中國水務（00855.HK）：跑馬圈地，成長可期

作者：格隆匯·張穎

中國水務是港股市場中唯一一家以自來水業務為核心的上市公司，

在原水、自來水供應、汙水處理及相關增值服務等供水價值鏈各個環節都佔據重要戰略地位。業務遍及北京、天津、重慶3個直轄市，以及廣東、江蘇、江西、湖北、湖南、河北、河南、廣西、山西、山東、陝西、黑龍江、海南等13個省的50個城市，綜合水處理能力超過每天640萬噸，業務覆蓋超過800萬噸，服務人口覆蓋超過1,000萬。

2016/17年中報顯示88%的收入來源於城市供水經營和建設，

第二大收入來源為污水業務，占比8%。

隨著城市化進程加速及美麗中國、“水十條”政策的推行，城市供水和汙水處理長興不衰。

由於供水屬於壟斷性的公用事業，一個城市僅有一家自來水廠，擁有長達30-50年的特許經營權。供水商擁有特許經營權與相關資產以及特許續約權。中國水務在業務區域內享受供水的壟斷優勢，直接面對終端使用者收費的業務模式也保障了充沛的現金流。

在供水這一領域，中國水務有著巨大的增長動力，這體現在：

1、用水量的不斷增加 城市化進程的不斷加速以及工業化進程的加快，帶動了對自來水的需求。

2、受惠水價上調 ZF支持水價改革，階梯水價政策出臺及同城同價等水價方面的改革，有助於營收穩定增長。

3、收購和兼併的效應 對同一地區或鄰近區域供水公司的收購和兼併有效地帶來規模經濟和協同效應。

4、受惠政策紅利 供水市場同樣受益於近期國家宣導的政策紅利（PPP、水十條、海綿城市）。海綿城市建設絕對離不開城市的供水系統的完善，而國家又為這些資金密集型的大規模建設項目提供了PPP的融資模式。汙水處理受益于水十條的推出:城鎮化和工業化進程也帶來不容忽視的水污染問題。由於ZF一般不會保證最低自來水水量，但設有最低廢水處理量，所以汙水處理也是業績的強心劑。

最後是現金流的改善，通過並購新增現有規模的10%，公司不斷出售手中非核心業務資產，陸續剝離相關資產，資產負債表逐漸改善。

整個行業成長具有趨勢性的成長空間，外加公司清晰的戰略調整，有理由相信中國水務會交上一份滿意的答卷。