1月11日
2018年元旦過後， 國內鋼材市場延續跌勢， 尤其建築鋼材市場跌幅明顯。 截至1月10日， 全國20mm三級螺紋鋼均價4144元/噸， 1月上旬累計下跌約310元/噸， 近一個月累計下跌760多元/噸。 同日， 全國4.75mm熱卷均價4248元/噸， 近一個月累計下跌約190元/噸， 螺卷價差扭轉倒掛局面。
圖一：全國四大鋼材品種均價走勢
自去年11月進入採暖季， 建材市場迎來大漲行情， 隨著近一個月回吐漲幅， 市場底部是否探明？後期又將如何運行？
部分區域高爐複產， 鋼材需求持續萎縮， 供求矛盾加劇
由於近一個月鋼材市場回檔， 鋼鐵業利潤持續下滑。 筆者測算當前唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利（成本不包含三項費用、固定資產折舊等）約650元， 鋼鐵企業生產積極性尚在， 近期部分地區高爐陸續複產。
不過， 採暖季京津冀鋼廠限產力度仍大， 如1月首周唐山高爐產能利用率仍低於60%， 全國163家鋼廠高爐產能利用率78.39%，
圖二：全國及唐山高爐產能利用率走勢
2017年12月中旬以來， 國內下游用鋼需求持續萎縮。 冬季雨雪天氣、需求提前透支、悲觀預期等等因素綜合影響， 2018年1月上旬鋼材市場成交量仍在下滑，
鋼材庫存階段性回升， 整體水準仍低於往年
據我的鋼鐵網監測， 上周全國樣本鋼廠鋼材庫存量479.4萬噸， 周環比增長3.5%， 持續四周環比攀升， 較上年同期下降14.2%。
同期， 全國主要城市鋼材庫存量835.1萬噸， 周環比增長5.3%， 持續三周環比攀升， 較上年同期下降15.1%。
圖三：樣本鋼廠及社會鋼材庫存量走勢
近幾周鋼材庫存回升， 主要是建材庫存大幅攀升， 供需壓力更大。 另外， 我們也要注意到， 與往年同期相比， 鋼材庫存仍處低水準， 有別於2012年-2015年的去庫存階段。
鋼廠價格偏高商家虧損、期現基差基本修復、宏觀經濟穩中向好， 鋼價調整空間或不大
由於下游用鋼需求疲弱， 短期內鋼材市場利空因素佔據主導， 但經過一個月調整之後， 市場也出現一些積極的信號。
首先， 近期主流鋼廠發佈新一輪調價政策， 寶鋼2、3月份板材出廠價維穩。 雖然沙鋼、中天鋼鐵等主流建材鋼廠大幅下調1月中旬價格， 但出廠價明顯高於現貨市場。 當前沙鋼20mm三級螺紋鋼出廠價4350元/噸，
圖四：沙鋼與杭州市場螺紋鋼價差走勢
其次， 螺紋鋼期現基差基本修復， 當前螺紋鋼主力1805合約收盤價較上海市場貼水52元/噸， 而2017年12月份貼水幅度一度高達1000元/噸。螺紋鋼期現套利空間不大，現貨市場低價出貨的動力也不足，投資者觀望心態較濃。
圖五：螺紋鋼期現基差走勢
再次，全球經濟仍處於復蘇軌道，2018年一季度我國進出口料雙增長。國內經濟穩中向好態勢延續，實體零售延續回暖趨勢。預計2017年全國GDP增長6.9%左右，債市、股市、房市平穩運行，企業杠杆率穩中有降。
總之，短期內，下游用鋼需求疲弱，鋼材庫存出現積壓，鋼材市場仍有調整空間。不過，隨著一個月的大幅調整，鋼鐵業利潤、螺紋鋼期現基差、螺卷價差等均基本回歸合理水準，市場恐高情緒明顯得到釋放，預計後期下跌空間已不大。考慮到春節前下游用戶仍有冬儲備貨需求，春節前鋼價或仍有一波反彈行情。
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而2017年12月份貼水幅度一度高達1000元/噸。螺紋鋼期現套利空間不大，現貨市場低價出貨的動力也不足，投資者觀望心態較濃。圖五：螺紋鋼期現基差走勢
再次，全球經濟仍處於復蘇軌道，2018年一季度我國進出口料雙增長。國內經濟穩中向好態勢延續，實體零售延續回暖趨勢。預計2017年全國GDP增長6.9%左右，債市、股市、房市平穩運行，企業杠杆率穩中有降。
總之，短期內，下游用鋼需求疲弱，鋼材庫存出現積壓，鋼材市場仍有調整空間。不過，隨著一個月的大幅調整，鋼鐵業利潤、螺紋鋼期現基差、螺卷價差等均基本回歸合理水準，市場恐高情緒明顯得到釋放，預計後期下跌空間已不大。考慮到春節前下游用戶仍有冬儲備貨需求，春節前鋼價或仍有一波反彈行情。
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