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摩根士丹利近期全面下調了美元預期， 但該行不是唯一看空美元的！
野村證券（Nomura）在近日（3月6日）發佈的報告中全面下調美元預期， 認為美元在3季度就有可能跌破100， 並將這一趨勢在歐洲G10貨幣匯率預測中體現了出來， 還分別給出了各貨幣對第一、二、三、四季度預期點位（見下圖）。 野村看空美元的主要原因有兩個：
第一， 特朗普政府議程上最為一致的目標是：改善美國貿易赤字， 因此有理由相信新政府將採取疲軟的美元政策；
第二， 在美聯儲近幾年的加息週期中，
【歐洲G10貨幣】
歐元：走勢可能轉向
歐元區正處於通脹再膨脹中。 野村表示， 近期通脹的復蘇主要源於能源價格的上漲，
另外， 對於歐洲最大的政治風險事件-法國大選， 野村的基本預期是勒龐不會獲勝， 因而預計歐元/美元將走高， 2017年底目標位元看向1.15。 目前法國大選帶來的避險情緒已將法債（OAT）-德債收益率差推高至50bp， 這已導致歐元/美元下降了5%。 但野村認為法國選舉後歐元的走勢可能會出現明顯的轉向。
相反， 如果萬一勒龐贏得大選， 歐元/美元將一瀉千里、跌破平價， 儘管野村認為這不太可能發生。 但是， 在這一風險事件消失之前， 即使歐洲經濟基本面改善， 歐元也不會明顯上漲。
英鎊：看多為時尚早
最近英國公佈的資料顯示經濟增長疲軟的早期跡象， 這已經開始反應在英鎊的走勢上。 由於英國央行不太可能在短期內收緊貨幣政策， 而美聯儲處在加息週期中， 另外歐洲央行今年也可能退出寬鬆， 因此， 英國與這些國家的真實收益率差將會抑制英鎊兌主要貨幣的走勢，
短期內， 英國以外（其他國家）的風險事件可能通過頭寸調整和套期保值支持英鎊， 但野村預計英國實際收益率下降將減緩投資資金流入英國， 限制了英鎊的上行空間。 野村預計英鎊/美元將再次測試1.20， 法國大選風險消失後， 歐元/英鎊將恢復上行。
瑞郎：瑞士央行又向外匯市場注資了
自2009年開始， 一旦歐元/瑞郎跌至1.50， 瑞士央行（SNB）便會入場干預，
最新資料顯示， 在當前歐洲政治的高度不確定性下， SNB再次活躍在外匯市場， 但即便如此， 野村仍認為歐元/瑞郎有再次測試1.05的風險， 甚至進一步下行。
瑞典克朗：看漲， 下調EUR/SEK預期
瑞典克朗（SEK）近期的表現持續優於歐元。 但是野村表示， 瑞典的強勢基本面並未充分反應在外匯和利率市場中， 其通脹壓力正在增加， 預計2017年瑞典央行（Riksbank）的通脹預期將大幅上升， 並且央行有可能在4月退出寬鬆（QE）。 而一旦結束QE， 市場將對利率的正常化進行計價。
當前瑞典的短期利率（4年以下）仍然低於歐元區， 有較大上漲空間， 這也將推動SEK在2017年大幅升值。 野村認為， EUR/SEK到6月份將測試9.25， 年底將測試9.00。
挪威克朗：繼續做多EUR/NOK
野村略微下調了歐元/挪威克朗（NOK）的預期。 野村在1月11日於9.06入場做空EUR/NOK， 當前仍然繼續做空， 主要基於以下三個原因：
1）經濟前景改善使挪威央行變得更加鷹派了；
2）挪威貿易條件的調整；
3）挪威具有正向的國際資金流入
NOK在1月的走強主要歸因於上面的因素2和3， 而利差對於挪威克朗的支撐作用並不明顯。 當前挪威銀行的收益率曲線已經把降息排除在外， 但未來市場仍有可能進一步定價貨幣政策的正常化。
近期將影響NOK的關鍵事件是3月16日的挪威央行決議，野村表示，這期間將繼續持有NOK多頭倉位。由於NOK在第一季度加速上漲，野村調整了EUR/NOK的預期，預計其將在第二季度測試8.60點位。
【商品貨幣】
加元：利差對其形成支撐
近日，美聯儲3月加息概率顯著增加支撐美元，推高了美元/加元。市場普遍預計，美國和加拿大的貨幣政策今年將走向不同方向，但野村認為，這不可能對美元/加元形成持續的上升壓力，當前市場對鷹派美聯儲的定價相當於加息63bp，但並沒有對加拿大央行進行定價。因此，野村認為，市場未來可能會更多地對加拿大央行加息進行定價，使其收益率曲線走高，從而使美國-加拿大之間的利差減小。
不過，加拿大與美國新政府之間貿易關係在惡化（假設油價在年底之前繼續微幅上升，此處忽略這一作用），利差縮小將推升加元/美元，而貿易條件惡化會拉低加元/美元，野村認為，前者的作用會大於後者，因此預計2017年加元/美元將略有上漲。
澳元：強勢動能在消退...
澳元（經過貿易加權計算的）在2017年初表現強勁，野村預計這在未來幾個月將保持不變。全球經濟快速增長、澳大利亞貿易條件的改善（由於商品價格大幅上升）以及澳大利亞經常帳戶赤字急劇縮小，都對澳元形成支持。雖然短期內，澳元對疲軟的美元有望維持在當前水準，但當上述利好因素消退時，澳元/美元將轉而走弱。也就是說，野村對澳大利亞的GDP增長預期更為謹慎，並認為澳聯儲有可能會提供更多的貨幣寬鬆。鑒於國內經濟和通脹資料疲軟，至少在可預見未來，沒有看到澳聯儲想要進行加息的“滑稽”想法。
另外，在近期漲勢之後，由於以澳大利亞為中心的商品供給量的增加、以及亞洲和中國增長勢頭的緩和，澳元/美元的上漲動能料將減弱。
紐元：將再次起飛
由於乳製品價格預期下降（乳製品產量增加，供應過剩），紐元近期有所下跌，但不會持續太長時間。中期來看，紐西蘭穩定的經濟基礎將支撐紐元。基於疲軟的美元前景預期，野村認為紐元/美元將今年逐漸回升。紐西蘭經濟前景依然不錯，移民數量居高不下，勞動力市場和建設部門走勢向好。
值得注意的是，當前紐西蘭的產出缺口為正（產出落後於需求，經濟還有上漲空間），通脹壓力逐漸增加，而紐西蘭聯儲（RBNZ）對通脹前景過於悲觀，因此野村認為，RBNZ實行緊縮的時間料將早於預期。雖然野村預計RBNZ在2018年之前都將按兵不動，但外匯市場可能會就緊縮進行定價，這將使紐西蘭的真實和名義利率保持優勢。這和紐西蘭更高的商品價格水準（特別是乳品）都利好紐元。
日元：USDJPY短期可進行區間交易
美國大選後，起初美元/日元大漲，但自1月初以來卻一直疲弱。日本央行（BOJ）的收益率曲線控制使日本的收益率保持在低位，然而全球通脹預期和收益率上升，使得日本較其他國家的利差擴大，並使日元對其他貨幣走軟。然而，日本央行的政策對於降低日本收益率作用不大，由於美國政府快速實施財政刺激的預期減少，這種作用越來越弱。
美國經濟資料保持穩定，美聯儲可能在3月加息，這在當前對美元/日元形成支持，但3月FOMC會議之後，市場風險焦點將轉向法國大選，短期內對於美元/日元可能是潛在的不利因素。中期，全球經濟強勢增長或將繼續推高美元/日元，而美元/日元也可能進一步受益于美聯儲2017年三次加息預期。野村保持中期美元/日元預測不變。
本文作者：WEEX·馬文君
但未來市場仍有可能進一步定價貨幣政策的正常化。近期將影響NOK的關鍵事件是3月16日的挪威央行決議，野村表示，這期間將繼續持有NOK多頭倉位。由於NOK在第一季度加速上漲，野村調整了EUR/NOK的預期，預計其將在第二季度測試8.60點位。
【商品貨幣】
加元：利差對其形成支撐
近日，美聯儲3月加息概率顯著增加支撐美元，推高了美元/加元。市場普遍預計，美國和加拿大的貨幣政策今年將走向不同方向，但野村認為，這不可能對美元/加元形成持續的上升壓力，當前市場對鷹派美聯儲的定價相當於加息63bp，但並沒有對加拿大央行進行定價。因此，野村認為，市場未來可能會更多地對加拿大央行加息進行定價，使其收益率曲線走高，從而使美國-加拿大之間的利差減小。
不過，加拿大與美國新政府之間貿易關係在惡化（假設油價在年底之前繼續微幅上升，此處忽略這一作用），利差縮小將推升加元/美元，而貿易條件惡化會拉低加元/美元，野村認為，前者的作用會大於後者，因此預計2017年加元/美元將略有上漲。
澳元：強勢動能在消退...
澳元（經過貿易加權計算的）在2017年初表現強勁，野村預計這在未來幾個月將保持不變。全球經濟快速增長、澳大利亞貿易條件的改善（由於商品價格大幅上升）以及澳大利亞經常帳戶赤字急劇縮小，都對澳元形成支持。雖然短期內，澳元對疲軟的美元有望維持在當前水準，但當上述利好因素消退時，澳元/美元將轉而走弱。也就是說，野村對澳大利亞的GDP增長預期更為謹慎，並認為澳聯儲有可能會提供更多的貨幣寬鬆。鑒於國內經濟和通脹資料疲軟，至少在可預見未來，沒有看到澳聯儲想要進行加息的“滑稽”想法。
另外，在近期漲勢之後，由於以澳大利亞為中心的商品供給量的增加、以及亞洲和中國增長勢頭的緩和，澳元/美元的上漲動能料將減弱。
紐元：將再次起飛
由於乳製品價格預期下降（乳製品產量增加，供應過剩），紐元近期有所下跌，但不會持續太長時間。中期來看，紐西蘭穩定的經濟基礎將支撐紐元。基於疲軟的美元前景預期，野村認為紐元/美元將今年逐漸回升。紐西蘭經濟前景依然不錯，移民數量居高不下，勞動力市場和建設部門走勢向好。
值得注意的是，當前紐西蘭的產出缺口為正（產出落後於需求，經濟還有上漲空間），通脹壓力逐漸增加，而紐西蘭聯儲（RBNZ）對通脹前景過於悲觀，因此野村認為，RBNZ實行緊縮的時間料將早於預期。雖然野村預計RBNZ在2018年之前都將按兵不動，但外匯市場可能會就緊縮進行定價，這將使紐西蘭的真實和名義利率保持優勢。這和紐西蘭更高的商品價格水準（特別是乳品）都利好紐元。
日元：USDJPY短期可進行區間交易
美國大選後，起初美元/日元大漲，但自1月初以來卻一直疲弱。日本央行（BOJ）的收益率曲線控制使日本的收益率保持在低位，然而全球通脹預期和收益率上升，使得日本較其他國家的利差擴大，並使日元對其他貨幣走軟。然而，日本央行的政策對於降低日本收益率作用不大，由於美國政府快速實施財政刺激的預期減少，這種作用越來越弱。
美國經濟資料保持穩定，美聯儲可能在3月加息，這在當前對美元/日元形成支持，但3月FOMC會議之後，市場風險焦點將轉向法國大選，短期內對於美元/日元可能是潛在的不利因素。中期，全球經濟強勢增長或將繼續推高美元/日元，而美元/日元也可能進一步受益于美聯儲2017年三次加息預期。野村保持中期美元/日元預測不變。
本文作者：WEEX·馬文君