用20張圖表來告訴你大類資產配置中的商品選擇
隨著我國供給側改革不斷深化，以及特朗普政府基建計畫出臺，大宗商品市場吸引了越來越多機構投資者的關注。
同時
在我國金融改革不斷進行的背景下，商品期貨交易品種也在不斷增加。
目前
國內已經上市40多種商品期貨，這些商品可分為五大類：貴金屬、有色金屬、黑色系、能源化工類和農產品，如圖1所示。
大宗商品是大類資產配置體系中除股票和債券之外最重要的一類資產。剛剛過去的2016年，股債雙殺，而商品市場卻漲勢如火如荼。
（如圖2所示）2016年商品資產收益率(Wind商品指數)達到26.76%，遠高於債券(中證全債指數)的2.00%和股票(中證800指數)的-13.27%。
大宗商品領跑大類資產其在投資組合中的配置價值得到了充分體現，因此，關於在大類資產配置中如何選商品的研究也顯得越來越重要。
根據馬克維茨資產配置理論，大類資產配置的目的是追求相同風險下的最大收益組合或相同收益下的最小風險組合。
在投資組合中大宗商品承擔風險並獲得風險溢價，為組合提供收益，從而擴張資產配置的有效前沿。
實際上，大宗商品的配置價值主要體現在自身的收益特性以及在投資組合中的風險分散功能兩方面。
基於收益特性和風險分散，我們構建了大宗商品選擇的雙指標評估體系，
首先，我們用歷史資料來比較不同種類大宗商品的收益特性。
大宗商品的收益特性
主要通過收益率、波動率和夏普比率等來評估。其中收益率反映了大宗商品為投資組合提供的收益大小；波動率則反映了收益的波動程度；夏普比率則反映了大宗商品承擔單位風險所能產生的超額收益。
不同種類大宗商品在不同統計區間內的收益率如圖4、5、6所示
需要說明的是由於有些商品上市時間比較晚，因此我們只列出了在相應統計區間前上市的品種。
（從圖中可以看出）
最近1年
黑色系收益率最高，其他種類商品的關係為：能源化工類>有色金屬>貴金屬>農產品；
（從圖中可以看出）
最近6年
只有能源化工類中的聚乙烯和有色金屬中的鋅實現了正收益，而各種類商品內部差異比較大，如能源化工類中的聚乙烯和天然橡膠，前者在所有商品中的收益率最高，而後者卻最低；
（從圖中可以看出）
最近12年
貴金屬收益率最高，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>能源化工類>有色金屬鋁。
不同種類大宗商品在不同統計區間內的波動率，如圖7、8、9所示
從圖中可以看出無論是最近1年還是最近6年，黑色系波動率都是最大的，其他種類商品的關係為：能源化工類>有色金屬>貴金屬>農產品；而最近12年，能源化工類波動率最大，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>貴金屬>有色金屬鋁。
不同種類大宗商品在不同統計區間內的夏普比率，如圖10、11、12所示
從圖中可以看出最近1年，黑色系夏普比率最高，其他種類商品的關係為：能源化工類>有色金屬>貴金屬>農產品；
（從圖中可以看出）
最近6年
只有能源化工類中的聚乙烯的夏普比率為正，而各種類商品內部差異比較大，如能源化工類中的聚乙烯和天然橡膠，前者在所有商品中的夏普比率最高，而後者卻最低；
（從圖中可以看出）
最近12年
貴金屬夏普比率最高，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>能源化工類>有色金屬鋁。我們將不同種類大宗商品的收益特性進行匯總比較，結果如表1所示。
其次，我們用歷史資料來比較不同種類大宗商品在風險分散方面的表現。
“ 在大類資產配置中，投資組合一般選擇一系列相關性較低的資產，實現風險分散。”
與收益特性的區別在於
收益特性是大宗商品自身所擁有的，與組合中的其他資產無直接關係；而風險分散在投資組合中才能體現出來的，與組合中的其他資產，比如股票和債券，密切相關。
因此，我們用大宗商品與股票以及債券的相關性來比較不同種類大宗商品在投資組合中的風險分散效果。資產之間的相關性越低，投資組合風險分散效果越好。
不同種類大宗商品在不同統計區間內與股票的相關性，如圖13、14、15所示
從圖中可以看出無論是最近1年還是最近6年，貴金屬與股票的相關性都是最低的，其他種類商品與股票的相關性的關係為：農產品黑色系>有色金屬>能源化工類。
最近12年
貴金屬與股票的相關性仍然是最低的，其他種類商品與股票的相關性的關係為：農產品
因此，與股票構建投資組合時，貴金屬在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：農產品>有色金屬鋁>能源化工類>有色金屬銅。
不同種類大宗商品在不同統計區間內與債券的相關性，如圖16、17、18所示
從圖中可以看出，無論是最近1年還是最近6年，農產品與債券的相關性都是最低的，其他種類商品與債券的相關性的關係為：有色金屬
因此與債券構建投資組合時，農產品在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：有色金屬>能源化工類>黑色系>貴金屬。
最近12年農產品與債券的相關性仍然是最低的，其他種類商品與債券的相關性的關係為：有色金屬
因此與債券構建投資組合時，農產品在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：有色金屬>能源化工類>貴金屬。
我們將不同種類大宗商品在投資組合中的風險分散效果進行匯總比較，結果如表2所示。
本篇文章構建了大宗商品選擇的雙指標評估體系，從收益特性和風險分散兩個維度初步分析了大類資產配置中的商品選擇。
收益特性：
最近1年，黑色系表現最好；而最近6年，各種類大宗商品內部差異比較大；而最近12年，貴金屬表現最好。
風險分散：
不論是最近1年、最近6年還是最近12年，與股票構建投資組合時，貴金屬的風險分散效果都是最好的；而與債券構建投資組合時，農產品的風險分散效果都是最好的。
商品市場的快速發展也點燃了公募基金的熱情，特別是強調資產配置的基金中的基金(FOF)。但公募基金FOF不能直接投資商品期貨，只能通過投資商品基金來佈局大宗商品市場。
目前
國內市場上供公募基金投資的商品基金主要有黃金ETF基金、白銀LOF基金和原油QDII基金等，同時銅基金、鐵礦石基金和農產品基金等也已經上報。
一匡寄語：“一匡”是資立方旗下跨境投資資訊社交平臺，致力於搭建最符合市場需要的投資服務基礎設施，提供跨境投資架構設計、資料採擷、投資資訊、交易撮合等全流程服務。解決海外投資市場及業務資訊不對稱問題，智慧匹配供需雙方需求，逐步發展為跨境投資多層次全資產科技服務生態圈。
最近6年
只有能源化工類中的聚乙烯和有色金屬中的鋅實現了正收益，而各種類商品內部差異比較大，如能源化工類中的聚乙烯和天然橡膠，前者在所有商品中的收益率最高，而後者卻最低；
（從圖中可以看出）
最近12年
貴金屬收益率最高，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>能源化工類>有色金屬鋁。
不同種類大宗商品在不同統計區間內的波動率，如圖7、8、9所示
從圖中可以看出無論是最近1年還是最近6年，黑色系波動率都是最大的，其他種類商品的關係為：能源化工類>有色金屬>貴金屬>農產品；而最近12年，能源化工類波動率最大，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>貴金屬>有色金屬鋁。
不同種類大宗商品在不同統計區間內的夏普比率，如圖10、11、12所示
從圖中可以看出最近1年，黑色系夏普比率最高，其他種類商品的關係為：能源化工類>有色金屬>貴金屬>農產品；
（從圖中可以看出）
最近6年
只有能源化工類中的聚乙烯的夏普比率為正，而各種類商品內部差異比較大，如能源化工類中的聚乙烯和天然橡膠，前者在所有商品中的夏普比率最高，而後者卻最低；
（從圖中可以看出）
最近12年
貴金屬夏普比率最高，其他種類商品的關係為：有色金屬銅>農產品>能源化工類>有色金屬鋁。我們將不同種類大宗商品的收益特性進行匯總比較，結果如表1所示。
其次，我們用歷史資料來比較不同種類大宗商品在風險分散方面的表現。
“ 在大類資產配置中，投資組合一般選擇一系列相關性較低的資產，實現風險分散。”
與收益特性的區別在於
收益特性是大宗商品自身所擁有的，與組合中的其他資產無直接關係；而風險分散在投資組合中才能體現出來的，與組合中的其他資產，比如股票和債券，密切相關。
因此，我們用大宗商品與股票以及債券的相關性來比較不同種類大宗商品在投資組合中的風險分散效果。資產之間的相關性越低，投資組合風險分散效果越好。
不同種類大宗商品在不同統計區間內與股票的相關性，如圖13、14、15所示
從圖中可以看出無論是最近1年還是最近6年，貴金屬與股票的相關性都是最低的，其他種類商品與股票的相關性的關係為：農產品黑色系>有色金屬>能源化工類。
最近12年
貴金屬與股票的相關性仍然是最低的，其他種類商品與股票的相關性的關係為：農產品
因此，與股票構建投資組合時，貴金屬在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：農產品>有色金屬鋁>能源化工類>有色金屬銅。
不同種類大宗商品在不同統計區間內與債券的相關性，如圖16、17、18所示
從圖中可以看出，無論是最近1年還是最近6年，農產品與債券的相關性都是最低的，其他種類商品與債券的相關性的關係為：有色金屬
因此與債券構建投資組合時，農產品在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：有色金屬>能源化工類>黑色系>貴金屬。
最近12年農產品與債券的相關性仍然是最低的，其他種類商品與債券的相關性的關係為：有色金屬
因此與債券構建投資組合時，農產品在組合中的風險分散效果最好，其他種類商品在組合中的風險分散效果的關係為：有色金屬>能源化工類>貴金屬。
我們將不同種類大宗商品在投資組合中的風險分散效果進行匯總比較，結果如表2所示。
本篇文章構建了大宗商品選擇的雙指標評估體系，從收益特性和風險分散兩個維度初步分析了大類資產配置中的商品選擇。
收益特性：
最近1年，黑色系表現最好；而最近6年，各種類大宗商品內部差異比較大；而最近12年，貴金屬表現最好。
風險分散：
不論是最近1年、最近6年還是最近12年，與股票構建投資組合時，貴金屬的風險分散效果都是最好的；而與債券構建投資組合時，農產品的風險分散效果都是最好的。
商品市場的快速發展也點燃了公募基金的熱情，特別是強調資產配置的基金中的基金(FOF)。但公募基金FOF不能直接投資商品期貨，只能通過投資商品基金來佈局大宗商品市場。
目前
國內市場上供公募基金投資的商品基金主要有黃金ETF基金、白銀LOF基金和原油QDII基金等，同時銅基金、鐵礦石基金和農產品基金等也已經上報。
一匡寄語：“一匡”是資立方旗下跨境投資資訊社交平臺，致力於搭建最符合市場需要的投資服務基礎設施，提供跨境投資架構設計、資料採擷、投資資訊、交易撮合等全流程服務。解決海外投資市場及業務資訊不對稱問題，智慧匹配供需雙方需求，逐步發展為跨境投資多層次全資產科技服務生態圈。