淨負債率120%的融創哪來630億收購萬達資產？竟有一半是從萬達借的！
左手樂視，右手萬達，房地產商孫宏斌成了今年投資界最炙手可熱的人物。
7月11日，融創中國控股有限公司（下稱“融創”）宣佈以631.7億元收購大連萬達商業旗下13個文化旅遊項目公司91%權益和76家城市酒店100%權益。
據《中國基金報》報導，加上這一筆，這半年多，孫宏斌已在並購市場燒掉了1000多億元——上一把，他150億元拿下的是賈躍亭的樂視。
雖然現在孫宏斌手裡的樂視的資產“不太理想”，但如果與萬達達成深度合作，那又將是另一個極具想像空間的故事。
孫宏斌近日對媒體透露，今年融創將實現超過3000億的銷售額。對此，有研究員表示， “今年融創一旦完成3000億元銷售目標，有望殺入上市房企第一陣營。這意味著我國房地產行業龍頭老大之爭將會變得更加激烈，除了萬科、恒大、碧桂園進行競爭以外，融創也有可能會加入其中，使得房地產市場未來很可能會出現4家企業爭鋒的局面。”
孫宏斌離中國房地產第一的位置又近了一步。
而與此同時，機構下降了融創的評級。
信用評級又稱資信評級，評估對象包括上市公司、債券、基金、證券公司、銀行，甚至國家。評級可以為社會提供資信資訊，也為單位自身提供決策參考。國際三大評級機構包括穆迪(Moody's)、標準普爾(Standard & Poor's，下稱“標普”)和惠譽國際(Fitch Rating)。
國際三大評級機構中的兩家均已下調融創的企業信用評級。
7月12日，惠譽宣佈下調融創中國控股有限公司的企業評級至BB-；在此前一天，標普將融創中國“B+”長期企業信用評級和“cnBB-”大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單。
而早在去年10月，穆迪就將融創的企業家族評級已經由B1下調一級至B2。此次穆迪暫時保留了B2的評級，但也表示高增長業務戰略令融創中國面臨財務風險。
評級下調一般意味著現金流出現問題、資產狀況不佳和未來前景堪憂，而且會影響到未來企業融資。此次評級風波背後的隱憂是，融創真的有那麼多的資本吃下那麼多的項目嗎？
據第一財經網站報導，截至2016年年底，融創總負債2577.72億元，淨負債率為121.5%。
據標普透露，融創2017年以來用於收購土地（通過公開競價和並購）、投資非核心業務（包括投資樂視系公司和鏈家）的支出高達1200億元，
標普方面稱，在大規模收購土地及擴張非核心業務之後，融創控股的財務杠杆有可能進一步惡化。
下調信用評級是不是意味著公司的股票也不能買？事實上，信用評級和股票推薦還是有所不同的。
信用評級針對債權人，評價債務人能否及時償付利息和本金，從而評估債務人違約風險，信用評級不對股價本身作出評論；而股票推薦針對股份持有人，根據每股盈利（EPS）及市盈率（PE），對股價本身的走向作出判斷。
就像融創評級被下調並不耽誤它股價飛漲。近期融創中國股票最高價達到17.24港元，創下了上市以來的新高。而過去12個月裡，其股價漲幅已超過220%。
市場人士指出，融創中國是港股通的熱門標的，內地投資者更看重地產銷售增長，故青睞恒大、融創、碧桂園等股票。
與股市順利形成對比的是，融創有100億的公司債被終止發行了。
據《新京報》報導，融創中國的下屬子公司融創房地產集團有限公司（下稱“融創房地產”）計畫發行的100億元私募債已經終止發行，在上交所網站最後更新狀態日期為2017年6月16日。
據瞭解，該擬發行的債券名稱為“融創房地產集團有限公司非公開發行2016年公司債券”，承銷商和管理人為中信建投證券和國泰君安證券。融創房地產並沒有公佈終止發行的原因，但據一位律師分析，可能是因為上交所、深交所實行的公司債新規，導致融創房地產調整了發債計畫。
“對於房地產公司來說，買地是主要的投資之一，如果不能滿足自身需求，發行主體應該會根據新的規定做出調整。”
“新規”又是怎麼回事呢？
2016年10月，上交所、深交所先後下發《關於試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》，其中明確規定，房地產企業應合理審慎確定募集資金規模、明確募集資金用途及存續期披露安排，房地產企業的公司債券募集資金不得用於購置土地。
限制房企用公司債所募資金拿地，對於一直十分看重土地儲備的融創來說，無疑是套上了一道枷鎖。
坊間疑惑，融創轉手以貸款的形式並購萬達旗下資產，有沒有可能是其拿地的“新手段”？
7月11日，融創公告了此次和萬達合作的具體細節。與一般並購錢貨兩清不同，雙方協商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創發放296億元三年期貸款，隨後融創向萬達支付295.75億最後一筆收購款。
整個632億元的收購，前期融創實際只是動用了自有的336億元資金。“神奇”的是，剩餘的295.75億元款項，則是萬達貸款給融創的，貸款利息還執行的是銀行基準利率。
業內人士認為，這使得萬達和融創之間的並購看上去有點像“明股實債”的融資。
有研究人員表示，當前房地產企業通過銀行、信託等管道融資日益艱難，尤其是信託管道基本關停。但是，目前監管層在企業並購方面的管控並沒有那麼嚴格，因此，在融資管道被封堵的情況下，萬達與融創的本次並購可謂“巧妙”。
萬達靠融創資金減少了負債，融創則靠萬達地產專案，輕鬆拿地。從這個角度看，並購多了層“資本遊戲”的意味。
將“利用與解套”的遊戲編下去，有市場人士認為接下來的發展可能是，融創幫助萬達降低負債，萬達解套後再參股融創，繼而成為樂視和融創地產股東，融創解套……
事實是否如此，目前尚看不清楚。但一些資本大佬不重實業，熱衷於玩資本並購的遊戲，卻是不爭的事實。從寶能系對萬科的“入侵”到萬達和融創的並購遊戲，評級機構的眼睛是雪亮的。資本市場歡迎正常的並購，但在刀尖上跳舞的資本遊戲是很危險的。
下調信用評級是不是意味著公司的股票也不能買？事實上，信用評級和股票推薦還是有所不同的。
信用評級針對債權人，評價債務人能否及時償付利息和本金，從而評估債務人違約風險，信用評級不對股價本身作出評論；而股票推薦針對股份持有人，根據每股盈利（EPS）及市盈率（PE），對股價本身的走向作出判斷。
就像融創評級被下調並不耽誤它股價飛漲。近期融創中國股票最高價達到17.24港元，創下了上市以來的新高。而過去12個月裡，其股價漲幅已超過220%。
市場人士指出，融創中國是港股通的熱門標的，內地投資者更看重地產銷售增長，故青睞恒大、融創、碧桂園等股票。
與股市順利形成對比的是，融創有100億的公司債被終止發行了。
據《新京報》報導，融創中國的下屬子公司融創房地產集團有限公司（下稱“融創房地產”）計畫發行的100億元私募債已經終止發行，在上交所網站最後更新狀態日期為2017年6月16日。
據瞭解，該擬發行的債券名稱為“融創房地產集團有限公司非公開發行2016年公司債券”，承銷商和管理人為中信建投證券和國泰君安證券。融創房地產並沒有公佈終止發行的原因，但據一位律師分析，可能是因為上交所、深交所實行的公司債新規，導致融創房地產調整了發債計畫。
“對於房地產公司來說，買地是主要的投資之一，如果不能滿足自身需求，發行主體應該會根據新的規定做出調整。”
“新規”又是怎麼回事呢？
2016年10月，上交所、深交所先後下發《關於試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》，其中明確規定，房地產企業應合理審慎確定募集資金規模、明確募集資金用途及存續期披露安排，房地產企業的公司債券募集資金不得用於購置土地。
限制房企用公司債所募資金拿地，對於一直十分看重土地儲備的融創來說，無疑是套上了一道枷鎖。
坊間疑惑，融創轉手以貸款的形式並購萬達旗下資產，有沒有可能是其拿地的“新手段”？
7月11日，融創公告了此次和萬達合作的具體細節。與一般並購錢貨兩清不同，雙方協商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創發放296億元三年期貸款，隨後融創向萬達支付295.75億最後一筆收購款。
整個632億元的收購，前期融創實際只是動用了自有的336億元資金。“神奇”的是，剩餘的295.75億元款項，則是萬達貸款給融創的，貸款利息還執行的是銀行基準利率。
業內人士認為，這使得萬達和融創之間的並購看上去有點像“明股實債”的融資。
有研究人員表示，當前房地產企業通過銀行、信託等管道融資日益艱難，尤其是信託管道基本關停。但是，目前監管層在企業並購方面的管控並沒有那麼嚴格，因此，在融資管道被封堵的情況下，萬達與融創的本次並購可謂“巧妙”。
萬達靠融創資金減少了負債，融創則靠萬達地產專案，輕鬆拿地。從這個角度看，並購多了層“資本遊戲”的意味。
將“利用與解套”的遊戲編下去，有市場人士認為接下來的發展可能是，融創幫助萬達降低負債，萬達解套後再參股融創，繼而成為樂視和融創地產股東，融創解套……
事實是否如此，目前尚看不清楚。但一些資本大佬不重實業，熱衷於玩資本並購的遊戲，卻是不爭的事實。從寶能系對萬科的“入侵”到萬達和融創的並購遊戲，評級機構的眼睛是雪亮的。資本市場歡迎正常的並購，但在刀尖上跳舞的資本遊戲是很危險的。