【深度解析】被溢價44%收購的孟山都 究竟是個怎麼樣的公司？
2017-11-09 運河並購公會
【近日， 嘉峪關市設立獎金兩百多萬， 面向全國徵集嘉峪關城市吉祥物（一對吉祥物命名為“嘉嘉”與“關關”）等創意設計作品。 大賽由嘉峪關市人民政府主辦， 甘肅首嘉文化旅遊產業園、北京源創智庫文化創意中心承辦， 北京左右逢源創投平臺提供技術支持。 嘉峪關市創意設計大賽賽程過半， 為了鼓勵設計師朋友們積極投稿吉祥物類設計作品， 組委會討論決定:嘉峪關市吉祥物設計類大賽增加十個三等獎】
拜耳2016年宣佈， 拜耳與孟山都董事會一致通過協議，
拜耳農業業務包含種子供應與農藥化工產品， 與孟山都聯姻後也意味著農業超級巨人的誕生， 英國廣播公司 BBC 估計， 雙方合併後將掌握全球四分之一種子與農藥供應。 拜耳預估， 合併第一年公司 EPS 將能有中個位數百分比的成長， 第二年開始， EPS 將能達到雙位數百分比的成長， 此外， 並購前三年每年更能節省下約 15 億美元開支。
這項交易還需獲得監管單位的同意， 雙方預計於 2017 年底以前完成收購， 而拜耳也同意， 若因反壟斷等法規導致交易失敗， 將支付 20 億美元的分手費給孟山都。
化工領域並購在近年風起雲湧， 陶氏化學與杜邦在 2015 年完成了世紀聯姻， 並將分拆成農業、材料科學、特殊產品三大部門，
孟山都 (Monsanto Company)
孟山都的總部位於聖路易斯的 Creve Coeur， 聖路易斯華盛頓大學的學生有很多機會去孟山都實習或者工作。 筆者在孟山都的時候是 ERP (Enterprise Resource Planning) 部門一名工程師，
《美味代價 (Food Inc.) 》
第一次聽到孟山都的名字， 是在一個紀錄片裡， 叫《美味代價》。
本來以為這是個關於吃的紀錄片， 後來發現片子講的是食品工業及其成因和影響， 有興趣的同學可以看看 (友情提醒：不要在飯前看) 。
影片說：“我們吃的東西在過去 50 年裡發生的變化要比過去的一萬年還要多。 但是代表美國農耕時期的形象， 仍被用來銷售食物。 在商標與包裝封面上， 農夫、農場圍欄、糧倉等田園風光的形象， 都在製造著這些商品“產自天然農牧場”的假像。 農產品不再具有季節性。 譬如番茄， 它們在地球另一邊種植， 還是青綠色時就採摘， 然後用乙烯催熟。 在肉類銷售區， 人們再也看不到骨頭。 這種處心積慮的掩飾， 像面紗一樣擋在了我們和食物的來源之間， 食品工業不希望你知道各種食物背後的真相， 因為一旦瞭解， 你也許就再不想吃了。 ”
為了防止農民私藏種子， 孟山都會雇傭一票前 CIA 或 FBI 人員， 透過各種管道找出私藏種子的農民， 然後公司專門的 IP 律師會把官司一直打到農民沒錢交律師費，只能乖乖買種子為止。
其實孟山都針對消費者的訴訟 ，與一些軟體公司或製藥公司相比，可能是微不足道的。
孟山都是怎麼樣的一間公司
孟山都成立於 1901 年，最初是一家化學品製造商，然後轉型為一家生物技術公司，最後成為一個 (基因轉殖) 種子公司。1980 年代之後，孟山都基因轉殖技術研究優勢突出，隨著 1996 年美國大規模放開基因轉殖作物種植，加之公司與政府關係深厚，孟山都在玉米、大豆、棉花等多種重要作物的基因轉殖種子市場上牢牢掌握話語權，成為全球最大的種業公司。
孟山都能壟斷全球多個國家和地區的基因轉殖作物種子市場，固然基於其雄厚的資金實力和強大的研發能力， 但嚴格的專利保護制度能有效構築市場壁壘，保證獨佔實施權，以鞏固其對市場的控制力。公司擁有 1700 多項專利，掌握著全球 90% 基因轉殖種子的專利權。上文《美味代價》裡提到的針對私藏種子的農民的訴訟是其保護專利一個例子，雖然手段稍微有點狠。
公司在 2000 年上市，股票代碼 MON，現市值約 450 億美金。2015 財年，公司營業收入 150 億美元(其中玉米種子占 40%，大豆種子占 15%，除草劑 Roundup 占 32%) ，GAAP 淨利潤 23.9 億美元。
在過去三年 (截止至拜耳 5 月宣佈報價之前) ，孟山都的股價下跌超過 6％，而同期標普 500 指數上漲 23%。屢創紀錄的收成導致農產品價格走低，吞食了農民的收入並影響他們繼續掏腰包的意願。為了獲得更高的利潤，美國農民逐漸減少玉米種植改種大豆，而玉米種子銷售是孟山都最大的收入來源。
這些影響因素促使孟山都不得不縮緊 2016 財年的預算。當然孟山都不是獨自在承受，整個農業產業都被拖累， 並由此導致產業內的重新洗牌和整合， 其中包括德國拜耳對孟山都近 660 億美元的要約收購，以及陶氏益農和杜邦公司正在進行的大合併 (下文會具體寫到) 。
玉米種子 (占 2015 年營收 40%) – 13 年見頂
大豆種子 (占 2015 年營收 15%) – 趨勢良好
大資料 – 想做農業界的 Amazon？
大資料已經將所有的一切都從零售物流變成了訂制產品，孟山都認為農業也可以如此。
2013 年 10 月初，孟山都以 9.3 億美元收購意外天氣保險公司 Climate Corporation，利用其 250 個天氣資料獲取點，綜合 1500 億個土壤觀測記錄，生成 10 兆個天氣類比資料，判斷出現意外氣象災害的機率，為農民提供定制的災害保險。
另一方面，孟山都憑藉 Climate Corporation 強大的資料處理能力，支援精准農業發展。首先，收集農業生產所需的各項資料，然後結合作物生長條件和土壤狀況制定科學的管理制度，確定最優農資投入和最佳耕作時間，最後依據環境變化對種植方案進行調整，提高生產效率。
本來以為孟山都是農業界的微軟 (Microsoft) ，原來人家想做亞馬遜 (Amazon) 。看好大資料生意及管理層的遠見，但反映到財務資料可能需要比較長的時間，不知道拜耳的並購對此有何影響。
產業背景 – 現在是個買方市場
全球的農業化工市場長期以來都是由六家巨頭所掌控： 美國的孟山都、杜邦 (DuPont) 、陶氏化學 (Dow Chemical) 、瑞士的先正達 (Syngenta) 、德國的巴斯夫(BASF) 和拜耳 (Bayer) 。
從去年開始，國際巨頭兼併收購的戲碼不斷上演，孟山都都也身處其中。國際農產品價格低迷、巨頭營收持續萎縮的情況，透過兼併收購的方式減少節約成本，整合育種和化工業務，提振公司股價成為必然選擇。
2015 年 4 月，孟山都曾對先正達發起收購要約， 希望透過後者在歐洲市場上的優勢打開新市場，提振業績表現。但最終先正達接受了中國化工集團 430 億美元的收購要約，據稱先正達看重中國化工在發展中國家市場的影響力。
對於孟山都來說，擔憂的不僅僅是收購被拒絕，而是整個產業正在發生的版圖變化，找不到合適的戰略夥伴，將意味著競爭優勢的減弱。
去年年底，陶氏化學和杜邦宣佈合併， 合併後的公司將被命名為陶氏杜邦公司 (DowDuPont) ，雙方各持 50% 股份，新公司總市值高達 1300 億美元，堪稱產業巨震。這一新公司將超越 900 多億美元市值的德國巴斯夫，成為全球排名第一的化工產業巨頭，並掌握著全球 23% 的種子市場和全球 15% 的農藥市場。
不甘落後的孟山都曾經在去年 3 月試圖收購拜耳的科學作物部門，但是同樣感受到“抱團取暖”需要的拜耳，最終反客為主，向孟山都提出每股 122 美元的收購要約，計畫把孟山都整個吃下。
孟山都先後兩次以報價過低而拒絕，但是去年 7 月初，在收入繼續保持 8.5% 的下滑速度之後，迫于業績壓力，孟山都重啟收購商談，最終於 9 月中旬在拜耳優化每股現金收購方案並進一步提高“分手費”後，雙方在每股 128 美元達成了 (有條件的指孟山都的股東批准合併交易以及取得監管機構批准) 收購協議，總價近 660 億美金。
如果拜耳成功收購孟山都，將打造全球最大的種子和農用化學品公司。 摩根史坦利的資料顯示，並購完成後，兩家將占全球除草劑市占率的 34% (J.P.Morgan 預測為 36%，詳見圖表) ，業內排名第一，而中國化工合併瑞士先正達之後，將在這個市場排名第二，占 25%，杜邦和陶氏化學合併後的新公司會排名第三，占 19%。
在農產品種子領域，此前，拜耳曾將旗下的材料工業和傳統化學剝離出去，分別成立了後來獨立上市的科思創 (Covestro) 以及朗盛 (Lanxess) 公司，僅保留農藥與種子業務，並在去年完成對印度種子企業 SeedWorks 的收購後，其農產品種類集中於棉花、油菜、大米等。
與之相對應，孟山都主要農產品則為玉米、大豆、蔬菜和棉花。特別是在美國玉米種子領域，孟山都占到市占率的三分之一，僅次於杜邦和陶氏化學合併後的新公司。
孟山都和拜耳合併前後的市占率
據 J.P.Morgan 估計，全球種子市場市值 370 億美金，其中基因轉殖種子占 53%。 按種類，前三分別是玉米 (40%) 、大豆 (22%) 及蔬菜種子 (14%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合併後將占種子整體市場的 32%，具體細分市占率如下圖所示。
據 J.P.Morgan 估計，全球農作物化學品市場市值 510 億美金，最大的種類是除草劑 (42%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合併後將占農作物化學品整體市場的 27%，具體細分市占率如下圖所示。
後記
關於陰謀論
對孟山都的妖魔化不斷以黑暗的、有時還極具戲劇化的方式上演。比如，它是至少半打紀錄片所討論的主題，標題從《播種恐懼 (Seeding Fear) 》到《死亡之種 (Seeds of Death) 》等不一而足。它是好幾種離奇陰謀論的焦點，比如：它買下了私人軍事公司 Blackwater；它用基因轉殖作物不斷侵佔世界；它在其總部的餐廳裡只供應有機食品；它和它的“生物技術黑手黨”導致 Chipotle 公司的食品安全危機；孟山都，而不是寨卡病毒，要對小頭畸形症負責。
孟山都否認以上所有指責。
關於基因轉殖
對於基因轉殖生物的最嚴重懷疑論者來說，似乎科學本身並不是關鍵。去年 5 月，美國國家科學院 (NAS) 發佈了一份醞釀了兩年的詳盡報告。NAS 稱沒有發現任何證據表明食用基因轉殖食物，會比食用非基因轉殖食物可對人類健康帶來更高風險。儘管如此，許多基因轉殖批評者也不買帳。
當然也沒有任何證據證明，對基因轉殖的質疑，影響了孟山都的財務狀況。
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關於我們：
發起人孫春光 學歷：天津大學電子資訊工程本科、保送通信與資訊系統碩士 。
現擔任全國工商聯民辦教育出資者商會EMBA聯盟專委會秘書長；北京左右逢源創業投資有限公司合夥人；愛投（ITOU）高管會創始發起人；IT高管會創始發起人
然後公司專門的 IP 律師會把官司一直打到農民沒錢交律師費，只能乖乖買種子為止。其實孟山都針對消費者的訴訟 ，與一些軟體公司或製藥公司相比，可能是微不足道的。
孟山都是怎麼樣的一間公司
孟山都成立於 1901 年，最初是一家化學品製造商，然後轉型為一家生物技術公司，最後成為一個 (基因轉殖) 種子公司。1980 年代之後，孟山都基因轉殖技術研究優勢突出，隨著 1996 年美國大規模放開基因轉殖作物種植，加之公司與政府關係深厚，孟山都在玉米、大豆、棉花等多種重要作物的基因轉殖種子市場上牢牢掌握話語權，成為全球最大的種業公司。
孟山都能壟斷全球多個國家和地區的基因轉殖作物種子市場，固然基於其雄厚的資金實力和強大的研發能力， 但嚴格的專利保護制度能有效構築市場壁壘，保證獨佔實施權，以鞏固其對市場的控制力。公司擁有 1700 多項專利，掌握著全球 90% 基因轉殖種子的專利權。上文《美味代價》裡提到的針對私藏種子的農民的訴訟是其保護專利一個例子，雖然手段稍微有點狠。
公司在 2000 年上市，股票代碼 MON，現市值約 450 億美金。2015 財年，公司營業收入 150 億美元(其中玉米種子占 40%，大豆種子占 15%，除草劑 Roundup 占 32%) ，GAAP 淨利潤 23.9 億美元。
在過去三年 (截止至拜耳 5 月宣佈報價之前) ，孟山都的股價下跌超過 6％，而同期標普 500 指數上漲 23%。屢創紀錄的收成導致農產品價格走低，吞食了農民的收入並影響他們繼續掏腰包的意願。為了獲得更高的利潤，美國農民逐漸減少玉米種植改種大豆，而玉米種子銷售是孟山都最大的收入來源。
這些影響因素促使孟山都不得不縮緊 2016 財年的預算。當然孟山都不是獨自在承受，整個農業產業都被拖累， 並由此導致產業內的重新洗牌和整合， 其中包括德國拜耳對孟山都近 660 億美元的要約收購，以及陶氏益農和杜邦公司正在進行的大合併 (下文會具體寫到) 。
玉米種子 (占 2015 年營收 40%) – 13 年見頂
大豆種子 (占 2015 年營收 15%) – 趨勢良好
大資料 – 想做農業界的 Amazon？
大資料已經將所有的一切都從零售物流變成了訂制產品，孟山都認為農業也可以如此。
2013 年 10 月初，孟山都以 9.3 億美元收購意外天氣保險公司 Climate Corporation，利用其 250 個天氣資料獲取點，綜合 1500 億個土壤觀測記錄，生成 10 兆個天氣類比資料，判斷出現意外氣象災害的機率，為農民提供定制的災害保險。
另一方面，孟山都憑藉 Climate Corporation 強大的資料處理能力，支援精准農業發展。首先，收集農業生產所需的各項資料，然後結合作物生長條件和土壤狀況制定科學的管理制度，確定最優農資投入和最佳耕作時間，最後依據環境變化對種植方案進行調整，提高生產效率。
本來以為孟山都是農業界的微軟 (Microsoft) ，原來人家想做亞馬遜 (Amazon) 。看好大資料生意及管理層的遠見，但反映到財務資料可能需要比較長的時間，不知道拜耳的並購對此有何影響。
產業背景 – 現在是個買方市場
全球的農業化工市場長期以來都是由六家巨頭所掌控： 美國的孟山都、杜邦 (DuPont) 、陶氏化學 (Dow Chemical) 、瑞士的先正達 (Syngenta) 、德國的巴斯夫(BASF) 和拜耳 (Bayer) 。
從去年開始，國際巨頭兼併收購的戲碼不斷上演，孟山都都也身處其中。國際農產品價格低迷、巨頭營收持續萎縮的情況，透過兼併收購的方式減少節約成本，整合育種和化工業務，提振公司股價成為必然選擇。
2015 年 4 月，孟山都曾對先正達發起收購要約， 希望透過後者在歐洲市場上的優勢打開新市場，提振業績表現。但最終先正達接受了中國化工集團 430 億美元的收購要約，據稱先正達看重中國化工在發展中國家市場的影響力。
對於孟山都來說，擔憂的不僅僅是收購被拒絕，而是整個產業正在發生的版圖變化，找不到合適的戰略夥伴，將意味著競爭優勢的減弱。
去年年底，陶氏化學和杜邦宣佈合併， 合併後的公司將被命名為陶氏杜邦公司 (DowDuPont) ，雙方各持 50% 股份，新公司總市值高達 1300 億美元，堪稱產業巨震。這一新公司將超越 900 多億美元市值的德國巴斯夫，成為全球排名第一的化工產業巨頭，並掌握著全球 23% 的種子市場和全球 15% 的農藥市場。
不甘落後的孟山都曾經在去年 3 月試圖收購拜耳的科學作物部門，但是同樣感受到“抱團取暖”需要的拜耳，最終反客為主，向孟山都提出每股 122 美元的收購要約，計畫把孟山都整個吃下。
孟山都先後兩次以報價過低而拒絕，但是去年 7 月初，在收入繼續保持 8.5% 的下滑速度之後，迫于業績壓力，孟山都重啟收購商談，最終於 9 月中旬在拜耳優化每股現金收購方案並進一步提高“分手費”後，雙方在每股 128 美元達成了 (有條件的指孟山都的股東批准合併交易以及取得監管機構批准) 收購協議，總價近 660 億美金。
如果拜耳成功收購孟山都，將打造全球最大的種子和農用化學品公司。 摩根史坦利的資料顯示，並購完成後，兩家將占全球除草劑市占率的 34% (J.P.Morgan 預測為 36%，詳見圖表) ，業內排名第一，而中國化工合併瑞士先正達之後，將在這個市場排名第二，占 25%，杜邦和陶氏化學合併後的新公司會排名第三，占 19%。
在農產品種子領域，此前，拜耳曾將旗下的材料工業和傳統化學剝離出去，分別成立了後來獨立上市的科思創 (Covestro) 以及朗盛 (Lanxess) 公司，僅保留農藥與種子業務，並在去年完成對印度種子企業 SeedWorks 的收購後，其農產品種類集中於棉花、油菜、大米等。
與之相對應，孟山都主要農產品則為玉米、大豆、蔬菜和棉花。特別是在美國玉米種子領域，孟山都占到市占率的三分之一，僅次於杜邦和陶氏化學合併後的新公司。
孟山都和拜耳合併前後的市占率
據 J.P.Morgan 估計，全球種子市場市值 370 億美金，其中基因轉殖種子占 53%。 按種類，前三分別是玉米 (40%) 、大豆 (22%) 及蔬菜種子 (14%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合併後將占種子整體市場的 32%，具體細分市占率如下圖所示。
據 J.P.Morgan 估計，全球農作物化學品市場市值 510 億美金，最大的種類是除草劑 (42%) 。 J.P.Morgan 預計孟山都和拜耳合併後將占農作物化學品整體市場的 27%，具體細分市占率如下圖所示。
後記
關於陰謀論
對孟山都的妖魔化不斷以黑暗的、有時還極具戲劇化的方式上演。比如，它是至少半打紀錄片所討論的主題，標題從《播種恐懼 (Seeding Fear) 》到《死亡之種 (Seeds of Death) 》等不一而足。它是好幾種離奇陰謀論的焦點，比如：它買下了私人軍事公司 Blackwater；它用基因轉殖作物不斷侵佔世界；它在其總部的餐廳裡只供應有機食品；它和它的“生物技術黑手黨”導致 Chipotle 公司的食品安全危機；孟山都，而不是寨卡病毒，要對小頭畸形症負責。
孟山都否認以上所有指責。
關於基因轉殖
對於基因轉殖生物的最嚴重懷疑論者來說，似乎科學本身並不是關鍵。去年 5 月，美國國家科學院 (NAS) 發佈了一份醞釀了兩年的詳盡報告。NAS 稱沒有發現任何證據表明食用基因轉殖食物，會比食用非基因轉殖食物可對人類健康帶來更高風險。儘管如此，許多基因轉殖批評者也不買帳。
當然也沒有任何證據證明，對基因轉殖的質疑，影響了孟山都的財務狀況。
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發起人孫春光 學歷：天津大學電子資訊工程本科、保送通信與資訊系統碩士 。
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