宜安科技：天時地利人和引領新材料產業化 強烈推薦評級

[摘要]

沒有最好的材料， 只有最適合的材料！液體金屬即非晶合金， 是1000多度的鋯合金溶液， 在真空環境2秒內冷卻到200度的材料工藝， 具有高強度、高精度、高彈性、無遮罩等優點；缺點是量產供應商不多， 加工難度較大。 施瓦辛格電影終結者裡面的液態金屬機器人就是這個產品的原型。 在此時點， 我們看好液態金屬在當前時點及未來的成長。

天時（液態金屬行業的變化）：5G帶來手機結構變化， 中框+非金屬背殼或成主流， 我們認為國內廠商跟進意願強烈， 同時其在手機金屬小件上也將佔據一席之地， 液態金屬作為新材料，

對於產品具有強大推動作用。 1)中框:相比CNC、粉末冶金、MIM等加工方式， 液態金屬進步飛快。 由於淨成型+CNC/鐳射工藝制程相對較短， 擁有成本和性能上的優勢， 相比不銹鋼中框（我們估算其價格在280元左右）節省30%以上成本！液態金屬中框估計明年初將被採用並作為黑科技來宣傳， 類似陶瓷後蓋提升品牌形象。 2)小件：玻璃後蓋不能像鋁合金般鑽孔， 不能作為攝像頭、指紋的支撐支架， 因此需要金屬支架， 液體金屬在這些小件的成本上更有優勢， 華為小米已經小批量採用， 大客戶已經送樣， 模組廠也在跟進。

人和（宜安科技的變化）：1）宜安科技在鎂合金和液態金屬上研發已久， 做過金屬小件和後蓋， 由於沒有好的客戶和設備工藝，

過去相比鋁合金並沒有成本優勢。 2）2016年公司實控人李教授控股香港液態金屬公司參股Liquidmetal後， 全面對專利、管道和知名度進行佈局， 為產業化夯實基礎。 工藝能力大幅提高， 設備可以自己生產並出售， 成為行業引領者。 同時全力打造了業內最頂尖的團隊， 成員來自國內頂尖高校和中科院。

3）公司非公開發行募投專案獲批， 擴產液態金屬。 我們看好公司未來成為這一新材料領域的龍頭。

公司目前主業鋁鎂合金在汽車輕量化、醫用可降解材料等領域中的應用前景廣闊， 看好其穩定的成長。

應對全球氣候變暖趨勢刻不容緩， 汽車輕量化成各國焦點。 我們看好鎂鋁合金在汽車中用量持續提高。 與雲海金屬深度合作，

研究源於資料2研究創造價值[Table_Page]宜安科技(300328)-公司深度報告未來有望減少採購成本。 醫療可降解材料在骨植入市場應用廣泛， 市場增長空間大。

投資評級與估值公司17年研發、財務等費用較高， 公司6.5億定增完成後， 預計18年財務費用將大幅減少。 新增利潤方面：液態金屬國內客戶保守估計貢獻3/4000萬；鎂合金汽車輕量化專案， 通過鎂鋁合金供應商雲海金屬合作， 工廠原材料運輸和廢料回收節約1000元/噸， 節約5%成本， 貢獻6/7000萬利潤， 不算大客戶已經有2億左右利潤， 預計17-19年淨利潤為0.4、2.0、2.8億元。 不考慮股本增發：對應EPS為0.09、0.49、0.69元， 對應PE為106、20、14倍；考慮股本增發：對應EPS為0.09、0.44、0.61元， 對應PE為106、21、15倍。 安全邊際比較高， 首次覆蓋， 給予“強烈推薦”評級！風險提示智慧手機結構大幅變化的風險；液態金屬材料滲透率不達預期的風險。