農業供給側結構性改革抬升玉米價格重心

國家提出農業供給側結構性改革以來，玉米去庫存取得了非常明顯的效果。從今年春秋兩季東北玉米調研的情況來看，今年國內玉米產量下降1000萬噸左右。與之對應的是，需求繼續增加，尤其是深加工行業增加速度較快，玉米開始出現產需平衡的格局，年度結轉庫存有所下降。農業供給側結構性改革效果顯著，體現在價格上，表現為玉米重心不斷抬升，市場悲觀情緒已經過去，低位買盤積極。當然，由於臨儲龐大的舊作庫存還要逐步拋向市場，趨勢性上漲不易出現。在沒有顯著的外部因素推動下，

2018年玉米總體將維持區間振盪、低點上移的走勢。

產需開始平衡

由於國家政策的調整，今年東北地區玉米種植面積下降明顯，預計2017/2018年度玉米種植面積下降4.5%左右。今年天氣理想，玉米單產較高，年度總產量下降1000萬噸左右，下降幅度約4%。此外，國家鼓勵玉米深加工產業發展，玉米需求有所增長，預計增量達到1300萬噸，今年產需基本達到平衡狀態，若沒有臨儲拍賣，玉米供應將表現得非常緊張。

臨儲拍賣彌補缺口

玉米臨儲收購政策退出，種植面積下降，而需求不斷增長，使得年度結轉庫存下降。在農業供給側結構性改革的背景下，在去庫存完成以前，預計未來玉米產量不會出現明顯增長，因此產需缺口將會拉大，需要儲備拍賣來彌補缺口。

此外，需要注意的是，過去臨儲敞開收購時，玉米收割後基本都進入到儲備當中，商業庫存可被認為維持在最低水準。臨儲退出後情形有所不同，貿易環節的管道庫存有所增加，如此一來，表觀消費量出現顯著增長，從而對階段性價格形成支撐。今年臨儲拍賣玉米累計成交量5740萬噸，超出市場預期，在拍賣過程當中成交積極，就是因為部分玉米轉化為商業庫存，貿易活躍度增加，使得社會庫存由過去的1000萬噸增加到3500萬噸（雖然還是庫存，但結構改變在一個階段內是以需求形式體現的），從而對價格形成支撐。

但也應看到， 2014年臨儲玉米5300萬噸左右的量在2018年將成為超期庫存，需要拋向市場， 2015年臨儲玉米庫存還有1.25億噸，

基於今年的供需情況推導，明年產需缺口大概在2100萬噸，足以通過拍賣來彌補。玉米去庫存是一個相對較長時期的過程，儘管從今年的經驗看，拍賣不會明顯打壓市場價格，但龐大的庫存推向市場，玉米期現貨要出現趨勢性上漲可能性也不大。

新糧賣壓基本釋放

國慶日後玉米出現一波下跌，主要源於新糧上市帶來的供應壓力的擔憂。今年拍賣成交達到5740噸，下游庫存相對充分，備貨積極性有限。由於去年玉米價格大幅下跌，產區租地價格下降，農民種植成本下降，盤面價格在1650元/噸以上農民賣貨有利潤，銷售積極。玉米產銷基本平衡，可以認為臨儲拍賣成交底價就是玉米價格下方支撐。從2013年玉米拍賣成交價來算，

玉米下方支撐大概在1600—1650元/噸，短期盤面價格在1650元/噸獲得支撐。

圖為2013年臨儲玉米拍賣成交價

當前玉米銷售壓力最大時期已經過去，盤面價格已有體現，前期運費價格大幅度上漲，南方銷區價格相對堅挺。當前港口庫存處於高位，農民收割玉米轉化為管道和終端庫存，

未來處於逐步消化階段，並同時等待明年的臨儲拍賣。經過今年一年的拍賣，市場預期相對明朗，價格運行平穩，價格基本處於1650—1750元/噸區間內波動，預計這種格局會持續到明年，當然隨著去庫存的推進，價格區間會有所上升。

圖為玉米庫存

展望與策略

新糧上市，賣壓基本釋放，價格亦有所體現，玉米價格的季節性低點大概處於1600—1650元/噸範圍內。經過一整年拍賣的積累，市場對於玉米整體供需情況和去庫存節奏已有了相對清晰的認識，期現貨價格波動比較理性，基本上由階段性的供求關係決定，中長期走勢處於區間範圍內。隨著去庫存的進行，價格低點上移，這種格局預計明年仍然會持續。基於該判斷，對現貨參與者來說，買賣節奏相對輕鬆，跟蹤階段性供需情況來決定自身庫存高低，並結合期貨進行套保操作，將會有效降低風險鎖定利潤，2018年可以參考1700—1850元/噸的價格波動區間。（作者單位：廣發期貨）

一篇文章閱讀量突破七十萬的網站

展望與策略

一篇文章閱讀量突破七十萬的網站