蘋果1500億美元買債，你看不到庫克多緊張？
文／王如晨
摘要：蘋果已陷入一種矛盾情境：一方面海外現金無法在技術、業務、戰略層面發揮直接作用；另一方面，在自身所誕生的美國市場，它又缺乏自有資金完成下一輪佈局。
蘋果週三提交的10-Q申報檔顯示，該公司2570億美元現金儲備中，1480億美元將投資於公司債。另外531億美元投資於美國國債，210億美元投資於抵押貸款證券。
許多人以其豐裕的現金可以完購一家債券基金表達羡慕。過去兩年，它確實通過債市獲利不少。但要說此刻也這想法，
我自己的感受是，這反而是百無聊賴的信號，充滿危機。
因為，這為避稅而浮在海外的現金，既不甘回去被生生剝去高昂稅款，又不想也不能在海外落地充分投資。它只能尷尬地用如此強大的現金儲備去買債券了。
更尷尬的是，美國國內，蘋果正面臨特斯拉、亞馬遜、穀歌、FB、英特爾、IBM、甲骨文等巨頭的挑戰。
一個關鍵的維度，透露著蘋果的創新，未來可能隱含巨大的積重難返的壓力：它的研發投資與整個營收相比，比不上上述許多巨頭。我記得即便iPhone誕生後，它的研發投資一度不到微軟的1／2。
蘋果是一種垂直整合式的半封閉平臺模式，
就是說，蘋果已陷入一種矛盾情境：一方面海外現金無法在技術、業務、戰略層面發揮直接作用；另一方面，在自身所誕生的美國市場，它又缺乏自有資金完成下一輪佈局。
財報裡，蘋果現金及等價值是很高。
這裡面當然有蘋果海外業務超越美國本土的背景。如果這一幕沒有發生，蘋果想累積巨額現金，幾乎不太可能。如今這一幕，恐怕已經很難逆轉。只要它的智慧手機還會是最核心的主業的話。
它當然可以在海外強化投資。比如雖然有所下滑但營收依然非常關鍵的中國大陸，過去一段，它就強化佈局。前不久宣佈設立兩大新的研發中心，
但你看到，這類投資其實都是沿著過去的業務路徑展開，不是從0到1的創新。這說明，即便在中國大陸這種代表未來的市場，蘋果本地運營，也不可能具有再造一個新蘋果的戰略價值，更多還是維持市場地位，強化成熟的服務體系，維持好生態。
而且，過去多年，你也能看到，蘋果極少落實巨額並購。
庫克一定有他比較深的危機感。因為，還有另外一個反常的信號：2016年下半年到2017年今日，蘋果突然放緩甚至沒有再度明確股票回購計畫。過去三年，蘋果都有這一動作。2014年年中，甚至還臨時增加300多億美元的回購計畫。
不回購應該有這類原因：對自己股票價格有信心；維持現金防止惡意收購。當然，也可能有更多分紅計畫。
蘋果股價從上次1拆7之後，已經從94美元漲到如今近140美元。雖然不如兩年前瘋狂，但依然穩健、堅挺。下半年腎8出來，應該還會有一波刺激。就是說，單純從維持股價來說，我不覺得它有太多憂慮。
惡意收購，在海外隨時都可能發生。蘋果的股權也是十分分散，最大的機構股東Vanguard也不過持有6%多一點。如果股東對董事會不滿，或者外部其他力量有做市的機會，它們不可能放過這樣一家牛逼的企業。
你看看，它的遠期市盈率，長期以來一直沒有超越過20倍。雖然前段時間外界炒作蘋果市值接近8000億美元，但我的判斷是，這已經是過去近10年紅利期的最後一幕。腎8之後，如果蘋果不能展示出更為高遠的目標，它很可能遭遇投資人的脅迫，不排除惡意的行動。
所以， 保持住現金水準還是必須的。
這次購買如此多的公司債，如此消極，而不像前兩年財務面那麼積極主動。我個人感覺，它像是在等待什麼。也許就是川普當局此輪新的稅政調整吧。稅改計畫中，包括一條匯回條款，雖然截至目前具體稅率不清楚，但川普競選階段提出的是10%稅率。過去蘋果期望是一位數的稅率。如果最後10%的話，應該還是接近了蘋果的預期。屆時它的現金回去，應該還是能留存下大量利潤，從而真正健康、高效地發揮資金效能，服務於它的下一輪創新。
稅改背後有刺激海外企業回流的用意。這也是川普強化製造業的落地措施之一。
個人認為，如果這一輪稅改沒有成效，蘋果的壓力會陡增。它已處於兩難之中。它不可能漠視川普的指令，更重要的是它在美國市場的創新力問題，再不回去，我真的覺得巨人有被顛覆的危險。
始終不要忘記，美國依然是這個世界上科技業最發達的國家。未來一輪技術革命，美國人仍會有更好的表現。
蘋果的現金裡，有原罪部分。法律上沒有什麼可以譴責的，但它對美國人牛逼哄哄的納稅文化具有侵襲的負面作用。最終它已形成一種依賴，成了包袱，影響它的整體創新。如今想回去，都還只能繼續押寶政策面了。這是一種巨大的反諷。
時光不等人，一個審美疲勞的蘋果，如果只靠腎8而沒有其他更具挑戰性的體現，想安然度過2017與2018財年，我覺得會比較艱難。蘋果是會賺錢，但高處不勝寒。在全球ICT新舊轉換的關口，這樣的蘋果是不具有什麼真正號召力的。所以，前一段，馬斯克說未來市值超越蘋果，並嘲諷後者缺乏創新時，我一點都不覺得他有什麼狂妄。
維持好生態。而且，過去多年，你也能看到，蘋果極少落實巨額並購。
庫克一定有他比較深的危機感。因為，還有另外一個反常的信號：2016年下半年到2017年今日，蘋果突然放緩甚至沒有再度明確股票回購計畫。過去三年，蘋果都有這一動作。2014年年中，甚至還臨時增加300多億美元的回購計畫。
不回購應該有這類原因：對自己股票價格有信心；維持現金防止惡意收購。當然，也可能有更多分紅計畫。
蘋果股價從上次1拆7之後，已經從94美元漲到如今近140美元。雖然不如兩年前瘋狂，但依然穩健、堅挺。下半年腎8出來，應該還會有一波刺激。就是說，單純從維持股價來說，我不覺得它有太多憂慮。
惡意收購，在海外隨時都可能發生。蘋果的股權也是十分分散，最大的機構股東Vanguard也不過持有6%多一點。如果股東對董事會不滿，或者外部其他力量有做市的機會，它們不可能放過這樣一家牛逼的企業。
你看看，它的遠期市盈率，長期以來一直沒有超越過20倍。雖然前段時間外界炒作蘋果市值接近8000億美元，但我的判斷是，這已經是過去近10年紅利期的最後一幕。腎8之後，如果蘋果不能展示出更為高遠的目標，它很可能遭遇投資人的脅迫，不排除惡意的行動。
所以， 保持住現金水準還是必須的。
這次購買如此多的公司債，如此消極，而不像前兩年財務面那麼積極主動。我個人感覺，它像是在等待什麼。也許就是川普當局此輪新的稅政調整吧。稅改計畫中，包括一條匯回條款，雖然截至目前具體稅率不清楚，但川普競選階段提出的是10%稅率。過去蘋果期望是一位數的稅率。如果最後10%的話，應該還是接近了蘋果的預期。屆時它的現金回去，應該還是能留存下大量利潤，從而真正健康、高效地發揮資金效能，服務於它的下一輪創新。
稅改背後有刺激海外企業回流的用意。這也是川普強化製造業的落地措施之一。
個人認為，如果這一輪稅改沒有成效，蘋果的壓力會陡增。它已處於兩難之中。它不可能漠視川普的指令，更重要的是它在美國市場的創新力問題，再不回去，我真的覺得巨人有被顛覆的危險。
始終不要忘記，美國依然是這個世界上科技業最發達的國家。未來一輪技術革命，美國人仍會有更好的表現。
蘋果的現金裡，有原罪部分。法律上沒有什麼可以譴責的，但它對美國人牛逼哄哄的納稅文化具有侵襲的負面作用。最終它已形成一種依賴，成了包袱，影響它的整體創新。如今想回去，都還只能繼續押寶政策面了。這是一種巨大的反諷。
時光不等人，一個審美疲勞的蘋果，如果只靠腎8而沒有其他更具挑戰性的體現，想安然度過2017與2018財年，我覺得會比較艱難。蘋果是會賺錢，但高處不勝寒。在全球ICT新舊轉換的關口，這樣的蘋果是不具有什麼真正號召力的。所以，前一段，馬斯克說未來市值超越蘋果，並嘲諷後者缺乏創新時，我一點都不覺得他有什麼狂妄。