你可能沒發現 黃金剛剛完成了一項歷史壯舉

德意志銀行發表研報對4月全球資產表現進行大盤點，發現大宗商品表現在4月整體較差，白銀月度下跌6%為跌幅最大；WTI和布倫特油價下跌3%，今年以來的原油價格表現依然最差；銅價累跌2%，

只有黃金異軍突起月度累漲2%，表明市場避險情緒旺盛。

值得注意的是，黃金在4月份不僅是唯一錄得上漲的金屬，而且是標普高盛商品指數（S&P GSCI）追蹤的24種商品中唯一出現貼水的大宗商品，為1978年黃金被加入該指數以來第一次。據統計，黃金期貨曲線在歷史上（自黃金供應相對充裕以來）只有28%的月份出現過貼水，這種現象表明市場供不應求，投資者湧向黃金市場避險。

另外，下圖還顯示，黃金在全球金融危機前出現貼水的頻率（32%）要比危機後（25%）要高，但實際上市場現在的供需失衡其實比過去更嚴重，現在的貼水程度比過去大3.6倍，換言之相對需求大於供應3.6倍。也許市場已經習慣了失衡，但一旦恐懼發作，程度將超越過去，推升黃金需求。

海外知名黃金資訊網站Kitco本週二（5月2日）也撰文稱，因市場波動性徘徊在逾10年來最低水準附近，投資者自滿情緒處於歷史高位，一旦情緒反轉，金價恐勁揚。週二，有“恐慌指數”之稱的芝加哥期權交易所波動性指數（CBOE Volatility Index）交投於10.21，為2007年1月以來最低水準。Incrementum AG基金經理Ronald-Peter Stoeferle說道：

“由於市場自滿情緒如此之高，VIX的反轉將十分猛烈。一旦市場意識到美國經濟實際上並不那麼出色，波動性將捲土重來，

這將利好黃金。”

至於白銀，下圖顯示，4月份隨著市場避險情緒驟起，黃金和白銀的價差不斷擴大。而目前，避險買盤潮消退，黃金迎來了調整。黃金承壓，拖累白銀，而白銀的波動率放大，導致下挫幅度遠比黃金來得猛烈。黃金和白銀的價差已經偏離了年內的平均水準。金十新聞此前報導，白銀的5月可能依然比黃金慘！

整體而言，4月其他資產延續了新年至今的走勢，歐洲風險資產和債市均跑贏美國。在德意志銀行追蹤的39類資產中，有29類在按美元計算後呈現月度漲幅。

具體來看，按美元計算，希臘Athex指數單月累漲9%高居榜首，得益于與國際債權人就國內財政改革達成了初步協議，平復了市場對希臘債務違約可能性的緊張情緒。此外，歐洲銀行股上漲6%、西班牙IBEX指數上漲5%、歐洲斯托克600指數上漲4%，位列前四大漲幅；德國DAX指數和義大利基準指數FTSE MIB上漲3%，並列第五名。同期的美國標普500指數上漲1%，MSCI新興市場指數累漲2%，表現均不如歐洲股指。

4月的基準債市場表現也相當亮眼，從側面反映出全球投資者的避險情緒高漲。其中英債上漲4%，義大利國債上漲3%，西班牙國債和德債均上漲2%，美債和新興市場債券上漲1%。就外匯資產而言，歐元兌美元升值2%，得益於法國首輪大選戰況穩定，英鎊兌美元升值3%，主要受英國首相突然宣佈在6月提前大選的影響。

從側面反映出全球投資者的避險情緒高漲。其中英債上漲4%，義大利國債上漲3%，西班牙國債和德債均上漲2%，美債和新興市場債券上漲1%。就外匯資產而言，歐元兌美元升值2%，得益於法國首輪大選戰況穩定，英鎊兌美元升值3%，主要受英國首相突然宣佈在6月提前大選的影響。