需求不減產能有限PVC價格高位運行 四股受益
PVC價格有望維持高位運行 相關公司將受益
PVC週期性非常明顯。據悉，1至4月普通PVC延續上漲行情，但5月出現了一波調整，價格回落到5300元/噸至5400元/噸之間。不過，上升依然是主旋律。普通PVC經過此番調整之後反彈，
與此同時，特種PVC亦經歷了一番調整。特種PVC在2017年1至3月延續上漲行情之後，4月開始調整，價格由8300元/噸至8400元/噸回檔至7000元/噸至7300元/噸。目前，特種PVC價格亦出現反彈，已經上漲至7800元/噸至8000元/噸。
上證報報導，業內人士預計，今年下半年普通PVC和特種PVC價格均將維持高位穩定。一位在PVC行業摸爬滾打20餘年的業內人士分析，本輪PVC漲價，
與此同時PVC漲價也拉動了相關公司的業績。
新疆天業:氯堿景氣帶動業績高增長,投建乙二醇打開成長空間
新疆天業 600075
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日期：2017-07-11
事件:公司今日最高漲幅6.43%,進行跟蹤點評。
PVC持續上漲、燒鹼高位盤整,公司氯堿業務盈利確定。
與集團共建乙二醇專案,打開成長空間。公司在6月23日公告了與集團共建60萬噸乙二醇專案。16年我國乙二醇需求量1257.27萬噸,進口依存度達60.07%。
17年節水業務快速發展。節水業務為公司的主營之一,公司開發了多類用於節水的滴灌產品、噴灌產品、管材產品等,具有先進的灌溉技術和施工能力。
估值與評級。預測公司2017-2019年淨利潤分別為6.72億、7.68億和8.82億元,對應PE分別為13倍、11倍和10倍,維持“買入”評級
風險提示。原材料及產品價格波動;節水業務開展不及預期。
鴻達興業事件點評:氯堿行業景氣上行,公司定增獲批,靜待土壤修復業務釋放盈利
鴻達興業 002002
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2017-07-24
事件:
公司近期公告非公開發行股票獲得中國證監會核准批復。此次非公開發行擬發行不超過218,980,450股,募集資金不超過12.15億元,用於土壤修復項目(6.2億元)、PVC生態屋及環保材料專案(3.6億元)和償還銀行貸款(3.6億元)。
投資要點:
氯堿行業景氣上行,公司受益產品價格上漲。受環保影響,高能耗、高污染產能逐步退出,而需求端在房地產和基建帶動下穩步提升,行業供需改善。2016年PVC和燒鹼平均開工率分別提升至73%和85%,2017年上半年西北地方PVC和片堿市場均價分別達到5778元/噸和3486元/噸,分別同比上漲18.8%和77.0%。公司PVC和燒鹼產能各60萬噸/年,改性PVC產能10萬噸/年,產品價格上漲帶來較大的業績彈性。
公司上下游一體化,“廢物”綜合利用。公司通過整合上下游產業資源,實現煤炭/石灰石/原鹽-電力-電石-PVC/燒鹼-電石渣綜合利用的產業鏈一體化和副產品資源化利用。尾氣迴圈燒白灰可減少天然氣用量,電石渣加工後生產土壤改良劑,這使得公司生產成本降低、盈利能力提升。
土壤修復項目瞄準千億級別市場。《土壤污染防治行動計畫》將土壤治理提升至國家層面,要求到2020年受污染耕地安全利用率達到90%左右,污染地塊安全利用率達到90%以上。據統計,我國鹽鹼地面積高達5億多畝,南方地區的酸化耕地約2.5億畝,合計7.5億畝。按照每畝調理劑的費用300元計算,土壤調理劑市場達2250億元。公司電石渣作為PVC生產副產品,通過調製與工藝處理可用於調節土壤酸鹼性,起到修復土壤的功能。目前,採用公司土壤調理劑處理的鄂爾多斯和烏海部分鹽鹼地已試種小麥、玉米、水稻、葵花等作物。2017年2月,公司簽約《通遼市100萬畝鹽鹼地土壤改良PPP項目合作協定》PPP專案,初步估算僅土壤調理劑公司可獲利1.3億元。
裝配式建築的推廣給PVC生態屋及模材帶來機遇。裝配式建築房屋因其建設週期短、迴圈利用程度高、節能環保的特點,在部分景區、度假村、棚戶區改造和偏遠地區應用空間廣闊,公司此次定增專案擬建15條PVC生態屋相關的片板材生產線及42條PVC建築範本生產線,建成後將擁有1250套100平米單層PVC生態屋以及500萬張PVC建築範本的年產能,可用於相關領域。
公司收購廣東塑膠交易所股份有限公司100%股權,打造“互聯網+”平臺。塑交所是集大宗商品現貨電子交易、綜合實體物流和供應鏈金融服務為一體的協力廠商電子商務企業,其收入來源包括交易手續費、倉儲及物流費等,承諾2017、2018年扣非淨利潤分別不低於1.5億元和2億元。收購完成後,公司通過互聯網平臺優勢,實現產融結合。
盈利預測與評級:基於對氯堿行業景氣上行以及公司在土壤修復領域的廣闊前景判斷,同時基於審慎暫未考慮非公開發行對公司業績及股本的影響,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.56、0.64和0.77元/股,對應當前股價PE為14.96、13.12和10.80倍,維持“買入”評級。
風險提示:PVC、燒鹼價格大幅下跌風險,土壤修復項目推進受阻風險,非公開發行不及預期風險。
中泰化學:PVC供需長期改善,同行持股利于提升產業集中度
中泰化學 002092
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日期：2017-07-21
事件:公司發佈簡式權益變動報告書,截至7月19日,鴻達興業集團通過集中競價交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成為了公司第二大股東。未來12個月,鴻達興業集團將根據實際情況進一步增持公司股份。
同行持股有利於改善PVC行業集中度低的局面。鴻達興業集團旗下有烏海化工和廣東塑交所兩個與氯堿相關的子公司,烏海化工本部及子公司中穀礦業合計擁有70萬噸PVC,產能在國內位列前六,中穀礦業二期還有30萬噸獲批產能未建,若繼續投建,PVC產能有望逼近國內前三;廣東塑交所是國內唯一一家塑膠交易所,PVC等大宗商品的交易交收量達數百萬噸,另外還能提供物流配送和供應鏈金融服務。鴻達興業集團未來有望形成對兩家氯堿龍頭企業一參一控的格局,此外還擁有一家塑膠行業的交易平臺。目前PVC行業集中度低,單個企業大幅擴充產能可能性較小,而同行持股將有助於提升產業集中度。
PVC不只是短期看漲,供需基本面將迎來長期改善。PVC市場價近期快速拉升,已接近7000元/噸。短期來看,受環保監管和原材料漲價的影響PVC迎來了較大漲幅;長期來看,目前PVC行業已處於緊平衡狀況,產能增加受到嚴格控制,僵屍產能又將不斷退出,西北龍頭企業的資源壁壘和行業准入壁壘將越來越明顯。另外,與PVC配套的燒鹼景氣度處於高位,利潤貢獻也很豐厚。綜合PVC與燒鹼的盈利,氯堿龍頭具備穩固的投資價值。
估值與評級。預測公司2017-2019年EPS分別為1.18元、1.33元和1.46元,對應PE分別為12倍、11倍和10倍,維持“買入”評級。
風險提示。下游需求增長過慢;開工率受到環保監管影響。
瑞豐高材:PVC助劑領先企業,擬並購切入合成樹脂領域
瑞豐高材 300243
研究機構：廣發證券 分析師：王劍雨,郭敏,周航 撰寫日期：2017-01-03
公司為PVC助劑行業領先企業。
公司主要為PVC行業提供PVC助劑的銷售、個性化的售前配料方案服務和售後技術服務,主要產品包括加工助劑、ACR抗沖改性劑、MBS抗沖改性劑等,是國內PVC加工助劑行業中的領先企業。公司產品廣泛應用於PVC建材、包裝材料、汽車及其他交通工具和日用品等領域。
公司產品品質領先於行業,受益於產品結構優化,毛利率高於行業平均水準;隨著MBS新增產能投產,業績穩步提升。
公司擬外延方式切入樹脂新材料領域,前景廣闊。
公司在保障主營穩健的同時,通過內生增長與外延擴張相結合的方式做大做強材料產業。公司近期公告,擬以發行股份和支付現金方式,收購江蘇和時利99.88%股權,切入合成樹脂領域。
和時利以PBT纖維、PBT樹脂產品為基礎,以PBAT和TPEE樹脂及其改性產品、PBT纖維產品為主攻產品方向,以TPEE樹脂應用開發為未來產品方向的三層梯隊式結構佈局。和時利承諾2016-2018年度扣非後歸母淨利潤分別不低於5000、6500和7800萬元,承諾期合計淨利潤1.93億元。
TPEE產品和PBAT產品打破了國外技術壟斷。
根據公司資料顯示,和時利公司在TPEE和PBAT兩個產品上打破了國外技術壟斷,具有核心競爭優勢,市場空間廣闊。TPEE廣泛應用於汽車核心部件、醫療衛生器具、電線電纜及軌道交通等領域;PBAT應用于包裝材料及農膜等領域,是白色污染的最優解決方式。目前兩種產品均被國企業壟斷,未來將逐步國產化。
預計16-18年淨利潤分別為4036、5420、6615萬元,維持“增持”評級。
預計公司16~18年EPS為0.20、0.26和0.32元(暫未考慮增發攤薄及和時利利潤貢獻),綜合考慮公司業務發展,維持“謹慎增持”評級。
風險提示:1、原材料價格大幅波動;2、宏觀經濟大幅低於預期導致需求低於預期;3、增發進度低於預期。
鴻達興業事件點評:氯堿行業景氣上行,公司定增獲批,靜待土壤修復業務釋放盈利
鴻達興業 002002
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2017-07-24
事件:
公司近期公告非公開發行股票獲得中國證監會核准批復。此次非公開發行擬發行不超過218,980,450股,募集資金不超過12.15億元,用於土壤修復項目(6.2億元)、PVC生態屋及環保材料專案(3.6億元)和償還銀行貸款(3.6億元)。
投資要點:
氯堿行業景氣上行,公司受益產品價格上漲。受環保影響,高能耗、高污染產能逐步退出,而需求端在房地產和基建帶動下穩步提升,行業供需改善。2016年PVC和燒鹼平均開工率分別提升至73%和85%,2017年上半年西北地方PVC和片堿市場均價分別達到5778元/噸和3486元/噸,分別同比上漲18.8%和77.0%。公司PVC和燒鹼產能各60萬噸/年,改性PVC產能10萬噸/年,產品價格上漲帶來較大的業績彈性。
公司上下游一體化,“廢物”綜合利用。公司通過整合上下游產業資源,實現煤炭/石灰石/原鹽-電力-電石-PVC/燒鹼-電石渣綜合利用的產業鏈一體化和副產品資源化利用。尾氣迴圈燒白灰可減少天然氣用量,電石渣加工後生產土壤改良劑,這使得公司生產成本降低、盈利能力提升。
土壤修復項目瞄準千億級別市場。《土壤污染防治行動計畫》將土壤治理提升至國家層面,要求到2020年受污染耕地安全利用率達到90%左右,污染地塊安全利用率達到90%以上。據統計,我國鹽鹼地面積高達5億多畝,南方地區的酸化耕地約2.5億畝,合計7.5億畝。按照每畝調理劑的費用300元計算,土壤調理劑市場達2250億元。公司電石渣作為PVC生產副產品,通過調製與工藝處理可用於調節土壤酸鹼性,起到修復土壤的功能。目前,採用公司土壤調理劑處理的鄂爾多斯和烏海部分鹽鹼地已試種小麥、玉米、水稻、葵花等作物。2017年2月,公司簽約《通遼市100萬畝鹽鹼地土壤改良PPP項目合作協定》PPP專案,初步估算僅土壤調理劑公司可獲利1.3億元。
裝配式建築的推廣給PVC生態屋及模材帶來機遇。裝配式建築房屋因其建設週期短、迴圈利用程度高、節能環保的特點,在部分景區、度假村、棚戶區改造和偏遠地區應用空間廣闊,公司此次定增專案擬建15條PVC生態屋相關的片板材生產線及42條PVC建築範本生產線,建成後將擁有1250套100平米單層PVC生態屋以及500萬張PVC建築範本的年產能,可用於相關領域。
公司收購廣東塑膠交易所股份有限公司100%股權,打造“互聯網+”平臺。塑交所是集大宗商品現貨電子交易、綜合實體物流和供應鏈金融服務為一體的協力廠商電子商務企業,其收入來源包括交易手續費、倉儲及物流費等,承諾2017、2018年扣非淨利潤分別不低於1.5億元和2億元。收購完成後,公司通過互聯網平臺優勢,實現產融結合。
盈利預測與評級:基於對氯堿行業景氣上行以及公司在土壤修復領域的廣闊前景判斷,同時基於審慎暫未考慮非公開發行對公司業績及股本的影響,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.56、0.64和0.77元/股,對應當前股價PE為14.96、13.12和10.80倍,維持“買入”評級。
風險提示:PVC、燒鹼價格大幅下跌風險,土壤修復項目推進受阻風險,非公開發行不及預期風險。
中泰化學:PVC供需長期改善,同行持股利于提升產業集中度
中泰化學 002092
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日期：2017-07-21
事件:公司發佈簡式權益變動報告書,截至7月19日,鴻達興業集團通過集中競價交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成為了公司第二大股東。未來12個月,鴻達興業集團將根據實際情況進一步增持公司股份。
同行持股有利於改善PVC行業集中度低的局面。鴻達興業集團旗下有烏海化工和廣東塑交所兩個與氯堿相關的子公司,烏海化工本部及子公司中穀礦業合計擁有70萬噸PVC,產能在國內位列前六,中穀礦業二期還有30萬噸獲批產能未建,若繼續投建,PVC產能有望逼近國內前三;廣東塑交所是國內唯一一家塑膠交易所,PVC等大宗商品的交易交收量達數百萬噸,另外還能提供物流配送和供應鏈金融服務。鴻達興業集團未來有望形成對兩家氯堿龍頭企業一參一控的格局,此外還擁有一家塑膠行業的交易平臺。目前PVC行業集中度低,單個企業大幅擴充產能可能性較小,而同行持股將有助於提升產業集中度。
PVC不只是短期看漲,供需基本面將迎來長期改善。PVC市場價近期快速拉升,已接近7000元/噸。短期來看,受環保監管和原材料漲價的影響PVC迎來了較大漲幅;長期來看,目前PVC行業已處於緊平衡狀況,產能增加受到嚴格控制,僵屍產能又將不斷退出,西北龍頭企業的資源壁壘和行業准入壁壘將越來越明顯。另外,與PVC配套的燒鹼景氣度處於高位,利潤貢獻也很豐厚。綜合PVC與燒鹼的盈利,氯堿龍頭具備穩固的投資價值。
估值與評級。預測公司2017-2019年EPS分別為1.18元、1.33元和1.46元,對應PE分別為12倍、11倍和10倍,維持“買入”評級。
風險提示。下游需求增長過慢;開工率受到環保監管影響。
瑞豐高材:PVC助劑領先企業,擬並購切入合成樹脂領域
瑞豐高材 300243
研究機構：廣發證券 分析師：王劍雨,郭敏,周航 撰寫日期：2017-01-03
公司為PVC助劑行業領先企業。
公司主要為PVC行業提供PVC助劑的銷售、個性化的售前配料方案服務和售後技術服務,主要產品包括加工助劑、ACR抗沖改性劑、MBS抗沖改性劑等,是國內PVC加工助劑行業中的領先企業。公司產品廣泛應用於PVC建材、包裝材料、汽車及其他交通工具和日用品等領域。
公司產品品質領先於行業,受益於產品結構優化,毛利率高於行業平均水準;隨著MBS新增產能投產,業績穩步提升。
公司擬外延方式切入樹脂新材料領域,前景廣闊。
公司在保障主營穩健的同時,通過內生增長與外延擴張相結合的方式做大做強材料產業。公司近期公告,擬以發行股份和支付現金方式,收購江蘇和時利99.88%股權,切入合成樹脂領域。
和時利以PBT纖維、PBT樹脂產品為基礎,以PBAT和TPEE樹脂及其改性產品、PBT纖維產品為主攻產品方向,以TPEE樹脂應用開發為未來產品方向的三層梯隊式結構佈局。和時利承諾2016-2018年度扣非後歸母淨利潤分別不低於5000、6500和7800萬元,承諾期合計淨利潤1.93億元。
TPEE產品和PBAT產品打破了國外技術壟斷。
根據公司資料顯示,和時利公司在TPEE和PBAT兩個產品上打破了國外技術壟斷,具有核心競爭優勢,市場空間廣闊。TPEE廣泛應用於汽車核心部件、醫療衛生器具、電線電纜及軌道交通等領域;PBAT應用于包裝材料及農膜等領域,是白色污染的最優解決方式。目前兩種產品均被國企業壟斷,未來將逐步國產化。
預計16-18年淨利潤分別為4036、5420、6615萬元,維持“增持”評級。
預計公司16~18年EPS為0.20、0.26和0.32元(暫未考慮增發攤薄及和時利利潤貢獻),綜合考慮公司業務發展,維持“謹慎增持”評級。
風險提示:1、原材料價格大幅波動;2、宏觀經濟大幅低於預期導致需求低於預期;3、增發進度低於預期。