今年都在說中國核心資產 ， 稀缺標的 ， 隆基股份 、 華大基因 ， 晶片製造 、 5G等等的那些高科技我不懂 ， 但是有一家公司 ， 業務非常簡單 ， 你可以不喝茅臺酒 ， 但是你只要坐電梯 ， 就要看分眾傳媒(SZ002027)的廣告 。
公司簡介：
分眾傳媒構建了國內最大的城市生活圈媒體網路 ， 正致力於成為國內領先的 LBS 和 O2O 媒體集團 。 分眾傳媒當前的主營業務為生活圈媒體的開發和運營 ， 主要產品為樓宇媒體（包含樓宇視頻媒體和框架媒體） 、 影院銀幕廣告媒體 、 賣場終端視頻媒體等 ， 覆蓋城市主流消費人群的工作場景 、 生活場景 、 娛樂場景 、 消費場景 ，
2005年登陸美國納斯達克市場 ，
2015年9月借殼上市 ，
回歸A股 ，
重組過程向7個機構募集資金50個億 ，
全部用來支付重組過程中的現金對價 。
主營業務
1 樓宇媒體
這部分包括樓宇視頻媒體和框架廣告 ， 樓宇視頻媒體懸掛於電梯內或電梯等候廳的牆壁上 ， 主要採用液晶螢幕或等 離子顯示器 ， 滾動播放廣告視頻 。 框架媒體懸掛於電梯內或電梯等候廳的牆壁上 ， 分眾傳媒的框架媒體有兩種形式 ， 分別為框架電梯傳統平面媒體（簡稱框架 1.0）和框架電梯液晶平面媒體 （簡稱框架 2.0） 。 框架 1.0 採用紙質海報的形式展示廣告內容 ， 一個點位元即一個客戶位元；框架 2.0 採用電子海報的形式展示廣告內容 ，
2 影院銀幕
影院銀幕廣告 ，
即為電影放映前播放的廣告片 。
國內影院銀幕廣告包括兩種形式：一種是彈跳式廣告 ，
由電影的製片方或發行方進行招商 ，
這一部分分眾傳媒目前是沒有辦法涉足的；另一種是影院自身的映前廣告 ，
通常由影院委託協力廠商公司來進行招商和發佈 ，
這塊是分眾傳媒涉足的部分 。
財務狀況：
基本上公司經營活動產生的現金流量淨額和公司的利潤能夠匹配上 ，
現金流算健康 。
根據公司公告披露 ， 2012年營業收入61個億 ， 歸母淨利潤13億 ， 2013年收入66.7億 ， 同比增長9% ， 歸母淨利潤20.7億 ， 同比增長55% ， 2014年營收74個億 ， 同比增長12% ， 歸母淨利潤24.1億 ， 同比增長16% 。 2015年營收86個億 ， 同比16% ， 歸母淨利潤33.8億 ，
公司的綜合毛利率不可思議的穩定 ，
反應了公司非常強的定價權 。
公司的費用率保持下降趨勢 ，
行業狀況：
1 、 行業競爭格局 根據益普索諮詢《2015 樓宇液晶電視市場份額報告》 ，
分眾傳媒在全國樓宇視頻媒體領域市場佔有率約為 95%；根據益普索諮詢《2015 電梯海報媒體市場 份額報告》在全國電梯框架媒體領域市場佔有率約為 70%；根據藝恩諮詢2015 年 1 月出具的《映前廣告資源研究報告》 ，
在全國影院映前廣告領域市場佔有率約為 55% 。
作為行業的領導者 ，
分眾傳媒擁有超高的市場佔有率和強大的市場定價和議價能力 ，
充分地把握著行業市場的主導權 。
2 、 行業空間 公司已經是這個行業的絕對壟斷了 ，
護城河狀況：
1 、 無形資產（品牌 、 專利 、 特許經營權）：幾乎沒有 。
2 、 客戶轉換成本：沒有 。
3 、 網路經濟：存在一定的網路經濟 ，
因為下游的大客戶為了實現全國或者區域的全方位立體廣告效果 ，
需要有強大網路的廣告商提供廣告曝光 。
4 、 成本優勢： 不明顯
5 、 地理優勢：不具備 。
6 、 規模優勢：由於在電梯廣告行業的絕對壟斷 ， 能夠使得公司在上游電梯資源方面具有更多的溢價能力 ， 同時對於下游客戶也能有一定的定價權 。
管理層狀況
1 、 管理層近期是否有減持行為 無
2 、 管理層是否誠信 有質疑管理層通過商譽操縱收購然後MBO獲益而侵害小股東利益的情況 ， 個人覺得應該真實性不算太高 ， 應該是2005年至2008年戰略冒進期出現的一些錯誤 。 大股東 、 實際控制人江南春通過損害股東利益掙這點錢的合理性不太高 ， 容許其他高管做這種事情的可能性也比較低 。
3 、 管理層是否專注於經營業務 分眾傳媒美國上市後 ， 經歷過一個瘋狂的高速擴張期 ， 從2005年到2008年三年 ， 進行了大約60次收購 。 2009年曾被外界認為是分眾傳媒最黑暗的一年 ， 全年虧損2.208億美元 。 江南春本人在接受《中國經營報》時表示 ， 2005年到2006年 ， 分眾傳媒進入了一個高歌猛進的時代 ， 開始進軍互聯網廣告 。 現在回頭來看方向並不那麼準確 ， 坦率地說 ， 當時也有被資本推動的因素 。 美國一些大牌投資人的意見認為互聯網是沒有邊界的 ， 而分眾傳媒的現有模式可能會遇到瓶頸 ， 建議我們跨入更多的領域 。 當時分眾傳媒對自己有一個很性感的定位——“中國最大的數位化媒體集團” 。 當時有些收購是成功的 ， 比如對聚眾 、 框架的收購；但在互聯網 、 手機廣告等方面的擴張則是失敗的 。 從中我們得出的經驗是 ， 不要為資本運作而資本運作 ， 不要為講資本故事而投資兼併收購 ， 資本市場的所有動作都要圍繞公司的核心價值打造 ， 要麼能協同強化在廣告市場的競爭力與份額 ， 要麼能協同產生把現有流量更好地變現的能力 。 資本工作永遠要服務於公司核心競爭力的提升 。 回歸A股後2015年 、 2016年也有一些投資 ， 總量也不算小 ， 主要涉及競技體育（英雄體育） 、 娛樂（秒拍） ， 總體的思路是是生態式的投資 ， 這一部分密切關注效果吧 。 2016年對外投資支付8.02億元 ， 主要包含對分眾方源體育合資基金出資約 3.38億元 ， 投資英雄體育3億元 ， 和對珠海光控產業基金出資1.67億元等 ， 2016年5月31日 ， 分眾宣佈與方源資本成立體育基金 ， 同步以3000萬美元領投體育社交平臺和硬體公司咕咚運動的C輪融資；半個月後又斥資6750萬美元對美國娛樂體育競技公司和獨立體育節目製作公司WME-lNG戰略投資；7月28日 ， 分眾旗下全資子公司共青城分眾創享資訊技術有限公司以3億元人民幣領投英雄互娛旗下子公司英雄體育 ， 試水電競產業 。 在體育領域三連跳 ， 江南春想彌補分眾老業務難以覆蓋的15~22歲受眾群 ， 是補缺口的一步棋 。 2015年取得可供出售的金融資產以及對聯營公司投資約4.65億元 ，
列表如下：
潛在風險：
1 、 近期會不會增發股票 公司不缺前 ， 如果發股票就是大問題了
2 、 是否有重大訴訟風險 沒有
3 、 是否存在多元化經營風險 2009年之前分眾曾有一段時間瘋狂並購 ， 但是效果並不好 ， 反而拖累了主業 ， 渾水做空也是揪住那段時間的歷史不放 ， 經過那段時間之後 ， 江南春反思之後聚焦公司主營業務 。 我覺得現在沒有必要一直揪住過去的歷史不放 ， 畢竟沒有不犯錯的企業家 ， 沒有從一開始就成熟的公司 。
4 、 股東減持 2017年股東 Power Star Holdings (HongKong) Limited（以下簡稱“Power Star（HK）”） 計畫以大宗交易 、 集中競價或協定轉讓的方式減持不超過 647,804,150 股公司股 份 ， 即不超過公司總股本的 7.41% 。 2017年一共減持了5% 。 股東 Gio2 Hong Kong Holdings Limited（以下簡稱“Gio2（HK）”）計畫以大宗 交易 、 集中競價或協定轉讓的方式減持不超過 591,398,712 股公司股份 ， 即不超 過公司總股本的 6.77% 。 2017年實際減持5.9% 。 以上為分眾傳媒回歸A股的財務投資者 ， 減持並不太表不看好公司業務前景 。
其他事件
1 、 是否有股票回購行為 無
2 、 是否有員工持股計畫 無 結論： 具有非常寬的護城河 ， 而且護城河比較深 。 如恒星一樣穩定的極其高的毛利率和每年20%以上的ROICA股上市公司裡面找不到幾家 ， 真的可以說是稀缺標的 。 密切關注這兩年公司的投資情況 。 管理層一定要管住投資衝動 ， 這麼好的業務 ， 只要不犯錯 ， 就已經很好了！（作者：北溟鯤鵬）
5 、 地理優勢：不具備 。
6 、 規模優勢：由於在電梯廣告行業的絕對壟斷 ， 能夠使得公司在上游電梯資源方面具有更多的溢價能力 ， 同時對於下游客戶也能有一定的定價權 。
管理層狀況
1 、 管理層近期是否有減持行為 無
2 、 管理層是否誠信 有質疑管理層通過商譽操縱收購然後MBO獲益而侵害小股東利益的情況 ， 個人覺得應該真實性不算太高 ， 應該是2005年至2008年戰略冒進期出現的一些錯誤 。 大股東 、 實際控制人江南春通過損害股東利益掙這點錢的合理性不太高 ， 容許其他高管做這種事情的可能性也比較低 。
3 、 管理層是否專注於經營業務 分眾傳媒美國上市後 ， 經歷過一個瘋狂的高速擴張期 ， 從2005年到2008年三年 ， 進行了大約60次收購 。 2009年曾被外界認為是分眾傳媒最黑暗的一年 ， 全年虧損2.208億美元 。 江南春本人在接受《中國經營報》時表示 ， 2005年到2006年 ， 分眾傳媒進入了一個高歌猛進的時代 ， 開始進軍互聯網廣告 。 現在回頭來看方向並不那麼準確 ， 坦率地說 ， 當時也有被資本推動的因素 。 美國一些大牌投資人的意見認為互聯網是沒有邊界的 ， 而分眾傳媒的現有模式可能會遇到瓶頸 ， 建議我們跨入更多的領域 。 當時分眾傳媒對自己有一個很性感的定位——“中國最大的數位化媒體集團” 。 當時有些收購是成功的 ， 比如對聚眾 、 框架的收購；但在互聯網 、 手機廣告等方面的擴張則是失敗的 。 從中我們得出的經驗是 ， 不要為資本運作而資本運作 ， 不要為講資本故事而投資兼併收購 ， 資本市場的所有動作都要圍繞公司的核心價值打造 ， 要麼能協同強化在廣告市場的競爭力與份額 ， 要麼能協同產生把現有流量更好地變現的能力 。 資本工作永遠要服務於公司核心競爭力的提升 。 回歸A股後2015年 、 2016年也有一些投資 ， 總量也不算小 ， 主要涉及競技體育（英雄體育） 、 娛樂（秒拍） ， 總體的思路是是生態式的投資 ， 這一部分密切關注效果吧 。 2016年對外投資支付8.02億元 ， 主要包含對分眾方源體育合資基金出資約 3.38億元 ， 投資英雄體育3億元 ， 和對珠海光控產業基金出資1.67億元等 ， 2016年5月31日 ， 分眾宣佈與方源資本成立體育基金 ， 同步以3000萬美元領投體育社交平臺和硬體公司咕咚運動的C輪融資；半個月後又斥資6750萬美元對美國娛樂體育競技公司和獨立體育節目製作公司WME-lNG戰略投資；7月28日 ， 分眾旗下全資子公司共青城分眾創享資訊技術有限公司以3億元人民幣領投英雄互娛旗下子公司英雄體育 ， 試水電競產業 。 在體育領域三連跳 ， 江南春想彌補分眾老業務難以覆蓋的15~22歲受眾群 ， 是補缺口的一步棋 。 2015年取得可供出售的金融資產以及對聯營公司投資約4.65億元 ，
列表如下：
潛在風險：
1 、 近期會不會增發股票 公司不缺前 ， 如果發股票就是大問題了
2 、 是否有重大訴訟風險 沒有
3 、 是否存在多元化經營風險 2009年之前分眾曾有一段時間瘋狂並購 ， 但是效果並不好 ， 反而拖累了主業 ， 渾水做空也是揪住那段時間的歷史不放 ， 經過那段時間之後 ， 江南春反思之後聚焦公司主營業務 。 我覺得現在沒有必要一直揪住過去的歷史不放 ， 畢竟沒有不犯錯的企業家 ， 沒有從一開始就成熟的公司 。
4 、 股東減持 2017年股東 Power Star Holdings (HongKong) Limited（以下簡稱“Power Star（HK）”） 計畫以大宗交易 、 集中競價或協定轉讓的方式減持不超過 647,804,150 股公司股 份 ， 即不超過公司總股本的 7.41% 。 2017年一共減持了5% 。 股東 Gio2 Hong Kong Holdings Limited（以下簡稱“Gio2（HK）”）計畫以大宗 交易 、 集中競價或協定轉讓的方式減持不超過 591,398,712 股公司股份 ， 即不超 過公司總股本的 6.77% 。 2017年實際減持5.9% 。 以上為分眾傳媒回歸A股的財務投資者 ， 減持並不太表不看好公司業務前景 。
其他事件
1 、 是否有股票回購行為 無
2 、 是否有員工持股計畫 無 結論： 具有非常寬的護城河 ， 而且護城河比較深 。 如恒星一樣穩定的極其高的毛利率和每年20%以上的ROICA股上市公司裡面找不到幾家 ， 真的可以說是稀缺標的 。 密切關注這兩年公司的投資情況 。 管理層一定要管住投資衝動 ， 這麼好的業務 ， 只要不犯錯 ， 就已經很好了！（作者：北溟鯤鵬）