地方政府債發行縮量，創業板指暴跌5.11%
海外市場 （馮程程）
事件：歐盟統計局公佈，歐元區6月CPI同比終值 1.3%，
評論：歐元區6月整體通脹放緩，但扣除未加工食品與能源的核心通脹上升，證實了此前的初步估計。歐元區6月CPI放緩主要是因為能源價格漲幅明顯下降，6月能源價格較上年同期上升1.9%，升幅低於5月的4.5%和4月的7.6%。能源價格6月較前月環比下跌0.9%。本週四，歐洲央行將公佈利率決議。
宏觀經濟 （陳達）
事件：中國二季度GDP同比 6.9%，預期 6.8%，前值 6.9%。中國二季度GDP環比 1.7%，預期 1.7%，前值 1.3%。中國上半年GDP同比 6.9%，預期 6.8%。
評論：二季度GDP增速超市場預期，反映經濟增長較穩，達成全年6.5%左右的目標難度不大。投資增速持平前值8.6%，民間投資增速上升至7.2%，製造業投資增速升至5.5%，基建投資增速小幅升至16.85%，房地產投資增速則繼續下降至8.5%，房地產投資的放緩仍是下半年拖累經濟增長的主要因素之一，但房地產投資的下降相對緩和，
固收債券 （何雨晨）
事件：【上半年地方政府債發行減量】財政部：上半年地方債共發行1.86萬億元，同比減1.72萬億元，主因是經過前兩年置換債券大規模發行後，2017年及以後年度剩餘的地方政府未置換存量債務將大量減少，今年置換債券預計發行規模較去年明顯下降。
評論：【下半年也未必回升】上半年發行量銳減有上半年利率單邊上行的影響，
資本市場 （胡光軍、王震）
事件：昨日創業板指暴跌5.11%，創2015年2月以來新低。
評論（胡光軍）：近期創業板指數連續下挫，原因大致有三點：1、權重股中報業績頻現地雷，某視公司影響持續發酵，偏向成長股的投資基金拋售其他成長股以應對基金的贖回，拖累整體板塊的風險偏好；2、IPO加速發行，全國金融監管會議支持直接融資、支援實體去杠杆降成本，IPO中高速發行態勢維持，估值堰塞湖將被疏導；3、再融資政策收緊，財務投資人退出受限，參與度下降。外延式並購難持續並且並購專案對公司業績貢獻的三年期限即將到期，後期公司業績恐進一步下滑。
創業板淨利潤增速連續四個季度回落，且創業板綜合指數PE(TTM)仍然維持在較高水準，出現了大衛斯雙殺格局。由於目前正處於中報陸續披露的時間點，權重股中報業績的不及預期被認為是此次創業板暴跌的重要原因。據統計在創業板，前20大權重股中，15家公司二季度淨利潤增速較一季度放緩，7家公司淨利潤同比下降。創業板過去今年業績增長多現於外延式並購的貢獻，隨著外延式並購的退潮，再加上前幾年的業績基數較高，龍頭公司的業績頹勢開始顯現。
事件：IDC分析指出，智慧型機器人產業在中國的市場規模有望在2027年達到1.6萬億元人民幣以上；宏觀經濟層面，中國5-8%的GDP將由機器人拉動和促進。
評論（王震）：細分市場迎接發展大機遇。IDC預計，全球工業機器人在製造業的市場規模在 2020年將達到1110億美元；其中，中國的市場份額將從2015年的約四分之一增至2018年的三分之一。中國自2013年起成為世界上最大的工業機器人消費市場，並保持至今。世界機器人“四大家族”——德國的庫卡、瑞典的abb、日本的安川電機和發那科均已落戶青島高新區，不僅帶來了銷售和技術團隊，還將研發力量逐步向這裡傾斜。此外，日本那智不二越、瀋陽新松等國內外知名機器人企業也紛紛到高新區佈局。據不完全統計，目前青島高新區已擁有100余個工業機器人產業鏈專案，總投資近130億元。近期，部分新三板掛牌工業機器人企業、上市公司亮出的上半年業績令人歡喜。伯朗特一季度實現營業收入6520萬元，同比增長142%；淨利潤近800萬元，同比增長300%。拓斯達上半年歸屬于上市公司股東的淨利潤預計達到5300萬-6100萬元，同比增長77%-104%。IFR官方報告預測，儘管整個亞洲市場工業機器人都將迎來爆發式增長，但到2019年，全球機器人銷量的40%將在中國。不少機器人上市公司公佈了上半年業績預報。在32家上市公司中，28家預增、2家增減未定、2家同向下降。
公募基金 （張丹）
事件：昨日受基礎市場下跌影響，分級B大面積飄綠。
評論（張丹）：根據集思錄網站資料顯示，除了跟蹤銀行的分級B漲勢喜人，昨日滬深兩市分級B大部分飄綠，且平均跌幅達3.42%。其中包括軍工B、中航軍B、軍工B級、創板B等十多隻分級B跌停，52只分級B跌幅超過5%，弱市中分級基金杠杆份額的風險再次暴露無遺。跟蹤中證申萬傳媒行業投資指數的傳媒業B已觸發下折，且軍工股B、成長B級、網金融B等多隻距離下折閾值較近的分級基金，再度拉響下折警報。
政策監管 （王雲龍、朱華）
事件：7月17日上午，銀監會黨委書記、主席郭樹清同志主持召開黨委擴大會議，傳達學習全國金融工作會議精神。銀監會系統要認真學習、準確領會會議精神，儘快將思想和行動統一到中央對金融工作的分析判斷和決策部署上來。
評論（王雲龍）：會議指出銀監會系統和銀行業要堅持穩中求進的總基調，遵循金融發展規律，準確把握“回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”四項原則，全方位落實會議精神。一是全面提高服務實體經濟的效率和水準。引導銀行業認真貫徹新發展理念，按照供給側結構性改革的要求，強化服務意識，積極緩解融資難融資貴問題，為修復我國經濟失衡發揮更好的作用。二是把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置。著力防範流動性風險、信用風險、影子銀行業務風險等重點領域風險。有計劃、分步驟，深入整治亂搞同業、亂加杠杆、亂做表外業務等市場亂象。三是進一步深化銀行業改革。銀行業金融機構要完善公司法人治理結構，優化股權結構，健全激勵約束機制。持續推進對內對外開放，加快推進國有大銀行戰略轉型，引導民間資本有序進入銀行業。四是端正監管定位，找准工作重點。努力培育恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責的監管精神，銀監會系統的每個工作人員都要明確：有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職。五是堅決服從國務院金融穩定發展委員會的領導，主動配合人民銀行履行宏觀審慎管理職責，加強與其他金融監管部門、國家部委和地方政府的監管協作。六是加強黨對銀行業工作的領導，確保銀行業各項工作保持正確方向。
事件：近日，券商資管首例夫妻檔“老鼠倉”案告破。2017年4月13日，上海市第二中級人民法院法庭上站著一對夫妻：齊蕾及其丈夫喬衛平。齊蕾，原系東方證券股份有限公司首席投資官兼證券投資業務總部總經理，擔任自營部門負責人達10年之久，在券商自營業務領域久負盛名，被指控“利用未公開信息交易罪”，涉案金額6.36億元，非法獲利1657萬元。喬衛平則是從犯，也以“利用非公開信息交易”罪被起訴。
評論（朱華）：齊蕾在東方證券證券投資業務總部先後擔任副總經理、總經理、首席投資官。檢方指控稱，齊蕾在東方證券任職期間，夥同其丈夫喬衛平控制並操作多個證券帳戶，先于、同期於或稍晚于齊蕾管理的東方證券自營資金帳戶買賣“永新股份”、“三愛富”、“金地集團”等相同股票197只，成交金額累計達人民幣635756480.39元，非法獲利金額累計16578363.97元。目前齊蕾被指控‘利用未公開信息交易罪’，判處有期徒刑五年，處罰金1160余萬元，喬衛平因‘利用未公開信息交易罪’被判處有期徒刑三年，緩刑四年，並處罰金497萬餘元。
本案為典型的券商資管人員“老鼠倉”案，雖然近年來查處的“老鼠倉”案件中涉案人員經常使用親朋好友的證券帳戶，但像本案這樣夫妻雙方均為深耕證券行業多年的資深人員且家屬直接參與操作股票帳戶實為罕見。這說明涉案主體已經從原有的基金經理、基金公司投資總監、基金研究員、基金交易員蔓延到證券公司資產管理領域，且已經涉及相關高管人員。
免責條款
本報告由海銀財富管理有限公司製作。本報告中的資訊均來源於已公開的資料及資訊，但海銀財富管理有限公司（以下簡稱“海銀財富”）對這些資料和資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。
投資者應當對本報告中的資訊和意見進行獨立評估，並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專業財務顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，海銀財富均不承擔任何法律責任。
本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該意見評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，海銀財富可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。
海銀財富的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。海銀財富沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。海銀財富的其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。
本報告的版權僅為海銀財富所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、刊登、發表或引用。
5月、6月，在“一行三會”出臺“強監管、去杠杆”系列政策的同時，財政部及相關部委先後聯合下發了《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》（財預【2017】50號）和《關於堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》（財預【2017】87號），以及《地方政府土地儲備專項債券管理辦法（試行）》（財預【2017】62號）、《關於規範開展政府和社會資本合作專案資產證券化有關事宜的通知》（財金【2017】55 號）。三個通知、一個辦法，重在“開正門、堵暗道”，未來嚴監管環境下地方政府債發行大幅回升的可能性不大。資本市場 （胡光軍、王震）
事件：昨日創業板指暴跌5.11%，創2015年2月以來新低。
評論（胡光軍）：近期創業板指數連續下挫，原因大致有三點：1、權重股中報業績頻現地雷，某視公司影響持續發酵，偏向成長股的投資基金拋售其他成長股以應對基金的贖回，拖累整體板塊的風險偏好；2、IPO加速發行，全國金融監管會議支持直接融資、支援實體去杠杆降成本，IPO中高速發行態勢維持，估值堰塞湖將被疏導；3、再融資政策收緊，財務投資人退出受限，參與度下降。外延式並購難持續並且並購專案對公司業績貢獻的三年期限即將到期，後期公司業績恐進一步下滑。
創業板淨利潤增速連續四個季度回落，且創業板綜合指數PE(TTM)仍然維持在較高水準，出現了大衛斯雙殺格局。由於目前正處於中報陸續披露的時間點，權重股中報業績的不及預期被認為是此次創業板暴跌的重要原因。據統計在創業板，前20大權重股中，15家公司二季度淨利潤增速較一季度放緩，7家公司淨利潤同比下降。創業板過去今年業績增長多現於外延式並購的貢獻，隨著外延式並購的退潮，再加上前幾年的業績基數較高，龍頭公司的業績頹勢開始顯現。
事件：IDC分析指出，智慧型機器人產業在中國的市場規模有望在2027年達到1.6萬億元人民幣以上；宏觀經濟層面，中國5-8%的GDP將由機器人拉動和促進。
評論（王震）：細分市場迎接發展大機遇。IDC預計，全球工業機器人在製造業的市場規模在 2020年將達到1110億美元；其中，中國的市場份額將從2015年的約四分之一增至2018年的三分之一。中國自2013年起成為世界上最大的工業機器人消費市場，並保持至今。世界機器人“四大家族”——德國的庫卡、瑞典的abb、日本的安川電機和發那科均已落戶青島高新區，不僅帶來了銷售和技術團隊，還將研發力量逐步向這裡傾斜。此外，日本那智不二越、瀋陽新松等國內外知名機器人企業也紛紛到高新區佈局。據不完全統計，目前青島高新區已擁有100余個工業機器人產業鏈專案，總投資近130億元。近期，部分新三板掛牌工業機器人企業、上市公司亮出的上半年業績令人歡喜。伯朗特一季度實現營業收入6520萬元，同比增長142%；淨利潤近800萬元，同比增長300%。拓斯達上半年歸屬于上市公司股東的淨利潤預計達到5300萬-6100萬元，同比增長77%-104%。IFR官方報告預測，儘管整個亞洲市場工業機器人都將迎來爆發式增長，但到2019年，全球機器人銷量的40%將在中國。不少機器人上市公司公佈了上半年業績預報。在32家上市公司中，28家預增、2家增減未定、2家同向下降。
公募基金 （張丹）
事件：昨日受基礎市場下跌影響，分級B大面積飄綠。
評論（張丹）：根據集思錄網站資料顯示，除了跟蹤銀行的分級B漲勢喜人，昨日滬深兩市分級B大部分飄綠，且平均跌幅達3.42%。其中包括軍工B、中航軍B、軍工B級、創板B等十多隻分級B跌停，52只分級B跌幅超過5%，弱市中分級基金杠杆份額的風險再次暴露無遺。跟蹤中證申萬傳媒行業投資指數的傳媒業B已觸發下折，且軍工股B、成長B級、網金融B等多隻距離下折閾值較近的分級基金，再度拉響下折警報。
政策監管 （王雲龍、朱華）
事件：7月17日上午，銀監會黨委書記、主席郭樹清同志主持召開黨委擴大會議，傳達學習全國金融工作會議精神。銀監會系統要認真學習、準確領會會議精神，儘快將思想和行動統一到中央對金融工作的分析判斷和決策部署上來。
評論（王雲龍）：會議指出銀監會系統和銀行業要堅持穩中求進的總基調，遵循金融發展規律，準確把握“回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”四項原則，全方位落實會議精神。一是全面提高服務實體經濟的效率和水準。引導銀行業認真貫徹新發展理念，按照供給側結構性改革的要求，強化服務意識，積極緩解融資難融資貴問題，為修復我國經濟失衡發揮更好的作用。二是把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置。著力防範流動性風險、信用風險、影子銀行業務風險等重點領域風險。有計劃、分步驟，深入整治亂搞同業、亂加杠杆、亂做表外業務等市場亂象。三是進一步深化銀行業改革。銀行業金融機構要完善公司法人治理結構，優化股權結構，健全激勵約束機制。持續推進對內對外開放，加快推進國有大銀行戰略轉型，引導民間資本有序進入銀行業。四是端正監管定位，找准工作重點。努力培育恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責的監管精神，銀監會系統的每個工作人員都要明確：有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職。五是堅決服從國務院金融穩定發展委員會的領導，主動配合人民銀行履行宏觀審慎管理職責，加強與其他金融監管部門、國家部委和地方政府的監管協作。六是加強黨對銀行業工作的領導，確保銀行業各項工作保持正確方向。
事件：近日，券商資管首例夫妻檔“老鼠倉”案告破。2017年4月13日，上海市第二中級人民法院法庭上站著一對夫妻：齊蕾及其丈夫喬衛平。齊蕾，原系東方證券股份有限公司首席投資官兼證券投資業務總部總經理，擔任自營部門負責人達10年之久，在券商自營業務領域久負盛名，被指控“利用未公開信息交易罪”，涉案金額6.36億元，非法獲利1657萬元。喬衛平則是從犯，也以“利用非公開信息交易”罪被起訴。
評論（朱華）：齊蕾在東方證券證券投資業務總部先後擔任副總經理、總經理、首席投資官。檢方指控稱，齊蕾在東方證券任職期間，夥同其丈夫喬衛平控制並操作多個證券帳戶，先于、同期於或稍晚于齊蕾管理的東方證券自營資金帳戶買賣“永新股份”、“三愛富”、“金地集團”等相同股票197只，成交金額累計達人民幣635756480.39元，非法獲利金額累計16578363.97元。目前齊蕾被指控‘利用未公開信息交易罪’，判處有期徒刑五年，處罰金1160余萬元，喬衛平因‘利用未公開信息交易罪’被判處有期徒刑三年，緩刑四年，並處罰金497萬餘元。
本案為典型的券商資管人員“老鼠倉”案，雖然近年來查處的“老鼠倉”案件中涉案人員經常使用親朋好友的證券帳戶，但像本案這樣夫妻雙方均為深耕證券行業多年的資深人員且家屬直接參與操作股票帳戶實為罕見。這說明涉案主體已經從原有的基金經理、基金公司投資總監、基金研究員、基金交易員蔓延到證券公司資產管理領域，且已經涉及相關高管人員。
免責條款
本報告由海銀財富管理有限公司製作。本報告中的資訊均來源於已公開的資料及資訊，但海銀財富管理有限公司（以下簡稱“海銀財富”）對這些資料和資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。
投資者應當對本報告中的資訊和意見進行獨立評估，並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專業財務顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，海銀財富均不承擔任何法律責任。
本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該意見評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，海銀財富可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。
海銀財富的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。海銀財富沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。海銀財富的其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。
本報告的版權僅為海銀財富所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、刊登、發表或引用。