多措並舉 信託公司助力“去杠杆”
2017年政府工作報告中指出，面對艱巨繁重的改革發展穩定任務，我們要突出重點、把握關鍵，切實做到“積極穩妥去杠杆”——在控制總杠杆率的前提下，把降低企業杠杆率作為重中之重。
供給側結構性改革背景下，“去杠杆”的政策線路圖
2016年1月中央財經領導小組第十二次會議指出，要在適度擴大總需求的同時，
2016年10月，國務院發佈《關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》，對穩步推進降杠杆作出整體部署。《意見》指出，以市場化、法治化方式，通過推進兼併重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業杠杆率，助推供給側結構性改革，
2017年3月5日在第十二屆全國人民代表大會第五次會議上，國務院總理李克強作政府工作報告。在2017年重點工作任務中提到：積極穩妥去杠杆。促進企業盤活存量資產，推進資產證券化，支持市場化法制化債轉股，加大股權融資力度，強化企業特別是國有企業財務杠杆約束，
2017年3月16日，發展改革委主持召開去產能、去杠杆、降成本工作部際聯席會全體會議。會議強調，2017年是供給側結構性改革深化之年，堅持穩中求進，切實做到扎實有效去產能、積極穩妥去杠杆、多措並舉降成本。
堅持金融服務實體經濟的思路不變
信託公司多措並舉 “去杠杆”穩推進
截至2015年底，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠杆率為249%。從結構上看，非金融企業的杠杆率為131.2%（不含地方政府融資平臺），比2014年增加7個百分點；政府部門的杠杆率為56.8%，比2014年下降了1個百分點（從細分數據可以發現，中央政府輕微加杠杆，地方政府逐步去杠杆）；居民部門的杠杆率為39.9%，比2014年增加3.5個百分點。通過國際資料比較，
（一）多路徑探索“非金融企業部門”去杠杆
1、並購信託重拳出擊，推進企業兼併重組
在供給側結構性改革之去杠杆的大背景下，信託公司借助並購業務，推進企業兼併重組，落實去杠杆重點工作。不同于傳統的融資類信託，並購類信託業務需要從並購方的綜合實力和整合能力、並購標的的未來發展前景、交易方案的合理性、整合方案的可操作性等多維度進行綜合考查，做好前期的盡職調查，為並購的進一步實施奠定扎實的論證基礎。根據資金運用方式的不同，並購類信託分為以下三種模式：債權類並購信託；股權類並購信託；股債結合類並購信託。
（1）債權類並購信託
此類模式與傳統融資類信託相類似，以債權模式將資金運用於並購專案中，依靠並購方的現金流為第一還款來源，重點在於考查並購方的行業綜合實力、現金流情況、並購整合能力等。
（2）股權類並購信託
此類信託類似於PE信託，重點在於對目標公司的綜合性評估以及並購整合的可行性分析、投後管理的控制力度，還款來源是上市後的持股份紅及轉讓持股的溢價。
（3）股債結合類並購信託
混合式並購信託是一種股+債的、優先加次級的集合結構化投資模式，重點在於a.確定債權部分資金比例、還款保障及信託期限；b.確定股權部分的退出路徑、對賭協定、轉讓限制條款等。
2、信託借力ABS，盤活企業存量資產
盤活企業存量資產，就是將與企業發展戰略不相符的產業進行貨幣化，再將資金投資於企業重點發展領域，而ABS正是契合的實現路徑。資產證券化是指發起機構將能夠產生預期現金流的基礎資產構建資產池，通過組建特殊目的載體實現資產獨立，並通過結構化設計和協力廠商擔保等方式進行信用增級，將證券化包裝後的基礎資產向投資者發行，並為投資者提供可以公開流通的場所，最後以資產池產生的現金流為償付支持，進行資產的中後期管理與服務。信託公司開展ABS業務，重點在於篩選合適的基礎資產並進行證券化的交易結構設計，同時，專業人才的培養也是開展此項業務的核心要素。
3、健全多層次資本市場，創新PE信託，發展股權融資
健全多層次資本市場、發展股權融資將從資本結構上解決我國非金融企業部門債務高企、杠杆率超標的問題，應題中之義，PE信託登上舞臺，進一步推進“去杠杆”。PE信託是信託公司通過發行集合資金信託計畫向投資者募集資金，再根據信託合同約定運用信託資金投資於未上市公司股權的基金。PE信託的大力發展有助於優化企業資本結構，降低企業杠杆率，但也需注意其後期投管能力、退出路徑等發展瓶頸。
4、循序漸進，信託參與市場化債轉股
全國人大代表、銀監會信託部主任鄧智毅指出，信託公司有實施債轉股的主體資格，鼓勵信託公司作為債轉股一類實施機構，積極嘗試參與。相較於銀行新設的實施機構，信託公司開展債轉股業務，具有經濟性和效率性。現階段，信託公司參與債轉股的意願尚不明確，運作模式也在摸索中，雖然道路險阻且漫漫，但通過國家的政策支援、行業的制度規範以及巨大的市場空間，相信信託公司會逐步摸索出適應的債轉股業務模式。
（二）探索投融資新模式，推進“地方政府部門”去杠杆
地方政府部門的債務多來自於地方投融資平臺的基建專案，因此去杠杆還得從探索投融資新模式開始。在以往的城市基礎設施項目中，地方投融資平臺以融資為主，且具有地方政府的還款保證。隨著地方政府債務包袱的日積月累，一些平臺公司也難以持續，因此，地方投融資平臺需要改革，需要剝離政府融資職能，要以市場化的方式籌集資金，以市場化的運作保證還款。基於以上，PPP便成了當下最熱門的話題。信託公司可以根據自身的主動管理能力以及股東的資源情況，多角色介入PPP專案，在專案實踐中摸索前進。
“去杠杆”是以短期陣痛謀求經濟發展長期向好，註定會荊棘密佈、道阻且長。在如此艱難的過程中，信託公司“不忘初心、砥礪前行”，多措並舉助力“去杠杆”。
並購類信託業務需要從並購方的綜合實力和整合能力、並購標的的未來發展前景、交易方案的合理性、整合方案的可操作性等多維度進行綜合考查，做好前期的盡職調查，為並購的進一步實施奠定扎實的論證基礎。根據資金運用方式的不同，並購類信託分為以下三種模式：債權類並購信託；股權類並購信託；股債結合類並購信託。（1）債權類並購信託
此類模式與傳統融資類信託相類似，以債權模式將資金運用於並購專案中，依靠並購方的現金流為第一還款來源，重點在於考查並購方的行業綜合實力、現金流情況、並購整合能力等。
（2）股權類並購信託
此類信託類似於PE信託，重點在於對目標公司的綜合性評估以及並購整合的可行性分析、投後管理的控制力度，還款來源是上市後的持股份紅及轉讓持股的溢價。
（3）股債結合類並購信託
混合式並購信託是一種股+債的、優先加次級的集合結構化投資模式，重點在於a.確定債權部分資金比例、還款保障及信託期限；b.確定股權部分的退出路徑、對賭協定、轉讓限制條款等。
2、信託借力ABS，盤活企業存量資產
盤活企業存量資產，就是將與企業發展戰略不相符的產業進行貨幣化，再將資金投資於企業重點發展領域，而ABS正是契合的實現路徑。資產證券化是指發起機構將能夠產生預期現金流的基礎資產構建資產池，通過組建特殊目的載體實現資產獨立，並通過結構化設計和協力廠商擔保等方式進行信用增級，將證券化包裝後的基礎資產向投資者發行，並為投資者提供可以公開流通的場所，最後以資產池產生的現金流為償付支持，進行資產的中後期管理與服務。信託公司開展ABS業務，重點在於篩選合適的基礎資產並進行證券化的交易結構設計，同時，專業人才的培養也是開展此項業務的核心要素。
3、健全多層次資本市場，創新PE信託，發展股權融資
健全多層次資本市場、發展股權融資將從資本結構上解決我國非金融企業部門債務高企、杠杆率超標的問題，應題中之義，PE信託登上舞臺，進一步推進“去杠杆”。PE信託是信託公司通過發行集合資金信託計畫向投資者募集資金，再根據信託合同約定運用信託資金投資於未上市公司股權的基金。PE信託的大力發展有助於優化企業資本結構，降低企業杠杆率，但也需注意其後期投管能力、退出路徑等發展瓶頸。
4、循序漸進，信託參與市場化債轉股
全國人大代表、銀監會信託部主任鄧智毅指出，信託公司有實施債轉股的主體資格，鼓勵信託公司作為債轉股一類實施機構，積極嘗試參與。相較於銀行新設的實施機構，信託公司開展債轉股業務，具有經濟性和效率性。現階段，信託公司參與債轉股的意願尚不明確，運作模式也在摸索中，雖然道路險阻且漫漫，但通過國家的政策支援、行業的制度規範以及巨大的市場空間，相信信託公司會逐步摸索出適應的債轉股業務模式。
（二）探索投融資新模式，推進“地方政府部門”去杠杆
地方政府部門的債務多來自於地方投融資平臺的基建專案，因此去杠杆還得從探索投融資新模式開始。在以往的城市基礎設施項目中，地方投融資平臺以融資為主，且具有地方政府的還款保證。隨著地方政府債務包袱的日積月累，一些平臺公司也難以持續，因此，地方投融資平臺需要改革，需要剝離政府融資職能，要以市場化的方式籌集資金，以市場化的運作保證還款。基於以上，PPP便成了當下最熱門的話題。信託公司可以根據自身的主動管理能力以及股東的資源情況，多角色介入PPP專案，在專案實踐中摸索前進。
“去杠杆”是以短期陣痛謀求經濟發展長期向好，註定會荊棘密佈、道阻且長。在如此艱難的過程中，信託公司“不忘初心、砥礪前行”，多措並舉助力“去杠杆”。