繁榮與過度杠杆趨勢將被遏制，預計不少中小銀行理財尤其同業理財規模面臨大幅縮水。
新政要求嚴控同業業務增量，對批發性融資高的銀行實行“一對一”貼身盯防，督促控制規模；做實穿透管理，要根據基礎資產性質，準確計量風險、足額計提資本與撥備，禁止多層嵌套。這標誌著，不少股份行和城商行依靠“同業激進擴張+大規模委外與非標”模式將遭遇全面清理與退潮，過去3年驅動債券牛市核心的資管需求持續收縮，高風險偏好資金活躍度將明顯下降，場外杠杆也將大幅降低，對於中低評級信用債、私募債等衝擊尤為猛烈。
在這一輪銀行監管風暴衝擊下，影子銀行勢必會全面退潮。覃漢甚至表示，部分中小銀行在未來1-2年面臨資產負債表的坍塌式收縮。
這也無疑會波及整體經濟。覃漢稱，監管新政對同業、理財、投資業務全面收緊，嚴格限制信貸和不良出表，廣義信貸擴張面臨持續放緩，在整體去杠杆環境下，經濟有一定下行風險。
薑超也表示，6號文和46號文的出臺是“防風險、去杠杆”的進一步深化，對於經濟而言，地產融資收緊將帶來地產銷量和投資的下滑，三四線城市火爆持續性不足，而地方債務融資規範也將扼制地方投資衝動，預計17年下半年到18年地產和經濟下行風險仍大。
監管收緊可能剛剛開始儘管風暴猛烈襲來，但分析師認為，收緊的趨勢在今年將尤為突出，目前只是一個開始，應當警惕更全面的協同監管政策落地。
華創債券屈慶、周冠南表示，整體來看，今年勢必成為銀行體系的監管大年，過去兩年內快速發展的同業鏈條將面臨非常嚴格的監管，無論是在負債端還是資產端都將出臺針對性的監管要求，且直接通過行政化的監管方式進行管理。
具體來看，他們表示：
一是負債端同業存單的發行將受到更嚴格的管理，未來發行規模將被動下降；
二是委外投資的資產端將嚴格穿透管理，表外理財的資產端將進一步“表內化”管理；
三是通過資管產品的多層嵌套延長同業鏈條，進行監管套利的行為將受到嚴格限制；
四是債券投資的杠杆操作將受到嚴格管理。
監管的嚴格執行將使得銀行被動去杠杆的速度加快，未來可能會有更多的銀行出於監管壓力收縮同業鏈條，資產端也將同步收縮，帶來債券市場的拋壓。屈慶團隊稱：
從我們的調研中可以發現，近期銀行委外產品已經出現收縮趨勢，未來收縮速度將進一步加快，對於債券市場而言，監管利空可能才剛開始，“利空出盡”遠未到來。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清也表示，近7個月來的監管層的表態和出臺的政策都表明，中短期來看政策層對金融市場的整頓都將是大勢所趨，也許只有金融市場真正回歸有序才可能迎來監管鬆綁。