券商評級：創業板指遭遇大跌 9股待時而動

廣發證券:大投行與大資管引領下的系統重要性投行

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：趙莎莎日期：2017-07-10

業務規模與經營效益多年領先同業

2014年至2016年公司總資產和淨資本排名行業前5位,同期公司營業收入和淨利潤排名位次大致相同。近三年來,公司收入結構不斷改善,2016年公司主營收入中輕資本類的資管和投行占比分別達到20.07%和15.84%。

大投行以首發和財務顧問業務為發力點

2017年投行業有喜有憂,公司緊抓首發與財務顧問業務機遇,2017年前五月公司實現IPO承銷收入6.87億元,較2016年同期上漲2.47倍,IPO承銷規模93.35億元,行業排名第一。

財務顧問方面,截止2017年6月27日,公司分別完成並購重組與新三板掛牌項目6家和19家,進展較好。

多層次投資管理平臺綻放活力

2016年公司資管收入占比為20.07%,在淨資本前五大上市券商中排名第一。廣發資管堅持資管本源,主動管理規模占比超過65%,排名第一。產品方面,廣發資管的固收類集合產品淨值市場佔有率高達19.21%,遙遙領先。

公司在公募基金、私募基金和另類投資領域也早做佈局,管理規模與品牌影響力不斷壯大。

經紀業務定位高端,市占率相對穩定

廣發證券經紀業務定位于富裕人群。在硝煙彌漫的傭金戰市場中,公司的傭金率下滑相對緩慢,傭金率一直高於行業平均水準,股基交易的市場份額也穩定在4%到5%之間。

投資建議

廣發證券不僅是一家規模體量大的全國綜合類券商,更是一家有著鮮明業務特點的,收入結構不斷改善的券商。

在當前資本市場環境低迷的背景下,公司具備大投行與大資管的絕對競爭優勢。我們預測公司2017年和2018年營業收入分別為231億元和億元,淨利潤分別為91億元和103億元,EPS分別為1.20元和1.35元,BVPS分別為11.12元和12.10元。我們維持廣發證券(000776.SZ)“買入”評級。

風險提示

經濟下行,投融資需求放緩;資金面流動性緊縮;政策面繼續強監管,投資熱情回落。