政策紅利釋放助力保險大發展大勢所趨
人口老齡化速度加快、老年人群體擴大增強了多樣化的養老服務需求，
現存三大養老金支柱規模尚無法支撐起龐大的養老市場是目前社會關注和急需解決的主要問題。
國家適時推出政策支持商業養老保險政策（試點），
逐步形成基本養老保險為基礎、企業年金和職業年金為補充、與個人儲蓄性養老保險和商業養老保險相銜接的多層次保障體系，
在保證公平的基礎上提升效率（基本養老主公平，
商業養老主效率），
滿足不同群體的養老保障需求，
提高退休後的生活保障水準。
從國際經驗看，
同海外其他國家或地區有類似做法，
在促進商業養老保險方面發揮著重要催化劑作用。
商業養老保險發展空間巨大
商業養老保險新政或將助力提升保險作為市場基石的地位
商業養老保險稅收政策大概率提升保險行業實力，
或將有望對中國資本市場進行重構，
提升保險行業的資本市場穩定器作用。
從短期看，
個稅遞延商業養老保險的落地每年可為行業貢獻約 1400 億元保費，
占壽險行業保費比例 6.5%，
長期的保費貢獻更為可觀，
鑒於養老保險資金的長期特性，
商業養老險保費疊加個人儲蓄養老帳戶資金投資將會有效提升機構投資者規模和品質，
機構投資者和保險資金的強強聯合效應將為改善我國股市投資者結構、重塑投資風格和穩定資本市場起到重要作用。
從海外經驗來看，
長期而言，
養老金入市和海外資金入市為投資者結構變化的重要驅動因素。
海外經驗表明，
長期來看，
股票市場由個人投資者主導轉變為機構投資者主導以後，
市場特徵主要表現在市場整體估值、波動性及換手率均進入下降通道，
其中波動性大體呈現“倒 U 型”。
風格方面，
機構投資者主導以後，
除美國之外，
各國大盤股也表現優異。
試點新政有望年底落地
保險板塊前期由於漲幅過多，
近期有所回檔，
在行業轉型背景下，
長期向好格局不變。
市場的主要分歧點在於 134 號文對險企經營的影響。
目前部分險企尤其是上市險企已經實現了部分產品替代，
壽險行業推出的主要年金保險產品，
大致可以分為“年金+萬能險”雙主險型、5 年後返還年金型、增額終身壽險型、純養老年金保險型、增額終身壽險和養老年金結合型五大形態。
儘管首次生存金領取時間延後，
但新形態的年金保險對客戶而言，
在長期將更為有利。
雖然從短期看，
134 號文的對保費增速的波動性影響或將存在不確定因素。
但從中國人壽初步披露的三季報業績快報看，
因投資收益增加而致淨利潤大幅增長 95%，
保險板塊三季報有望超預期。
此外，
商業養老保險新政（試點）所帶來的行業大衛斯按兩下是大概率事件，
有望實現價值增速與估值雙提升，
繼續看好保險板塊的投資機遇，
建議投資積極關注與佈局。
