近30只債券或暫停上市 產能過剩行業為重災區

【財新網】上市公司2016年度業績預告日前集中披露， 就交易所債券暫停上市交易發出風險提示公告的公司數量也在增加。 這些企業， 多分佈在鋼鐵等產能過剩行業。

財新記者據公開信息統計， 截至3月13日， 今年以來已有21家企業發佈過債券可能被暫停上市或繼續暫停上市的風險提示公告， 涉及債券27只， 同比增加237.5%。 其中， 預警債券可能會被暫停上市的有14家， 涉及債券18只；可能繼續暫停上市的有7家， 涉及債券9只。

這21家發行企業主要分佈在鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工、機械設備等產能過剩的行業。 煤炭企業有8家，

其中6家發行主體的共計8只債券是面臨著繼續暫停上市交易的風險。

去年以來， 產能過剩行業成為債券違約高發區。 中誠信國際信用評級有限公司研究院統計的資料顯示， 在2016年發生的債券違約事件中， 有三分之二集中於產能過剩及強週期行業， 其中有半數來自於煤炭和鋼鐵行業。

伴隨著債券違約事件增多， 主體評級及展望下調、兌付風險警示等信用事件也頻頻發生。 鵬元資信評估有限公司的研究報告稱：從2014年到2016年， 信用事件債券所涉發行主體， 分佈在船舶、煤炭開採、機械設備及鋼鐵等產能過剩行業， 電子設備、環保工程與服務、水務、通信設備等行業， 信用事件發生次數明顯較低。

資產減值形成窟窿

《證券法》規定，

公司債券上市交易後， 公司最近兩年連續虧損的， 由交易所決定是否暫停其公司債券上市交易。 另外， 依據滬深交易所公司債券上市規則， 對於連續兩年出現虧損的債券發行人， 交易所將在其正式披露年度報告後， 對相關債券進行停牌處理， 並在規定期限內做出是否暫停其上市交易的決定。 但暫停上市的情形消除後， 發行主體可以向交易所申請恢復上市。

債券暫停上市不一定構成違約。 在暫停上市期間， 發債方依舊要按照募集說明書等約定進行派息及到期兌付。 不過， 持有人可能會面臨債券估值風險和處置困難。

從各公司公告看， 發債方進行債券風險提示的主因， 是業績連續兩年虧損。 在已經連續兩年虧損的公司中，

有幾家公司2016年的虧損額頗高。 例如， 央企中國一重較高， 且經營現金流情況較差。

例如中國五礦股份有限公司主要經營黑色金屬、有色金屬的投資和銷售， 背後是中國五礦集團。 該公司2015年發行四隻債券， 即15五礦01、15五礦02、15五礦03、15五礦04。 公司公告稱， 上述債券均有可能會被暫停上市交易。

五礦股份2015年淨利潤虧損117.87億元。 受當年國際金屬價格斷崖式下跌影響， 資產減值損失高達近140億元。 從之前兩年的資料看， 資產減值損失雖沒有2015年如此高， 但也呈上升趨勢， 2013年和2014年分別為17.5億元和47.8億元。

違約和信用風險事件高發

根據中央結算公司披露的資料， 2016年債市違約事件共涉及35家發行企業的79只債券， 違約規模高達398.94億元， 相比2015年的117.1億元大幅增長240.68%。

多份研究報告均指出， 違約事件集中於產能過剩及強週期行業， 煤炭、機械設備、鋼鐵、建材等產能過剩行業的債券信用風險事件多發。

中誠信研究院的資料顯示， 在“去產能”的大背景下， 鋼鐵、煤炭、有色、裝備製造等產能過剩行業是主體級別下調的重災區。 煤炭及相關行業企業在2016年共發生36次主體級別下調行動；違約較為集中的裝備製造業、鋼鐵行業遭遇級別下調行動次數也相對較多， 共發生19次和17次。

Wind資料顯示， 從2014年3月至今， 共有116只債券違約。 其中鋼鐵行業有11只， 是違約債券數量最多的行業， 其中10只來自于東北特鋼集團；其次是工業機械行業， 有10只， 其中7只來自于大連機床集團。

Wind資料顯示， 截至目前， 東北特鋼集團違約債券金額為71.7億元，

大連機床集團為31億元。 東北特鋼集團已於去年10月進入破產重組程式， 自2015年9月至2016年5月半年多時間中， 東北特鋼負債猛增100億至556億元（詳見“大連中院指定東北特鋼破產管理人主要來自遼寧政府”， ）。 大連機床集團現金流告急， 近年來其在上下游鏈條上議價能力較弱， 應收款和預付款遠高於經營現金流淨額（詳見“大連機床連續債券違約機床業已下行數年”）。

中誠信研究院的分析報告指出， 鋼鐵和煤炭行業前期風險釋放較快， 後期供給側改革的重點將轉向電解鋁、船舶、化工等行業， 這些行業風險可能將陸續暴露出來。 ■