滬指小幅收跌止于五連陽 盤面缺少熱點板塊

趨勢財經7月25日訊，今日滬深兩市股指集體小幅低開，隨後全天整體上處於震盪走低的一個狀態之中，滬指停下了反彈的步伐，小幅收跌0.2%結束一天交易，日K線止步于五連陽，但盤中依然是刷新了4月14日以來的逾三個月新高。

創業板今天的走勢相對較強，在平盤線附近維持震盪走勢。盤面上沒有出現熱點板塊，各個板塊的漲幅均較小。市場成交量出現萎縮，合計成交4200多億元，行業板塊多數收跌。從盤面上看，新材料、杭州亞運會、網路遊戲、線上旅遊等板塊漲幅居前；鈦白粉、農機、福建自貿區等板塊跌幅居前。滬股通淨流入0.5億，深股通淨流入12.9億。

截至收盤時候 ，

滬指下跌0.21%，報收3243點；深成指下跌0.49%，報收10353點；創業板上漲0.1%，報收1688點。

海通證券：穩步前進

海通證券荀玉根團隊指出：①全國金融工作會議顯示監管政策求穩，且三大情緒指標僅位於震盪市中低位，震盪市向上波段不變，中間出現小波折很正常，類似16年6月底-11月底。

②二季報顯示，基金加倉消費和保險，持股進一步向漂亮50集中，抱團程度仍明顯低於12-14年。③多頭思維，穩步前進。堅守價值風格，均衡持有消費白馬，金融，週期中資本品，滬深300盈利和估值匹配度最優。

應對策略上，荀玉根指出，價值類股票內部，從基本面的盈利估值匹配度，市場面的漲跌幅，公募基金的持倉三個角度分析，目前建議消費白馬，金融，週期龍頭均衡一些。白酒家電代表的消費白馬6月底以來已經休整了近1個月，

估值盈利匹配度合適，過去2個月金融超額收益明顯，但銀行仍低估低配，週期股中煤炭，鋼鐵代表的資源品過去1個月超額收益很明顯，今年來漲幅已經居前，相比而言，機械和建築代表的資本品盈利和估值匹配度還不錯，股價漲幅小，機構配置比例低。此外，6月以來國企改革進入政策再次加速推進期，國資委，發改委動作頻繁，神華，國電等央企停牌預示改革加速落地。未來國企改革推進力度有多大，還需跟蹤作為標杆的聯通混改方案。整體看上半年市場對國改預期較低，下半年迎來十九大，國改尤其混改有望實現突破。

興業證券：中報期，繼續聚焦績優主線

興業證券王德倫團隊表示，週期股再度躁動，當前已類似二月份，介入性價比已經不高。自7月中旬以來，經濟預期迅速轉向樂觀，週期股的邏輯從盈利穩定，

估值修復再次轉向炒經濟預期。但預期的波動遠比基本面波動更劇烈，中性假設下經濟仍在緩慢下行，需要警惕一二季度週期股過山車重演。當前經濟預期高漲，已類似二月份，儘管週期股不排除隨著預期升溫繼續上行，但介入性價比已經不高。

此外，王德倫建議以不變應萬變，繼續擁抱核心資產。後續以大金融，績優龍頭為代表的核心資產或將再度發力。中長期，金融監管是長期主線，貨幣環境難返寬鬆。投資策略上，週期股的階段性反彈(悲觀預期修復和中報業績超預期)，短期低庫存疊加經濟需求的韌性使得無論經濟還是股票均出現樂觀/悲觀預期有一定的反復，展望中期經濟基本面仍是緩慢下行的趨勢，站在當前時點需精選標的。參與全球配置，超配中國核心資產：製造業尋求全球競爭力。消費品尋求國內市占率和品牌化。具備硬資產的公司。大金融(銀行/保險/券商)的龍頭公司。

天風證券：為什麼一致預期越來越有效

天風證券指出，本輪週期反彈更多是賺預期差博弈的錢，左側預判難，判斷頂部更難。3月經濟資料見頂後，市場對經濟的預期極度悲觀，但隨著5月期貨反彈，6月高頻資料反彈，市場又開始對經濟未來的預期充滿信心。預期波動之大，遠遠超過最近一個季度經濟資料的實際波動。從過去經驗來看，PPI頂部回落往往經歷5個季度左右，以往PPI回落大多是不回頭的向下，但是此次週期疊加了供給側和棚改貨幣化的特殊因素，PPI的回落大概率是階梯式的，每個階梯的平臺都可能是產生預期差和週期股博弈機會的階段。但是趨勢上，PPI未來還要經歷快速回落的階段，在此背景下，週期股的博弈味道更重，建議選擇固定資產投資已經位於底部(意味著供給端已經充分出清)和受到嚴格環保限制的細分行業進行配置，否則博弈預期差以後的風險難以控制。

配置策略上，本周我們與建築團隊核心推薦的建築央企板塊繼續表現突出，取得明顯超額收益，另外前期滯漲的券商也繼續表現。縱觀整個藍籌和上證50板塊，建築和券商依舊滯漲，風格上來說，在對5-6月經濟資料沒有那麼差的預期修復之後，週期股的空間已經有限，另外成長股業績連續暴雷後，也難以參與，建議增加前期滯漲的建築(6月基建超預期，混改預期差)和券商(金融監管環境下，業務集中度提升)的配置，從最新出爐的基金中報來看，建築央企和券商均屬於低配較多的行業，存在提升配置比例的空間。

國信證券：經濟超預期支撐市場繼續走強

國信證券燕翔，戰迪團隊指出，我們繼續堅定看多十九大前市場行情。二季度經濟資料顯著超市場預期，展望下半年，我們預計1)房地產開發投資增速向上超預期可能性很大，2)居民收入增速穩步提升，預計消費下半年好於上半年，3)疊加當前製造業投資和出口增速回升勢頭明確，因此經濟整體或將繼續好於市場預期，保持相對不錯的趨勢。

市場風格上，當前市場重心從成長性轉向產業集中以及主機板傳統行業基本面回升的的兩個邏輯均沒有改變。預計未來市場追逐各行業優勢企業的風格短期內難以改變，低估值是尤為重要的核心變數。建議重點關注金融，地產，農業，週期等板塊估值較低的優勢企業。

中長期，金融監管是長期主線，貨幣環境難返寬鬆。投資策略上，週期股的階段性反彈(悲觀預期修復和中報業績超預期)，短期低庫存疊加經濟需求的韌性使得無論經濟還是股票均出現樂觀/悲觀預期有一定的反復，展望中期經濟基本面仍是緩慢下行的趨勢，站在當前時點需精選標的。參與全球配置，超配中國核心資產：製造業尋求全球競爭力。消費品尋求國內市占率和品牌化。具備硬資產的公司。大金融(銀行/保險/券商)的龍頭公司。

天風證券：為什麼一致預期越來越有效

天風證券指出，本輪週期反彈更多是賺預期差博弈的錢，左側預判難，判斷頂部更難。3月經濟資料見頂後，市場對經濟的預期極度悲觀，但隨著5月期貨反彈，6月高頻資料反彈，市場又開始對經濟未來的預期充滿信心。預期波動之大，遠遠超過最近一個季度經濟資料的實際波動。從過去經驗來看，PPI頂部回落往往經歷5個季度左右，以往PPI回落大多是不回頭的向下，但是此次週期疊加了供給側和棚改貨幣化的特殊因素，PPI的回落大概率是階梯式的，每個階梯的平臺都可能是產生預期差和週期股博弈機會的階段。但是趨勢上，PPI未來還要經歷快速回落的階段，在此背景下，週期股的博弈味道更重，建議選擇固定資產投資已經位於底部(意味著供給端已經充分出清)和受到嚴格環保限制的細分行業進行配置，否則博弈預期差以後的風險難以控制。

配置策略上，本周我們與建築團隊核心推薦的建築央企板塊繼續表現突出，取得明顯超額收益，另外前期滯漲的券商也繼續表現。縱觀整個藍籌和上證50板塊，建築和券商依舊滯漲，風格上來說，在對5-6月經濟資料沒有那麼差的預期修復之後，週期股的空間已經有限，另外成長股業績連續暴雷後，也難以參與，建議增加前期滯漲的建築(6月基建超預期，混改預期差)和券商(金融監管環境下，業務集中度提升)的配置，從最新出爐的基金中報來看，建築央企和券商均屬於低配較多的行業，存在提升配置比例的空間。

國信證券：經濟超預期支撐市場繼續走強

國信證券燕翔，戰迪團隊指出，我們繼續堅定看多十九大前市場行情。二季度經濟資料顯著超市場預期，展望下半年，我們預計1)房地產開發投資增速向上超預期可能性很大，2)居民收入增速穩步提升，預計消費下半年好於上半年，3)疊加當前製造業投資和出口增速回升勢頭明確，因此經濟整體或將繼續好於市場預期，保持相對不錯的趨勢。

市場風格上，當前市場重心從成長性轉向產業集中以及主機板傳統行業基本面回升的的兩個邏輯均沒有改變。預計未來市場追逐各行業優勢企業的風格短期內難以改變，低估值是尤為重要的核心變數。建議重點關注金融，地產，農業，週期等板塊估值較低的優勢企業。