沙特阿美——人類史上最大IPO，讓你們見識什麼叫真正的“壕”
作者：格隆匯·尤小魚
沙特阿美(Saudi Aramco)最近大半年真的是推上了風口浪尖上！雖然“壕氣沖天“向來只是沙特王室“私有財產”的它是世界上最大的原油生產公司，在全球石油市場的石油供應上，
這麼一家神一般存在的公司——當沙特政府宣佈將出售不超過5％股份用於首次公開募股，全世界都炸掉了！
比起一堆已經在摩拳擦掌，
儘管市場普遍認為，沙特政府真看不上它們，但這也不妨礙這些亞洲交易所蹭蹭沙特阿美的熱點。
所以沙特阿美究竟有多大？
首先，我們不妨看一看同類公司的市值對比，中國石油和中國石化總市值分別是1.45萬億元人民幣和7200億元人民幣，
而沙特阿美目前坊間給其的最高估值是2萬億美元，折合13.3萬億元人民幣。相當9個中石油、18.5個中石化、9.5個殼牌，6個埃克森美孚的市值。如果用這些土土的石油公司作為參照物，給不了您一個直觀性☆禁☆感的感受，我們也可以用時下最夯的公司來詮釋，
不過，關於阿美究竟值多少錢，也是眾說紛紜。沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼（小薩勒曼）曾預計，沙特阿美公司估值超過2萬億美元。王婆賣瓜自賣自誇，
各大投行和諮詢公司普遍對阿美的估值為1萬億至1.5萬億美元。當然，也是存在一些頗為悲觀的估值。英國伍德麥肯茲公司估計：阿美的核心商業價值初步估值僅僅在4000億美元左右。真的要吐槽一句：這些“估值”都能叫估值嗎！估值之間的差距分分鐘是兩個蘋果、三個穀歌，亦或者是14個中石化...
若用2萬億美元計，沙特阿美約5%左右的業務就高達1000億美元了，難怪各地交易所都和迎接財神爺一般的姿態。想當年，目前全球最大的IPO阿裡巴巴上市時，其估值是250億美元，就被投資者們稱為“上古神獸”。即是我們用較低的估值1萬億美元計算，其IPO融資也將達500億美元。阿美IPO輕輕鬆松秒殺阿裡巴巴，告訴世人誰才是真正的“神”。
這位神究竟能給交易所帶來多少收益呢？我們不妨用香港交易所為例計算一下。
我們用和業務類似的中石化、中石油對標。基本上每日的換手率在0.7%左右，聯交所收取的交易費用為交易額的0.005%，中央結算系統交收費為交易額的0.002%，每手港交所可以賺0.007%。我們非常粗略用800億美元，第一年股價平均漲幅30%計算，那麼第一年就能給港交所帶來約8000萬的收入。而這個也僅僅是非常保守的估計，並且是不考量第一年新股換手率會偏高、以及未來每年漲幅的基礎上粗估的數字。並且，借著沙特阿美和沙特、甚至整個阿拉伯世界建立天然的聯繫也是每一個交易所、甚至政府更是求之不得的機會。
沙特阿美上市除了給交易量帶來重大提振，並可能幫助交易所贏得其它海灣國家公司的上市機會，因為為數不少的海灣國家正尋求將其大宗商品資產部分私有化。
✦ 一、小王子的沙特願景
說起沙特，吃瓜群眾的第一反應就是伊斯蘭教國家的老大。其實確切地說，沙特是伊斯蘭教最大派系，遜尼派的老大。它是世界上現存少有的君主專制國家。
1902年在科威特酋長的支持下，21歲的伊本·沙特帶領40多個勇士，騎著駱駝，向利雅德發起進攻，奪回利雅德，建立第三個沙特酋長國。1932年，沙特宣佈建立以其家族的名字命名的沙烏地阿拉伯王國，並成為第一代國王。1953年，沙特病逝。沙特的妻子們娘家都各有背景，所以王子們也黨羽林立，所以沙特乾脆讓他的兒子輪流繼承王位，至今已有6任國王，堪稱“兄終弟及”的典範。
多少年以來，沙特國王、甚至是王儲們給世人最直觀的印象就是——老。王位從長子傳給第二子、第四子、第六子、第十子...在一群王二代手裡傳來傳去，老人掛了才能傳給另一個老人，大家拼誰活得長。
現任國王薩勒曼卻打破這個傳統，上臺後先是免了自己的同父異母弟弟的王儲之位，立了自己同母兄長的兒子納伊夫為王儲。而在上月末，國王又將自己的親侄子廢了，扶自己的30歲出頭的兒子小薩勒曼為王儲，看呆全世界。更讓人費解的是，這場“政變”表面上並沒有耗費一兵一卒。你們看看下面這張圖，猜猜誰是被廢掉的倒楣蛋？誰是上位的高富帥？
圖中左手猛貼的那位王子其實才是真正上位者——小薩勒曼。所以這張圖也可以解讀為：親你一口，你可以滾了，拜拜～
然而，我們撇除現在當權的老國王的私心部分，沙特約3000萬人口，有67%是30歲以下的年輕人，一個年輕的繼承人也是民之所向。年輕人對這個年紀與自己相仿、說著自己熟悉話語、懂得娛樂、動漫、創業和網路技術的繼承人要更有好感。
王儲小薩勒曼
沙特阿美之所以能走上上市的道路的主謀正是這位年輕的王儲小薩勒曼。過去兩年，小薩勒曼一直是沙特變革的代言人。今年31歲的他，是薩勒曼國王與其第三王妃，擁有中東最強家族背景的法赫達王妃的長子。他學業優異，以第二名的成績取得沙特國王大學法學學士學位。
同時，他似乎很早就開始為從政做準備，和同輩的其他王子不同，他不抽煙，也不晚歸，而且“總是非常在意自己的形象”。和他一起工作的沙特官員說，他很注重細節，不懼怕風險而且敢於打破常規，這在傳統上謹慎的沙特來說是“少有的品質”。一看就是一個完美的處☆禁☆女座人設。
眼下，沙特正試圖改革嚴重依賴石油的經濟結構，所以小薩勒曼推出了雄心勃勃的“願景2030”經濟計畫，而沙特阿美的IPO則是“願景2030”的其中一個重要組成，成為沙特在低油價時代通過私有化籌得資金的工具，這筆錢將直接流入國家主權基金。
“願景2030”的目的是推進經濟多元化，途徑是改善商業環境、支援中小企業發展、國家投資、發展非石油產業、發展私營企業，特別是要發展採礦、製造、旅遊休閒、金融投資等非油氣產業。簡而言之，就是最終實現沙特國王宣稱的目標：“到2030年，沙特將不再依賴石油！”
✦ 二、從25萬美元到2萬億美元的沙特阿美
沙特阿美的全稱為 Saudi Arabian American Oil Company（沙烏地阿拉伯—美國石油公司），所以簡稱Saudi Aramco。不過今天的阿美的大名已經改成“沙特國家石油公司”，看起來，似乎是徹底摘掉美帝國主義的帽子了，但是“國家石油公司“的簡稱還是舉世聞名的”阿美“。
如上文中提到，目前的沙特王國是由沙地王在1932年正式成立。1933年，當時的沙特政府與加利福尼亞標準石油公司(Standard Oil of California，簡稱“Socal”)簽署了一項特許協議，後者獲得了在沙烏地阿拉伯東部進行石油勘探、開採和經營的特權。1938年，Socal的子公司通過“深處挖掘”並在達曼第七號油井首度發現石油，並向向沙特政府預付5萬磅黃金（約合25萬美元）。
後來，雖然阿美的股權從Socal一家擴展至四家美國公司，但一直跟沙特政府沒什麼關係。直到70年代，阿拉伯世界出現民族主義風潮，沙特政府迫於壓力才逐漸買入阿美的股權，直到80年代，沙特阿美才重新被沙特擁有。
但是有意思的是，這家掌控著最重要國家資源的“國有公司”連帶著整個油氣行業被一股腦歸為私有企業，甚至沒有列入財政預算。這個“私”究竟是誰家的“私”外界也是不得而知的。所以坊間也有不少沙特阿美“姓美不姓沙”的諸多傳聞，沙特政府和王室很有可能僅為美國資本放在明面上的傀儡，IPO只是股權回流給美國私人資本的障眼法。
網上甚至有陰謀論，類似於其二號人物是公司“總顧問兼總幹事”（General Counsel and Corporate Secretary），而這一職務一直由美國人擔任。不過筆者去翻了一下阿美的官網，至少從表面上看，包括上述職位的所有阿美的高管都是由阿拉伯人擔任。但是根據維琪解密，大部分的高管都和美國關係密切。
此外，在沙特宣佈阿美公司國有化很多年後，美國國會作為美利堅合眾國的立法機構以及聯邦最高法院，將阿美石油公司定義為美國公司，並受美國法律管轄。美國國會的官方刊物《國會季刊》（Congressional Quarterly），將阿美公司描述為“美國在海外的最大私人投資”。
✦ 三、阿美IPO的影響？
阿美究竟是美國人的還是沙特人的，對我們普通投資者的區別其實也不是很大。我們可能更關心的是我們應不應該買阿美？即便我們不打算買阿美，我們也需要知道這樁史上最大的IPO、未來世界上最值錢的上市公司將會帶給我們什麼影響？
首先，阿美要在什麼時候上市？IPO最早的預期可能將會是2018年左右，但是現在連交易所都還沒選好，加上油價一直也在不上不下的價格區間徘徊，這樣的油價很明顯也是不太合沙特政府的意思，畢竟低油價的行情—阿美也比較難賣個好價錢，所以阿美的IPO很可能推遲到2019年上半年左右。
所以，從邏輯上而言，當IPO吉日一旦大致定下，投資者們馬上可以關注油價了。市場普遍認為：沙特阿美會通過沙特政府以及OPEC來哄抬油價。不過現在，我們也看到美國葉岩油這只不死鳥和OPEC也是相愛相殺。油價剛剛有點起色，葉岩油就會不斷增產把油價幹死。儘管現在OPEC已經在不斷限產，油價也一直半死不活。
最近我們亦有留意到，沙特真的是放大招了。他們似乎也發現，一棒子減產似乎很難對油價產生實質性影響。所以，沙特聯合奈及利亞對美國原油限制出口，導致美國原油庫存減少，試圖通過此方法抬高油價。不過最近的資料看來，美國原油庫存指標也沒有以前那麼“一降就靈”。
公司估值最主導的因素是油價。不過油價要是一直維持在50美元每桶的價格，對沙特未必也是一件純壞事，畢竟沙特在全球各大產油國中生產成本幾乎是最低的。並且，沙特政府為了促進阿美上市並拿到好價格，沙特王室早前專門頒佈一道降低沙特阿美企業稅率的指令從85%到50%。
留給沙特阿美的時間也不多了。這究竟是小王子一時任性變賣國家財產？還是一次深謀遠慮“圈錢計畫”？歷史終將會告訴我們孰是孰非。但我知道：投資者在意的是阿美究竟值不值得買？目前阿美對於世人是一片黑洞，除了去年該公司原油日產量為1020萬桶以外，我們別的資料不得而知。
有消息稱今年年底，阿美極有可能會發表具體的財務資料。
留個懸念，屆時格隆匯為您更深度地剖析這家世界第一的“巨無霸”，敬請期待！
若用2萬億美元計，沙特阿美約5%左右的業務就高達1000億美元了，難怪各地交易所都和迎接財神爺一般的姿態。想當年，目前全球最大的IPO阿裡巴巴上市時，其估值是250億美元，就被投資者們稱為“上古神獸”。即是我們用較低的估值1萬億美元計算，其IPO融資也將達500億美元。阿美IPO輕輕鬆松秒殺阿裡巴巴，告訴世人誰才是真正的“神”。
這位神究竟能給交易所帶來多少收益呢？我們不妨用香港交易所為例計算一下。
我們用和業務類似的中石化、中石油對標。基本上每日的換手率在0.7%左右，聯交所收取的交易費用為交易額的0.005%，中央結算系統交收費為交易額的0.002%，每手港交所可以賺0.007%。我們非常粗略用800億美元，第一年股價平均漲幅30%計算，那麼第一年就能給港交所帶來約8000萬的收入。而這個也僅僅是非常保守的估計，並且是不考量第一年新股換手率會偏高、以及未來每年漲幅的基礎上粗估的數字。並且，借著沙特阿美和沙特、甚至整個阿拉伯世界建立天然的聯繫也是每一個交易所、甚至政府更是求之不得的機會。
沙特阿美上市除了給交易量帶來重大提振，並可能幫助交易所贏得其它海灣國家公司的上市機會，因為為數不少的海灣國家正尋求將其大宗商品資產部分私有化。
✦ 一、小王子的沙特願景
說起沙特，吃瓜群眾的第一反應就是伊斯蘭教國家的老大。其實確切地說，沙特是伊斯蘭教最大派系，遜尼派的老大。它是世界上現存少有的君主專制國家。
1902年在科威特酋長的支持下，21歲的伊本·沙特帶領40多個勇士，騎著駱駝，向利雅德發起進攻，奪回利雅德，建立第三個沙特酋長國。1932年，沙特宣佈建立以其家族的名字命名的沙烏地阿拉伯王國，並成為第一代國王。1953年，沙特病逝。沙特的妻子們娘家都各有背景，所以王子們也黨羽林立，所以沙特乾脆讓他的兒子輪流繼承王位，至今已有6任國王，堪稱“兄終弟及”的典範。
多少年以來，沙特國王、甚至是王儲們給世人最直觀的印象就是——老。王位從長子傳給第二子、第四子、第六子、第十子...在一群王二代手裡傳來傳去，老人掛了才能傳給另一個老人，大家拼誰活得長。
現任國王薩勒曼卻打破這個傳統，上臺後先是免了自己的同父異母弟弟的王儲之位，立了自己同母兄長的兒子納伊夫為王儲。而在上月末，國王又將自己的親侄子廢了，扶自己的30歲出頭的兒子小薩勒曼為王儲，看呆全世界。更讓人費解的是，這場“政變”表面上並沒有耗費一兵一卒。你們看看下面這張圖，猜猜誰是被廢掉的倒楣蛋？誰是上位的高富帥？
圖中左手猛貼的那位王子其實才是真正上位者——小薩勒曼。所以這張圖也可以解讀為：親你一口，你可以滾了，拜拜～
然而，我們撇除現在當權的老國王的私心部分，沙特約3000萬人口，有67%是30歲以下的年輕人，一個年輕的繼承人也是民之所向。年輕人對這個年紀與自己相仿、說著自己熟悉話語、懂得娛樂、動漫、創業和網路技術的繼承人要更有好感。
王儲小薩勒曼
沙特阿美之所以能走上上市的道路的主謀正是這位年輕的王儲小薩勒曼。過去兩年，小薩勒曼一直是沙特變革的代言人。今年31歲的他，是薩勒曼國王與其第三王妃，擁有中東最強家族背景的法赫達王妃的長子。他學業優異，以第二名的成績取得沙特國王大學法學學士學位。
同時，他似乎很早就開始為從政做準備，和同輩的其他王子不同，他不抽煙，也不晚歸，而且“總是非常在意自己的形象”。和他一起工作的沙特官員說，他很注重細節，不懼怕風險而且敢於打破常規，這在傳統上謹慎的沙特來說是“少有的品質”。一看就是一個完美的處☆禁☆女座人設。
眼下，沙特正試圖改革嚴重依賴石油的經濟結構，所以小薩勒曼推出了雄心勃勃的“願景2030”經濟計畫，而沙特阿美的IPO則是“願景2030”的其中一個重要組成，成為沙特在低油價時代通過私有化籌得資金的工具，這筆錢將直接流入國家主權基金。
“願景2030”的目的是推進經濟多元化，途徑是改善商業環境、支援中小企業發展、國家投資、發展非石油產業、發展私營企業，特別是要發展採礦、製造、旅遊休閒、金融投資等非油氣產業。簡而言之，就是最終實現沙特國王宣稱的目標：“到2030年，沙特將不再依賴石油！”
✦ 二、從25萬美元到2萬億美元的沙特阿美
沙特阿美的全稱為 Saudi Arabian American Oil Company（沙烏地阿拉伯—美國石油公司），所以簡稱Saudi Aramco。不過今天的阿美的大名已經改成“沙特國家石油公司”，看起來，似乎是徹底摘掉美帝國主義的帽子了，但是“國家石油公司“的簡稱還是舉世聞名的”阿美“。
如上文中提到，目前的沙特王國是由沙地王在1932年正式成立。1933年，當時的沙特政府與加利福尼亞標準石油公司(Standard Oil of California，簡稱“Socal”)簽署了一項特許協議，後者獲得了在沙烏地阿拉伯東部進行石油勘探、開採和經營的特權。1938年，Socal的子公司通過“深處挖掘”並在達曼第七號油井首度發現石油，並向向沙特政府預付5萬磅黃金（約合25萬美元）。
後來，雖然阿美的股權從Socal一家擴展至四家美國公司，但一直跟沙特政府沒什麼關係。直到70年代，阿拉伯世界出現民族主義風潮，沙特政府迫於壓力才逐漸買入阿美的股權，直到80年代，沙特阿美才重新被沙特擁有。
但是有意思的是，這家掌控著最重要國家資源的“國有公司”連帶著整個油氣行業被一股腦歸為私有企業，甚至沒有列入財政預算。這個“私”究竟是誰家的“私”外界也是不得而知的。所以坊間也有不少沙特阿美“姓美不姓沙”的諸多傳聞，沙特政府和王室很有可能僅為美國資本放在明面上的傀儡，IPO只是股權回流給美國私人資本的障眼法。
網上甚至有陰謀論，類似於其二號人物是公司“總顧問兼總幹事”（General Counsel and Corporate Secretary），而這一職務一直由美國人擔任。不過筆者去翻了一下阿美的官網，至少從表面上看，包括上述職位的所有阿美的高管都是由阿拉伯人擔任。但是根據維琪解密，大部分的高管都和美國關係密切。
此外，在沙特宣佈阿美公司國有化很多年後，美國國會作為美利堅合眾國的立法機構以及聯邦最高法院，將阿美石油公司定義為美國公司，並受美國法律管轄。美國國會的官方刊物《國會季刊》（Congressional Quarterly），將阿美公司描述為“美國在海外的最大私人投資”。
✦ 三、阿美IPO的影響？
阿美究竟是美國人的還是沙特人的，對我們普通投資者的區別其實也不是很大。我們可能更關心的是我們應不應該買阿美？即便我們不打算買阿美，我們也需要知道這樁史上最大的IPO、未來世界上最值錢的上市公司將會帶給我們什麼影響？
首先，阿美要在什麼時候上市？IPO最早的預期可能將會是2018年左右，但是現在連交易所都還沒選好，加上油價一直也在不上不下的價格區間徘徊，這樣的油價很明顯也是不太合沙特政府的意思，畢竟低油價的行情—阿美也比較難賣個好價錢，所以阿美的IPO很可能推遲到2019年上半年左右。
所以，從邏輯上而言，當IPO吉日一旦大致定下，投資者們馬上可以關注油價了。市場普遍認為：沙特阿美會通過沙特政府以及OPEC來哄抬油價。不過現在，我們也看到美國葉岩油這只不死鳥和OPEC也是相愛相殺。油價剛剛有點起色，葉岩油就會不斷增產把油價幹死。儘管現在OPEC已經在不斷限產，油價也一直半死不活。
最近我們亦有留意到，沙特真的是放大招了。他們似乎也發現，一棒子減產似乎很難對油價產生實質性影響。所以，沙特聯合奈及利亞對美國原油限制出口，導致美國原油庫存減少，試圖通過此方法抬高油價。不過最近的資料看來，美國原油庫存指標也沒有以前那麼“一降就靈”。
公司估值最主導的因素是油價。不過油價要是一直維持在50美元每桶的價格，對沙特未必也是一件純壞事，畢竟沙特在全球各大產油國中生產成本幾乎是最低的。並且，沙特政府為了促進阿美上市並拿到好價格，沙特王室早前專門頒佈一道降低沙特阿美企業稅率的指令從85%到50%。
留給沙特阿美的時間也不多了。這究竟是小王子一時任性變賣國家財產？還是一次深謀遠慮“圈錢計畫”？歷史終將會告訴我們孰是孰非。但我知道：投資者在意的是阿美究竟值不值得買？目前阿美對於世人是一片黑洞，除了去年該公司原油日產量為1020萬桶以外，我們別的資料不得而知。
有消息稱今年年底，阿美極有可能會發表具體的財務資料。
留個懸念，屆時格隆匯為您更深度地剖析這家世界第一的“巨無霸”，敬請期待！