重陽投資：關於中央經濟工作會議 這六點要注意

摘要ABSTRACT

Q：請問重陽投資如何解讀中央經濟工作會議精神及其對資本市場的潛在影響？

A：2017年中央經濟工作會議昨日閉幕， 會議延續了十九大報告和前期政治局會議對經濟工作的判斷和部署。 中國特色社會主義已經進入新時代， 適應社會主要矛盾的變化， 推進高品質發展成為了經濟工作的主基調。

首先， 供給側改革仍是實現高品質發展的主要載體， 但側重點已經從“三去一降一補”逐步向促進創新和產業升級轉變。 去年的中央經濟工作會議花了大篇幅在“三去一降一補”上， 隨著高耗能行業過剩產能和房地產高庫存的去化，

企業利潤改善對資產負債表的修復， “三去一降一補”已經取得了階段性成果。 站在新的起點上， 供給側改革更加注重產業升級， “推進中國製造向中國創造轉變， 中國速度向中國品質轉變， 製造大國向製造強國轉變”。 我們可以期待， 高品質發展將在高品質投資和相應的制度環境激勵下得到快速推進， 進而使我國經濟發展呈現出新的面貌和特點。

其次， 繼續聚焦三大攻堅戰。 十九大報告提出， 為實現2020年全面建成小康社會的目標， 需要打好防範化解重大風險、精准脫貧、污染防治的攻堅戰。 防範化解重大風險， 重點是防控金融風險。 2017年可以說是金融監管制度建設的關鍵之年， 十九大報告確立了貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱的調控框架，

近期資管行業新規和商業銀行流動性管理新規的徵求意見稿密集出臺， 對各類金融違法活動的打擊力度也有所加大。 十九大後金融監管的力度不僅沒有放鬆， 反而進一步加強了， 這有助於防止金融市場野蠻生長積聚系統性金融風險。

第三， 需求側刺激有所淡化。 值得注意的是， 過去兩年中央經濟工作會議“適度擴大總需求”的表述今年沒有出現， 總需求刺激進一步淡化。 這既是對高速增長轉向高品質發展的呼應， 也意味著中央對經濟形勢的判斷更加樂觀。 與此相對應的是， 貨幣政策仍將維持穩健中性的基調， 但“管住貨幣供給總閘門”的表述較去年的“調節好貨幣閘門”更加嚴厲，

貨幣政策中性偏緊的可能性偏大；財政政策延續積極取向， 但在結構上強調優化財政支出結構、確保對重點領域和專案的支持力度， 配合高品質發展的導向明顯。

第四， 更好回應人民關切。 會議對人民群眾所關切的醫療、養老、早教、個人資訊洩露等熱點問題有明確回應， 三大攻堅戰中的精准扶貧和污染防治也緊扣民生需求， 表明我國今後的經濟工作將更加注重實現並維持經濟發展和民生需求、生態文明建設之間的平衡。

第五， 高品質發展也需要更加全面的指標體系和評價考核體系。 會議提出， “必須加快形成推動高品質發展的指標體系、政策體系、標準體系、統計體系、績效評價、政績考核”。

在高速增長階段， 以經濟增速為主要目標， 評價指標很明確， 但是高品質發展涵蓋的範圍更廣， 經濟增速、經濟增長對資源環境的消耗、經濟增長對債務的依賴性、發展的平衡性等都是發展品質的重要組成部分， 需要一個更系統科學的評價體系。

第六， 房地產長效機制初步建立。 會議對房地產政策的表述概括為“加快建立多主體供應、多管道保障、租購並舉的住房制度”， 且提到“完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制”， 這意味著多主體供應、多管道保障、租購並舉的住房制度很可能就是房地產長效機制的主要內容。 去年的中央經濟工作會議對房地產政策的表述重點是抑制投機炒作和房地產泡沫， 主要集中在需求端。

隨著各地房地產調控政策的進一步出臺， 一二線城市的投機性購房已經得到了遏制。 要解決高房價帶來的潛在風險， 長效機制必須從擴大有效供給入手。

對於資本市場而言， 研究和投資的側重點也需要適應高速增長到高品質發展的切換。 過去資本市場解讀經濟政策主要關注點是貨幣政策和財政政策的表述， 宏觀調控對總需求的態度。 在高品質發展階段， 我們需要更注重會議對供給側改革和防治污染、改善民生等領域表述， 尋找結構性的投資機會。

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