維生素也稱作維他命(Vitamin)， 其主要功能是與酶類一起參與機體的新陳代謝， 使機體機能得到有效調節， 是人和動物體內不可缺少的營養素。
維生素是個龐大的家族， 目前所知的維生素有幾十種， 大致可分為脂溶性和水溶性兩大類， 其中脂溶性維生素包括VA、VD、VE、VK 等， 水溶性維生素包括 B 族維生素中的 B1、B2、B5、B6、B12 以及VC、VH、VB3、葉酸、泛酸、膽鹼等。
在維生素行業中， 維生素A、E、C等屬於需求量大的大品種， 全球年需求量都是萬噸級別， 生物素和葉酸的年需求量分別在百噸級別和千噸級別， 屬於維生素細分行業中的小行業。
維生素應用廣泛，
維生素在人體和動物體中都發揮著重要的作用， 其主要應用集中在食品飲料， 醫藥化妝品， 飼料添加劑三個方面。
目前除了維生素B12、B1、維生素C等少數品種以外， 其他大部分維生素品種在飼料中的應用比例在65%以上。
可以說， 大部分維生素的市場需求主要取決於飼料添加劑行業的發展狀況， 因此， 我們可主要通過全球飼料市場來看維生素的需求變動。
根據美國動物健康和營養公司奧特奇(Alltech)統計， 2016年全球飼料產量為10.32億噸， 首次突破10億噸大關， 2012-2016年複合增長率為1.98%， 增速較小。
2016年全球前十飼料生產國的飼料產量大概占全球飼料總產量的2/3， 其中， 我國飼料產量為1.87億噸， 占全球飼料總產量的18.14%。
2016年， 全球維生素總產量約40萬噸，
近年來， 飼料產業需求量較為穩定， 整體呈現緩慢上漲的趨勢， 預計未來5-10年的年增長率將會維持在1%-3%左右。 總體來說， 維生素的下游需求變化呈現出相對穩定的態勢。
多數品種供應格局呈寡頭壟斷， 上游定價權較強
國際維生素產業經過多年的分化、改組、並購， 已經形成了集中度很高的全球市場競爭格局， 基本形成國外的帝斯曼、巴斯夫和中國企業三足鼎立的競爭態勢。
伴隨著維生素產業向我國轉移的逐步完成， 我國已經成為世界維生素生產中心。 目前我國是能生產全部維生素種類的少數國家之一， 已在多個維生素細分市場取得了國際競爭優勢。
維生素行業作為重污染行業， 在技術、資金方面均具有一定門檻， 目前各單項維生素品種集中度較高， 基本情況是3~5 家企業單項維生素品種佔據全球70%以上市場份額。 維生素產業基本形成了寡頭壟斷的競爭格局。
另外， 通過上文的分析可知， 維生素的市場需求主要來自於其下游的飼料、食品、醫藥等行業， 這些行業主要受人們的最終消費需求影響， 週期性較弱， 長期保持著平穩增長趨勢。
因此， 從短期來看， 維生素的價格波動更多來自於供應格局的短期變動， 維生素生產企業的定價權較強;
而從長期來看， 目前維生素行業的產業集中度較高， 競爭格局相對穩定， 產能增長趨緩， 維生素供應能力總體保持穩定，
維生素單品種分析:寡頭壟斷下的價格變動趨勢分析
維生素A:弱供應格局下的漲價邏輯
維生素 A(下稱VA)屬於資金和技術高度密集的品種， 工藝複雜， 投資規模較大， 進入門檻較高。
合成VA 的主要原材料為β-紫羅蘭酮， 其存在於紫羅蘭等多種植物中。 β-紫羅蘭酮在工業大規模生產中是由檸檬醛為起始原料合成， 目前全球檸檬醛產能主要集中在巴斯夫， 其中約 60%-70%以上的檸檬醛供應量來自巴斯夫。
VA 工藝複雜生產壁壘高， 生產工藝主要有Roche 路線和BASF路線兩種， 兩者均以β-紫羅蘭酮為起始原料進行多步反應才能得到， 技術門檻較高， 需要具備成熟的生產工藝， 規模化效應明顯。
下載本文完整報告，
VA市場格局較為穩定， 全球僅帝斯曼、巴斯夫(BASF)、新和成、安迪蘇、金達威、浙江醫藥這6 家生產企業， 寡頭壟斷格局下行業議價能力極強， 全球產能約50,000噸。
目前， 除了巴斯夫2015年1月發佈VA擴產計畫， 稱計畫在德國路德維希港一體化工廠投建一個世界級的VA工廠， 新的工廠會增加巴斯夫VA生產能力， 計畫於2020年投產。 未來數年內行業基本沒有其他的新建產能。
維生素E:原材料供應收縮， 帶來價格觸底反彈
維生素E(下稱VE)是一種脂溶性維生素， 抗氧化能力較強， 可提高機體免疫能力和生育能力。
VE的合成工藝步驟多、門檻高， 特別是所需要的原料中間體經常受到制約。 VE的合成主要分為兩部分:主環(三甲基氫醌)和側鏈(異植物醇)。
技術瓶頸和原材料來源導致VE行業形成了大集團格局，呈現了典型的寡頭壟斷。VE價格的每次波動，也都是原料供應和技術改進所導致。
主環(三甲基氫醌)的合成，傳統工藝都是用間甲酚合成的，而這個中間體(包括下一步產品:三甲酚)到目前仍然在大量進口。國內新老企業，也一直都在嘗試改變或突破這一制約，比如新和成改用“異佛爾酮”路線，對三甲酚的進口依賴逐漸減少。
側鏈(異植物醇)的合成，有好幾條生產路線，其中以丙酮與乙炔(芳樟醇路線)工藝是較為經典的。
全球有多條芳樟醇的生產路線，其中巴斯夫的芳樟醇是用檸檬醛生產的，新和成是用丙酮生產的。
2015年，能特公司再次另闢蹊徑，採用進口“法尼烯”來合成異植物醇;據該公司報導，採用法尼烯工藝可“通過一次大循環連接上C5，而得到異植物醇”，而傳統工藝則是“通過三次大循環，每次接一個C5”，由此可見新工藝在成本上的優勢。
“法尼烯”是能特公司與美國Amyris公司簽署的法尼烯產品在維生素E領域的獨家使用權，即供應方承諾在全球範圍內除能特公司外，不直接或間接銷售給其他任何維生素E及維生素E中間體的生產企業，並從數量上保證滿足能特科技對於法尼烯採購量的需求。
Amyris則是世界上唯一一家以發酵法生產法尼烯的公司，擁有該產品的專利。
2017年11月中旬，帝斯曼發佈公告稱將收購Amyris巴西工廠，報告稱帝斯曼將會繼續執行同Amyris或其他相關方的合同協議，也就是說能特與Amyris公司簽署的法尼烯獨家供應合同將會繼續執行，但2020年12月30日合同有效期結束後，合約能否繼續還有待觀察，這也為VE市場未來格局變動埋下了導火索。
VE價格從2007 年至今經歷了一輪大起大落。
2007年11月至2008年6月，由於幾家主要供應商退出市場，導致VE 價格從70元/kg大幅上漲至270元/kg。此後，隨著新和成、浙江醫藥等國內廠商供應能力的增加，VE價格震盪向下。
2012年6月至2014年6月，VE價格基本穩定在100元/kg，全行業處於盈利較好的時期，毛利率較高。
較高的盈利水準吸引了更多資本進入VE市場，西南合成、北沙製藥等公司擴建或新建了VE產能。隨著供應增加VE價格大幅回落。
維生素C:環保將帶來價格進一步上漲
維生素C(下稱VC)，是一種水溶性維生素，下游市場主要為醫藥化妝品、食品添加劑、飼料等領域，其中食品、醫藥化妝品約占 90%。
近年來隨著人們消費結構的改變，食品、醫藥化妝品的需求攀升，VC整體需求呈現出較為穩健的增長，全球銷售量每年保持5%左右的增長，2016年全球需求量約15萬噸。
目前，VC生產的主流方式為兩步發酵法，即山梨醇發酵生成山梨糖後，又經第二步細菌氧化，直接生成2-氧代古洛糖酸;玉米為山梨醇的生產原料，因此玉米價格直接影響VC的生產成本。
供給方面，近幾年隨著環保政策趨嚴、行業連續虧損，部分小產能陸續退出以及華北製藥維爾康的停產，行業集中度持續提升，到目前VC供給的市場格局保持相對穩定狀態，目前已經形成石藥集團、帝斯曼、山東魯維、東北製藥以及山東天力等5家公司寡頭壟斷的局面。
縱觀我國VC 行業的發展歷程，一直處於VC 價格上升，生產企業便盲目投產，進而導致供需平衡被打破，價格快速回落;然後有生產企業被迫退出，供需重新平衡這樣一個週期性迴圈過程。
2008-2009年，在經歷2001-2007 年長達數年的維生素C 價格持續低迷之後，隨著行業內廠商不斷限產停產、供應減少，維生素C 價格於2007 年下半年開始上漲，並一舉由前期不到18元/公斤提高至140元/公斤，且高價格於2008-2009 年持續兩年。
2008年，我國VC出口最高價達每公斤140元左右，但到2010年一季度，VC均價跌至每公斤75元，此後VC價格一度下探至每公斤38元，幾近與成本持平。此後，價格一直維持在低位小幅徘徊，行業延續不賺錢的狀態。
直到2016年底，環保壓力加大，小產能陸續退出停產，供應趨緊:山東魯維製藥因鍋爐環保審批手續被環保局勒令停產，後期又投入生產，但對於魯維製藥的產量產生了一定的影響;石藥集團維生製藥因低端客戶的部分流失，產能也有所下降，且維生製藥在河北的製藥企業冬天受政策影響停產。
維生素D3:技術壁壘與環保壁壘同在，價格還將維持高位
維生素D3(下稱VD3)又稱膽鈣化醇，其生理功能是促進腸道鈣吸收，誘導骨質鈣鱗沉著和防止佝僂病，具有調節細胞生長的作用，包括誘導細胞的正常分化和抑制細胞的過度增殖，廣泛應用於飼料、食品和醫藥，VD3需求 70%以上來自於飼料行業。
VD3 主要原材料是 NF 級膽固醇，NF 級膽固醇是指純度為 95%以上的膽固醇。
2007 年以前，全球NF 級膽固醇的生產被帝斯曼、日本精化、新加坡恩凱等三家公司壟斷。
2008 年公司聯合浙江大學研發成功新型"分子蒸餾法"NF 級膽固醇生產工藝並形成產業化，打破了 NF 級膽固醇生產技術的國際封鎖。
目前全球生產VD3 的廠商主要有 7 家，國內包括花園生物、海盛化工、金達威和新和成，產能主要為飼料級VD3， 國外包括帝斯曼、巴斯夫和印度的 Fermenta，產能主要為食品醫藥級VD3，其中花園生物為行業龍頭。
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2016年下半年VD3價格下滑，2017年以來價格回落至60元/kg，部分廠家因利潤低、環保壓力大等多方因素停產或減產，行業集中度提高，到2017年下半年價格直線拉伸。
環保壓力持續升級，維生素漲價週期或將延長
近年來，國家對環保的重視程度及整治力度在逐年加大，2015年1月1日起實施的新《環保法》對整個化工行業影響較大。
短期來看，在新環保法的執行下，維生素的環保成本會逐漸上升，一些中小型化工企業所受的影響更加明顯，部分環保不達標的企業或被責令整改甚至直接關停，這也會導致上游原材料的供應出現一定的不確定性。
但長期來看，環保整治力度的加大，有利於整體化工行業朝向節能、綠色、環保、高新產業的方向發展，在這個過程中既已形成規模的企業將更容易在之後的競爭中勝出，一定程度上有利於行業集中度的提升，促進具備一定規模和競爭力的企業快速發展。
從新《環保法》之後，陸續出臺了大氣、水和土壤等多方面的污染治理法律法規，全方面、持續性加大環保監管力度。
2017年10月份之後，環保政策方面對供應的影響將主要是安全督查和“京津冀(2+26)開展2017-2018秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動”，供暖季限產50%的措施持續發酵，後續督查力度還將加強，相信帶來的維生素漲價週期還將持續。獲取本文完整報告請百度搜索“樂晴智庫”。
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技術瓶頸和原材料來源導致VE行業形成了大集團格局，呈現了典型的寡頭壟斷。VE價格的每次波動，也都是原料供應和技術改進所導致。
主環(三甲基氫醌)的合成，傳統工藝都是用間甲酚合成的，而這個中間體(包括下一步產品:三甲酚)到目前仍然在大量進口。國內新老企業，也一直都在嘗試改變或突破這一制約，比如新和成改用“異佛爾酮”路線，對三甲酚的進口依賴逐漸減少。
側鏈(異植物醇)的合成，有好幾條生產路線，其中以丙酮與乙炔(芳樟醇路線)工藝是較為經典的。
全球有多條芳樟醇的生產路線，其中巴斯夫的芳樟醇是用檸檬醛生產的，新和成是用丙酮生產的。
2015年，能特公司再次另闢蹊徑，採用進口“法尼烯”來合成異植物醇;據該公司報導，採用法尼烯工藝可“通過一次大循環連接上C5，而得到異植物醇”，而傳統工藝則是“通過三次大循環，每次接一個C5”，由此可見新工藝在成本上的優勢。
“法尼烯”是能特公司與美國Amyris公司簽署的法尼烯產品在維生素E領域的獨家使用權，即供應方承諾在全球範圍內除能特公司外，不直接或間接銷售給其他任何維生素E及維生素E中間體的生產企業，並從數量上保證滿足能特科技對於法尼烯採購量的需求。
Amyris則是世界上唯一一家以發酵法生產法尼烯的公司，擁有該產品的專利。
2017年11月中旬，帝斯曼發佈公告稱將收購Amyris巴西工廠，報告稱帝斯曼將會繼續執行同Amyris或其他相關方的合同協議，也就是說能特與Amyris公司簽署的法尼烯獨家供應合同將會繼續執行，但2020年12月30日合同有效期結束後，合約能否繼續還有待觀察，這也為VE市場未來格局變動埋下了導火索。
VE價格從2007 年至今經歷了一輪大起大落。
2007年11月至2008年6月，由於幾家主要供應商退出市場，導致VE 價格從70元/kg大幅上漲至270元/kg。此後，隨著新和成、浙江醫藥等國內廠商供應能力的增加，VE價格震盪向下。
2012年6月至2014年6月，VE價格基本穩定在100元/kg，全行業處於盈利較好的時期，毛利率較高。
較高的盈利水準吸引了更多資本進入VE市場，西南合成、北沙製藥等公司擴建或新建了VE產能。隨著供應增加VE價格大幅回落。
維生素C:環保將帶來價格進一步上漲
維生素C(下稱VC)，是一種水溶性維生素，下游市場主要為醫藥化妝品、食品添加劑、飼料等領域，其中食品、醫藥化妝品約占 90%。
近年來隨著人們消費結構的改變，食品、醫藥化妝品的需求攀升，VC整體需求呈現出較為穩健的增長，全球銷售量每年保持5%左右的增長，2016年全球需求量約15萬噸。
目前，VC生產的主流方式為兩步發酵法，即山梨醇發酵生成山梨糖後，又經第二步細菌氧化，直接生成2-氧代古洛糖酸;玉米為山梨醇的生產原料，因此玉米價格直接影響VC的生產成本。
供給方面，近幾年隨著環保政策趨嚴、行業連續虧損，部分小產能陸續退出以及華北製藥維爾康的停產，行業集中度持續提升，到目前VC供給的市場格局保持相對穩定狀態，目前已經形成石藥集團、帝斯曼、山東魯維、東北製藥以及山東天力等5家公司寡頭壟斷的局面。
縱觀我國VC 行業的發展歷程，一直處於VC 價格上升，生產企業便盲目投產，進而導致供需平衡被打破，價格快速回落;然後有生產企業被迫退出，供需重新平衡這樣一個週期性迴圈過程。
2008-2009年，在經歷2001-2007 年長達數年的維生素C 價格持續低迷之後，隨著行業內廠商不斷限產停產、供應減少，維生素C 價格於2007 年下半年開始上漲，並一舉由前期不到18元/公斤提高至140元/公斤，且高價格於2008-2009 年持續兩年。
2008年，我國VC出口最高價達每公斤140元左右，但到2010年一季度，VC均價跌至每公斤75元，此後VC價格一度下探至每公斤38元，幾近與成本持平。此後，價格一直維持在低位小幅徘徊，行業延續不賺錢的狀態。
直到2016年底，環保壓力加大，小產能陸續退出停產，供應趨緊:山東魯維製藥因鍋爐環保審批手續被環保局勒令停產，後期又投入生產，但對於魯維製藥的產量產生了一定的影響;石藥集團維生製藥因低端客戶的部分流失，產能也有所下降，且維生製藥在河北的製藥企業冬天受政策影響停產。
維生素D3:技術壁壘與環保壁壘同在，價格還將維持高位
維生素D3(下稱VD3)又稱膽鈣化醇，其生理功能是促進腸道鈣吸收，誘導骨質鈣鱗沉著和防止佝僂病，具有調節細胞生長的作用，包括誘導細胞的正常分化和抑制細胞的過度增殖，廣泛應用於飼料、食品和醫藥，VD3需求 70%以上來自於飼料行業。
VD3 主要原材料是 NF 級膽固醇，NF 級膽固醇是指純度為 95%以上的膽固醇。
2007 年以前，全球NF 級膽固醇的生產被帝斯曼、日本精化、新加坡恩凱等三家公司壟斷。
2008 年公司聯合浙江大學研發成功新型"分子蒸餾法"NF 級膽固醇生產工藝並形成產業化，打破了 NF 級膽固醇生產技術的國際封鎖。
目前全球生產VD3 的廠商主要有 7 家，國內包括花園生物、海盛化工、金達威和新和成，產能主要為飼料級VD3， 國外包括帝斯曼、巴斯夫和印度的 Fermenta，產能主要為食品醫藥級VD3，其中花園生物為行業龍頭。
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2016年下半年VD3價格下滑，2017年以來價格回落至60元/kg，部分廠家因利潤低、環保壓力大等多方因素停產或減產，行業集中度提高，到2017年下半年價格直線拉伸。
環保壓力持續升級，維生素漲價週期或將延長
近年來，國家對環保的重視程度及整治力度在逐年加大，2015年1月1日起實施的新《環保法》對整個化工行業影響較大。
短期來看，在新環保法的執行下，維生素的環保成本會逐漸上升，一些中小型化工企業所受的影響更加明顯，部分環保不達標的企業或被責令整改甚至直接關停，這也會導致上游原材料的供應出現一定的不確定性。
但長期來看，環保整治力度的加大，有利於整體化工行業朝向節能、綠色、環保、高新產業的方向發展，在這個過程中既已形成規模的企業將更容易在之後的競爭中勝出，一定程度上有利於行業集中度的提升，促進具備一定規模和競爭力的企業快速發展。
從新《環保法》之後，陸續出臺了大氣、水和土壤等多方面的污染治理法律法規，全方面、持續性加大環保監管力度。
2017年10月份之後，環保政策方面對供應的影響將主要是安全督查和“京津冀(2+26)開展2017-2018秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動”，供暖季限產50%的措施持續發酵，後續督查力度還將加強，相信帶來的維生素漲價週期還將持續。獲取本文完整報告請百度搜索“樂晴智庫”。
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