私募視點｜引導價值投資，減持新規利在長遠，低估值績優白馬股受熱捧
理成資產 研究員張飛鵬
如果因為恐懼而放棄價值投資，會付出多少代價？
先來看看一組數字：
從 1991年初A 股市場開通至今 26年，指數波瀾起伏歷經牛熊，但年化收益率依然有14.9%，整體收益32.37倍，
再來看個股：
若是1992 年初買入萬科持有至今，年化 23%的收益率，25年150倍；
格力電器IPO後第二個交易日買入，年化 26%的收益率，20年103倍；
雲南白藥，年化 24%的收益率，23年 142倍；
貴州茅臺，年化 32%的收益率，16年 86 倍。
市場波瀾曲折，但指數是上漲的，同樣個股也是面臨上漲和暴跌。把時間拉長來看，優秀的股票取得了超越幾乎所有頂尖投資者的收益水準。漲跌是市場的普遍規律。
投資領域，我們應該首先建立自己厚實的能力圈，保證自己在任何情況下都“不可勝”，然後耐心等待市場給予的機會。毫無疑問的是，當前的市場已經在越來越多的提供著這樣的機會，因此，我們又何必因為市場的不景氣而憂心忡忡呢？
30 年前，沒有人能夠預測：越戰會持續擴大、工資與價格管制、兩次石油危機、總統下野、蘇聯解體、道鐘斯指數在一天之內大跌508點、以及國庫券利率在2.8%與17.4%之間波動。
如果我們因為這些莫名的恐懼，而延遲或放棄價值投資，
九曜資產CEO楊永昭
新規不改市場弱勢
端午假期期間監管層迅速推出“董監高與定增資金解禁新規”，意圖是解決近期大股東集體出逃兌現，降低賣方壓力。被市場視為重大利好使各大指數在週三紛紛大幅高開，然而“利好”並未能起到作用，很快就出現高位跳水，在觸及20日均線壓力位後各大指數均掉頭向下。
我們認為，該政策並非市場認為短期利好之說，對於我們這個未成熟的資本市場來說，這個新規應該屬於短期利空長期利好的。雖說“新規”推出會馬上抑制大股東的減持，然而同樣會抑制了新資金的入場，推動資金成本的增加，原定好的“定增計畫”均需要取消，上市公司募集資金的成本大幅度增大，
深圳市瑋越達私募證券投資基金管理有限公司
總經理陳瑋
今年年初以來市場風格的演繹非常兩極化，一方面以家電和白酒為代表的白馬股不斷上漲，另一方面，以中小創為代表的小股票不斷下跌，很多小股票創了股災以來的新低，是什麼原因導致的呢？
1、從大股票方面來說，今年3月8號開始的深港通帶來的海外資金配置的首選都是家電，白酒以及部分電子股，低PE，高分紅是這類股票的基本特徵，而且，從港股角度，家電白酒在港股也是稀缺的配置方向；從成交的分佈來看，港股通流入的資金也在這類公司的成交上占了很大的比例。
2、反觀小股票，今年首先是小股票的借殼資產重組受到政策限制，從而導致小股票的殼價值受到巨大影響，小股票如果失去了作為殼價值的資產重組以及並購，大部分小股票從自身企業角度來看，價值是非常有限的。
3、今年二級市場一個很重要的生態變化是持續發行的新股，新股的持續大密集發行給市場帶來了兩個方面的影響：一是大量的打新資金需要配置大市值的藍籌白馬作為市值底倉，增加了白馬股的買入量；二是大量的新股上市給中小創股票的稀缺性帶來的致命的打擊。
4、證監會的監管政策推崇分紅，限制做莊等對遊資的打擊力度是空前的，這給大部分是遊資抱團的中小創資金面也是致命的打擊。
綜合以上幾點，上半年這樣的風格走勢也就不那麼奇怪了。那下半年投資會怎麼走呢？
1、我們認為，只要監管層控制在融資資產重組和持續發行新股的大方向沒有變，市場偏大股票的方向也就不會變。但是前期漲幅已經略有透支的白酒和家電可能不是後面關注的重點了，是不是有其他基本面也比較好，估值也不太高的新的白馬出現呢？我們要儘量在新的潛在的白馬裡面找，最近走勢淩厲的銀行保險是不是這些新的白馬？
2、小股票系統性的大行情可能性不大，但是階段性小反彈可能出現。原因在於之前的監管政策沒有發生變化，但是由於跌幅較大，階段性小反彈的可能性不低；這適合技術面比較擅長的投資者把握。
玖盈資本 林嘉仍
最近市場上對白馬股的關注度非常高，貴州茅臺近期不斷創歷史新高，市場上各種各樣的預測，熱鬧非凡。在股市裡面，人多的地方不要去。股價總是由低估值上漲到高估值，同時市場人氣也會由本來的冷清到熱情高漲，在這種情況下，我們更加要保持理性。
與此同時，市場上有一個板塊，PE估值已處於近五年以來的最低的水準，這就是傳媒板塊。傳媒板塊經過兩年調整，對應2017年盈利估值僅27，遠低於2015年的70倍，甚至低於2013年的47倍，各子行業龍頭公司估值普遍25倍左右。橫向比較，傳媒估值在TMT中最低，在申萬28個一級行業中處於中位水準；
在股價下跌的過程中，總會出現股價與價值發生死叉的時候，傳媒板塊跌跌不止的同時，部分傳媒板塊的個股業績卻在穩步向上，股價的下跌不會影響到傳媒板塊業績的增長，所以當傳媒板塊估值處於近5年新低的時候，從長期看，我們認為其是具有投資價值的，但短期傳媒板塊部分個股已經出現一定漲幅，介入點位因手法而異，注意短期可能獲利回吐導致調整。
瑞天投資
本周港股繼續上行，內地銀行和保險股成為主要推動力。基本面方面，內地經濟從高點繼續回落，雖然企業盈利同比增速出現下滑，但整體盈利情況尚在改善，對指數形成一定支撐。但絕大部分的漲幅仍來自於估值的改善，當前資料顯示港股的市場情緒極為樂觀，不排除在受到擾動時波動也會較大，因此在投資上還是要考慮估值的合理區間，以結構性機會為主。
策略上建議關注深港通中有望提升估值和流動性的中小市值標的，以TMT板塊為主；重視可能受到內地險資和養老金關注的高股息個股；挖掘受益於消費升級並且受宏觀經濟影響較小的消費行業中的優質個股。
遠策投資
減持新規對定增的影響
如果說“2017.2.17再融資新規”是從上市公司發行角度，從供給側，對定增提出強監管；那麼本次“2017.5.26減持新規”是從定增認購者角度，從需求側，限制了流動性，可以說更是一記重拳。
短期內，一些已獲批文的公司可能會延後發行計畫，認購方熱情也會降低，發行的折扣有望降低。
長期看，基本面一般但熱衷於資本運作的上市公司，及通過定增、重組、PE等入股期望通過“市值管理”集中減持獲利的資金方，肯定會受到遏制。而一般性的定增投融資，由於面對解禁後流動性的缺失，也會遇冷。定增整體市場的縮量和降溫已成必然趨勢。
但也應看到，“2017.5.26減持新規”目的之一是引導價值投資，因為減持行為變得長期化、分散化，期望持續獲利更要求上市公司長期基本面表現穩健，潛在風險和波動較小。
深圳市天馬資產管理有限公司
再談投資情懷，要掙幫助優勝劣汰的錢
今年以來市場出現了巨大的分化，借殼上市，高送轉，並購重組的老套路在被市場拋棄的同時，也被監管套上更多枷鎖。而同時上證50年內上漲逾9%，深圳100指數中的大權重股海康威視，大華股份，美的集團等年內創出歷史新高。
市場是逐步走向或者是被引導向價值主導的新格局，還是只是機構的短期抱團行為，分歧存在，尚需要更長的時間來觀察。在這個時點，不妨再談談，我們一直所提倡的投資情懷要掙幫助優勝劣汰的錢。
投資不能以賺錢，賺多賺少作為唯一的判斷標準，格局更大一點的一個標準，就是有沒有創造社會價值，回到核心，就是能不能有效促進社會的進步，是不是在遵循優勝劣汰的規則，或是自己遵循優勝劣汰的規則，或是消滅破壞規則的人，索羅斯號稱為了更早的改變錯誤，要消滅違背基本規律的人。
我們一直困惑於政府為什麼不允許做空，其實差的企業就是要去做空，就是要被淘汰。只有被淘汰，這個位置才能讓給成熟的企業、更好的企業，中國才能強大，中國的企業才能強大。
＊版權聲明：若文章、圖片涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，侵刪。
＊風險提示：投資有風險，資訊僅供參考。上述所列示涉及上市公司僅作為陳述其與該事件相關，不作為具體推薦，投資者應自主做出投資決策並自行承擔投資風險。
＊重要聲明：本資訊中的資訊、資料均來源於上市公司公告以及其他合法公開的資訊管道，我公司對這些資訊的準確性及完整性不做任何保證。資訊所表達的觀點不構成所涉證券買賣的具體建議，投資者依據上述資訊進行投資決策所產生的收益和損失，與我公司無關，我公司不承擔任何法律責任。
談投資、說管理、聊人生
泰九掌門人 定哥的思想茶座
▼
長按二維碼 關注 定哥有話說
以中小創為代表的小股票不斷下跌，很多小股票創了股災以來的新低，是什麼原因導致的呢？1、從大股票方面來說，今年3月8號開始的深港通帶來的海外資金配置的首選都是家電，白酒以及部分電子股，低PE，高分紅是這類股票的基本特徵，而且，從港股角度，家電白酒在港股也是稀缺的配置方向；從成交的分佈來看，港股通流入的資金也在這類公司的成交上占了很大的比例。
2、反觀小股票，今年首先是小股票的借殼資產重組受到政策限制，從而導致小股票的殼價值受到巨大影響，小股票如果失去了作為殼價值的資產重組以及並購，大部分小股票從自身企業角度來看，價值是非常有限的。
3、今年二級市場一個很重要的生態變化是持續發行的新股，新股的持續大密集發行給市場帶來了兩個方面的影響：一是大量的打新資金需要配置大市值的藍籌白馬作為市值底倉，增加了白馬股的買入量；二是大量的新股上市給中小創股票的稀缺性帶來的致命的打擊。
4、證監會的監管政策推崇分紅，限制做莊等對遊資的打擊力度是空前的，這給大部分是遊資抱團的中小創資金面也是致命的打擊。
綜合以上幾點，上半年這樣的風格走勢也就不那麼奇怪了。那下半年投資會怎麼走呢？
1、我們認為，只要監管層控制在融資資產重組和持續發行新股的大方向沒有變，市場偏大股票的方向也就不會變。但是前期漲幅已經略有透支的白酒和家電可能不是後面關注的重點了，是不是有其他基本面也比較好，估值也不太高的新的白馬出現呢？我們要儘量在新的潛在的白馬裡面找，最近走勢淩厲的銀行保險是不是這些新的白馬？
2、小股票系統性的大行情可能性不大，但是階段性小反彈可能出現。原因在於之前的監管政策沒有發生變化，但是由於跌幅較大，階段性小反彈的可能性不低；這適合技術面比較擅長的投資者把握。
玖盈資本 林嘉仍
最近市場上對白馬股的關注度非常高，貴州茅臺近期不斷創歷史新高，市場上各種各樣的預測，熱鬧非凡。在股市裡面，人多的地方不要去。股價總是由低估值上漲到高估值，同時市場人氣也會由本來的冷清到熱情高漲，在這種情況下，我們更加要保持理性。
與此同時，市場上有一個板塊，PE估值已處於近五年以來的最低的水準，這就是傳媒板塊。傳媒板塊經過兩年調整，對應2017年盈利估值僅27，遠低於2015年的70倍，甚至低於2013年的47倍，各子行業龍頭公司估值普遍25倍左右。橫向比較，傳媒估值在TMT中最低，在申萬28個一級行業中處於中位水準；
在股價下跌的過程中，總會出現股價與價值發生死叉的時候，傳媒板塊跌跌不止的同時，部分傳媒板塊的個股業績卻在穩步向上，股價的下跌不會影響到傳媒板塊業績的增長，所以當傳媒板塊估值處於近5年新低的時候，從長期看，我們認為其是具有投資價值的，但短期傳媒板塊部分個股已經出現一定漲幅，介入點位因手法而異，注意短期可能獲利回吐導致調整。
瑞天投資
本周港股繼續上行，內地銀行和保險股成為主要推動力。基本面方面，內地經濟從高點繼續回落，雖然企業盈利同比增速出現下滑，但整體盈利情況尚在改善，對指數形成一定支撐。但絕大部分的漲幅仍來自於估值的改善，當前資料顯示港股的市場情緒極為樂觀，不排除在受到擾動時波動也會較大，因此在投資上還是要考慮估值的合理區間，以結構性機會為主。
策略上建議關注深港通中有望提升估值和流動性的中小市值標的，以TMT板塊為主；重視可能受到內地險資和養老金關注的高股息個股；挖掘受益於消費升級並且受宏觀經濟影響較小的消費行業中的優質個股。
遠策投資
減持新規對定增的影響
如果說“2017.2.17再融資新規”是從上市公司發行角度，從供給側，對定增提出強監管；那麼本次“2017.5.26減持新規”是從定增認購者角度，從需求側，限制了流動性，可以說更是一記重拳。
短期內，一些已獲批文的公司可能會延後發行計畫，認購方熱情也會降低，發行的折扣有望降低。
長期看，基本面一般但熱衷於資本運作的上市公司，及通過定增、重組、PE等入股期望通過“市值管理”集中減持獲利的資金方，肯定會受到遏制。而一般性的定增投融資，由於面對解禁後流動性的缺失，也會遇冷。定增整體市場的縮量和降溫已成必然趨勢。
但也應看到，“2017.5.26減持新規”目的之一是引導價值投資，因為減持行為變得長期化、分散化，期望持續獲利更要求上市公司長期基本面表現穩健，潛在風險和波動較小。
深圳市天馬資產管理有限公司
再談投資情懷，要掙幫助優勝劣汰的錢
今年以來市場出現了巨大的分化，借殼上市，高送轉，並購重組的老套路在被市場拋棄的同時，也被監管套上更多枷鎖。而同時上證50年內上漲逾9%，深圳100指數中的大權重股海康威視，大華股份，美的集團等年內創出歷史新高。
市場是逐步走向或者是被引導向價值主導的新格局，還是只是機構的短期抱團行為，分歧存在，尚需要更長的時間來觀察。在這個時點，不妨再談談，我們一直所提倡的投資情懷要掙幫助優勝劣汰的錢。
投資不能以賺錢，賺多賺少作為唯一的判斷標準，格局更大一點的一個標準，就是有沒有創造社會價值，回到核心，就是能不能有效促進社會的進步，是不是在遵循優勝劣汰的規則，或是自己遵循優勝劣汰的規則，或是消滅破壞規則的人，索羅斯號稱為了更早的改變錯誤，要消滅違背基本規律的人。
我們一直困惑於政府為什麼不允許做空，其實差的企業就是要去做空，就是要被淘汰。只有被淘汰，這個位置才能讓給成熟的企業、更好的企業，中國才能強大，中國的企業才能強大。
＊版權聲明：若文章、圖片涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，侵刪。
＊風險提示：投資有風險，資訊僅供參考。上述所列示涉及上市公司僅作為陳述其與該事件相關，不作為具體推薦，投資者應自主做出投資決策並自行承擔投資風險。
＊重要聲明：本資訊中的資訊、資料均來源於上市公司公告以及其他合法公開的資訊管道，我公司對這些資訊的準確性及完整性不做任何保證。資訊所表達的觀點不構成所涉證券買賣的具體建議，投資者依據上述資訊進行投資決策所產生的收益和損失，與我公司無關，我公司不承擔任何法律責任。
談投資、說管理、聊人生
泰九掌門人 定哥的思想茶座
▼
長按二維碼 關注 定哥有話說