雞蛋供應逐漸增加期貨遠月壓力較大

雙節過後， 蛋價打破以往節後下跌規律， 呈現震盪偏強走勢。 受較高養殖利潤影響， 養殖戶採取延遲淘汰老雞及強制換羽措施。 另外一方面， 育雛雞的補欄積極性增加， 在四季度的消費淡季階段， 供應端整體呈現增長態勢。 通過養殖利潤、供應端及下半年育雛雞的成長週期因素分析， 預計明年5月份之後蛋價或出現較為明顯的下跌行情。

回顧今年以來的行情， 上半年雞蛋價格跌至歷史冰點。 全國最低均價跌破2元/斤， 養殖戶紛紛採取提前淘汰蛋雞， 減少育雛雞或不再進行補欄， 供給端經過兩個季度的調整，

蛋雞存欄量大幅下降。 通過對產區調研， 養殖戶平均空欄率在20至30左右， 進入第三季度旺季週期， 蛋價受需求端提振， 蛋價由2元/斤上漲至4.5元/斤。 養殖戶紛紛開始展開育雛雞補欄， 由於上半年300天左右蛋雞占比較高， 四季度老雞占比增加。 通過對山東、山西、河南、河北地區養殖利潤的調研， 目前養殖戶綜合成本在2.7元/斤左右， 8月以來的養殖利潤高達1.22元/斤， 利潤率高達45， 逼近近年來的新高。 在高額養殖利潤下， 養殖戶採取延遲淘汰老雞及強制換羽措施的措施， 存欄量整體呈現環比增加態勢。 同時， 養殖戶補欄的積極性也隨之而來， 雞苗及淘汰雞價格大幅回升， 部分地區雞苗的訂單已經簽到11月下旬， 空欄率也在逐漸恢復。 但育雛雞進入量產階段， 需要120天的成長週期。 因此， 四季度的有效供給增量有限， 對蛋價有支撐作用， 預計難以形成較大跌幅， 通過對補欄節奏及雞齡結構的推算， 明年雞蛋的產量將有明顯增加。

育雛雞補欄量主要是受養殖利潤影響， 利潤可觀養殖戶補欄的積極性就會增加。 如果蛋價較低或者對未來不看好， 補欄的積極性就會降低。 根據芝華對蛋雞存欄資料的統計監測， 最新 2017年9月在產蛋雞存欄量為11.65億隻， 環比增加2.69， 同比去年減少5.09。 從規模方面來看， 5萬隻以下規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加， 5萬隻至10萬隻規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加， 10萬至50萬規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少， 50萬以上規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加。

從分省來看， 河北、河南、黑龍江、湖北、湖南、山西、山東、遼寧增加， 安徽、吉林減少。 通過資料來看， 目前供給端在產蛋雞存欄量已經連續3個月呈現環比正增長， 符合基本面的預期， 預計下半年存欄量見底回升穩步增長的概率較大， 同時在供給恢復的影響下， 蛋價高位回落或是長期趨勢。

期貨方面， 近期雞蛋主力1801合約觸底反彈， 上漲為主， 由於今年供需結構調整階段恰逢夏季旺季週期， 蛋價在國慶及中秋雙節之前走勢較好， 養殖戶積極清庫存， 導致蛋價在節前提前回落， 打破往年節後下跌的規律， 節後預期下跌行情落空。 加之1801合約有春節翹尾行情， 資金逢低做多的積極性較高， 期貨整體走出一波反彈行情。

但考慮到基本面壓力主要集中在遠月合約， 未來01和05合約或走出近強遠弱行情。