編者按：
昨天的文章《看不懂銀監會新政？最通俗易懂的圖解來了！》和大家從銀行的角度， 談到了銀行委託貸款是什麼、為什麼會有委託貸款以及新政對委託貸款的種種限制。 今天的文章進一步從委貸的資金來源方：基金子公司、券商資管以及信託公司的角度來和大家談談， 曾經大火的投向委貸的“非標類產品”可能的發展方向。
距離銀監會發佈《商業銀行委託貸款管理辦法》才過去6天， 多基金子公司、券商資管、信託公司剛開始考慮應對辦法， 進一步限制又來了， 引發了市場對非標和通道業務的熱議。
據不完全統計， 從2010年銀監會的《關於規範銀信理財業務合作有關事項的通知》開始， 監管就已開始逐漸對非標業務進行規範。 此外， 去年年末出臺的資管新規徵求意見稿中也對非標和通道業務做了進一步規定。
那麼， 為何這次銀監會的委貸新規會格外引人關注， 以至於有分析師直言“非標陣亡了”？這份被稱為最嚴限令的委貸新規究竟嚴在哪裡？
從嚴監管
1月11日， 行業傳出消息， 稱接到監管部門對定向、集合產品投資委貸、信貸資產的要求。
主要分為兩條：
01
“一對多”產品
從今日起， 未通過備案的產品， 若穿透至底層資產是信貸、委貸資產的集合計畫， 協會一律不再出具備案函（包括補充備案的）。
02
“一對一”產品
管理人需向上穿透， 投資信貸、委貸資產的委託資金不得是募集資金。
隨後多家金融機構都對此消息進行了確認， 稱協會確已停止對投信用貸款、委託貸款專案的集合計畫的備案。
據悉， 近期上海證監局關於證券公司資產管理計畫參與貸款類業務的監管規定也提出了具體要求：
1、不得新增參與銀行委託貸款、信託貸款等貸款類業務的集合資產管理計畫（一對多）。
2、已參與上述貸款類業務的集合資產管理計畫自然到期結束， 不得展期。
3、定向資產管理計畫（一對一）參與上述貸款類業務的， 管理人應切實履行管理人職責， 向上應穿透識別委託人的資金來源， 確保資金來源為委託人自有資金，
已參與上述貸款類業務的定向資產管理計畫發生兌付風險的， 管理人應及時向監管部門及行業協會報告。 管理人應切實履行職責， 做好風險處置工作， 不得剛性兌付， 同時應避免發生群體性事件。
在業內看來， 這是在委貸新規後監管層進一步的跟進動作， 涉及一切以募集資金成立資管產品的行業， 包括基金專戶、基金子公司、券商資管、信託公司等。
委貸業務走到了盡頭。
在1月6日銀監會發佈《商業銀行委託貸款管理辦法》後， 正式禁止受託管理的他人資金作為委託方， 也禁止具備貸款發放資質的機構作為委託人，
影響有多大？
據中國人民銀行發佈的2017年第三季度中國貨幣政策執行報告顯示， 截至2017年9月末， 委託貸款存量規模為13.88萬億元， 在171.23萬億社會融資規模中占比8.11%。 除百萬億人民幣貸款外， 委託貸款規模僅次於18.21萬億元的企業債券， 是社會融資途徑中的第三大來源， 其重要性不言而喻。
央行官方資料顯示， 2012年年底時， 委託貸款餘額不足1.3萬億， 2013年翻倍， 隨後繼續大幅增長， 到了2017年11月底， 委託貸款餘額飆升到了13.91萬億元。
接近14萬億的委託貸款存量， 將迎來全面監管。
其實， 雖然行業內震驚於監管層的果斷， 但並不算太出人意料， 畢竟在委貸新規發佈後行業內就已經有了預期，
14萬億委（fei）貸（biao）
存量資金去往何處？對投資者有什麼影響
被限制的非標類融資需求還在， 流向了一些所謂的官方認可的平臺上， 各種地方金融平臺， 地方金交所之類， 私募債等形式是否又適逢機會生長， 投資者是否需要合格認定等在金交所小額產品上如何監管繼續關注。
大的方向是四個：
01
符合合規要求的走信託貸款
真的嗎？
雖然， 一些觀點認為在銀行委貸業務受限後， 信託貸款將是最大的受益者。
但華鑫信託在對部門的通知中提出， 確保銀信合作業務規模不新增。
或者這不是個案，即使基金子公司和私募基金等尋求借道信託發放信託貸款，從新規的角度來看是被允許的，但按今日的要求也是不可能的了。
02
需要創設債權的做債權或收益權轉讓
鑫沅資產指出，ABS業務必要性更加凸顯，新規下，其他盤活資產的金融工具都會受到較大影響，成本會翻倍或者更多。ABS成了當下幾乎最優的選擇。“此外，不良資產處置的精細化創新化操作也是今年可以尋找搶佔的商機。”
知識延伸 ABS
所謂ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的縮寫，它是
ABS資產證券化是國際資本市場上流行的一種項目融資方式，已在許多國家的大型項目中採用。1998年4月13日，我國第一個以獲得國際融資為目的的ABS證券化融資方案率先在重慶市推行。這是中國第一個以城市為基礎的ABS證券化融資方案。
03
通過公司制基金配合
有限合夥做股加債投資
04
主體符合條件的走地方金融交易所的債權融資計畫或非公開定向債權投資工具
對於已做的通道業務不得展期，自然結束，退出舞臺。
非標，已死。
但這並不意味著所有的通道業務都會被限制，滬上一家小型基金子公司人士直言，通道業務徹底消亡仍需假以時日。
但是，最直接的影響,有業內人士指出，2018年，金融行業會出現一輪較大的轉行潮，各個子行業都會出現一些部門變得無業務可作，例如一些銀行的金融同業部。
此外，
還有如下影響：
1、引導傳統金融機構有資本金要求和準備金監管的，在監管允許的範圍內乖乖的做主動管理和淨值產品。繼續強調銀、信自有資金放貸，穿透嵌套，識別資金來源，風險自擔。
2、投資者將迎來一個打破剛兌的環境，再無保本產品買進，需要轉變觀念瞭解風險自擔。“證券類私募管理人”和真正的"股權創投類私募管理人"符合監管宣導的方向，產品類型進一步向浮動收益型、主動管理型發展。對於二級市場和真正的股權市場是利好！
或者這不是個案，即使基金子公司和私募基金等尋求借道信託發放信託貸款，從新規的角度來看是被允許的，但按今日的要求也是不可能的了。
02
需要創設債權的做債權或收益權轉讓
鑫沅資產指出，ABS業務必要性更加凸顯，新規下，其他盤活資產的金融工具都會受到較大影響，成本會翻倍或者更多。ABS成了當下幾乎最優的選擇。“此外，不良資產處置的精細化創新化操作也是今年可以尋找搶佔的商機。”
知識延伸 ABS
所謂ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的縮寫，它是
ABS資產證券化是國際資本市場上流行的一種項目融資方式，已在許多國家的大型項目中採用。1998年4月13日，我國第一個以獲得國際融資為目的的ABS證券化融資方案率先在重慶市推行。這是中國第一個以城市為基礎的ABS證券化融資方案。
03
通過公司制基金配合
有限合夥做股加債投資
04
主體符合條件的走地方金融交易所的債權融資計畫或非公開定向債權投資工具
對於已做的通道業務不得展期，自然結束，退出舞臺。
非標，已死。
但這並不意味著所有的通道業務都會被限制，滬上一家小型基金子公司人士直言，通道業務徹底消亡仍需假以時日。
但是，最直接的影響,有業內人士指出，2018年，金融行業會出現一輪較大的轉行潮，各個子行業都會出現一些部門變得無業務可作，例如一些銀行的金融同業部。
此外，
還有如下影響：
1、引導傳統金融機構有資本金要求和準備金監管的，在監管允許的範圍內乖乖的做主動管理和淨值產品。繼續強調銀、信自有資金放貸，穿透嵌套，識別資金來源，風險自擔。
2、投資者將迎來一個打破剛兌的環境，再無保本產品買進，需要轉變觀念瞭解風險自擔。“證券類私募管理人”和真正的"股權創投類私募管理人"符合監管宣導的方向，產品類型進一步向浮動收益型、主動管理型發展。對於二級市場和真正的股權市場是利好！