草銨膦龍頭 利爾化學

什麼是草銨膦：

草銨膦是上個世紀 80 年代由赫斯特公司開發生產， 後被拜耳德國收購。 草銨膦是一種有機磷類廣譜滅生性除草劑， 也是部分內吸的非傳導性觸殺型除草劑， 具有活性高、吸收好、殺草譜廣、低毒、環境友好等特點， 可防治對草甘膦和百草枯有抗性的頑固雜草。

近兩年， 草銨膦逐漸引起人們的重視， 國內登記量暴增， 主要是由以下原因引起的：草甘膦受到耐藥性的挑戰。 由於全球轉基因作物種植面積約90%為含有抗草甘膦性狀的作物， 草甘膦的大面積、大量重複使用， 已經導致抗性雜草的發生與發展。

草銨膦對抗性惡性雜草十分有效， 目前基本不存在抗藥性問題， 可以用於替代草甘膦。

百草枯因毒性高被逐步禁用。 僅次於草甘膦的全球第二大除草劑百草枯， 由於沒有解毒藥， 導致大量非生產性中毒死亡， 已被很多國家強制退出市場。 我國自 2014年 7 月 1 日起， 撤銷百草枯水劑登記和生產許可、停止生產， 2016 年 7 月 1 日停止水劑在國內銷售和使用。 草銨膦低毒、安全， 替代空間很大。

抗草銨膦轉基因作物的逐步普及。 拜耳已成功開發抗草銨膦的單抗和雙抗作物， 抗草銨膦基因的大豆、油菜種子在市場上已有不錯銷量， 隨著轉基因作物種類的增多、種植面積的擴大， 對草銨膦的需求也會增加， 市場發展潛力巨大。

由於上述原因，

位於草甘膦、百草枯之後的第三大滅生性除草劑草銨膦獲得了巨大發展空間。 目前制約草銨膦大規模應用的最大障礙是高昂的價格， 目前草銨膦原藥價格大約 17.5萬元/噸， 大約是草甘膦價格的 6 倍和百草枯價格的 8 倍。 不過由於草銨膦的持效性是百草枯的 2 倍， 所以最終的使用成本並沒有那麼高。

草銨膦的生產工藝比較複雜， 造成了目前草銨膦的成本遠高於草甘膦和百草枯。 國內外的生產工藝有很大差別：國內生產企業主要採用格氏-Strecker 工藝， 廢水量較大， 並且某些工序危險性較高；德國拜耳的工藝則不包含格氏反應， 收率和安全性更高， 成本也更低。

環保壓力加大需求端缺口明顯：

年之前， 草銨膦的下游需求主要集中在海外，

國內需求預計不足 1000 噸， 全球總需求不足 10000 噸。 從 2016 年起， 僅國內替代百草枯的空間就達到 10000~2000 噸， 我們預計短期內草銨膦的需求量將以每年 60%以上的增速增加， 2016~2018 年全球需求量有望分別達到 22000、50000 和 80000 噸。 可見， 2016 年是草銨膦需求爆發的元年。

草銨膦雖然具有很多無可比擬的優點， 同時下游需求相對旺盛， 但是由於工藝壁壘過高， 很難在短時間內大規模快速擴充產能， 同時由於國內環保壓力越來越大， 這將導致未來幾年內供不應求狀況可能進一步惡化。 預計 2016 年供需缺口超過 1 萬噸， 2017 年甚至會達到 2.5萬噸。 2018 年以後的供需狀況取決於行業內企業的工藝技術改進情況、環評審批週期、生產裝置建設和調試等多重因素。 可以確定的是，

工藝技術先進並且可以快速擴充有效產能的企業會首先受益。

關注收益標的：

利爾化學：公司前三季度營收不斷增長， 三季度環比二季度增長4.5%， 主要是因為公司5000噸/年草銨膦原藥技改專案全面達產， 產銷量增長；與此同時， 草銨膦價格也整體上漲。 三季度毛利率環比降低1.92%至24.6%， 主要是因為原料成本不斷上漲。 前三季度公司財務費用1901.6 萬， 主要是因為匯兌損失所致。

11 月中旬開始北方進入供暖季， 2+26 城市大氣整治， 部分企業面臨停限產。 在草銨膦生產企業中， 瑞凱化工及威遠生物地處河北， 面臨降低負荷的風險。 此外好收成、江蘇皇馬等企業也因為環保、成本等原因處於停產狀態， 草銨膦行業供給收縮明顯。 新增產能方面，

在當前的政策環境下， 部分企業規劃的新增產能投放進度明顯低於預期。

百草枯， 16 年全球銷售額達到11.8 億美元， 全球需求7.5 萬噸（折百資料）， 其中國內需求有1 .2 萬噸， 巴西需求0.6萬噸。 2016 年7 月1 日起百草枯水劑停止在國內銷售和使用， 巴西也會在三年後全面禁用百草枯。 目前百草枯水溶性顆粒劑、膠劑等劑型使用效果不佳， 無法填補百草枯水劑禁用後空白， 需要由其他除草劑進行替代， 這為草銨膦帶來新的市場機遇， 草銨膦的需求將會快速增長。 四季度是草銨膦出口旺季， 當前行業庫存處於偏低水準。