證金公司一季度密集減持 救市資金要撤了嗎？
5月2日，五一小長假歸來的首個交易日，一向走勢穩健、以“白馬股”面貌示人的海信電器，開盤便直接被釘在跌停板上，雖然一度掙扎開板，但很快就重新封上跌停維持到收盤，股價創下11個月以來的新低。
證金公司原本是配合券商兩融業務順利開展的政策性公司，2011年註冊成立時主要提供轉融通服務。和“救市”二字掛鉤是在2015年夏天的股災中，證金公司註冊資本從240億元增加至1000億元，並獲得央行再貸款和17家商業銀行貸款和授信規模累計超過2萬億元人民幣。除了以“證金公司”的名義直接入市買股票之外，
正因為證金公司在2015年積極救市，其在一季度大舉減持海信電器對股價造成負面影響，也就不足為奇了。不止海信電器，證金公司在一季度減持了多家上市公司，三一重工、中國化學等多家公司更疑似被“清倉式減持”，退出十大流通股東的行列(表1).
而類似海信電器那樣，證金公司大幅減持但還在十大流通股東之列的公司，數量就更多了，基本上都是傳統意義上的“藍籌股”(表2).
證金公司一季度密集減持，是否意味著2015年的救市資金已經大舉撤退，3300點一線成為難以逾越的“天險”？筆者認為，投資者要全面分析救市資金的意圖和動向。2015年股災很多投資者記憶猶新，大量股票快速跌停，許多杠杆資金被強平，割肉賣出一度都十分困難。救市資金當時的出手，救的不僅是價格更重要的是流動性，也就是讓市場恢復正常買賣秩序。從最近一年多的情況來看，
在市場相對平穩之後，證金公司的減持動作就一直不斷，根據國聯證券的研報統計，2015年四季度證金公司及其資管計畫持股數量由2900只降至1600只，減持近一半；2016年一季度至三季度，兩者持股數量由1600只降至1200只，減持四分之一。從這個角度來看，證金公司一季度的減持只是延續以往的風格，並沒有特殊之處。
除了減持之外，證金公司在一季度也增持了部分公司，甚至出現了同行業公司有增有減的現象。比如在券商股中，減持海通證券、華泰證券、方正證券的同時，也增持了中信證券、東方證券、光大證券等；銀行股中，減持農業銀行、中國銀行、光大銀行的同時，也增持了工商銀行、建設銀行、民生銀行等；保險股中，減持中國太保、中國人壽的同時，也增持了中國平安、新華保險等。而有些公司則是在去年四季度減倉之後，今年一季度又重新增倉，如中國中車去年四季度減持6228.67萬股，今年一季度又增持2425.62萬股。從這個角度看，證金公司不排除針對部分行業和個股進行調倉換股、高拋低吸，今年一季度減持的股票將來也有可能再重新低吸買回，以此降低持倉的成本。
在優化配置、降低持倉成本的同時，證金公司通過適度回籠資金，也騰出了救市的空間和額度。證金公司不是“光吃不拉”的貔貅，而是進退有據的市場守護神。“在牢牢守住不發生金融風險”的底線下，證金公司騰出資金也為將來可能需要的救市再做準備。從這個角度來看，救市資金並沒有遠去，而是以另一種形式在守護A股市場。
在市場相對平穩的情況下，證金公司選擇適時減持，為真正的長線資金留下了操作空間。作為市場的主體之一，證金公司的減持並不必然導致大跌，增持也並不是股價上漲的惟一保證。以券商股為例，證金公司減持的方正證券在一季度上漲了6.71%，減持消息公佈後股價也相對平穩；而增持的光大證券一季度反而下跌了4.19%，一來一往之間就相差了近11個百分點。類似的例子還有光大銀行和民生銀行，也是出現了增持股下跌，減持股反而上漲的情況。而連續多季度被減持的貴州茅臺，更一舉突破400元大關，成為全球市值最高的烈性酒上市公司。因此，投資者對於證金公司正常的增減倉，應當多一份平常心看待。
好公司並不缺乏資金進入，證金公司減持之後依然會有其他資金接手。大部分被證金公司減持的股票，在消息公佈之後走勢相對平穩，並沒有出現太多領先大盤下跌的例子。類似海信電器大跌的例子，更主要還是和公司基本面有關，如廣深鐵路、長城汽車等，投資者還需要更多從基本面找原因，而不能完全拘泥于證金公司的進出。
在市場相對平穩之後，證金公司的減持動作就一直不斷，根據國聯證券的研報統計，2015年四季度證金公司及其資管計畫持股數量由2900只降至1600只，減持近一半；2016年一季度至三季度，兩者持股數量由1600只降至1200只，減持四分之一。從這個角度來看，證金公司一季度的減持只是延續以往的風格，並沒有特殊之處。
除了減持之外，證金公司在一季度也增持了部分公司，甚至出現了同行業公司有增有減的現象。比如在券商股中，減持海通證券、華泰證券、方正證券的同時，也增持了中信證券、東方證券、光大證券等；銀行股中，減持農業銀行、中國銀行、光大銀行的同時，也增持了工商銀行、建設銀行、民生銀行等；保險股中，減持中國太保、中國人壽的同時，也增持了中國平安、新華保險等。而有些公司則是在去年四季度減倉之後，今年一季度又重新增倉，如中國中車去年四季度減持6228.67萬股，今年一季度又增持2425.62萬股。從這個角度看，證金公司不排除針對部分行業和個股進行調倉換股、高拋低吸，今年一季度減持的股票將來也有可能再重新低吸買回，以此降低持倉的成本。
在優化配置、降低持倉成本的同時，證金公司通過適度回籠資金，也騰出了救市的空間和額度。證金公司不是“光吃不拉”的貔貅，而是進退有據的市場守護神。“在牢牢守住不發生金融風險”的底線下，證金公司騰出資金也為將來可能需要的救市再做準備。從這個角度來看，救市資金並沒有遠去，而是以另一種形式在守護A股市場。
在市場相對平穩的情況下，證金公司選擇適時減持，為真正的長線資金留下了操作空間。作為市場的主體之一，證金公司的減持並不必然導致大跌，增持也並不是股價上漲的惟一保證。以券商股為例，證金公司減持的方正證券在一季度上漲了6.71%，減持消息公佈後股價也相對平穩；而增持的光大證券一季度反而下跌了4.19%，一來一往之間就相差了近11個百分點。類似的例子還有光大銀行和民生銀行，也是出現了增持股下跌，減持股反而上漲的情況。而連續多季度被減持的貴州茅臺，更一舉突破400元大關，成為全球市值最高的烈性酒上市公司。因此，投資者對於證金公司正常的增減倉，應當多一份平常心看待。
好公司並不缺乏資金進入，證金公司減持之後依然會有其他資金接手。大部分被證金公司減持的股票，在消息公佈之後走勢相對平穩，並沒有出現太多領先大盤下跌的例子。類似海信電器大跌的例子，更主要還是和公司基本面有關，如廣深鐵路、長城汽車等，投資者還需要更多從基本面找原因，而不能完全拘泥于證金公司的進出。