飼料盈利能力恢復,銷量穩增結構升級。 公司是東北飼料龍頭企業,目前在東三省市占率超過6%。 根據草根調研顯示,前三季度公司飼料銷量同比增長約8%,其中豬料增長10%、禽料增長8%、水產料增長30%、反芻料下降10%。 同時,公司銷售結構進一步升級,單噸價格和毛利更高的預混料和濃縮料占比進一步提升,預計飼料業務整體收入增長達到16%左右。 上半年公司淨利潤大幅下滑主要因東北玉米補貼政策出臺後,東北各大飼料廠大打價格戰所致。 隨著6月30日飼料補貼政策結束,東北飼料價格戰也告一段落。 市場的激烈競爭也促使公司加速變革,通過在組織架構、新產品研發、品質管制、配方優化、降本提效等多方面進行改進,實現精兵簡政、降費增效,三季度公司飼料業務毛利率環比增長超過1個百分點,盈利能力開始逐漸恢復。
白雞下游管道打開,屠宰規模持續擴張。 公司從2008年起,進入白羽肉雞產業,採用飼料--養殖--屠宰的一體化模式。 近年來,公司通過自建、參股等多種形式,進一步加大了在白雞屠宰和養殖領域的佈局。 前三季度公司屠宰量共計2.8億羽,預計全年屠宰加工規模將達到3.8億羽(公司權益約45%),其中55%為自養、剩餘45%為外購。 雖然白羽肉雞行業波動性較大,但養殖和屠宰業務本身可以實現一定對沖,而公司屠宰產能高出養殖出欄量近一倍,因此可以較大程度減小白雞價格波動帶來的風險。
盈利預測和投資評級:公司上半年業績大幅下滑後,股價調整較為明顯。 但這主要是受市場變化影響,公司本身經營依然穩健。 隨著飼料市場恢復理性,公司盈利能力已經得到恢復。 作為東北飼料龍頭企業,公司顯著受益于南豬北養趨勢,目前估值明顯低估。