“大空頭”愛德華茲：美債市場將再次迎來“大屠殺”
在特朗普當選美國總統之後，法國興業銀行策略師，著名“大空頭”愛德華茲(Albert Edwards)明確表示，從長期來看，目前仍處於通貨緊縮的“冰河時代”，由於美聯儲將同時推升短期和長期利率，
最後的結果或許將會是另一次“央行引發的經濟衰退”，進而導致10年美債收益率向歐洲和日本債券的方向收斂，全球通縮的“冰河時代”也將進入最後一輪。
愛德華茲表示：“與大多數市場不同，我仍然認為長期而言債券市場是一個牛市，
“在美聯儲不遺餘力的吹噓下，2008年全球金融危機看起來得到了一個軟著陸，但這已經給美聯儲埋下了一顆失敗的種子，因為這是美國歷史上最大的企業信用泡沫之一，而現在美聯儲還在用加息給這些仍處於休眠狀態的破壞種子澆灌。
“美聯儲加速加息將導致美債市場的震盪，迫使基準利率上升，就像1994年債災一樣。但是隨著另一次由央行啟動的全球經濟衰退，我相信美國10年債券收益率最終將會向歐洲和日本債券的方向收斂，跌至遠低於零的水準，換句話說，那時候才是買入10年期美債的最佳時機!”
愛德華茲堅信，儘管市場已經“基本確定”美聯儲即將加息，但沒有人知道究竟什麼時候會實施，
“對於我們這些上了年紀的市場分析師來說，奧蘭治縣可能不是一個陌生的名字：1994年加利福尼亞州的奧蘭治縣為了彌補財政支出的不足發行了大量市政債券，隨後因無力償還而申請破產，成為了史上最大的債市慘案。”
“事件發生後，美聯儲宣佈了一系列加息措施，市場也預測將迎來多次加息，但令人不解的是，債券市場仍然出現了大幅震盪。
對於那些並不瞭解債券市場這一段歷史的投資者，愛德華茲又解釋了1993-1995年加息週期如何流入債券市場的更多細節，
“1993年底，我們都認為次年2月4日美聯儲加息25個點已經是板上釘釘的事，也都能預料到將迎來一輪債券震盪，但最令人意想不到的是拋售的程度如此誇張。”
從1994年一月到九月期間，美國30年期債券最低點及最高點之差高達200基點，投資者損失達1萬億美元，《財富》雜誌稱其為“債券市場最慘絕人寰的大屠殺”。
《財富》雜誌當時還指出，上一年第四季度美國GDP實際增長6.3%，再加上格林斯潘對初期通貨膨脹的廣泛擔憂，對債券持有人造成了新的恐懼心理，而克林頓政府並沒有起到任何幫助作用。美國不支持美元走強是歐洲投資者強制賣出美國債券的間接原因，由於擔心價值下降，美債的海外持有人開始退出。
考慮到當時的市場杠杆，當美聯儲最終開始提高短期利率時，長期利率大幅上漲也就順理成章了。事實上，當時公開市場委員會的一些成員也在2月4日的議息會議上提出了擔憂，認為小幅加息也有可能打擊債券市場，最終，長期利率的上升帶來了大量的保證金要求，投機商也開始清倉。隨著大量散戶脫離債券市場，又幾乎沒有新的資金注入，債券價格無處可去，只能暴跌。
愛德華茲表示，雖然美聯儲已經在目前的緊縮週期中加息兩次，但這已經成為孤立的加息行為，市場失去了對美聯儲履行承諾的信心。然而如果下周加息，所有這一切都會有所改變。
他還補充道，2017年的情況和1994年之間有另一個關鍵的相似點：
“早在1994年2月4日加息之前，2年期美債收益率在聯邦基金利率上方大約100個基點的位置，一次25個點的加息促使2年期聯儲基金在三個月的時間內從100點飆升到250點，而10年期至2年期收益率曲線則迅速平滑，破壞了曲線上的融資套利。”
“而現在的情況與1994年的關鍵相似之處是，目前美國2年期收益率為1.35%，仍然與當前0.75%的聯邦基金利率緊密關聯(見下圖左側圖表)。如果市場真的採取耶倫口中更加積極的措施，那麼2年期債券收益率將迅速接近10年期，就像我們在1994年看到的那樣。如果這種情況發生，而德國和日本債券收益率也同時飆升的話(如下方右圖所示)，那麼美元可能會像坐上火箭一樣一飛沖天。”
“從以下兩個圖表可以看出，一次歷史性的債券拋售可能即將到來：右側圖表顯示美國的債券收益率已經有所突破，馬上將達到2.65%，短期內可能還會升至2.85%，左邊的圖表則顯示出，美國10年期債券收益率可以一直上升到3.25%甚至更高，在目前的‘冰河時代’下，政府債券的牛市仍將完好無損。”
最後，愛德華茲給出了這樣的結論：“1994年，過度杠杆打破了市場，最終導致了當年12月奧蘭治縣的破產以及同月墨西哥比索的危機，儘管目前仍然處於一個長期的債券牛市，但我認為這將是一個艱難的旅程，尤其是在美國股市已經達到了紀錄高點之後。”(資訊支援：比特港)
再加上格林斯潘對初期通貨膨脹的廣泛擔憂，對債券持有人造成了新的恐懼心理，而克林頓政府並沒有起到任何幫助作用。美國不支持美元走強是歐洲投資者強制賣出美國債券的間接原因，由於擔心價值下降，美債的海外持有人開始退出。考慮到當時的市場杠杆，當美聯儲最終開始提高短期利率時，長期利率大幅上漲也就順理成章了。事實上，當時公開市場委員會的一些成員也在2月4日的議息會議上提出了擔憂，認為小幅加息也有可能打擊債券市場，最終，長期利率的上升帶來了大量的保證金要求，投機商也開始清倉。隨著大量散戶脫離債券市場，又幾乎沒有新的資金注入，債券價格無處可去，只能暴跌。
愛德華茲表示，雖然美聯儲已經在目前的緊縮週期中加息兩次，但這已經成為孤立的加息行為，市場失去了對美聯儲履行承諾的信心。然而如果下周加息，所有這一切都會有所改變。
他還補充道，2017年的情況和1994年之間有另一個關鍵的相似點：
“早在1994年2月4日加息之前，2年期美債收益率在聯邦基金利率上方大約100個基點的位置，一次25個點的加息促使2年期聯儲基金在三個月的時間內從100點飆升到250點，而10年期至2年期收益率曲線則迅速平滑，破壞了曲線上的融資套利。”
“而現在的情況與1994年的關鍵相似之處是，目前美國2年期收益率為1.35%，仍然與當前0.75%的聯邦基金利率緊密關聯(見下圖左側圖表)。如果市場真的採取耶倫口中更加積極的措施，那麼2年期債券收益率將迅速接近10年期，就像我們在1994年看到的那樣。如果這種情況發生，而德國和日本債券收益率也同時飆升的話(如下方右圖所示)，那麼美元可能會像坐上火箭一樣一飛沖天。”
“從以下兩個圖表可以看出，一次歷史性的債券拋售可能即將到來：右側圖表顯示美國的債券收益率已經有所突破，馬上將達到2.65%，短期內可能還會升至2.85%，左邊的圖表則顯示出，美國10年期債券收益率可以一直上升到3.25%甚至更高，在目前的‘冰河時代’下，政府債券的牛市仍將完好無損。”
最後，愛德華茲給出了這樣的結論：“1994年，過度杠杆打破了市場，最終導致了當年12月奧蘭治縣的破產以及同月墨西哥比索的危機，儘管目前仍然處於一個長期的債券牛市，但我認為這將是一個艱難的旅程，尤其是在美國股市已經達到了紀錄高點之後。”(資訊支援：比特港)