望正資本王鵬輝解析中興挨打真相，在這找新的投資機會|演講實錄
“很多人覺得新週期開始的起點是去年，但是從我來看，去年是整個新週期結束的一年，就是整個新週期到頂了。”
“從2014年7月份行情啟動到去年年底，整個非常完美的一輪牛市。
“CDR的推出，可能會對A股過去所謂的核心資產有一些衝擊。”
以上是望正資本董事長王鵬輝在今天下午的一場演講中分享的觀點。
同時對於中美貿易戰的原因、中興通訊被美國制裁等市場熱點，王鵬輝也給出了自己的看法。
王鵬輝曾任景順長城副總經理，在近6年時間內，他管理的景順長城內需增長基金及景順長城內需貳號基金收益率均超過200%，
“聰明投資者”第一時間整理出了完整的演講實錄，經授權發佈。
創新驅動未來
1，我們做這麼多年的投資，有時候也不見得有特別系統的方法，我簡單講一下，我們對宏觀和市場的理解，可能更直接一點。
2，先講宏觀，很多人覺得新週期開始的起點是去年，但是從我來看的話，去年是整個新週期結束的一年，就是整個新週期到頂了。
3，從名義GDP來看，2015年三季度是個V型的反轉。
4，我們回溯歷史來看，這一輪新週期的起點應該是2014年初，就是2014年初的大放水開始，是一個加強版的或者是一個自我進化版的2009年。
5，進化在哪裡呢？進化在加了供給側改革，放水的力度和全面性都不亞於2009年。
6，還是以房地產為核心，以基建為核心，只是說杠杆加在了居民上面。第一波杠杆加在了企業和政府上面，這些資料都很多了。
7，所以，去年很多人說是一個新週期起點的時候，起來了之後，名義GDP看到多高呢？從大概6%左右漲到了12%，那就12%再到18%嗎？不可能的。
8，所以我覺得整個一輪的很完美的放水，包括財政政策、貨幣政策，包括一系列的匯率政策，是一個非常完美的2009年的擴大版，也可以叫慢進版，
9，其實，去年到今年目前為止的行情和2009、2010年的非常像。
10，我記得2010年的時候，恒瑞醫藥也漲到了大概六七十倍的市盈率，很多基金經理不敢相信能漲到那麼高的估值。
11，現在也漲到了那個估值，並且今年這個估值絕對來看，跟那時候差不多的，沒有特別高的溢價。所以說，沒有什麼新鮮的事情。
12，這就是我們說的不太一樣，可能略有分歧的一個看法。
13，只是說2016年的熔斷，就是所謂傳統上說的牛回頭，千金難買牛回頭就是2016年的熔斷。
14，經濟剛剛開始復蘇，剛剛V型反轉，在第二個季度，股市回到了2600多點，那是一個最完美的上車機會，也是最後一次上車機會。
15，在這種情況下，我們覺得宏觀上面，自上而下看，很難尋找到一些特別明顯的主線，來進行大規模的投資。
16，估值來看的話，處於一個可接受的範圍。但是實際上看你怎麼講，兩年高位，五年也是高位，十年的話，就是中間水準。就看你活在多長時間。
17，如果是30年看，可能可接受，但是如果你就看兩年，就高了。這個很難講，高低看每個人的時間段，但總體而言，不是一個顯著高估和低估的狀態。
18，那麼這種情況下，去哪找一些什麼新東西呢？因為我們這個世界是兩個世界，一個世界是週期的波動，就是永遠在不停地漲、跌，一個世界就是永遠在前進的技術。看全球經濟史的話，就是這兩股力量在影響著每個經濟體。
19，宏觀上面到一個短期的高點的話，至少從我來看，找不到一個特別明顯機會的時候，可能想要說，去看看技術方面有沒有特別好的機會。
20，技術上面來看的話，我補充幾個簡單的例子，就是從半導體的銷售收入占全球GDP的比例來看，大概是從2013年重新開始上升了，從此開始往上走。
21，這背後的原因，第一個是有量的原因、有價的原因，但不管怎麼說它在上升。很多人歸結為說區塊鏈，其實區塊鏈這一波應該說是貢獻特別大的。
22，我們從台積電的資料來看，包括從一些半導體的企業來看，包括PCB，去年幾個PCB行業達到了9%點幾的增速，裡面主要核心就是來自于區塊鏈、AI等等一些的影響。
（聰明投資者注：PCB（ Printed Circuit Board），中文名稱為印製電路板，又稱印刷線路板，是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體。）
23，這就是說，一個新一輪革命進行的時候，總是會反映在一些基礎的硬體上面來。
24，從指數上來看的話，2013年開始納指（美國納斯達克綜合指數）顯著的開始走強。
25，關鍵是什麼呢？就是說新一輪全球的技術浪潮中，中國有可能會獲得比以前更高的市場份額。
26，例證就是工程師紅利，還有研發投入的占比，很多人做PPT都會提到這些東西、這些資料。
27，那麼這種情況下的話，所以才會引發美國對我們進行一些制裁。因為你眼看著要摘取到它的一些市場份額，所以它要對你進行打擊。
28，中國政府的態度來看的話，也比較配合這個狀態，為什麼？
29，第一個，中國政府對新技術的開放態度是絕對是非常開放的。他只是對有些領域不是很開放，但是整個新的技術方面的話非常開放。
30，然後，技術資訊化設施也比較發達，產業鏈比較完整，整個的場景非常豐富。加上前面一條的話，中國是有希望在下一輪的技術進步中獲取更高的價值分配。
31，資本市場最近的一系列改革，把CDR推出來，非常完美的一個迴圈，就是形成一個內迴圈。
32，原來跑到香港和美國，把資本市場搞成外部的，現在的話回歸到ADR，然後把獨角獸上市。這樣子，國內從創新然後到最後的兌現，整體形成一個內部的迴圈。
33，這一條，我覺得對於A股長期來看的話，是一個非常重要的變化。並且因為這個變化，可能會對過去所謂的核心資產有一些衝擊。
34，從我這幾年的經驗下來，因為我管的錢投不了美國，阿裡、百度怎麼樣，我就看看報表、講講笑話可以，但是真去研究它去投資它，沒有這個功夫。
35，但如果他們都發CDR回來，然後獨角獸比如美團、小米這些都在國內上市，那實際上對現有的一些所謂的核心資產可能會有非常劇烈的衝擊。
36，從美股來看的話，美股的核心資產就是全球的核心資產，美股加上阿裡騰訊，就是所謂的全球核心資產，幾乎看不到房地產週期類的影子。
37，如果全球作為一個國家來看的話，這個世界的核心資產週期的影子是很少的，主要是技術，技術占比越來越高了。
38，A股如果開放的話，可能對A股整個的，我們過去幾年核心資產的定義，可能會有一點點的，表徵上看會有衝擊，但實質上是一樣的，就是價值。
39，方向來看的話，大家都講了很多了。我覺得電動車是一個長期的方向，挺好的。第二個就是5G。標籤化來講的話，就是電動車、5G、然後AI等等這些東西。
40，講到這些難免說到關於中美貿易，因為創新驅動未來，但是美國好像不太希望我們創新，昨天的市場就是因為中興通訊這個事情，引發了一些股票跌停。
41，實際上來說，說明這個資本市場，或者是炒股票的人，是很清晰知道我們缺什麼。
42，所以，昨天你看到一些朋友圈就把茅臺拿出來扁一通。看多茅臺的人就說，你們到時候成功了，慶功宴還是喝茅臺。
43，最後不管怎麼說，我覺得未來的創新跟過去不太一樣，過去的創新相對來說，我們是站在美國的肩膀上來做的，我們幾乎所有的產業都站在美國的肩膀上，要麼偷偷摸摸弄，要麼自己來弄。
44，現在看起來，再往後面走，美國這種支持的力度可能會有形無形的在縮減，並且會對企業造成非常大的壓力。
45，有中興通訊這種事情發生在前，有俄鋁這樣的事情在前，慢慢的一些企業做創新的時候，它根本上的東西，它是不是能夠遵守全球的遊戲規則？這裡邊就有很多東西拿出來做了。這對中國的創新來講的話，可能是有一點點的打擊。
46，如果美國對我們全方面的，這種晶片、軟體各方面進行封鎖的話，那中國和美國在高端的差距短期內可能會越來越大，除非你有突破，指數級的追上它。
47，對這一點來講，其實我們覺得AI，像海康威視還差不多搞了個跌停，就是因為晶片等等這些原因。
48，回過頭來講的話，真要是創新驅動未來的話，這個創新還是要找一些根本上的創新，就不是簡單地站在別人肩膀上堆一個積木。
49，那樣子的創新，在我們看來是創新，可能別人看起來它就是個玩具，還是挺危險。
50，最後，我相信肯定得靠著人，工程師紅利也好，靠著政府的轉型支援這種力度也好，應該會有很好的企業冒出來，很好的產業會給大家很好的投資機會。
聲明：凡注明“聰明投資者”的作品，版權均屬聰明投資者。未經授權嚴禁轉載、摘編或利用其它方式使用，違者必究。所有文章旨在記錄和傳遞資訊，不代表“聰明投資者”贊同或反對其觀點。
16，估值來看的話，處於一個可接受的範圍。但是實際上看你怎麼講，兩年高位，五年也是高位，十年的話，就是中間水準。就看你活在多長時間。
17，如果是30年看，可能可接受，但是如果你就看兩年，就高了。這個很難講，高低看每個人的時間段，但總體而言，不是一個顯著高估和低估的狀態。
18，那麼這種情況下，去哪找一些什麼新東西呢？因為我們這個世界是兩個世界，一個世界是週期的波動，就是永遠在不停地漲、跌，一個世界就是永遠在前進的技術。看全球經濟史的話，就是這兩股力量在影響著每個經濟體。
19，宏觀上面到一個短期的高點的話，至少從我來看，找不到一個特別明顯機會的時候，可能想要說，去看看技術方面有沒有特別好的機會。
20，技術上面來看的話，我補充幾個簡單的例子，就是從半導體的銷售收入占全球GDP的比例來看，大概是從2013年重新開始上升了，從此開始往上走。
21，這背後的原因，第一個是有量的原因、有價的原因，但不管怎麼說它在上升。很多人歸結為說區塊鏈，其實區塊鏈這一波應該說是貢獻特別大的。
22，我們從台積電的資料來看，包括從一些半導體的企業來看，包括PCB，去年幾個PCB行業達到了9%點幾的增速，裡面主要核心就是來自于區塊鏈、AI等等一些的影響。
（聰明投資者注：PCB（ Printed Circuit Board），中文名稱為印製電路板，又稱印刷線路板，是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體。）
23，這就是說，一個新一輪革命進行的時候，總是會反映在一些基礎的硬體上面來。
24，從指數上來看的話，2013年開始納指（美國納斯達克綜合指數）顯著的開始走強。
25，關鍵是什麼呢？就是說新一輪全球的技術浪潮中，中國有可能會獲得比以前更高的市場份額。
26，例證就是工程師紅利，還有研發投入的占比，很多人做PPT都會提到這些東西、這些資料。
27，那麼這種情況下的話，所以才會引發美國對我們進行一些制裁。因為你眼看著要摘取到它的一些市場份額，所以它要對你進行打擊。
28，中國政府的態度來看的話，也比較配合這個狀態，為什麼？
29，第一個，中國政府對新技術的開放態度是絕對是非常開放的。他只是對有些領域不是很開放，但是整個新的技術方面的話非常開放。
30，然後，技術資訊化設施也比較發達，產業鏈比較完整，整個的場景非常豐富。加上前面一條的話，中國是有希望在下一輪的技術進步中獲取更高的價值分配。
31，資本市場最近的一系列改革，把CDR推出來，非常完美的一個迴圈，就是形成一個內迴圈。
32，原來跑到香港和美國，把資本市場搞成外部的，現在的話回歸到ADR，然後把獨角獸上市。這樣子，國內從創新然後到最後的兌現，整體形成一個內部的迴圈。
33，這一條，我覺得對於A股長期來看的話，是一個非常重要的變化。並且因為這個變化，可能會對過去所謂的核心資產有一些衝擊。
34，從我這幾年的經驗下來，因為我管的錢投不了美國，阿裡、百度怎麼樣，我就看看報表、講講笑話可以，但是真去研究它去投資它，沒有這個功夫。
35，但如果他們都發CDR回來，然後獨角獸比如美團、小米這些都在國內上市，那實際上對現有的一些所謂的核心資產可能會有非常劇烈的衝擊。
36，從美股來看的話，美股的核心資產就是全球的核心資產，美股加上阿裡騰訊，就是所謂的全球核心資產，幾乎看不到房地產週期類的影子。
37，如果全球作為一個國家來看的話，這個世界的核心資產週期的影子是很少的，主要是技術，技術占比越來越高了。
38，A股如果開放的話，可能對A股整個的，我們過去幾年核心資產的定義，可能會有一點點的，表徵上看會有衝擊，但實質上是一樣的，就是價值。
39，方向來看的話，大家都講了很多了。我覺得電動車是一個長期的方向，挺好的。第二個就是5G。標籤化來講的話，就是電動車、5G、然後AI等等這些東西。
40，講到這些難免說到關於中美貿易，因為創新驅動未來，但是美國好像不太希望我們創新，昨天的市場就是因為中興通訊這個事情，引發了一些股票跌停。
41，實際上來說，說明這個資本市場，或者是炒股票的人，是很清晰知道我們缺什麼。
42，所以，昨天你看到一些朋友圈就把茅臺拿出來扁一通。看多茅臺的人就說，你們到時候成功了，慶功宴還是喝茅臺。
43，最後不管怎麼說，我覺得未來的創新跟過去不太一樣，過去的創新相對來說，我們是站在美國的肩膀上來做的，我們幾乎所有的產業都站在美國的肩膀上，要麼偷偷摸摸弄，要麼自己來弄。
44，現在看起來，再往後面走，美國這種支持的力度可能會有形無形的在縮減，並且會對企業造成非常大的壓力。
45，有中興通訊這種事情發生在前，有俄鋁這樣的事情在前，慢慢的一些企業做創新的時候，它根本上的東西，它是不是能夠遵守全球的遊戲規則？這裡邊就有很多東西拿出來做了。這對中國的創新來講的話，可能是有一點點的打擊。
46，如果美國對我們全方面的，這種晶片、軟體各方面進行封鎖的話，那中國和美國在高端的差距短期內可能會越來越大，除非你有突破，指數級的追上它。
47，對這一點來講，其實我們覺得AI，像海康威視還差不多搞了個跌停，就是因為晶片等等這些原因。
48，回過頭來講的話，真要是創新驅動未來的話，這個創新還是要找一些根本上的創新，就不是簡單地站在別人肩膀上堆一個積木。
49，那樣子的創新，在我們看來是創新，可能別人看起來它就是個玩具，還是挺危險。
50，最後，我相信肯定得靠著人，工程師紅利也好，靠著政府的轉型支援這種力度也好，應該會有很好的企業冒出來，很好的產業會給大家很好的投資機會。
聲明：凡注明“聰明投資者”的作品，版權均屬聰明投資者。未經授權嚴禁轉載、摘編或利用其它方式使用，違者必究。所有文章旨在記錄和傳遞資訊，不代表“聰明投資者”贊同或反對其觀點。