作者：泰尼 ／ 微信公眾號：qspyq2015
這是秦朔朋友圈的第1583篇原創首發文章
多少人幻想過若自己十年前加杠杆買了房或投資了某個百倍股該多好，
既然沒有穿越作弊之法， 便只能在故紙堆中皓首窮經， 試圖從歷史中找尋未來的發展規律。 投資是在時間維度上的延遲消費， 賭的就是預期， 所以才要通過研究歷史明辨未來， 提高勝率降低不確定性， 追求長期制勝之道。
“太陽底下無新事” 與“人不會兩次踏入同一條河”是兩種極端， 真實的歷史總在迴圈和改變中演進。 投資就像一場“找不同”遊戲。 迥異的價值在於知識的不對稱性， 在於科學的證偽法， 這裡不多談。 大多數時候， 投資者更習慣從相似性及其基礎上的差異性來做出投資決策，
第一層次思維：找相似
即便是業餘投資者， 也少有在投資某檔股票前不去看一眼歷史K線圖的， 潛意識中每個人都希望通過歷史價格找到現價是高還是低的資訊， 一個典型的例子就是很多散戶不喜歡在創新高時買股票， 而卻會在股價處於低位時因為覺得便宜而去“抄底”。 很多專業的分析師也總在上下求索， 希望找到“現在”的時空座標， 比如我國當前經濟發展階段可比照歐美或日本曾經的某個歷史時期， 又或者這輪國企改革和上輪的相似性， 再或者今年主機板和創業板走勢和某年似曾相識等等。
如果把紛繁複雜的現實抽象為數字，
以均值回復的思路看， 可能會覺得前面貴後面便宜。 但要注意兩點， 一是兩幅圖的估值指標不同， 前者的市淨率注重存量， 後面的市盈率更關注增量；二是選取的歷史區間不同， 前者是從2013年中開始， 後者則是2010年6月開始。
如果抱著做好最壞準備的投資思路， 選取最保守的歷史最低點來做參照， 前者1.04倍的最新市淨率相比2016年5月的歷史低點0.84倍高23.8%；後者42.35倍的市盈率相比2012年11月的歷史低點29.44倍高43.85%。 這樣看……似乎前者便宜些。
感覺少了點什麼？因為到目前為止， 我還沒說明這兩個指數是什麼。
第二層次思維：找不同
首先揭曉之前兩幅圖的答案， 前者是中證銀行指數， 後者是創業板指數。
有人通過歷史相似性分析得出結論， 肯定就會有人站出來找不同， 說“這次不一樣”。 現在有什麼不一樣呢？供給側改革， A股納入MCSI（以下稱“入摩”）， IPO數量增加等等， 這些可以用來解釋目前各種存在的合理性， 比如週期股崛起主要因為供給側改革；也可以進行未來的趨勢預測， 比如A股對標國際資本市場因入摩而更具指導意義。
第二層次思維，很有洞見和前瞻性，但也必須警醒那些離常識過遠的行空天馬，比如創業板在2015年6月份135倍市盈率時，依然不乏有搖旗呐喊者喊出“這次不一樣”。
雖然第二層次思維更難得，但第一層次思維卻是不可或缺的基礎，否則第二層次豈不成了空中樓閣。每每在第二層次上猶豫不決時，不如返回到第一層次，回歸常識，畢竟樹不會漲到天上去。
作者為：某著名基金公司指數投資部基金經理。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
秦朔朋友圈微信公眾號：qspyq2015
商務合作｜請聯繫微信號：qspyqswhz
比如A股對標國際資本市場因入摩而更具指導意義。第二層次思維，很有洞見和前瞻性，但也必須警醒那些離常識過遠的行空天馬，比如創業板在2015年6月份135倍市盈率時，依然不乏有搖旗呐喊者喊出“這次不一樣”。
雖然第二層次思維更難得，但第一層次思維卻是不可或缺的基礎，否則第二層次豈不成了空中樓閣。每每在第二層次上猶豫不決時，不如返回到第一層次，回歸常識，畢竟樹不會漲到天上去。
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